Vào thứ Ba (ngày 17 tháng 3), hợp đồng tương lai dầu cọ kỳ hạn tháng 6 chuẩn FCPOc3 trên Sàn giao dịch phái sinh Bursa Malaysia đã giảm mạnh 71 ringgit, cuối cùng đóng cửa ở mức 4.583 ringgit/tấn, giảm 1,53%. Động thái này đã chấm dứt chuỗi tăng giá bốn ngày liên tiếp và tâm lý thị trường rõ ràng đã chuyển sang thận trọng. Điều đáng chú ý là sự sụt giảm này diễn ra trong bối cảnh dữ liệu xuất khẩu mạnh mẽ, cho thấy yếu tố chi phối thị trường hiện tại đã chuyển từ lo ngại về phía cầu sang lo lắng liên quan đến chính sách.

Phân tích các yếu tố cơ bản

Dữ liệu xuất khẩu khả quan đã trở thành một trong số ít những yếu tố hỗ trợ thị trường hiện tại. Theo dữ liệu mới nhất được công bố bởi một cơ quan khảo sát vận tải nổi tiếng, xuất khẩu sản phẩm dầu cọ của Malaysia từ ngày 1 đến ngày 15 tháng 3 đã tăng đáng kể từ 43,5% đến 56,9% so với cùng kỳ tháng trước. Về lý thuyết, sự tăng trưởng đáng kể này sẽ đẩy giá lên, nhưng thị trường rõ ràng đang tập trung hơn vào các yếu tố tiêu cực khác.

Xu hướng trái chiều trên thị trường dầu ăn quốc tế đã gây áp lực lên giá dầu cọ. Hợp đồng dầu đậu nành được giao dịch sôi động nhất (DBYcv1) trên Sàn giao dịch hàng hóa Đại Liên giảm 0,78%, trong khi hợp đồng dầu cọ (DCPcv1) tăng nhẹ 0,3%. Giá dầu đậu nành trên Sàn giao dịch Chicago (BOcv1) tăng nhẹ 0,08%. Là một phần của thị trường dầu thực vật toàn cầu, giá dầu cọ thường biến động theo xu hướng của các loại dầu ăn liên quan; sự suy yếu của giá dầu đậu nành ngày hôm nay đã tác động trực tiếp đến thị trường dầu cọ.

Các yếu tố tỷ giá hối đoái cũng phần nào hạn chế hiệu quả giá cả. Đồng ringgit Malaysia mạnh lên 0,31% so với đô la Mỹ, khiến dầu cọ định giá bằng ringgit trở nên đắt hơn đối với người mua nắm giữ ngoại tệ, điều này có thể làm giảm nhu cầu sau đó.

Sự bất ổn trong chính sách của Indonesia trở thành tâm điểm chú ý của thị trường.

Những thay đổi chính sách tại Indonesia hiện đang là tâm điểm chú ý của thị trường. Anilkumar Bagani, Trưởng bộ phận Nghiên cứu Hàng hóa tại công ty môi giới Sunvin Group có trụ sở tại Mumbai, đã chỉ rõ rằng những lý do chính dẫn đến sự sụt giảm giá dầu cọ kỳ hạn bao gồm việc điều chỉnh chính sách thuế xuất khẩu của Indonesia và sự thiếu rõ ràng về các chính sách liên quan. Là nhà sản xuất dầu cọ lớn nhất thế giới, định hướng chính sách của Indonesia tác động trực tiếp đến nguồn cung toàn cầu.

Thị trường đang theo dõi sát sao những diễn biến mới nhất trong chính sách bắt buộc sử dụng nhiên liệu sinh học B50 của Indonesia. Ông Bagani nhấn mạnh rằng việc thiếu thông tin rõ ràng về chính sách này, quy định tỷ lệ pha trộn 50:50 giữa nhiên liệu sinh học gốc dầu cọ và dầu diesel thông thường, đã tạo ra sự bất ổn đáng kể trên thị trường. Sự chậm trễ hoặc điều chỉnh chính sách có thể ảnh hưởng đến tiêu thụ dầu cọ trong nước của Indonesia, từ đó làm thay đổi dòng chảy thương mại toàn cầu.

Hơn nữa, những sửa đổi gần đây của Indonesia đối với cơ cấu thuế xuất khẩu cũng khiến các nhà kinh doanh trở nên thận trọng. Những thay đổi trong chính sách thuế sẽ tác động trực tiếp đến khả năng cạnh tranh xuất khẩu dầu cọ của Indonesia, làm thay đổi lợi thế tương đối của hai nhà sản xuất chính là Malaysia và Indonesia trên thị trường quốc tế, và do đó ảnh hưởng đến cơ chế xác định giá cả.

Giá dầu thô có liên quan mật thiết đến thị trường năng lượng.

Sự phục hồi mạnh mẽ của thị trường dầu thô đã hỗ trợ phần nào cho giá dầu cọ. Giá dầu quốc tế tăng khoảng 4% trong ngày, phần nào bù đắp những tổn thất của ngày hôm trước. Sự tăng giá này chủ yếu do các yếu tố địa chính trị - cuộc tấn công của Iran vào Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất đã làm dấy lên lo ngại trên thị trường về nguồn cung, trong khi eo biển Hormuz vẫn bị đóng cửa phần lớn.

Kỳ vọng về nhu cầu biodiesel gắn liền chặt chẽ với giá dầu. Về mặt kỹ thuật, giá dầu thô tăng cao làm tăng sức hấp dẫn của dầu cọ như một nguyên liệu sản xuất biodiesel, và cơ chế liên kết này đã phần nào hạn chế sự sụt giảm giá dầu cọ hiện nay. Tuy nhiên, do sự không chắc chắn xung quanh chính sách B50 của Indonesia, thị trường vẫn thận trọng về mức tăng thực tế của nhu cầu biodiesel, làm suy yếu tác động thúc đẩy của giá dầu thô tăng đối với dầu cọ.

Triển vọng thị trường và các lĩnh vực trọng tâm

Trong ngắn hạn, thị trường dầu cọ sẽ bước vào giai đoạn giằng co giữa các yếu tố tăng và giảm. Dữ liệu xuất khẩu mạnh mẽ cung cấp sự hỗ trợ cơ bản, nhưng sự không chắc chắn xung quanh các chính sách của Indonesia sẽ tiếp tục gây áp lực lên tâm lý thị trường. Các nhà giao dịch cần theo dõi sát sao các thông báo tiếp theo từ Indonesia liên quan đến chính sách B50 và thuế xuất khẩu; bất kỳ sự làm rõ chính sách nào cũng có thể gây ra phản ứng mạnh mẽ trên thị trường.

Nhìn từ góc độ rộng hơn, thị trường dầu ăn toàn cầu đang trải qua quá trình tái cân bằng. Sự suy yếu của giá dầu đậu nành phản ánh áp lực nguồn cung ngày càng tăng từ Nam Mỹ, trong khi dầu cọ phải đối mặt với tác động kép của sự phục hồi sản lượng theo mùa và những gián đoạn chính sách. Trong những tuần tới, thị trường cần tập trung vào dữ liệu sản lượng của Malaysia, tốc độ mua hàng của các nước nhập khẩu chính và sự biến động trên thị trường năng lượng. Điều đáng chú ý là, bất chấp áp lực giá hiện tại, nhu cầu xuất khẩu mạnh mẽ cho thấy khả năng phục hồi của thị trường vật chất, có thể hạn chế mức độ điều chỉnh giá.

Câu hỏi thường gặp

Hỏi: Tại sao chính sách của Indonesia lại có tác động đáng kể đến giá dầu cọ kỳ hạn của Malaysia?
A: Indonesia và Malaysia cùng nhau kiểm soát khoảng 85% nguồn cung dầu cọ toàn cầu, và chính sách của hai nước có mối liên hệ mật thiết. Là nhà sản xuất lớn nhất, chính sách thuế xuất khẩu của Indonesia tác động trực tiếp đến khả năng cạnh tranh quốc tế của dầu cọ nước này, từ đó làm thay đổi dòng chảy thương mại toàn cầu. Khi Indonesia điều chỉnh cơ cấu thuế hoặc chính sách xuất khẩu, người mua quốc tế sẽ đánh giá lại chiến lược mua hàng của họ, tìm kiếm sự lựa chọn tối ưu giữa hai quốc gia. Sự thay đổi trong chiến lược mua hàng này ảnh hưởng trực tiếp đến nhu cầu xuất khẩu và mức giá của Malaysia. Hơn nữa, chính sách nhiên liệu sinh học B50 của Indonesia quyết định mức tiêu thụ nội địa; việc thực hiện hoặc không thực hiện chính sách này sẽ làm thay đổi lượng dầu cọ Indonesia có sẵn để xuất khẩu, từ đó ảnh hưởng đến nguồn cung toàn cầu. Do đó, bất kỳ thay đổi nào trong chính sách của Indonesia đều được truyền đến thị trường Malaysia thông qua dòng chảy thương mại và kỳ vọng về giá cả.

Hỏi: Tại sao sự gia tăng đáng kể trong dữ liệu xuất khẩu lại không đẩy giá cả lên?
A: Điều này phản ánh sự tương tác giữa kỳ vọng thị trường hiện tại và dữ liệu ngắn hạn. Tăng trưởng xuất khẩu từ 43,5% đến 56,9% so với tháng trước trong nửa đầu tháng 3 thực sự rất mạnh và về mặt lý thuyết sẽ hỗ trợ việc tăng giá. Tuy nhiên, những người tham gia thị trường lại tập trung vào kỳ vọng tương lai hơn là dữ liệu quá khứ. Thứ nhất, tác động dài hạn của sự bất ổn chính sách của Indonesia có thể lớn hơn lợi ích xuất khẩu ngắn hạn; thứ hai, dữ liệu xuất khẩu mạnh mẽ có thể đã được phản ánh một phần vào giá trong bốn tháng tăng liên tiếp trước đó; thứ ba, các nhà giao dịch có thể lo ngại về tính bền vững của mức tăng trưởng cao này, liệu đó chỉ đơn thuần là sự giải phóng nhu cầu bị dồn nén; và cuối cùng, sự suy yếu của giá dầu đậu nành và các yếu tố tỷ giá hối đoái cũng đang gây áp lực giảm giá cùng lúc. Tóm lại, thị trường đã ưu tiên các mối lo ngại về chính sách hơn dữ liệu ngắn hạn, dẫn đến phản ứng giá cả yếu ớt đối với những tin tức tích cực.

Hỏi: Cơ chế cụ thể nào khiến giá dầu thô tăng cao ảnh hưởng đến dầu cọ?
A: Giá dầu thô chủ yếu ảnh hưởng đến thị trường dầu cọ thông qua nhu cầu nhiên liệu sinh học (biodiesel). Khi giá dầu thô tăng, biodiesel trở nên kinh tế hơn so với dầu diesel thông thường, khiến các nhà máy lọc dầu và pha trộn sẵn sàng sử dụng nó hơn. Dầu cọ là một trong những nguyên liệu chính để sản xuất biodiesel, đặc biệt là ở các nước sản xuất chính như Indonesia và Malaysia. Chuỗi tác động cụ thể là: giá dầu tăng → biodiesel trở nên hấp dẫn hơn → sản lượng biodiesel dự kiến tăng → nhu cầu công nghiệp đối với dầu cọ tăng → giá dầu cọ tăng. Tuy nhiên, hiệu quả của cơ chế tác động này phụ thuộc vào việc thực hiện các chính sách biodiesel ở các quốc gia khác nhau. Nếu chính sách B50 của Indonesia bị trì hoãn, ngay cả khi giá dầu tăng, sự gia tăng thực tế về nhu cầu công nghiệp đối với dầu cọ sẽ bị hạn chế. Do đó, sự thúc đẩy hiện tại đối với dầu cọ từ việc giá dầu tăng đang bị bù đắp một phần bởi sự không chắc chắn về chính sách.

Hỏi: Việc đồng ringgit mạnh lên có tác động như thế nào đến giá dầu cọ?
A: Tỷ giá hối đoái đồng Ringgit Malaysia là một yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến giá dầu cọ, nhưng ảnh hưởng này khá phức tạp. Dầu cọ Malaysia được định giá bằng Ringgit, nhưng hầu hết các giao dịch quốc tế được thanh toán bằng đô la Mỹ. Khi Ringgit tăng giá so với đô la Mỹ, điều đó có nghĩa là người mua nước ngoài cần phải trả nhiều đô la Mỹ hơn để mua cùng một lượng dầu cọ, điều này có thể làm giảm nhu cầu trong ngắn hạn và gây áp lực giảm giá. Tuy nhiên, mức độ tác động của tỷ giá hối đoái phụ thuộc vào một số yếu tố: thứ nhất, độ co giãn của cầu theo giá, tức là độ nhạy cảm của người mua đối với sự thay đổi giá cả; thứ hai, sự biến động đồng bộ của tiền tệ các nước nhập khẩu chính so với đô la Mỹ; và thứ ba, sự căng thẳng hiện tại giữa cung và cầu trên thị trường. Trong môi trường thị trường hiện tại, mức tăng 0,31% của Ringgit là tương đối nhẹ, nhưng tác động tâm lý của nó có thể lớn hơn tác động chi phí thực tế, đặc biệt khi tâm lý thị trường đã yếu, nơi những thay đổi nhỏ trong tỷ giá hối đoái có thể bị khuếch đại.

Hỏi: Đâu sẽ là những yếu tố chính tác động đến giá dầu cọ trong tương lai?
A: Giá dầu cọ trong tương lai sẽ chủ yếu chịu ảnh hưởng bởi ba yếu tố. Thứ nhất, việc làm rõ các chính sách của Indonesia, bao gồm chi tiết thực hiện, thời gian và hiệu lực thi hành chính sách nhiên liệu sinh học B50, cũng như những điều chỉnh cụ thể đối với cơ cấu thuế xuất khẩu, sẽ quyết định kỳ vọng về nguồn cung trong những tháng tới. Thứ hai, sự thay đổi sản lượng theo mùa; Malaysia và Indonesia thường bước vào chu kỳ tăng sản lượng trong quý thứ hai, và tốc độ phục hồi sản lượng sẽ tác động trực tiếp đến mức tồn kho. Thứ ba, khả năng phục hồi của nhu cầu từ các nước nhập khẩu chính; ý định mua hàng của các nhà mua hàng lớn như Ấn Độ và Trung Quốc ở mức giá hiện tại sẽ tạo ra mức giá sàn. Ngoài ra, sự biến động của thị trường năng lượng và giá hạt có dầu cạnh tranh (đặc biệt là nguồn cung đậu nành Nam Mỹ) sẽ tiếp tục ảnh hưởng đến xu hướng giá cả như những yếu tố nền tảng. Thị trường sẽ tìm kiếm một điểm cân bằng mới thông qua sự tương tác của các yếu tố này.