Theo APP, Alicia Garcia, nhà kinh tế trưởng khu vực châu Á Thái Bình Dương tại Natixis, trong một phân tích gần đây cho biết cuộc xung đột Mỹ-Israel-Iran đã làm phức tạp thêm quyết định lãi suất của Ngân hàng Nhật Bản trong tuần này, làm gia tăng thêm sự bất ổn trong bối cảnh nhiều trở ngại đối với tăng trưởng kinh tế. Cuộc xung đột này sẽ gây ra lạm phát do chi phí tăng cao ở Nhật Bản, có khả năng khiến Ngân hàng Nhật Bản xem xét tăng lãi suất để ổn định đồng yên và kiềm chế lạm phát nhập khẩu. Tuy nhiên, Garcia tin rằng Ngân hàng Nhật Bản sẽ hành động thận trọng. Sự bất ổn toàn cầu có thể làm giảm sự sẵn lòng tăng lương của các công ty, và việc tăng lãi suất mang tính phòng ngừa có thể làm suy yếu đà tăng trưởng tiền lương danh nghĩa, đặc biệt là khi giá dầu tăng cao gây áp lực lên tiêu dùng tư nhân và đầu tư kinh doanh. Ngân hàng trung ương có khả năng sẽ áp dụng lập trường cứng rắn và giữ nguyên lãi suất để tránh làm gián đoạn các cuộc đàm phán tiền lương mùa xuân, đồng thời duy trì xu hướng thắt chặt chính sách tiền tệ để giảm thiểu vòng áp lực lạm phát nhập khẩu mới.

Trong một báo cáo được công bố cùng kỳ, Kei Fujimoto, một nhà kinh tế học tại Sumitomo Mitsui Trust, đã nêu rõ rằng ông dự đoán Ngân hàng Nhật Bản sẽ duy trì lãi suất chính sách ở mức 0,75% trong tuần này. Ngân hàng Nhật Bản sẽ theo dõi xem giá dầu thô tăng cao sẽ ảnh hưởng như thế nào đến chi phí sản xuất các sản phẩm hóa dầu và các mặt hàng khác được sản xuất từ dầu thô, và những áp lực chi phí này sẽ tác động ra sao đến giá cả trong nước. Mặc dù giá dầu thô tăng sẽ trực tiếp đẩy giá năng lượng như xăng dầu tăng trong ngắn hạn, nhưng sự biến động tạm thời này khó có thể khiến ngân hàng trung ương tăng lãi suất sớm hơn dự kiến.

Dữ liệu thị trường mới nhất cho thấy tính đến tháng 3 năm 2026, lãi suất chính sách của Ngân hàng Nhật Bản vẫn duy trì ở mức 0,75%, mức cao nhất kể từ khi tăng vào tháng 12 năm 2025. Dự kiến kết quả đồng thuận của cuộc họp ngày 18-19 tháng 3 tuần này sẽ không thay đổi, và thị trường đang dự báo đợt tăng lãi suất tiếp theo vào cuối tháng 6.

Để so sánh rõ ràng diễn biến lãi suất và tác động đa chiều của nó, bảng sau đây trình bày các chỉ số chính (bao gồm cơ chế truyền dẫn kinh tế, ảnh hưởng của tỷ giá hối đoái và sự bất đồng quan điểm của các chuyên gia):

Từ góc độ phân tích chuyên sâu, xung đột Mỹ-Israel-Iran đã trực tiếp đẩy giá dầu toàn cầu tăng cao, và rủi ro vận chuyển ở eo biển Hormuz đã làm gia tăng chi phí nhập khẩu của Nhật Bản. Áp lực lạm phát nhập khẩu nhanh chóng lan truyền đến chỉ số giá tiêu dùng trong nước thông qua chuỗi năng lượng và nguyên vật liệu. Alicia Garcia nhấn mạnh rằng sự bất ổn toàn cầu hiện nay đã kìm hãm sự sẵn lòng tăng lương của các công ty, và việc tăng lãi suất quá sớm có thể phá vỡ đà tăng trưởng tiền lương được hình thành từ các cuộc đàm phán "Liên minh Mùa xuân" vào mùa xuân năm 2026, từ đó làm suy yếu nền tảng phục hồi tiêu dùng. Kei Fujimoto chỉ ra thêm rằng, mặc dù việc tăng chi phí sản phẩm hóa dầu do dầu thô sẽ đẩy giá xăng tăng trong ngắn hạn, nhưng đây chỉ là biến động tạm thời và sẽ không ảnh hưởng ngay lập tức đến đường đi của lạm phát cốt lõi; do đó, ngân hàng trung ương không cần phải vội vàng hành động. Có lý do để suy đoán rằng động thái của Ngân hàng Nhật Bản nhằm mục đích cân bằng kép: ổn định tỷ giá hối đoái đồng yên thông qua truyền thông cứng rắn để ngăn chặn dòng vốn chảy ra ngoài, đồng thời duy trì cửa sổ nới lỏng để hỗ trợ đầu tư của doanh nghiệp và chu kỳ tiền lương. Nếu xung đột tiếp diễn, lạm phát nhập khẩu có thể đẩy chỉ số CPI hàng năm lên trên 2,2%, nhưng ngân hàng trung ương sẽ dần dần đưa ra các tín hiệu về việc thắt chặt chính sách tiền tệ "mạnh hơn và kéo dài hơn" để tránh một cuộc hạ cánh cứng cho nền kinh tế.

Mặt khác, đồng yên đang chịu áp lực ngắn hạn, nhưng sức hấp dẫn của nó như một tài sản trú ẩn an toàn có thể phục hồi nếu xung đột leo thang. Các nhà giao dịch nói chung tin rằng nếu giá dầu vẫn ở mức cao, Ngân hàng Nhật Bản, trong khi giữ nguyên lãi suất, sẽ củng cố "xu hướng thắt chặt" trong biên bản cuộc họp, với thị trường dự báo xác suất tăng lãi suất vào cuối tháng 6 là hơn 60%. Chiến lược thận trọng nhưng cứng rắn này giúp kiềm chế kỳ vọng lạm phát đồng thời mang lại sự chắc chắn về chính sách cho các doanh nghiệp, góp phần thúc đẩy tăng trưởng tiền lương danh nghĩa.

Tóm tắt của biên tập viên : Trong khi xung đột Mỹ-Israel-Iran đã làm trầm trọng thêm áp lực lạm phát chi phí ở Nhật Bản, quyết định cứng rắn của Ngân hàng Nhật Bản khi duy trì lãi suất ở mức 0,75% trong tuần này phản ánh sự cân bằng thận trọng giữa đàm phán tiền lương và tăng trưởng ổn định. Đường lối chính sách trong tương lai sẽ phụ thuộc vào sức mạnh thực tế của việc truyền dẫn giá dầu và tốc độ nới lỏng địa chính trị; các nhà đầu tư nên tiếp tục theo dõi dữ liệu tiền lương mùa xuân và biên bản các cuộc họp.

Câu hỏi thường gặp
Câu 1: Tại sao xung đột giữa Mỹ, Israel và Iran lại gây khó khăn cho quyết định lãi suất của Ngân hàng Nhật Bản trong tuần này?
A: Cuộc xung đột đã trực tiếp đẩy giá dầu thô và hàng hóa tăng cao. Là một nước nhập khẩu tài nguyên lớn, Nhật Bản đã trải qua sự lan truyền nhanh chóng của áp lực lạm phát nhập khẩu sang chi phí trong nước thông qua các kênh năng lượng và nguyên vật liệu. Alicia Garcia chỉ ra rằng điều này càng làm trầm trọng thêm tình thế khó xử về chính sách vào thời điểm tăng trưởng kinh tế đang phải đối mặt với nhiều trở ngại (như sự bất ổn toàn cầu): tăng lãi suất có thể ổn định đồng yên và lạm phát, nhưng nó có thể làm gián đoạn các cuộc đàm phán tiền lương mùa xuân và kìm hãm tiêu dùng và đầu tư. Do đó, ngân hàng trung ương đã chọn lập trường thận trọng, duy trì chính sách hiện tại để quan sát tác động thực tế của việc truyền tải chi phí và tránh thắt chặt chính sách quá sớm có thể làm tổn hại đến đà phục hồi kinh tế.

Câu 2: Tại sao Alicia Garcia tin rằng Ngân hàng Nhật Bản sẽ có lập trường cứng rắn nhưng vẫn giữ nguyên lãi suất?
A: Bà nhấn mạnh rằng sự bất ổn toàn cầu đã làm giảm sự sẵn lòng tăng lương của các công ty, giá dầu cao đang gây áp lực lên tiêu dùng và đầu tư tư nhân, và việc tăng lãi suất mang tính phòng ngừa có thể làm gián đoạn đà tăng trưởng tiền lương danh nghĩa. Trong khi đó, để ổn định đồng yên và giảm thiểu lạm phát nhập khẩu, ngân hàng trung ương sẽ duy trì lập trường thắt chặt thông qua truyền thông, nhưng sẽ hoãn hành động thực tế. Chiến lược này vừa gửi tín hiệu cứng rắn để ổn định kỳ vọng, vừa tránh những cú sốc không cần thiết cho nền kinh tế thực, phù hợp với khuôn khổ dựa trên dữ liệu hiện tại.

Câu 3: Cơ sở nào cho quyết định của Kei Fujimoto khi duy trì lãi suất ở mức 0,75%?
A: Kei Fujimoto tin rằng mặc dù giá dầu thô tăng sẽ đẩy giá năng lượng như xăng dầu tăng trong ngắn hạn, nhưng đây chỉ là sự biến động tạm thời và sẽ không ngay lập tức ảnh hưởng đến lạm phát lõi hoặc chi phí dài hạn của các sản phẩm hóa dầu. Ngân hàng Nhật Bản sẽ tập trung trong tuần này vào việc đánh giá tác động của những áp lực này lên giá cả trong nước và sẽ tránh bất kỳ hành động nào có thể làm gián đoạn niềm tin kinh doanh trong các cuộc đàm phán tiền lương quan trọng vào mùa xuân. Lãi suất chính sách hiện tại ở mức 0,75% đã ở mức tương đối cao; duy trì mức lãi suất này sẽ tạo điều kiện cho việc thắt chặt dần hơn nữa, một sự đồng thuận hoàn toàn được thị trường chia sẻ.

Câu 4: Các con đường truyền dẫn cụ thể của việc giá dầu tăng cao đến lạm phát và tăng trưởng kinh tế của Nhật Bản là gì?
A: Trong ngắn hạn, chi phí xăng dầu, điện và các sản phẩm hóa dầu tăng cao sẽ trực tiếp đẩy chỉ số giá tiêu dùng (CPI) lên; trong trung hạn, điều này sẽ lan truyền qua chuỗi cung ứng đến giá cả sản xuất và bán lẻ, tạo ra lạm phát do chi phí. Đồng thời, giá dầu cao sẽ kìm hãm đầu tư kinh doanh và tiêu dùng hộ gia đình, cùng với những bất ổn toàn cầu, có thể làm chậm tăng trưởng GDP. Ngân hàng Nhật Bản cần cân nhắc xem có nên bù đắp áp lực nhập khẩu bằng cách tăng lãi suất hay không, nhưng bà Alicia Garcia cảnh báo rằng hành động quá nhanh có thể làm gián đoạn chu kỳ tiền lương - tiêu dùng, do đó chiến lược quan sát và truyền đạt thông tin được ưu tiên hơn.

Câu 5: Tỷ giá hối đoái đồng yên và kỳ vọng thị trường sẽ diễn biến như thế nào sau quyết định trong tuần này?
A: Mặc dù việc duy trì lãi suất 0,75% là một yếu tố tiêu cực trong ngắn hạn đối với đồng yên, nhưng biên bản cuộc họp với lập trường cứng rắn và việc thắt chặt chính sách tiền tệ sẽ hỗ trợ tỷ giá và ngăn chặn sự mất giá mạnh. Nếu xung đột giảm bớt và giá dầu giảm, áp lực nhập khẩu sẽ giảm, và sự đồng thuận về việc tăng lãi suất vào cuối tháng 6 (xác suất 60%) vẫn sẽ chi phối giá cả. Ngược lại, căng thẳng địa chính trị leo thang có thể kích hoạt hoạt động mua vào tài sản an toàn, đẩy giá đồng yên lên. Các nhà đầu tư nên chú ý đến biên bản cuộc họp và dữ liệu tiền lương mùa xuân, vì sự kiện này làm nổi bật khả năng của ngân hàng trung ương trong việc linh hoạt cân bằng các cú sốc bên ngoài, và tính minh bạch trong chính sách sẽ là chìa khóa để ổn định niềm tin thị trường.