Vào thứ Tư (ngày 18 tháng 2), theo giờ địa phương của Mỹ, Cục Dự trữ Liên bang đã công bố biên bản cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) diễn ra vào ngày 27-28 tháng 1. Biên bản cho thấy các quan chức Fed bày tỏ sự tin tưởng tương đối rằng thị trường lao động đang ổn định, nhưng vẫn rất không chắc chắn về thời gian và mức độ nghiêm trọng của lạm phát do thuế quan gây ra.

Trong khi đó, sự chia rẽ trong ủy ban về hướng đi tương lai của lãi suất ngày càng trở nên rõ rệt: đa số thành viên ủng hộ việc duy trì lập trường chính sách hiện tại, nhưng một số quan chức lại ủng hộ quan điểm rủi ro hai chiều, và thậm chí có hai người bỏ phiếu chống lại việc giữ nguyên lãi suất, chủ trương giảm lãi suất ngay lập tức 25 điểm cơ bản.

Đánh giá của Cục Dự trữ Liên bang về nền kinh tế và lạm phát đã trở nên lạc quan một cách thận trọng.

Theo bản tóm tắt tình hình kinh tế của các chuyên gia, tốc độ tăng trưởng GDP thực tế của Mỹ năm 2025 dự kiến sẽ thấp hơn một chút so với năm 2024, nhưng vẫn duy trì xu hướng mở rộng; thị trường lao động đang cho thấy dấu hiệu ổn định sau một thời kỳ hạ nhiệt dần; và lạm phát lõi vẫn ở mức "khá cao". Biên bản cuộc họp cho thấy tăng trưởng kinh tế ở nước ngoài sẽ dưới mức xu hướng trong nửa cuối năm 2025, và thuế quan của Mỹ sẽ tiếp tục gây áp lực lên các ngành công nghiệp như ô tô, nhôm và thép ở Canada và Mexico; ngược lại, một số nền kinh tế mới nổi ở châu Á sẽ được hưởng lợi từ sự bùng nổ trí tuệ nhân tạo, với xuất khẩu các sản phẩm công nghệ cao tăng mạnh.

Trên thị trường tài chính, diễn biến dự kiến của lãi suất quỹ liên bang, lợi suất trái phiếu kho bạc và các biện pháp bù lạm phát dựa trên hoán đổi nhìn chung không thay đổi trong suốt cuộc họp; các chỉ số chứng khoán chính tăng nhẹ, chênh lệch tín dụng duy trì ở mức thấp kỷ lục và biến động ngụ ý một tháng của chỉ số S&P 500 vẫn ở mức vừa phải.

Dự báo kinh tế tháng 1 đã được điều chỉnh tăng so với dự báo tháng 12, chủ yếu do dữ liệu gần đây được cải thiện, điều kiện tài chính thuận lợi hơn và sự điều chỉnh tăng nhẹ về lộ trình sản lượng tiềm năng. Tăng trưởng GDP thực tế dự kiến sẽ tiếp tục vượt mức tăng trưởng tiềm năng cho đến năm 2028, với tác động tiêu cực từ thuế quan dần giảm bớt và chính sách tài khóa cùng điều kiện thị trường tài chính tiếp tục hỗ trợ chi tiêu. Tỷ lệ thất nghiệp dự kiến sẽ giảm dần từ năm 2026, xuống dưới tỷ lệ thất nghiệp tự nhiên vào cuối năm và duy trì ở mức thấp hơn cho đến năm 2028.

Tuy nhiên, dự báo lạm phát đã được điều chỉnh tăng nhẹ so với tháng 12, chủ yếu phản ánh tình trạng khan hiếm nguồn lực và giá nhập khẩu cốt lõi cao hơn dự kiến. Mặc dù vậy, các chuyên gia vẫn kỳ vọng tác động của thuế quan lên lạm phát sẽ giảm dần vào khoảng giữa năm 2026, và lạm phát sẽ trở lại quỹ đạo giảm dần trước đó.

Đánh giá rủi ro: Tỷ lệ thất nghiệp giảm, lạm phát tăng cao.

Biên bản cuộc họp nhấn mạnh rằng lạm phát đã duy trì ở mức trên 2% kể từ đầu năm 2021, và một rủi ro đáng kể là lạm phát có thể kéo dài hơn dự kiến. Trong bối cảnh bất ổn cao, rủi ro đối với dự báo tăng trưởng việc làm và GDP thực tế tiếp tục nghiêng về phía giảm, trong khi rủi ro đối với dự báo lạm phát tiếp tục nghiêng về phía tăng.

Thảo luận chính sách: Kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất trái chiều, rủi ro hai chiều ngày càng được ủng hộ.

Nhìn chung, các thành viên tham gia đều nhất trí rằng lạm phát tổng thể đã giảm mạnh so với mức đỉnh năm 2022, nhưng vẫn ở mức cao so với mục tiêu dài hạn 2%, chủ yếu do tác động của thuế quan lên giá cả hàng hóa thiết yếu, trong khi quá trình giảm lạm phát trong các dịch vụ thiết yếu (đặc biệt là dịch vụ nhà ở) vẫn tiếp diễn.

Về thị trường lao động, hầu hết các quan chức đều chỉ ra rằng tỷ lệ thất nghiệp nhìn chung vẫn ổn định trong thời gian gần đây và tốc độ tăng trưởng việc làm vẫn ở mức thấp, nhưng các số liệu như tỷ lệ thất nghiệp, số lượng người bị sa thải và số lượng vị trí việc làm còn trống cho thấy thị trường lao động có thể đã ổn định.

Về triển vọng chính sách tiền tệ, có sự khác biệt rõ rệt: một số quan chức tin rằng nếu lạm phát giảm như dự kiến, việc giảm thêm phạm vi mục tiêu cho lãi suất quỹ liên bang sẽ là phù hợp; những người khác lại ủng hộ việc giữ nguyên lãi suất chính sách trong một thời gian và cho rằng không cần nới lỏng thêm cho đến khi quá trình giảm nợ được phục hồi rõ rệt. Một số quan chức cũng cho biết họ ủng hộ quan điểm "hai chiều", có nghĩa là nếu lạm phát tiếp tục vượt quá mục tiêu, việc tăng lãi suất có thể là cần thiết.

Tất cả những người tham gia đều nhất trí rằng chính sách tiền tệ không phải là một con đường đã được định trước và sẽ phụ thuộc vào nhiều yếu tố, sự phát triển của triển vọng kinh tế và sự cân bằng rủi ro.

Cuộc họp đã bỏ phiếu với tỷ lệ 10-2 để duy trì phạm vi mục tiêu cho lãi suất quỹ liên bang ở mức 3,50%-3,75%. Chủ tịch Powell, cùng với các ông Williams, Barr, Bowman, Cook, Harmack, Jefferson, Kashkari, Logan và Paulson, đã bỏ phiếu ủng hộ; ông Milan và ông Waller bỏ phiếu chống, cả hai đều ủng hộ việc giảm lãi suất ngay lập tức 25 điểm cơ bản.

Phản ứng của thị trường và phân tích của chuyên gia

Sau khi biên bản cuộc họp được công bố hôm thứ Tư, giá vàng tiếp tục biến động ở mức cao, với giá vàng giao ngay đóng cửa ở mức 4976,09 USD/ounce, tăng 2% so với ngày hôm trước. Trong phiên giao dịch châu Á hôm thứ Năm, giá vàng giao ngay dao động quanh mức 4965 USD/ounce. Chỉ số đô la Mỹ tiếp tục tăng, tăng 0,62% vào thứ Tư. Trong phiên giao dịch châu Á hôm thứ Năm, chỉ số đô la dao động nhẹ quanh mức 97,70, chạm mức cao nhất trong hai tuần là 97,73.

Nhà kinh tế học Jeffrey Roach nhận định rằng một số dự báo của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) có vẻ "quá lạc quan". "Sự kết hợp giữa tăng trưởng vượt tiềm năng và lạm phát giảm là điều hiếm gặp trong các dự báo của Fed, và điều này có thể phản ánh những giả định mạnh mẽ về năng suất và các khoản đầu tư liên quan đến trí tuệ nhân tạo (AI). Fed hầu như không bao giờ dự báo nhiều năm tăng trưởng vượt xu hướng."

Ông Roach cũng chỉ ra rằng những lo ngại về rủi ro ổn định tài chính được nêu trong biên bản là đáng chú ý. "Định giá tài sản cao, chênh lệch lãi suất thu hẹp và đầu tư vào trí tuệ nhân tạo đã tạo ra các lĩnh vực rủi ro mới như cho vay tư nhân, các công ty có đòn bẩy cao và cổ phiếu công nghệ có mức độ tập trung cao. Biên bản đặc biệt đề cập đến đòn bẩy của quỹ đầu cơ và tính dễ tổn thương của thị trường trái phiếu chính phủ vẫn là những mối quan ngại chính."

Nhìn về phía trước, Roach gợi ý nên chú ý đến những tác động lan tỏa tiềm tàng trên thị trường trái phiếu và ngoại hối toàn cầu. Cá nhân ông dự đoán rằng đợt cắt giảm lãi suất tiếp theo của Fed có thể sẽ không diễn ra cho đến tháng Sáu, và bản tóm tắt cập nhật về các dự báo kinh tế được công bố vào ngày 18 tháng 3 sẽ là một thời điểm quan trọng để theo dõi.



(Biểu đồ giá vàng giao ngay hàng ngày, nguồn: FX678)

Vào lúc 11:07 giờ Bắc Kinh, giá vàng giao ngay ở mức 4.967,04 đô la Mỹ/ounce.