สัปดาห์หน้า ธนาคารกลางหลัก 7 แห่งจะจัดการประชุมตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ย ท่ามกลางความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจโลกอย่างรุนแรง: ความขัดแย้งในตะวันออกกลางทำให้การขนส่งทางเรือในช่องแคบฮอร์มุซหยุดชะงักเกือบทั้งหมด และราคาน้ำมันผันผวนในระดับสูง โดยเพิ่มขึ้นมากกว่า 60% ตั้งแต่ต้นปี สำนักงานพลังงานระหว่างประเทศ (IEA) ได้ปรับลดคาดการณ์การเติบโตของอุปทานน้ำมันโลกในปี 2026 ลงอย่างมาก เหลือ 1.1 ล้านบาร์เรลต่อวัน (จาก 2.4 ล้านบาร์เรลต่อวัน) โดยการเพิ่มขึ้นทั้งหมดมาจากนอกกลุ่ม OPEC+ ซึ่งเน้นย้ำถึงกำลังการผลิตสำรองทั่วโลกที่มีจำกัดอย่างมาก คาดว่าอุปทานน้ำมันโลกในเดือนมีนาคมจะลดลง 8 ล้านบาร์เรลต่อวัน เหลือ 98.8 ล้านบาร์เรลต่อวัน ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ต้นปี 2022

ธนาคารกลางทั่วโลกกำลังเผชิญกับภาวะช็อกด้านอุปทานที่คล้ายกับภาวะเศรษฐกิจชะงักงันและเงินเฟ้อสูง: ราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นกำลังผลักดันอัตราเงินเฟ้อให้สูงขึ้น ในขณะเดียวกันก็กดดันการเติบโตทางเศรษฐกิจ ความสนใจของตลาดจึงเปลี่ยนจากนโยบายไปสู่ท่าทีในการสื่อสาร: ธนาคารกลางประเมินความต่อเนื่องของอัตราเงินเฟ้อ ความเสี่ยงด้านลบต่อการเติบโต และเงื่อนไขนโยบายในอนาคตอย่างไร

สำนักงานพลังงานระหว่างประเทศ (IEA) ปรับลดคาดการณ์การเติบโตของอุปทานในปี 2026 โดยอ้างถึงการลดลงอย่างมากของอุปทานถึง 8 ล้านบาร์เรลต่อวัน อันเนื่องมาจากการหยุดชะงักของช่องแคบฮอร์มุซ

สำนักงานพลังงานระหว่างประเทศ (IEA) เตือนว่า การขนส่งน้ำมันดิบ 20 ล้านบาร์เรลต่อวัน และก๊าซธรรมชาติเหลว (LNG) ปริมาณมาก ผ่านช่องแคบฮอร์มุซ เกือบหยุดชะงักลงแล้ว เนื่องจากประเทศผู้ผลิตน้ำมันในอ่าวเปอร์เซียลดการผลิตลงอย่างน้อย 10 ล้านบาร์เรลต่อวัน และคลังเก็บน้ำมันก็เต็มความจุแล้ว การขาดแคลนอุปทานอาจขยายวงกว้างขึ้นอีกหากการขนส่งไม่ฟื้นตัวอย่างรวดเร็ว โดยปกติแล้ว ราคาน้ำมันที่เพิ่มขึ้น 5% จะทำให้เงินเฟ้อเพิ่มขึ้นประมาณ 0.1 จุดเปอร์เซ็นต์ แต่การเพิ่มขึ้นกว่า 50% ในปัจจุบันอาจทำให้เงินเฟ้อเพิ่มขึ้นเกือบ 1 จุดเปอร์เซ็นต์ วิกฤตพลังงานจะส่งผลกระทบเป็นวงกว้างต่อการขนส่ง การเกษตร และการบิน ทำให้ราคาอาหารและสินค้าจำเป็นสูงขึ้น

การส่งผ่านแรงกระแทกพลังงานอย่างสมบูรณ์

นางคริสตาลินา จอร์จีวา ผู้อำนวยการกองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) เตือนว่า หากราคาน้ำมันเพิ่มขึ้น 10% ภายในหนึ่งปี จะส่งผลให้อัตราเงินเฟ้อทั่วโลกเพิ่มขึ้น 40 จุด วิกฤตพลังงานในปัจจุบันได้แพร่กระจายจากน้ำมันเบนซินและน้ำมันเชื้อเพลิงเครื่องบินไปยังภาคการขนส่ง เคมีภัณฑ์ การผลิต และการเกษตรแล้ว

ภาคการผลิตของเอเชียพึ่งพาวัตถุดิบปิโตรเคมีจากตะวันออกกลางเป็นอย่างมาก และสินค้าคงคลังที่จำกัดอาจก่อให้เกิดการหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทานในวงกว้าง ธนาคารกลางกำลังเผชิญกับภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออก: การเข้มงวดนโยบายการเงินอาจทำให้การเติบโตที่ชะลอตัวแย่ลง ในขณะที่การผ่อนคลายนโยบายการเงินอาจกระตุ้นความคาดหวังด้านเงินเฟ้อ ที่กำลังผันผวน ตลาดได้เริ่มคาดการณ์ถึงแนวทางที่เข้มงวดมากขึ้นและเงื่อนไขทางการเงินระยะสั้นที่ตึงตัวขึ้นแล้ว

ภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกของธนาคารกลาง: ความพยายามในการเข้มงวดนโยบายการเงินชะลอตัวลง ขณะที่การผ่อนคลายนโยบายการเงินกลับยิ่งทำให้เกิดภาวะเงินเฟ้อ

โดยปกติแล้วธนาคารกลางมักจะ "มองทะลุ" ภาวะช็อกด้านอุปทานได้ แต่ประสบการณ์ด้านเงินเฟ้อหลังการระบาดใหญ่ทำให้พวกเขาระมัดระวังมากขึ้นในการตัดสินใจ เนื่องจากภาวะช็อกด้านอุปทานขนาดใหญ่อาจนำไปสู่ภาวะเงินเฟ้อและค่าจ้างที่เพิ่มสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง สร้างแรงกดดันอย่างไม่หยุดหย่อน

สถานการณ์ทางเศรษฐกิจในปัจจุบันแตกต่างจากปี 2022 ในช่วงความขัดแย้งระหว่างรัสเซียและยูเครน: ไม่มีการโอนเงินช่วยเหลือขนาดใหญ่ ความต้องการที่ถูกอัดอั้นไว้ได้ถูกปลดปล่อยออกมา และการเติบโตของรายได้ในตลาดแรงงานกำลังชะลอตัวลง หากธนาคารกลางผ่อนคลายนโยบายเร็วเกินไป ก็มีความเสี่ยงที่จะเกิดภาวะเงินเฟ้อรุนแรงซ้ำรอยเหมือนในปี 2021-2022 ในทางกลับกัน หากเข้มงวดนโยบายเร็วเกินไป ก็มีความเสี่ยงที่จะทำให้การชะลอตัวของการเติบโตทางเศรษฐกิจรุนแรงขึ้น ธนาคารกลางส่วนใหญ่คาดว่าจะคงท่าทีปัจจุบันไว้ โดยมุ่งเน้นไปที่ความต่อเนื่องของภาวะเงินเฟ้อและความเสี่ยงด้านลบต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจ

ธนาคารกลางออสเตรเลียอาจเป็นธนาคารแรกที่ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 จุด ซึ่งจะเพิ่มความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อขึ้นอีกครั้ง

ธนาคารกลางออสเตรเลีย (RBA) อาจเป็นหนึ่งในธนาคารกลางไม่กี่แห่งที่กำลังพิจารณาปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในสัปดาห์หน้า นักเศรษฐศาสตร์จากสถาบันต่างๆ เช่น Westpac, NAB และ CBA คาดการณ์ว่าจะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานในการประชุมเดือนมีนาคม

เมื่อเร็วๆ นี้ เจ้าหน้าที่ได้ออกมาเตือนว่าความเสี่ยงด้านเงินเฟ้ออาจเพิ่มสูงขึ้นอีกครั้ง เนื่องจากราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นส่งผลให้ต้นทุนเชื้อเพลิงและการขนส่งสูงขึ้น และเป็นภัยคุกคามต่อกระบวนการที่เงินเฟ้อจะลดลง

เศรษฐกิจออสเตรเลียมีความอ่อนไหวต่อราคาสินค้าโภคภัณฑ์ในตลาดโลก และธนาคารกลางมีแนวโน้มที่จะใช้มาตรการป้องกันเพื่อไม่ให้ความคาดหวังด้านเงินเฟ้อสูงเกินจริงอีกครั้ง

คาดว่าธนาคารกลางสหรัฐและธนาคารกลางแคนาดาจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิม โดยมุ่งเน้นไปที่ผลกระทบต่อการจ้างงานและพลังงานเป็นหลัก

คาดว่าธนาคารกลางแคนาดาจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิม หลังจากที่ได้ลดอัตราดอกเบี้ยไปแล้ว 4 ครั้ง ครั้งละ 100 จุด มาอยู่ที่ 2.25% ในปี 2025 ซึ่งใกล้เคียงกับช่วงล่างของช่วงอัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลาง นโยบายของธนาคารกลางแคนาดาจึงค่อนข้างผ่อนปรนอยู่แล้ว คาดว่าธนาคารกลางแคนาดาจะยังคงรอดูสถานการณ์ต่อไป โดยประเมินผลกระทบของราคาน้ำมันและสถานการณ์ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ต่อการเติบโตและอัตราเงินเฟ้อ

คาดว่าธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิม แต่การคาดการณ์เกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยนั้นถูกเลื่อนออกไปอย่างมาก การคาดการณ์ล่าสุดของโกลด์แมน แซคส์ คือการลดอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานทั้งในเดือนกันยายนและธันวาคม ซึ่งมากกว่าที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ว่าจะลดในเดือนมิถุนายน รายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตรในเดือนกุมภาพันธ์ที่อ่อนแอ (-92,000 ตำแหน่ง) ทำให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับตลาดแรงงานที่ชะลอตัว แต่ผลกระทบจากราคาน้ำมันที่ตกต่ำได้ทำให้ความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อกลับมาเป็นปัจจัยสำคัญอีกครั้ง ทำให้เฟดยากที่จะผ่อนคลายนโยบายการเงินในระยะสั้น

คาดว่าธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น ธนาคารแห่งชาติสวิตเซอร์แลนด์ ธนาคารแห่งประเทศอังกฤษ และธนาคารกลางยุโรป จะคงนโยบายปัจจุบันไว้ไม่เปลี่ยนแปลง โดยสิ่งที่จะให้ความสนใจจะอยู่ที่โทนและน้ำเสียงในการสื่อสารของธนาคารเหล่านี้

คาดว่าธนาคารกลางญี่ปุ่นจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 0.75% เท่าเดิม แต่นักวิเคราะห์คาดการณ์ว่าอาจปรับขึ้นเป็น 1.00% ภายในกลางปีนี้

ธนาคารกลางสวิตเซอร์แลนด์คาดว่าจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 0% โดยการแข็งค่าของเงินฟรังก์สวิสจะช่วยชดเชยแรงกดดันจากภาวะเงินเฟ้อที่เกิดจากการนำเข้าได้บ้าง

การคาดการณ์เกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางอังกฤษถูกเลื่อนออกไป อาจเป็นช่วงเดือนเมษายนหรือมิถุนายน

ความคาดหวังของตลาดต่อธนาคารกลางยุโรปเปลี่ยนไปจากที่คาดว่าจะลดอัตราดอกเบี้ยลงเล็กน้อย ไปสู่ความเป็นไปได้ที่จะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปีนี้ ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรเยอรมันปรับตัวสูงขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบหลายปี

นอกเหนือจากการตัดสินใจเชิงนโยบายแล้ว น้ำเสียงในการสื่อสารมีความสำคัญยิ่งกว่า: การประเมินของธนาคารกลางเกี่ยวกับความต่อเนื่องของอัตราเงินเฟ้อ ความเสี่ยงด้านการเติบโต และวิกฤตพลังงาน จะเป็นตัวกำหนดปฏิกิริยาของตลาด

นอกเหนือจากการตัดสินใจเชิงนโยบายแล้ว น้ำเสียงในการสื่อสารมีความสำคัญยิ่งกว่า

การสื่อสารของธนาคารกลางจะมีความสำคัญมากกว่าการตัดสินใจจริง ๆ: วิธีที่พวกเขาอธิบายความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อ แรงกดดันต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจ ผลกระทบต่อเนื่องจากภาคพลังงาน และเงื่อนไขสำหรับการดำเนินการในอนาคต จะเป็นตัวกำหนดการปรับราคาของตลาดต่อเส้นทางอัตราดอกเบี้ย

ตลาดได้คาดการณ์ถึงท่าทีที่เข้มงวดมากขึ้นของธนาคารกลางไปแล้ว แต่หากธนาคารกลางเน้นย้ำถึง "ความเข้าใจในภาวะช็อกด้านอุปทาน" และความกังวลเกี่ยวกับความเสี่ยงด้านการเติบโต ความคาดหวังเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยอาจกลับมาอีกครั้ง ในทางกลับกัน หากความกังวลเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อเพิ่มสูงขึ้น ความคาดหวังเกี่ยวกับการเข้มงวดนโยบายการเงินก็จะยิ่งแข็งแกร่งขึ้น นักลงทุนจำเป็นต้องตีความแถลงการณ์และการแถลงข่าวในสัปดาห์หน้าอย่างระมัดระวัง เนื่องจากความเปลี่ยนแปลงใดๆ ในถ้อยคำอาจก่อให้เกิดความผันผวนอย่างมาก

บทสรุปโดยบรรณาธิการ

สัปดาห์หน้า จะมีการประชุมธนาคารกลางสำคัญ 7 แห่ง ท่ามกลางความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจโลกอย่างรุนแรง: ความขัดแย้งในตะวันออกกลางได้ทำให้ข้อตกลงการค้าฮอร์มุซหยุดชะงัก ราคาน้ำมันผันผวนในระดับสูง องค์การพลังงานระหว่างประเทศ (IEA) ได้ปรับลดคาดการณ์การเติบโตของอุปทานในปี 2026 ลงอย่างมาก และอุปทานทั่วโลกลดลงถึง 8 ล้านบาร์เรลต่อวันในเดือนมีนาคม วิกฤตพลังงานนี้กำลังผลักดันอัตราเงินเฟ้อให้สูงขึ้น กดดันการเติบโต และสร้างแรงกดดันให้เกิดภาวะเศรษฐกิจชะงักงันควบคู่กับเงินเฟ้อ (stagflation)

ธนาคารกลางออสเตรเลียมีแนวโน้มที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็นแห่งแรก 25 จุด ขณะที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ และธนาคารกลางแคนาดาคาดว่าจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิม ธนาคารแห่งญี่ปุ่น ธนาคารแห่งชาติสวิตเซอร์แลนด์ ธนาคารแห่งอังกฤษ และธนาคารกลางยุโรป ก็คาดว่าจะคงอัตราดอกเบี้ยในปัจจุบันไว้เช่นกัน นอกเหนือจากการตัดสินใจด้านนโยบายแล้ว โทนของการสื่อสารมีความสำคัญยิ่งกว่า: วิธีที่ธนาคารกลางประเมินความต่อเนื่องของอัตราเงินเฟ้อ ความเสี่ยงด้านการเติบโต และผลกระทบจากภาคพลังงาน จะเป็นตัวกำหนดการกำหนดราคาของตลาดเกี่ยวกับเส้นทางอัตราดอกเบี้ย ตลาดได้คาดการณ์เส้นทางที่เข้มงวดมากขึ้นไว้แล้ว

นักลงทุนควรให้ความสนใจอย่างใกล้ชิดกับแถลงการณ์และการแถลงข่าว เนื่องจากแม้การเปลี่ยนแปลงถ้อยคำใดๆ ก็อาจก่อให้เกิดความผันผวนอย่างมาก ระยะเวลาของวิกฤตพลังงานและการตอบสนองของธนาคารกลางจะเป็นตัวแปรสำคัญที่กำหนดทิศทางของเศรษฐกิจโลก