Khi quyết định về lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang sắp được đưa ra, biểu đồ chấm điểm (dot plot) đang trở thành tâm điểm chú ý.
2026-03-18 16:47:25
Theo APP, Daniel Lavney, người đứng đầu bộ phận trái phiếu tại Mediolanum International Fund Management, cho biết thị trường đã dự đoán Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp tuần này, ngay cả trước khi tình hình căng thẳng vùng Vịnh leo thang, và điều này hiện đã trở thành kết luận chắc chắn. Dữ liệu kinh tế gần đây cho thấy lạm phát tiếp tục giảm và thị trường lao động xấu đi, khiến công ty ban đầu dự đoán Fed sẽ có lập trường ôn hòa. Tuy nhiên, điều này hiện không còn đúng nữa. Fed hiện được kỳ vọng sẽ thể hiện thái độ thận trọng, chờ đợi và quan sát. Tuyên bố chính sách có thể sẽ đề cập đến rủi ro xung đột và sử dụng ngôn ngữ hai chiều trong mô tả về lộ trình lãi suất trong tương lai, nhấn mạnh cả rủi ro tăng lạm phát và rủi ro giảm đối với thị trường lao động.
Bei Chen Lin , chiến lược gia đầu tư cấp cao tại Russell Investments , cho biết các yếu tố cơ bản của nền kinh tế Mỹ vẫn vững chắc, có nghĩa là ngưỡng để Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tiếp tục cắt giảm lãi suất có thể rất cao. Ông dự đoán chỉ có một lần cắt giảm lãi suất trong nửa cuối năm nay, hoặc thậm chí không có lần nào cho đến năm 2027. Xét đến việc ngay cả khi giá năng lượng tạm thời đẩy lạm phát lên, thị trường lao động cân bằng và lạm phát nhà ở thấp sẽ hạn chế tiềm năng tăng lãi suất, việc tăng lãi suất trong năm nay khó có thể xảy ra. Ông dự đoán Fed sẽ giữ nguyên lãi suất lần này, và bất kỳ tín hiệu nào từ Powell về lộ trình lãi suất trong tương lai sẽ rất quan trọng.
Phil Newhart, người đứng đầu bộ phận nghiên cứu thị trường và kinh tế tại First Citizens , cho biết các nhà đầu tư và thị trường sẽ đặc biệt chú ý đến dự báo trung bình về lãi suất quỹ liên bang vào cuối năm 2026. Điều này rất khó dự đoán, nhưng chúng tôi tin rằng mức trung bình sẽ tiếp tục cho thấy chỉ có một lần cắt giảm lãi suất trong phần còn lại của năm. Bên cạnh các dự báo của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC), giọng điệu trong cuộc họp báo của Powell cũng sẽ là một biến số quan trọng ảnh hưởng đến thị trường, đặc biệt là cách ông ấy sẽ giải quyết sự mâu thuẫn giữa sự tăng vọt gần đây của giá dầu và dữ liệu yếu kém về thị trường lao động.
Dữ liệu CME FedWatch mới nhất cho thấy xác suất duy trì mức lãi suất 3,50%-3,75% tại cuộc họp ngày 18 tháng 3 cao tới 99,9%. Kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất trong năm 2026 đã giảm từ hai lần vào đầu năm xuống chỉ còn một lần, và lần cắt giảm lãi suất đầu tiên dự kiến sẽ bị hoãn đến nửa cuối năm.
Để so sánh rõ ràng diễn biến dự kiến với các tác động đa chiều của nó, bảng sau đây trình bày các chỉ số chính (bao gồm diễn biến giá cả, điểm giữa biểu đồ chấm, sự truyền tải rủi ro lạm phát và lao động, các giả định về kịch bản xung đột và quan điểm cốt lõi của ba chuyên gia):
Từ góc độ phân tích chuyên sâu, xung đột Trung Đông trực tiếp làm gia tăng sự bất ổn của lạm phát nhập khẩu thông qua giá dầu. Daniel Lavney đã chỉ rõ rằng lập trường ôn hòa ban đầu được dự đoán đã chuyển sang cách tiếp cận thận trọng chờ đợi và quan sát, và việc bổ sung ngôn ngữ hai chiều trong tuyên bố chính sách chính là để cân bằng rủi ro giữa lạm phát gia tăng và thị trường lao động suy giảm. BeiChen Lin nhấn mạnh thêm rằng các yếu tố cơ bản của nền kinh tế Mỹ rất vững chắc, thị trường lao động cân bằng và lạm phát nhà ở được kiềm chế đã tạo ra một mức trần tự nhiên cho lạm phát. Do đó, xác suất tăng lãi suất trong suốt cả năm gần như bằng không, nhưng ngưỡng để cắt giảm lãi suất đã được nâng lên đáng kể. Phil Newhart tập trung vào điểm giữa của biểu đồ chấm điểm vào cuối năm 2026, tin rằng nó sẽ tiếp tục neo vào con đường chỉ cắt giảm lãi suất một lần, và cách Powell phản ứng với mâu thuẫn giữa "giá dầu tăng vọt so với thị trường lao động yếu" sẽ là cốt lõi của việc định giá thị trường. Có thể dự đoán rằng nếu xung đột lắng dịu vào giữa đến cuối tháng Tư, thị trường có thể điều chỉnh lại mức lãi suất cho một đợt cắt giảm lãi suất nữa trong vòng vài ngày sau khi biểu đồ dự báo lãi suất được công bố, đẩy lợi suất trái phiếu dài hạn giảm 20-30 điểm cơ bản; ngược lại, áp lực giá dầu tiếp tục gia tăng sẽ buộc Fed phải duy trì chính sách "lãi suất cao hơn và kéo dài hơn", làm gia tăng đáng kể sự biến động của trái phiếu.
Mặt khác, khả năng phục hồi của nền kinh tế Mỹ đóng vai trò như một lớp đệm, và dữ liệu về nhà ở và tiền lương đã làm giảm nguy cơ lạm phát leo thang. Sự đồng thuận giữa ba chuyên gia cho thấy rằng, mặc dù cuộc họp duy trì lãi suất không đổi, chiến lược truyền thông đã chuyển từ "kỳ vọng ôn hòa" sang "phụ thuộc vào dữ liệu + thận trọng về địa chính trị", tạo điều kiện cho việc nới lỏng dần dần mà không cần nới lỏng quá sớm có thể dẫn đến những đánh giá sai lầm trên thị trường.
Tóm tắt của biên tập viên : Mặc dù xung đột ở Trung Đông đã làm gia tăng sự bất ổn về lạm phát, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) vẫn duy trì lãi suất trong tuần này và thể hiện cách tiếp cận thận trọng, chờ đợi và quan sát thông qua biểu đồ chấm điểm và ngôn từ hai chiều, phản ánh một khuôn khổ thận trọng cân bằng giữa nền tảng kinh tế vững chắc và rủi ro. Diễn biến tiếp theo phụ thuộc vào sự phát triển của xung đột và việc xác thực dữ liệu; những người tham gia thị trường nên theo dõi sát sao điểm giữa của biểu đồ chấm điểm và giọng điệu của cuộc họp báo.
Câu hỏi thường gặp
Câu 1: Tại sao việc Cục Dự trữ Liên bang giữ nguyên lãi suất trong tuần này lại được coi là điều chắc chắn, và tại sao lập trường ôn hòa được dự đoán trước đó lại thay đổi?
A: Daniel Lavney chỉ ra rằng thị trường đã phản ánh sự ổn định trước khi xung đột leo thang, nhưng sự tăng vọt của giá dầu đã làm phức tạp thêm triển vọng lạm phát, khiến kỳ vọng về chính sách nới lỏng tiền tệ được thay thế bằng thái độ chờ đợi và quan sát thận trọng. Dữ liệu của CME cho thấy xác suất duy trì mức 3,50%-3,75% là 99,9%, và tuyên bố chính sách sẽ bổ sung thêm nội dung liên quan đến rủi ro hai chiều, vừa để phòng ngừa lạm phát gia tăng vừa để tính đến chi phí lao động giảm, tránh bất kỳ tín hiệu đơn phương nào có thể gây hiểu lầm cho thị trường.
Câu 2: Tại sao điểm giữa của biểu đồ chấm điểm vào cuối năm 2026 dự kiến chỉ hiển thị một lần cắt giảm lãi suất? Ngưỡng cắt giảm lãi suất đã được nâng lên như thế nào?
A: BeiChen Lin nhấn mạnh rằng các yếu tố cơ bản của nền kinh tế Mỹ rất vững chắc, và lực lượng lao động cân bằng cùng với lạm phát nhà ở được kiềm chế sẽ hạn chế tiềm năng gia tăng lạm phát. Do đó, số lần cắt giảm lãi suất trong năm nay sẽ giảm xuống còn một hoặc thậm chí ít hơn. Phil Newhart bổ sung rằng các nhà đầu tư sẽ đặc biệt chú ý đến mức trung bình này; việc duy trì lộ trình cắt giảm lãi suất một lần sẽ củng cố khuôn khổ "cao hơn và dài hơn" và nâng cao ngưỡng cho việc nới lỏng hơn nữa.
Câu 3: Giọng điệu trong cuộc họp báo của Powell sẽ ảnh hưởng đến thị trường như thế nào, đặc biệt là khi đề cập đến mâu thuẫn giữa giá dầu và thị trường lao động?
A: Cả ba chuyên gia đều đồng ý rằng đây là một biến số quan trọng ảnh hưởng đến thị trường. Phil Newhart chỉ ra rằng Powell cần cân bằng rủi ro lạm phát từ giá dầu tăng cao với áp lực giảm giá từ thị trường lao động yếu kém. Bất kỳ dấu hiệu nào cho thấy ông ấy bỏ qua các cú sốc nguồn cung đều có thể kích hoạt sự phục hồi của thị trường trái phiếu, trong khi ngược lại, nó sẽ củng cố chính sách định giá thắt chặt, dẫn đến lợi suất cao hơn.
Câu 4: Nếu xung đột ở Trung Đông giảm bớt nhanh chóng, kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất sẽ được định giá lại như thế nào và tác động đến thị trường trái phiếu sẽ ra sao?
A: Daniel Lavney đã khẳng định rõ ràng rằng việc cắt giảm lãi suất dự kiến sẽ nhanh chóng được nối lại, và thị trường có thể bù đắp cho một đợt cắt giảm lãi suất nữa trong vòng 1-2 tuần sau khi biểu đồ chấm điểm được công bố, đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm xuống khoảng 3,8%, điều này có lợi cho các tài sản thu nhập cố định. Tuy nhiên, với cú sốc giá dầu hiện tại, cần một tín hiệu nới lỏng rõ ràng để kích hoạt sự phục hồi này.
Bei Chen Lin , chiến lược gia đầu tư cấp cao tại Russell Investments , cho biết các yếu tố cơ bản của nền kinh tế Mỹ vẫn vững chắc, có nghĩa là ngưỡng để Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tiếp tục cắt giảm lãi suất có thể rất cao. Ông dự đoán chỉ có một lần cắt giảm lãi suất trong nửa cuối năm nay, hoặc thậm chí không có lần nào cho đến năm 2027. Xét đến việc ngay cả khi giá năng lượng tạm thời đẩy lạm phát lên, thị trường lao động cân bằng và lạm phát nhà ở thấp sẽ hạn chế tiềm năng tăng lãi suất, việc tăng lãi suất trong năm nay khó có thể xảy ra. Ông dự đoán Fed sẽ giữ nguyên lãi suất lần này, và bất kỳ tín hiệu nào từ Powell về lộ trình lãi suất trong tương lai sẽ rất quan trọng.
Phil Newhart, người đứng đầu bộ phận nghiên cứu thị trường và kinh tế tại First Citizens , cho biết các nhà đầu tư và thị trường sẽ đặc biệt chú ý đến dự báo trung bình về lãi suất quỹ liên bang vào cuối năm 2026. Điều này rất khó dự đoán, nhưng chúng tôi tin rằng mức trung bình sẽ tiếp tục cho thấy chỉ có một lần cắt giảm lãi suất trong phần còn lại của năm. Bên cạnh các dự báo của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC), giọng điệu trong cuộc họp báo của Powell cũng sẽ là một biến số quan trọng ảnh hưởng đến thị trường, đặc biệt là cách ông ấy sẽ giải quyết sự mâu thuẫn giữa sự tăng vọt gần đây của giá dầu và dữ liệu yếu kém về thị trường lao động.
Dữ liệu CME FedWatch mới nhất cho thấy xác suất duy trì mức lãi suất 3,50%-3,75% tại cuộc họp ngày 18 tháng 3 cao tới 99,9%. Kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất trong năm 2026 đã giảm từ hai lần vào đầu năm xuống chỉ còn một lần, và lần cắt giảm lãi suất đầu tiên dự kiến sẽ bị hoãn đến nửa cuối năm.
Để so sánh rõ ràng diễn biến dự kiến với các tác động đa chiều của nó, bảng sau đây trình bày các chỉ số chính (bao gồm diễn biến giá cả, điểm giữa biểu đồ chấm, sự truyền tải rủi ro lạm phát và lao động, các giả định về kịch bản xung đột và quan điểm cốt lõi của ba chuyên gia):
Từ góc độ phân tích chuyên sâu, xung đột Trung Đông trực tiếp làm gia tăng sự bất ổn của lạm phát nhập khẩu thông qua giá dầu. Daniel Lavney đã chỉ rõ rằng lập trường ôn hòa ban đầu được dự đoán đã chuyển sang cách tiếp cận thận trọng chờ đợi và quan sát, và việc bổ sung ngôn ngữ hai chiều trong tuyên bố chính sách chính là để cân bằng rủi ro giữa lạm phát gia tăng và thị trường lao động suy giảm. BeiChen Lin nhấn mạnh thêm rằng các yếu tố cơ bản của nền kinh tế Mỹ rất vững chắc, thị trường lao động cân bằng và lạm phát nhà ở được kiềm chế đã tạo ra một mức trần tự nhiên cho lạm phát. Do đó, xác suất tăng lãi suất trong suốt cả năm gần như bằng không, nhưng ngưỡng để cắt giảm lãi suất đã được nâng lên đáng kể. Phil Newhart tập trung vào điểm giữa của biểu đồ chấm điểm vào cuối năm 2026, tin rằng nó sẽ tiếp tục neo vào con đường chỉ cắt giảm lãi suất một lần, và cách Powell phản ứng với mâu thuẫn giữa "giá dầu tăng vọt so với thị trường lao động yếu" sẽ là cốt lõi của việc định giá thị trường. Có thể dự đoán rằng nếu xung đột lắng dịu vào giữa đến cuối tháng Tư, thị trường có thể điều chỉnh lại mức lãi suất cho một đợt cắt giảm lãi suất nữa trong vòng vài ngày sau khi biểu đồ dự báo lãi suất được công bố, đẩy lợi suất trái phiếu dài hạn giảm 20-30 điểm cơ bản; ngược lại, áp lực giá dầu tiếp tục gia tăng sẽ buộc Fed phải duy trì chính sách "lãi suất cao hơn và kéo dài hơn", làm gia tăng đáng kể sự biến động của trái phiếu.
Mặt khác, khả năng phục hồi của nền kinh tế Mỹ đóng vai trò như một lớp đệm, và dữ liệu về nhà ở và tiền lương đã làm giảm nguy cơ lạm phát leo thang. Sự đồng thuận giữa ba chuyên gia cho thấy rằng, mặc dù cuộc họp duy trì lãi suất không đổi, chiến lược truyền thông đã chuyển từ "kỳ vọng ôn hòa" sang "phụ thuộc vào dữ liệu + thận trọng về địa chính trị", tạo điều kiện cho việc nới lỏng dần dần mà không cần nới lỏng quá sớm có thể dẫn đến những đánh giá sai lầm trên thị trường.
Tóm tắt của biên tập viên : Mặc dù xung đột ở Trung Đông đã làm gia tăng sự bất ổn về lạm phát, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) vẫn duy trì lãi suất trong tuần này và thể hiện cách tiếp cận thận trọng, chờ đợi và quan sát thông qua biểu đồ chấm điểm và ngôn từ hai chiều, phản ánh một khuôn khổ thận trọng cân bằng giữa nền tảng kinh tế vững chắc và rủi ro. Diễn biến tiếp theo phụ thuộc vào sự phát triển của xung đột và việc xác thực dữ liệu; những người tham gia thị trường nên theo dõi sát sao điểm giữa của biểu đồ chấm điểm và giọng điệu của cuộc họp báo.
Câu hỏi thường gặp
Câu 1: Tại sao việc Cục Dự trữ Liên bang giữ nguyên lãi suất trong tuần này lại được coi là điều chắc chắn, và tại sao lập trường ôn hòa được dự đoán trước đó lại thay đổi?
A: Daniel Lavney chỉ ra rằng thị trường đã phản ánh sự ổn định trước khi xung đột leo thang, nhưng sự tăng vọt của giá dầu đã làm phức tạp thêm triển vọng lạm phát, khiến kỳ vọng về chính sách nới lỏng tiền tệ được thay thế bằng thái độ chờ đợi và quan sát thận trọng. Dữ liệu của CME cho thấy xác suất duy trì mức 3,50%-3,75% là 99,9%, và tuyên bố chính sách sẽ bổ sung thêm nội dung liên quan đến rủi ro hai chiều, vừa để phòng ngừa lạm phát gia tăng vừa để tính đến chi phí lao động giảm, tránh bất kỳ tín hiệu đơn phương nào có thể gây hiểu lầm cho thị trường.
Câu 2: Tại sao điểm giữa của biểu đồ chấm điểm vào cuối năm 2026 dự kiến chỉ hiển thị một lần cắt giảm lãi suất? Ngưỡng cắt giảm lãi suất đã được nâng lên như thế nào?
A: BeiChen Lin nhấn mạnh rằng các yếu tố cơ bản của nền kinh tế Mỹ rất vững chắc, và lực lượng lao động cân bằng cùng với lạm phát nhà ở được kiềm chế sẽ hạn chế tiềm năng gia tăng lạm phát. Do đó, số lần cắt giảm lãi suất trong năm nay sẽ giảm xuống còn một hoặc thậm chí ít hơn. Phil Newhart bổ sung rằng các nhà đầu tư sẽ đặc biệt chú ý đến mức trung bình này; việc duy trì lộ trình cắt giảm lãi suất một lần sẽ củng cố khuôn khổ "cao hơn và dài hơn" và nâng cao ngưỡng cho việc nới lỏng hơn nữa.
Câu 3: Giọng điệu trong cuộc họp báo của Powell sẽ ảnh hưởng đến thị trường như thế nào, đặc biệt là khi đề cập đến mâu thuẫn giữa giá dầu và thị trường lao động?
A: Cả ba chuyên gia đều đồng ý rằng đây là một biến số quan trọng ảnh hưởng đến thị trường. Phil Newhart chỉ ra rằng Powell cần cân bằng rủi ro lạm phát từ giá dầu tăng cao với áp lực giảm giá từ thị trường lao động yếu kém. Bất kỳ dấu hiệu nào cho thấy ông ấy bỏ qua các cú sốc nguồn cung đều có thể kích hoạt sự phục hồi của thị trường trái phiếu, trong khi ngược lại, nó sẽ củng cố chính sách định giá thắt chặt, dẫn đến lợi suất cao hơn.
Câu 4: Nếu xung đột ở Trung Đông giảm bớt nhanh chóng, kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất sẽ được định giá lại như thế nào và tác động đến thị trường trái phiếu sẽ ra sao?
A: Daniel Lavney đã khẳng định rõ ràng rằng việc cắt giảm lãi suất dự kiến sẽ nhanh chóng được nối lại, và thị trường có thể bù đắp cho một đợt cắt giảm lãi suất nữa trong vòng 1-2 tuần sau khi biểu đồ chấm điểm được công bố, đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm xuống khoảng 3,8%, điều này có lợi cho các tài sản thu nhập cố định. Tuy nhiên, với cú sốc giá dầu hiện tại, cần một tín hiệu nới lỏng rõ ràng để kích hoạt sự phục hồi này.
- Cảnh Báo Rủi Ro và Miễn Trừ Trách Nhiệm
- Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Nội dung bài viết chỉ mang tính tham khảo, không phải lời khuyên đầu tư cá nhân, cũng không xem xét một số mục tiêu đầu tư cụ thể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của người dùng. Việc đầu tư dựa trên nội dung này là trách nhiệm của người dùng.
