Giá kim loại quý đang biến động mạnh, giống như leo cầu thang rồi lại xuống thang máy. Một cơn sốt đầu cơ đã nhanh chóng kéo theo sự sụt giảm mạnh, với vàng nổi bật giữa dòng chảy ngược chiều gió trong khi bạc và bạch kim lại chìm trong thua lỗ.
2026-02-19 08:44:13
Thị trường kim loại quý một lần nữa chứng kiến một kịch bản kinh điển "leo cầu thang, rơi thang máy". Tháng Giêng chứng kiến sự tăng vọt trên diện rộng lên mức cao kỷ lục, chỉ để rồi lao dốc vào tháng Hai với một đợt điều chỉnh mạnh, đà tăng trưởng cạn kiệt và sự biến động gia tăng, đẩy toàn bộ lĩnh vực vào một giai đoạn củng cố không rõ ràng. Như Ross Norman, Giám đốc điều hành của Metals Daily, đã chỉ ra một cách ngắn gọn, các nhà đầu cơ thực sự đang nắm quyền kiểm soát. Mặc dù các tổ chức có sự ưa thích mạnh mẽ đối với vàng, toàn bộ thị trường kim loại quý vẫn bị chi phối bởi vốn đầu cơ, chứ không phải các yếu tố cơ bản.
Norman nhận thấy mô hình quen thuộc về giá kim loại quý tăng chậm rồi giảm mạnh ngay lập tức đang lặp lại. Tháng Giêng chứng kiến sự tăng vọt mạnh mẽ trên toàn ngành, với nhiều mặt hàng đạt mức cao kỷ lục mới; tuy nhiên, tháng Hai mang đến một sự điều chỉnh mạnh, một sự phục hồi ngắn ngủi và sự suy giảm nhanh chóng về đà tăng trưởng, trước khi thị trường quay trở lại với những biến động tần suất cao. Đặc biệt, giao dịch trên thị trường phái sinh của các quốc gia châu Á lớn có tác động khuếch đại bất thường lên giá cả, với nhiều biến động hoàn toàn lệch khỏi các yếu tố cung cầu thực tế. Norman thẳng thắn tuyên bố: "Thị trường ngày càng khó điều hướng và hiểu rõ."
Trong môi trường biến động cực độ như vậy, các nhà đầu tư cá nhân rất dễ bị thua lỗ và buộc phải rời khỏi thị trường, các quỹ đầu tư tổ chức chọn cách tạm thời rút lui và quan sát, người dùng cuối trong công nghiệp đang gấp rút tìm kiếm nguyên liệu thay thế, và các ngân hàng trung ương cũng tạm dừng việc bơm tiền. Cuối cùng, các nhà đầu cơ chỉ còn cách đánh bạc lẫn nhau, tạo ra một trò chơi hoàn toàn có tổng bằng không. Norman than thở: Điều này chẳng giúp ích gì cho sự phát triển lành mạnh lâu dài của thị trường.
Theo phân tích kỹ thuật truyền thống, sau bất kỳ đợt giảm giá đáng kể nào, thường cần một đợt điều chỉnh khoảng 50% để xác nhận sự tiếp tục của xu hướng thị trường tăng giá. Tuy nhiên, hầu hết các kim loại quý chỉ phục hồi một phần, chững lại ở các mức kháng cự quan trọng và sau đó đi vào phạm vi giao dịch đi ngang. Norman mô tả tình huống này như một "tín hiệu cảnh báo vàng": đối với phe mua, tốc độ phục hồi rất đáng khích lệ, đặc biệt là với dữ liệu kinh tế mạnh mẽ của Mỹ, đồng đô la mạnh hơn và kỳ vọng về việc Fed cắt giảm lãi suất bị trì hoãn; nhưng đối với phe bán, đợt điều chỉnh vẫn chưa đủ để tuyên bố đỉnh điểm.
Vàng là loại tài sản có hiệu suất vượt trội nhất trên mọi phương diện, đã thành công vượt qua ngưỡng thoái lui 50% và hiện chỉ còn cách mức cao gần đây khoảng 12%. Norman nhấn mạnh rằng vàng được hỗ trợ bởi nhiều yếu tố cấu trúc mạnh mẽ: việc các ngân hàng trung ương tiếp tục mua vàng quy mô lớn, xu hướng phi đô la hóa toàn cầu và những lo ngại về nợ công ngày càng gia tăng vẫn không hề suy giảm. Nhu cầu vàng vật chất cũng đang bùng nổ, với các showroom vàng thỏi ở Anh, châu Âu và châu Á báo cáo sự quan tâm "vượt trội"; trong khi chênh lệch giá vàng ở Ấn Độ đã giảm phần nào do giá cao, nhưng vẫn ở gần mức cao nhất trong mười năm; và mặc dù nhu cầu theo mùa ở Trung Quốc đã chậm lại một chút, nhưng vẫn duy trì ổn định.
Nhu cầu vật chất mạnh mẽ liên tục tại châu Á càng khẳng định thị trường kim loại quý nói chung vẫn đang trong giai đoạn tăng giá. Mặc dù giá ngắn hạn bị chi phối bởi các quỹ đầu cơ và điều chỉnh ký quỹ sàn giao dịch, xu hướng dài hạn vẫn không thay đổi.
Ngược lại, bạc là kim loại có hiệu suất yếu nhất trong đợt điều chỉnh này, hiện đang giảm khoảng 38% so với mức cao nhất mọi thời đại là 122 USD/ounce đạt được vào tháng Giêng. Sự tăng vọt 60% của nó vào tháng Giêng gần như hoàn toàn được thúc đẩy bởi hoạt động đầu cơ, vượt xa các yếu tố cơ bản, khiến nó đặc biệt dễ bị tổn thương trước làn sóng giảm nợ. May mắn thay, đợt bán tháo mạnh gần đây đã loại bỏ hầu hết các vị thế đầu cơ của Trung Quốc trên Sàn giao dịch vàng Thượng Hải.
Tuy nhiên, Norman cảnh báo rằng mặc dù sáu năm liên tiếp nguồn cung bạc toàn cầu thiếu hụt và nhu cầu mạnh mẽ từ ngành công nghiệp và trang sức, giá bạc ngắn hạn vẫn hoàn toàn không phản ánh đúng những yếu tố cơ bản này. Điều thú vị hơn nữa là cuộc cách mạng công nghệ đang âm thầm nổi lên: nếu pin thể rắn được sản xuất hàng loạt bởi các tập đoàn khổng lồ như Samsung chiếm khoảng 10% số lượng ô tô vào năm 2035, và mỗi chiếc ô tô sử dụng 1 kg bạc, điều này sẽ tạo ra nhu cầu bổ sung từ 6.000 đến 8.000 tấn bạc, tương đương với một phần tư sản lượng khai thác hàng năm toàn cầu. Điều này có nghĩa là tiềm năng của bạc trong trung và dài hạn vẫn rất lớn.
Trong khi đó, sự biến động cực độ đã khiến người dùng cuối trở nên thận trọng. Pandora, nhà kim hoàn lớn nhất thế giới, đã bắt đầu chuyển sang sử dụng các sản phẩm mạ bạch kim để giảm sự phụ thuộc vào bạc.
Giá bạch kim đã tăng vọt gần 50% trong tháng Giêng, thậm chí có lúc tiến gần mốc 3.000 USD/ounce, nhưng sau đó đã xóa sạch toàn bộ mức tăng trong những tuần tiếp theo và tiếp tục xu hướng giảm. Norman chỉ ra rằng, giống như các kim loại quý khác, bạch kim đang chịu ảnh hưởng từ sự mệt mỏi của giới đầu cơ và sự bán tháo đồng thời các tài sản hữu hình. Mặc dù các yếu tố cơ bản như nguồn cung khan hiếm, phí giao ngay và tỷ lệ cho thuê cao vẫn thuận lợi, nhưng các yếu tố kinh tế vĩ mô và việc giảm đòn bẩy trong các công cụ phái sinh - đặc biệt là sự gia tăng đáng kể các yêu cầu ký quỹ toàn cầu trên các sàn giao dịch như GFEX - đã hoàn toàn chi phối thị trường. Các khách hàng công nghiệp đang thấy gần như không thể lập kế hoạch sản xuất hiệu quả trong bối cảnh biến động "như xổ số" này.
Giá palladium cũng tăng khoảng 36% trong tháng Giêng, nhưng đã giảm trở lại toàn bộ vào đầu tháng Hai. Hiện tại, giá palladium gần như không đổi so với đầu năm, dao động trong khoảng 1.650-1.700 đô la Mỹ/ounce. Về phía cầu, giá palladium tăng nhờ sản lượng xe hybrid và các ứng dụng công nghiệp như trí tuệ nhân tạo (AI), điện tử và chất xúc tác tăng khoảng 5% so với cùng kỳ năm ngoái. Tuy nhiên, về phía cung, nguồn cung palladium giảm khoảng 3% do gián đoạn sản xuất tại Nam Phi và sản lượng giảm tại các mỏ ở Bắc Mỹ, điều này chỉ có thể được bù đắp một phần bằng việc tái chế.
Kết luận cốt lõi của Norman là, trong ngắn hạn, các nhà đầu cơ, chứ không phải các yếu tố cơ bản, tiếp tục chi phối mạnh mẽ hướng đi của thị trường kim loại quý. Các vị thế đầu cơ lớn, những điều chỉnh mạnh mẽ đối với yêu cầu ký quỹ ban đầu tại các sàn giao dịch tương lai, các lệnh cắt lỗ, sự phục hồi của nền kinh tế Mỹ (dữ liệu việc làm khả quan làm trì hoãn việc cắt giảm lãi suất đến mùa hè), và đồng đô la mạnh đã cùng nhau kìm hãm các tín hiệu cung cầu thực sự.
Đối với các nhà đầu tư dài hạn, các yếu tố cơ bản ngày càng trở nên quan trọng, và logic của một thị trường tăng giá bền vững vẫn chưa sụp đổ; nhưng đối với những nhà giao dịch ngắn hạn hay lo lắng, Norman đưa ra lời khuyên: bạn phải làm quen với thực tế khắc nghiệt là "về mặt kỹ thuật thì đúng, nhưng về mặt tài chính thì không có lợi nhuận... và thường xuyên bị dừng lệnh."
Khả năng phục hồi tương đối tốt của vàng cho thấy niềm tin vững chắc của các nhà đầu tư tổ chức; trong khi đó, sự sụt giảm mạnh hơn và sự phục hồi yếu ớt của bạc và bạch kim phản ánh trực tiếp việc thanh lý bắt buộc do đòn bẩy quá mức.
Các chỉ số vật lý, đặc biệt là nhu cầu từ châu Á, cho thấy thị trường tăng giá về mặt cấu trúc đối với kim loại quý vẫn còn nguyên vẹn, nhưng các đợt giảm giá đột ngột liên tục đang dần làm giảm sự hăng hái của nhiều nhà đầu tư. Norman kết luận bằng cách chỉ ra rằng dữ liệu lạm phát sắp tới của Mỹ có khả năng là chất xúc tác quan trọng nhất trong việc xác định hướng đi của thị trường trong giai đoạn tiếp theo.
Thị trường kim loại quý đang ở thời điểm then chốt, với sự giằng co quyết liệt giữa đầu cơ và các yếu tố cơ bản. Biến động ngắn hạn có thể tiếp tục thử thách quyết tâm của nhà đầu tư, nhưng miễn là nhu cầu vàng vật chất ở châu Á vẫn mạnh, các ngân hàng trung ương tiếp tục mua vàng và các mâu thuẫn cấu trúc chưa được giải quyết, một làn sóng tăng giá mạnh mẽ hơn cuối cùng sẽ quay trở lại. Dòng vốn dài hạn thông minh đang âm thầm định vị mình ở đáy "thang máy"; trong khi những nhà đầu cơ chỉ chạy theo xu hướng có thể phải trả giá cho "chuyến đi thang máy" tiếp theo.
Vào lúc 8 giờ 42 phút giờ Bắc Kinh, giá vàng giao ngay ở mức 4967,81 đô la Mỹ/ounce.
Vòng luẩn quẩn "cầu thang và thang máy" trong xu hướng giá cả
Norman nhận thấy mô hình quen thuộc về giá kim loại quý tăng chậm rồi giảm mạnh ngay lập tức đang lặp lại. Tháng Giêng chứng kiến sự tăng vọt mạnh mẽ trên toàn ngành, với nhiều mặt hàng đạt mức cao kỷ lục mới; tuy nhiên, tháng Hai mang đến một sự điều chỉnh mạnh, một sự phục hồi ngắn ngủi và sự suy giảm nhanh chóng về đà tăng trưởng, trước khi thị trường quay trở lại với những biến động tần suất cao. Đặc biệt, giao dịch trên thị trường phái sinh của các quốc gia châu Á lớn có tác động khuếch đại bất thường lên giá cả, với nhiều biến động hoàn toàn lệch khỏi các yếu tố cung cầu thực tế. Norman thẳng thắn tuyên bố: "Thị trường ngày càng khó điều hướng và hiểu rõ."
Trong môi trường biến động cực độ như vậy, các nhà đầu tư cá nhân rất dễ bị thua lỗ và buộc phải rời khỏi thị trường, các quỹ đầu tư tổ chức chọn cách tạm thời rút lui và quan sát, người dùng cuối trong công nghiệp đang gấp rút tìm kiếm nguyên liệu thay thế, và các ngân hàng trung ương cũng tạm dừng việc bơm tiền. Cuối cùng, các nhà đầu cơ chỉ còn cách đánh bạc lẫn nhau, tạo ra một trò chơi hoàn toàn có tổng bằng không. Norman than thở: Điều này chẳng giúp ích gì cho sự phát triển lành mạnh lâu dài của thị trường.
Các chỉ báo kỹ thuật đang phát tín hiệu cảnh báo, và vẫn còn những bất đồng giữa phe mua và phe bán.
Theo phân tích kỹ thuật truyền thống, sau bất kỳ đợt giảm giá đáng kể nào, thường cần một đợt điều chỉnh khoảng 50% để xác nhận sự tiếp tục của xu hướng thị trường tăng giá. Tuy nhiên, hầu hết các kim loại quý chỉ phục hồi một phần, chững lại ở các mức kháng cự quan trọng và sau đó đi vào phạm vi giao dịch đi ngang. Norman mô tả tình huống này như một "tín hiệu cảnh báo vàng": đối với phe mua, tốc độ phục hồi rất đáng khích lệ, đặc biệt là với dữ liệu kinh tế mạnh mẽ của Mỹ, đồng đô la mạnh hơn và kỳ vọng về việc Fed cắt giảm lãi suất bị trì hoãn; nhưng đối với phe bán, đợt điều chỉnh vẫn chưa đủ để tuyên bố đỉnh điểm.
Vàng nổi bật, củng cố nền tảng của thị trường tăng giá mang tính cấu trúc.
Vàng là loại tài sản có hiệu suất vượt trội nhất trên mọi phương diện, đã thành công vượt qua ngưỡng thoái lui 50% và hiện chỉ còn cách mức cao gần đây khoảng 12%. Norman nhấn mạnh rằng vàng được hỗ trợ bởi nhiều yếu tố cấu trúc mạnh mẽ: việc các ngân hàng trung ương tiếp tục mua vàng quy mô lớn, xu hướng phi đô la hóa toàn cầu và những lo ngại về nợ công ngày càng gia tăng vẫn không hề suy giảm. Nhu cầu vàng vật chất cũng đang bùng nổ, với các showroom vàng thỏi ở Anh, châu Âu và châu Á báo cáo sự quan tâm "vượt trội"; trong khi chênh lệch giá vàng ở Ấn Độ đã giảm phần nào do giá cao, nhưng vẫn ở gần mức cao nhất trong mười năm; và mặc dù nhu cầu theo mùa ở Trung Quốc đã chậm lại một chút, nhưng vẫn duy trì ổn định.
Nhu cầu vật chất mạnh mẽ liên tục tại châu Á càng khẳng định thị trường kim loại quý nói chung vẫn đang trong giai đoạn tăng giá. Mặc dù giá ngắn hạn bị chi phối bởi các quỹ đầu cơ và điều chỉnh ký quỹ sàn giao dịch, xu hướng dài hạn vẫn không thay đổi.
Bạc đã trải qua một đợt "sàng lọc thị trường" nghiêm trọng, nhưng tiềm năng bùng nổ dài hạn vẫn ẩn giấu bên dưới bong bóng đầu cơ.
Ngược lại, bạc là kim loại có hiệu suất yếu nhất trong đợt điều chỉnh này, hiện đang giảm khoảng 38% so với mức cao nhất mọi thời đại là 122 USD/ounce đạt được vào tháng Giêng. Sự tăng vọt 60% của nó vào tháng Giêng gần như hoàn toàn được thúc đẩy bởi hoạt động đầu cơ, vượt xa các yếu tố cơ bản, khiến nó đặc biệt dễ bị tổn thương trước làn sóng giảm nợ. May mắn thay, đợt bán tháo mạnh gần đây đã loại bỏ hầu hết các vị thế đầu cơ của Trung Quốc trên Sàn giao dịch vàng Thượng Hải.
Tuy nhiên, Norman cảnh báo rằng mặc dù sáu năm liên tiếp nguồn cung bạc toàn cầu thiếu hụt và nhu cầu mạnh mẽ từ ngành công nghiệp và trang sức, giá bạc ngắn hạn vẫn hoàn toàn không phản ánh đúng những yếu tố cơ bản này. Điều thú vị hơn nữa là cuộc cách mạng công nghệ đang âm thầm nổi lên: nếu pin thể rắn được sản xuất hàng loạt bởi các tập đoàn khổng lồ như Samsung chiếm khoảng 10% số lượng ô tô vào năm 2035, và mỗi chiếc ô tô sử dụng 1 kg bạc, điều này sẽ tạo ra nhu cầu bổ sung từ 6.000 đến 8.000 tấn bạc, tương đương với một phần tư sản lượng khai thác hàng năm toàn cầu. Điều này có nghĩa là tiềm năng của bạc trong trung và dài hạn vẫn rất lớn.
Trong khi đó, sự biến động cực độ đã khiến người dùng cuối trở nên thận trọng. Pandora, nhà kim hoàn lớn nhất thế giới, đã bắt đầu chuyển sang sử dụng các sản phẩm mạ bạch kim để giảm sự phụ thuộc vào bạc.
Các kim loại nhóm bạch kim đã trải qua những biến động mạnh, với sự hỗ trợ cơ bản bị lấn át bởi hoạt động đầu cơ.
Giá bạch kim đã tăng vọt gần 50% trong tháng Giêng, thậm chí có lúc tiến gần mốc 3.000 USD/ounce, nhưng sau đó đã xóa sạch toàn bộ mức tăng trong những tuần tiếp theo và tiếp tục xu hướng giảm. Norman chỉ ra rằng, giống như các kim loại quý khác, bạch kim đang chịu ảnh hưởng từ sự mệt mỏi của giới đầu cơ và sự bán tháo đồng thời các tài sản hữu hình. Mặc dù các yếu tố cơ bản như nguồn cung khan hiếm, phí giao ngay và tỷ lệ cho thuê cao vẫn thuận lợi, nhưng các yếu tố kinh tế vĩ mô và việc giảm đòn bẩy trong các công cụ phái sinh - đặc biệt là sự gia tăng đáng kể các yêu cầu ký quỹ toàn cầu trên các sàn giao dịch như GFEX - đã hoàn toàn chi phối thị trường. Các khách hàng công nghiệp đang thấy gần như không thể lập kế hoạch sản xuất hiệu quả trong bối cảnh biến động "như xổ số" này.
Giá palladium cũng tăng khoảng 36% trong tháng Giêng, nhưng đã giảm trở lại toàn bộ vào đầu tháng Hai. Hiện tại, giá palladium gần như không đổi so với đầu năm, dao động trong khoảng 1.650-1.700 đô la Mỹ/ounce. Về phía cầu, giá palladium tăng nhờ sản lượng xe hybrid và các ứng dụng công nghiệp như trí tuệ nhân tạo (AI), điện tử và chất xúc tác tăng khoảng 5% so với cùng kỳ năm ngoái. Tuy nhiên, về phía cung, nguồn cung palladium giảm khoảng 3% do gián đoạn sản xuất tại Nam Phi và sản lượng giảm tại các mỏ ở Bắc Mỹ, điều này chỉ có thể được bù đắp một phần bằng việc tái chế.
Giới đầu cơ đang nắm quyền điều khiển, trong khi các nhà đầu tư dài hạn chờ đợi các yếu tố cơ bản trở lại trạng thái bình thường.
Kết luận cốt lõi của Norman là, trong ngắn hạn, các nhà đầu cơ, chứ không phải các yếu tố cơ bản, tiếp tục chi phối mạnh mẽ hướng đi của thị trường kim loại quý. Các vị thế đầu cơ lớn, những điều chỉnh mạnh mẽ đối với yêu cầu ký quỹ ban đầu tại các sàn giao dịch tương lai, các lệnh cắt lỗ, sự phục hồi của nền kinh tế Mỹ (dữ liệu việc làm khả quan làm trì hoãn việc cắt giảm lãi suất đến mùa hè), và đồng đô la mạnh đã cùng nhau kìm hãm các tín hiệu cung cầu thực sự.
Đối với các nhà đầu tư dài hạn, các yếu tố cơ bản ngày càng trở nên quan trọng, và logic của một thị trường tăng giá bền vững vẫn chưa sụp đổ; nhưng đối với những nhà giao dịch ngắn hạn hay lo lắng, Norman đưa ra lời khuyên: bạn phải làm quen với thực tế khắc nghiệt là "về mặt kỹ thuật thì đúng, nhưng về mặt tài chính thì không có lợi nhuận... và thường xuyên bị dừng lệnh."
Khả năng phục hồi tương đối tốt của vàng cho thấy niềm tin vững chắc của các nhà đầu tư tổ chức; trong khi đó, sự sụt giảm mạnh hơn và sự phục hồi yếu ớt của bạc và bạch kim phản ánh trực tiếp việc thanh lý bắt buộc do đòn bẩy quá mức.
Các chỉ số vật lý, đặc biệt là nhu cầu từ châu Á, cho thấy thị trường tăng giá về mặt cấu trúc đối với kim loại quý vẫn còn nguyên vẹn, nhưng các đợt giảm giá đột ngột liên tục đang dần làm giảm sự hăng hái của nhiều nhà đầu tư. Norman kết luận bằng cách chỉ ra rằng dữ liệu lạm phát sắp tới của Mỹ có khả năng là chất xúc tác quan trọng nhất trong việc xác định hướng đi của thị trường trong giai đoạn tiếp theo.
Phần kết luận
Thị trường kim loại quý đang ở thời điểm then chốt, với sự giằng co quyết liệt giữa đầu cơ và các yếu tố cơ bản. Biến động ngắn hạn có thể tiếp tục thử thách quyết tâm của nhà đầu tư, nhưng miễn là nhu cầu vàng vật chất ở châu Á vẫn mạnh, các ngân hàng trung ương tiếp tục mua vàng và các mâu thuẫn cấu trúc chưa được giải quyết, một làn sóng tăng giá mạnh mẽ hơn cuối cùng sẽ quay trở lại. Dòng vốn dài hạn thông minh đang âm thầm định vị mình ở đáy "thang máy"; trong khi những nhà đầu cơ chỉ chạy theo xu hướng có thể phải trả giá cho "chuyến đi thang máy" tiếp theo.
Vào lúc 8 giờ 42 phút giờ Bắc Kinh, giá vàng giao ngay ở mức 4967,81 đô la Mỹ/ounce.
- Cảnh Báo Rủi Ro và Miễn Trừ Trách Nhiệm
- Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Nội dung bài viết chỉ mang tính tham khảo, không phải lời khuyên đầu tư cá nhân, cũng không xem xét một số mục tiêu đầu tư cụ thể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của người dùng. Việc đầu tư dựa trên nội dung này là trách nhiệm của người dùng.
