Tỷ giá USD/JPY biến động mạnh hơn trước thềm các cuộc họp chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) và Ngân hàng Nhật Bản (BOJ). Vào thứ Tư, ngày 18 tháng 3, tỷ giá USD/JPY giao dịch trong khoảng 158,5-159,0, thấp hơn một chút so với những ngày trước đó nhưng vẫn trên mức 158. Đồng yên mạnh lên ngày thứ ba liên tiếp, chủ yếu do kỳ vọng của thị trường về một tín hiệu cứng rắn hơn từ Ngân hàng Nhật Bản tại cuộc họp chính sách tuần này. Các xung đột địa chính trị tiếp diễn ở Trung Đông đã đẩy giá dầu lên cao, và căng thẳng leo thang liên quan đến Iran đã làm trầm trọng thêm những lo ngại về nguồn cung, dẫn đến chi phí năng lượng toàn cầu cao hơn và làm gia tăng thêm áp lực lạm phát nhập khẩu tại Nhật Bản. Là một nền kinh tế phụ thuộc nhiều vào nhập khẩu dầu từ Trung Đông, giá dầu tăng cao trực tiếp làm tăng kỳ vọng về chỉ số giá tiêu dùng (CPI) cốt lõi của Nhật Bản, củng cố thêm sự cần thiết của việc Ngân hàng Nhật Bản duy trì lộ trình bình thường hóa.

Các yếu tố trực tiếp thúc đẩy sự phục hồi của đồng yên

Tỷ giá USD/JPY gần đây đã giảm từ mức trên 159 xuống vùng 158,6-158,9, chủ yếu do đồng yên tăng giá dựa trên kỳ vọng vào cuộc họp chính sách của Ngân hàng Nhật Bản (BOJ). Thị trường dự đoán BOJ sẽ duy trì lãi suất chính sách ngắn hạn ở mức 0,75% tại cuộc họp này, nhưng Thống đốc Kazuo Ueda có thể củng cố khả năng tăng lãi suất thông qua định hướng chính sách tương lai. Những quan điểm cứng rắn vẫn tồn tại trong BOJ, với một số thành viên nhấn mạnh sự cần thiết phải ưu tiên giải quyết rủi ro lạm phát gia tăng. Gần đây, ông Ueda đã công khai tuyên bố rằng lạm phát lõi đang dần tăng tốc hướng tới mục tiêu 2% và dự kiến sẽ ổn định quanh mức 2% trong giai đoạn từ nửa cuối năm tài chính 2026 đến năm 2027. Ông nhấn mạnh sự cần thiết của lạm phát bền vững phải đi kèm với tăng trưởng tiền lương, cho thấy nếu dữ liệu hỗ trợ điều này, BOJ sẽ không loại trừ khả năng tăng lãi suất thêm nữa vào tháng Tư. Giá dầu tăng mạnh do xung đột ở Trung Đông, với giá dầu Brent tăng đáng kể gần đây, làm gia tăng áp lực chi phí nhập khẩu đối với Nhật Bản. Thị trường suy đoán rằng Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) có thể đẩy nhanh quá trình chấm dứt chính sách tiền tệ siêu nới lỏng, từ đó hỗ trợ đồng yên.

Rủi ro địa chính trị bên ngoài và sự truyền tải giá năng lượng

Căng thẳng leo thang ở Trung Đông ảnh hưởng trực tiếp đến an ninh năng lượng của Nhật Bản. Nhập khẩu dầu thô của Nhật Bản tập trung rất nhiều vào Trung Đông, và nguy cơ gián đoạn giao thông ở eo biển Hormuz khiến giá dầu có nhiều khả năng tăng hơn là giảm. Giá dầu tăng đẩy chỉ số giá nhập khẩu lên, có khả năng khiến chỉ số giá tiêu dùng (CPI) vượt quá dự kiến. Ngân hàng Nhật Bản cần cân bằng áp lực kép của tăng trưởng chậm và lạm phát gia tăng. Sự biến động giá dầu hiện tại đã làm gia tăng mức tăng hàng năm của một số chỉ số giá nhập khẩu, và cùng với sự suy yếu trước đó của đồng yên, hiệu ứng lạm phát nhập khẩu càng mạnh hơn. Điều này tạo cho Ngân hàng Nhật Bản lý do để duy trì lập trường cứng rắn, nhưng cũng làm tăng khó khăn trong việc đánh giá rủi ro suy giảm đối với nền kinh tế. Thủ tướng Nhật Bản Sanae Takaichi sẽ gặp Tổng thống Mỹ trong tuần này, và trên mặt trận ngoại giao, an ninh năng lượng cần được cân bằng. Ông Trump trước đây đã đề cập đến việc Nhật Bản tham gia nhiệm vụ hộ tống ở eo biển Hormuz nhưng sau đó đã rút lui, làm nổi bật lập trường thận trọng của Tokyo giữa liên minh Mỹ-Nhật và sự phụ thuộc vào năng lượng.

Hiệu suất xuất khẩu dữ liệu và các yếu tố kinh tế cơ bản

Kim ngạch xuất khẩu của Nhật Bản tăng 4,2% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng Hai, cao hơn dự báo của thị trường là 1,6%, nhưng chậm hơn đáng kể so với mức tăng trưởng 16,8% của tháng Giêng, đánh dấu tháng tăng trưởng tích cực thứ sáu liên tiếp. Mặc dù đà tăng trưởng xuất khẩu vẫn tích cực, nhưng đã suy yếu đáng kể, chủ yếu do biến động nhu cầu ở châu Á và hiệu ứng cơ sở từ tháng trước. Tháng Giêng chứng kiến sự tăng mạnh, nhưng tốc độ tăng trưởng đã giảm sau khi trở lại bình thường vào tháng Hai. Ô tô, thiết bị công nghiệp và sản phẩm điện tử vẫn là những mặt hàng xuất khẩu chính, nhưng sự gia tăng bất ổn về nhu cầu toàn cầu đang làm dấy lên nghi ngờ về xu hướng tương lai.
Dưới đây là bảng so sánh tốc độ tăng trưởng xuất khẩu gần đây (đơn vị: %): tháng Tốc độ tăng trưởng hàng năm Kỳ vọng thị trường Tháng Một 16,8 Khoảng 12.0 Tháng hai 4.2 1.6 Sự suy giảm xuất khẩu phản ánh môi trường thương mại toàn cầu thắt chặt, nhưng nó vẫn cung cấp một số hỗ trợ cơ bản cho đồng yên, ngăn chặn sự mất giá quá mức.

Câu hỏi thường gặp

Câu hỏi 1: Tại sao xung đột ở Trung Đông lại hỗ trợ đồng yên mạnh hơn?
A: Nhật Bản phụ thuộc rất nhiều vào nhập khẩu dầu thô từ Trung Đông, và cuộc xung đột đã đẩy giá dầu lên cao, trực tiếp làm gia tăng áp lực lạm phát nhập khẩu. Ngân hàng Nhật Bản đang đối mặt với rủi ro lạm phát cao hơn, và thị trường kỳ vọng ngân hàng này sẽ đẩy nhanh lộ trình bình thường hóa chính sách, bao gồm cả việc tăng cường các tín hiệu tăng lãi suất. Điều này hỗ trợ đồng yên so với đồng đô la. Mặc dù rủi ro tăng trưởng ngắn hạn đã gia tăng, logic ưu tiên lạm phát vẫn chi phối việc định giá ngoại hối. Cứ mỗi 10% tăng giá dầu, chỉ số CPI cốt lõi của Nhật Bản có thể tăng thêm 0,3-0,5 điểm phần trăm.
Câu hỏi 2: Xác suất Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất tại cuộc họp này là bao nhiêu? Điều này sẽ tác động như thế nào đến đồng yên?

A: Thị trường dự đoán lãi suất sẽ không thay đổi ở mức 0,75% tại cuộc họp này. Tuy nhiên, những phát biểu gần đây của Kazuo Ueda nhấn mạnh rằng lạm phát đang tăng tốc hướng tới mức 2% và ông sẽ sử dụng dữ liệu làm cơ sở cho việc tăng lãi suất. Thị trường đánh giá xác suất tăng lãi suất vào tháng 4 ở mức 30%-40%. Nếu tuyên bố tại cuộc họp hoặc buổi họp báo củng cố giọng điệu cứng rắn "hành động theo dữ liệu", đồng yên có thể phục hồi mạnh hơn lên mức 157-158; ngược lại, nếu nó hạ thấp rủi ro lạm phát, đồng yên sẽ chịu áp lực và giảm trở lại khoảng 160. Các nhà giao dịch nên chú ý đến những phát biểu sau cuộc họp của Ueda liên quan đến tầm quan trọng của chu kỳ tiền lương-giá cả và rủi ro địa chính trị.
Câu hỏi 3: Dữ liệu xuất khẩu tháng Hai vượt kỳ vọng nhưng tốc độ tăng trưởng đã chậm lại. Điều này có ý nghĩa gì đối với xu hướng trung hạn của đồng yên Nhật?

A: Mặc dù tốc độ tăng trưởng 4,2% vượt quá kỳ vọng, nhưng đây là mức giảm đáng kể so với tháng Giêng, cho thấy đà xuất khẩu đang suy yếu nhẹ. Sự không chắc chắn về nhu cầu toàn cầu và hiệu ứng cơ sở là những yếu tố góp phần; tuy nhiên, sự phục hồi của đồng yên hiện tại chủ yếu được thúc đẩy bởi kỳ vọng về chính sách và lạm phát giá dầu, chứ không phải bản thân xuất khẩu. Trong trung hạn, nếu Ngân hàng Nhật Bản duy trì lập trường cứng rắn, cùng với giá dầu cao, đồng yên có thể dần phục hồi từ mức định giá quá cao trước đó; nếu rủi ro địa chính trị giảm bớt hoặc tăng trưởng toàn cầu suy giảm, xuất khẩu yếu sẽ làm gia tăng áp lực giảm giá đối với đồng yên. Các nhà giao dịch đang tập trung vào mối tương quan giữa dữ liệu thương mại tiếp theo và giá dầu.