Tuần tới, bảy ngân hàng trung ương lớn sẽ tổ chức các cuộc họp quyết định lãi suất trong bối cảnh bất ổn kinh tế toàn cầu cực độ: xung đột ở Trung Đông đã khiến hoạt động vận chuyển hàng hóa ở eo biển Hormuz gần như tê liệt, và giá dầu đang biến động ở mức cao, đã tăng hơn 60% kể từ đầu năm. Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) đã hạ đáng kể dự báo tăng trưởng nguồn cung dầu toàn cầu năm 2026 xuống còn 1,1 triệu thùng/ngày (từ 2,4 triệu thùng/ngày), với tất cả các khoản tăng đều đến từ bên ngoài OPEC+, cho thấy năng lực dự trữ toàn cầu cực kỳ hạn chế. Nguồn cung dầu toàn cầu trong tháng 3 dự kiến sẽ giảm mạnh 8 triệu thùng/ngày xuống còn 98,8 triệu thùng/ngày, mức thấp nhất kể từ đầu năm 2022.

Các ngân hàng trung ương trên toàn thế giới đang đối mặt với cú sốc nguồn cung tương tự như hiện tượng đình trệ kinh tế kèm lạm phát: giá năng lượng tăng vọt đang đẩy lạm phát lên cao đồng thời kìm hãm tăng trưởng. Sự chú ý của thị trường đã chuyển từ các quyết định chính sách sang giọng điệu truyền đạt thông tin: các ngân hàng trung ương đánh giá như thế nào về tính dai dẳng của lạm phát, rủi ro suy giảm tăng trưởng và các điều kiện chính sách trong tương lai.

Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) đã hạ dự báo tăng trưởng nguồn cung năm 2026, viện dẫn sự sụt giảm mạnh nguồn cung 8 triệu thùng mỗi ngày do sự gián đoạn ở eo biển Hormuz.

Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) cảnh báo rằng việc vận chuyển hàng ngày 20 triệu thùng dầu thô và một lượng lớn khí tự nhiên hóa lỏng (LNG) qua eo biển Hormuz gần như đã bị đình trệ, với các quốc gia sản xuất dầu mỏ vùng Vịnh cắt giảm sản lượng ít nhất 10 triệu thùng mỗi ngày và các cơ sở lưu trữ đã hoạt động hết công suất. Tình trạng thiếu hụt nguồn cung có thể trầm trọng hơn nếu hoạt động vận chuyển không phục hồi nhanh chóng. Mức tăng 5% giá dầu thường đẩy lạm phát tăng khoảng 0,1 điểm phần trăm; mức tăng hơn 50% hiện tại có thể làm tăng lạm phát gần 1 điểm phần trăm. Cú sốc năng lượng cũng sẽ khuếch đại tác động của nó thông qua vận tải, nông nghiệp và hàng không, đẩy giá thực phẩm và hàng hóa thiết yếu lên cao.

Sự truyền tải hoàn toàn các xung động năng lượng

Tổng giám đốc IMF Kristalina Georgieva cảnh báo rằng việc giá dầu tăng 10% trong vòng một năm sẽ đẩy lạm phát toàn cầu tăng thêm 40 điểm cơ bản. Cú sốc năng lượng hiện tại đã lan rộng từ xăng và nhiên liệu máy bay sang vận tải, hóa chất, sản xuất và nông nghiệp.

Ngành sản xuất châu Á phụ thuộc rất nhiều vào nguyên liệu hóa dầu từ Trung Đông, và lượng hàng tồn kho hạn chế có thể gây ra những gián đoạn trên diện rộng trong chuỗi cung ứng. Các ngân hàng trung ương đang đối mặt với một tình thế khó xử: thắt chặt chính sách tiền tệ có thể làm trầm trọng thêm tình trạng tăng trưởng chậm lại, trong khi nới lỏng có thể làm gia tăng kỳ vọng lạm phát. Thị trường đã bắt đầu dự báo một kịch bản thắt chặt hơn và các điều kiện tài chính ngắn hạn chặt chẽ hơn .

Tình thế khó xử của Ngân hàng Trung ương: Nỗ lực thắt chặt chậm lại, nới lỏng lại thúc đẩy lạm phát.

Các ngân hàng trung ương thường có xu hướng "nhìn thấu" các cú sốc nguồn cung, nhưng kinh nghiệm lạm phát hậu đại dịch đã khiến họ thận trọng hơn trong các quyết định của mình: các cú sốc nguồn cung lớn có thể dẫn đến vòng xoáy tăng lên trong kỳ vọng lạm phát và tiền lương, tạo ra áp lực dai dẳng.

Tình hình kinh tế hiện tại khác với năm 2022 trong thời kỳ xung đột Nga-Ukraine: không có các khoản chuyển tiền quy mô lớn, nhu cầu bị dồn nén đã được giải phóng, và tốc độ tăng trưởng thu nhập trên thị trường lao động đang chậm lại. Nếu các ngân hàng trung ương nới lỏng quá nhanh, họ có nguy cơ lặp lại tình trạng lạm phát phi mã như năm 2021-2022; nếu họ thắt chặt quá sớm, họ có nguy cơ làm trầm trọng thêm tình trạng tăng trưởng chậm lại. Hầu hết các ngân hàng trung ương dự kiến sẽ duy trì lập trường hiện tại, tập trung vào sự dai dẳng của lạm phát và các rủi ro suy giảm đối với tăng trưởng.

Ngân hàng Dự trữ Úc có thể là ngân hàng đầu tiên tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản, làm dấy lên nguy cơ lạm phát mới.

Ngân hàng Dự trữ Úc (RBA) có thể là một trong số ít các ngân hàng trung ương đang xem xét thắt chặt chính sách tiền tệ vào tuần tới . Các nhà kinh tế từ các tổ chức như Westpac, NAB và CBA dự đoán lãi suất sẽ tăng 25 điểm cơ bản tại cuộc họp tháng 3.

Các quan chức gần đây đã cảnh báo rằng rủi ro lạm phát có thể gia tăng trở lại, do giá dầu tăng vọt đẩy giá nhiên liệu và vận chuyển lên cao, đe dọa quá trình giảm lạm phát.

Nền kinh tế Úc rất nhạy cảm với giá cả hàng hóa toàn cầu, và ngân hàng trung ương có xu hướng thực hiện các biện pháp phòng ngừa để ngăn chặn kỳ vọng lạm phát vượt khỏi tầm kiểm soát.

Cục Dự trữ Liên bang Mỹ và Ngân hàng Trung ương Canada dự kiến sẽ giữ nguyên lãi suất, tập trung vào tác động đến việc làm và năng lượng.

Ngân hàng Trung ương Canada dự kiến sẽ giữ nguyên lãi suất . Sau khi đã cắt giảm lãi suất bốn lần, mỗi lần 100 điểm cơ bản xuống còn 2,25% vào năm 2025, gần mức thấp nhất của phạm vi trung lập, chính sách của ngân hàng này đã tương đối nới lỏng. Ngân hàng Trung ương Canada dự kiến sẽ tiếp tục theo dõi sát sao, đánh giá tác động của giá năng lượng và căng thẳng địa chính trị đến tăng trưởng và lạm phát.

Cục Dự trữ Liên bang (Fed) dự kiến cũng sẽ giữ nguyên lãi suất, nhưng kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất đã bị trì hoãn đáng kể . Dự báo mới nhất của Goldman Sachs là cắt giảm 25 điểm cơ bản vào tháng 9 và tháng 12, so với dự báo trước đó là cắt giảm vào tháng 6. Báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 2 yếu (-92.000) đã làm dấy lên lo ngại về sự suy giảm của thị trường lao động, nhưng cú sốc giá dầu đã đẩy rủi ro lạm phát trở lại vị trí hàng đầu, khiến Fed khó có thể nới lỏng chính sách tiền tệ trong ngắn hạn.

Ngân hàng Nhật Bản, Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ, Ngân hàng Anh và Ngân hàng Trung ương châu Âu dự kiến sẽ giữ nguyên các chính sách hiện tại; sự chú ý sẽ tập trung vào giọng điệu trong các thông báo của họ.

Ngân hàng Trung ương Nhật Bản dự kiến sẽ giữ nguyên lãi suất ở mức 0,75%, nhưng các nhà phân tích dự đoán lãi suất có thể tăng lên 1,00% vào giữa năm.

Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ dự kiến duy trì lãi suất 0%, với việc đồng franc Thụy Sĩ tăng giá sẽ bù đắp một phần áp lực lạm phát nhập khẩu.

Kỳ vọng về việc Ngân hàng Anh cắt giảm lãi suất đã bị lùi lại, có thể đến tháng Tư hoặc tháng Sáu.

Kỳ vọng của thị trường đối với Ngân hàng Trung ương châu Âu đã chuyển từ việc cắt giảm lãi suất nhẹ nhàng sang khả năng thắt chặt chính sách tiền tệ trong năm nay, khiến lợi suất trái phiếu Đức tăng lên mức cao nhất trong nhiều năm.

Ngoài các quyết định chính sách, giọng điệu trong giao tiếp còn quan trọng hơn nữa: đánh giá của ngân hàng trung ương về sự dai dẳng của lạm phát, rủi ro tăng trưởng và những cú sốc năng lượng sẽ chi phối phản ứng của thị trường.

Ngoài các quyết định chính sách, giọng điệu trong giao tiếp thậm chí còn quan trọng hơn.

Việc truyền đạt thông tin từ ngân hàng trung ương sẽ quan trọng hơn cả các quyết định thực tế: cách họ mô tả rủi ro lạm phát, áp lực giảm tăng trưởng, sự dai dẳng của các cú sốc năng lượng và các điều kiện cho hành động trong tương lai sẽ quyết định việc thị trường định giá lại lộ trình lãi suất.

Thị trường đã phản ánh phần nào lập trường thắt chặt chính sách tiền tệ hơn, nhưng nếu ngân hàng trung ương nhấn mạnh "sự hiểu biết về các cú sốc nguồn cung" và mối lo ngại về rủi ro tăng trưởng, kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất có thể được khơi dậy; ngược lại, nếu mối lo ngại về lạm phát gia tăng, kỳ vọng về việc thắt chặt chính sách tiền tệ sẽ càng được củng cố. Các nhà đầu tư cần phải phân tích kỹ lưỡng tuyên bố và cuộc họp báo tuần tới, vì bất kỳ thay đổi nào về cách diễn đạt đều có thể gây ra biến động đáng kể.

Tóm tắt của biên tập viên

Tuần tới, bảy cuộc họp quan trọng của các ngân hàng trung ương sẽ được tổ chức trong bối cảnh bất ổn kinh tế toàn cầu cực độ: xung đột ở Trung Đông đã làm gián đoạn thỏa thuận thương mại Hormuz, giá dầu đang biến động ở mức cao, Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) đã hạ đáng kể dự báo tăng trưởng nguồn cung năm 2026, và nguồn cung toàn cầu đã giảm mạnh 8 triệu thùng mỗi ngày trong tháng 3. Cú sốc năng lượng này đang đẩy lạm phát lên cao, kìm hãm tăng trưởng và tạo ra áp lực đình trệ kinh tế kèm lạm phát.

Ngân hàng Dự trữ Úc có khả năng sẽ là ngân hàng đầu tiên tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản, trong khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ và Ngân hàng Canada dự kiến sẽ giữ nguyên lãi suất. Ngân hàng Nhật Bản, Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ, Ngân hàng Anh và Ngân hàng Trung ương châu Âu cũng dự kiến sẽ duy trì mức lãi suất hiện tại. Bên cạnh các quyết định chính sách, giọng điệu truyền đạt thông tin thậm chí còn quan trọng hơn: cách các ngân hàng trung ương đánh giá sự dai dẳng của lạm phát, rủi ro tăng trưởng và các cú sốc năng lượng sẽ chi phối việc định giá lại thị trường đối với các lộ trình lãi suất. Thị trường đã định giá theo một lộ trình thắt chặt hơn.

Các nhà đầu tư nên đặc biệt chú ý đến các tuyên bố và họp báo, vì bất kỳ thay đổi nào về cách diễn đạt đều có thể gây ra biến động đáng kể. Thời gian kéo dài của cú sốc năng lượng và phản ứng của các ngân hàng trung ương sẽ là những biến số quan trọng quyết định hướng đi của nền kinh tế toàn cầu.