Trong bối cảnh bất ổn địa chính trị, những bất đồng liên quan đến việc tăng lãi suất của Ngân hàng Nhật Bản lại nổi lên.
2026-03-19 13:31:47
Theo hãng tin APP, ông Wilcox, người đứng đầu bộ phận bán buôn của Nomura Holdings, cho biết mặc dù cuộc chiến với Iran đang phủ bóng lên triển vọng kinh tế, ông vẫn dự đoán Ngân hàng Nhật Bản sẽ tăng lãi suất vào tháng tới. Ông tin rằng xung đột ở Trung Đông khiến việc tăng lãi suất vào tháng Tư trở nên khả thi hơn. Nhật Bản đã bắt đầu con đường bình thường hóa chính sách tiền tệ, vì vậy chúng tôi luôn dự đoán sẽ có đợt tăng lãi suất trong năm nay. Tuy nhiên, do sự bất ổn của tình hình Trung Đông, ông Wilcox không chắc chắn liệu Ngân hàng Nhật Bản có tiếp tục tăng lãi suất sau tháng Tư hay không. Một yếu tố mà các nhà hoạch định chính sách Nhật Bản cần xem xét là tác động của việc đồng yên mất giá đối với lạm phát.
Trong một cuộc thảo luận gần đây về xung đột Trung Đông, Shigeto Nagai, Trưởng bộ phận Kinh tế Nhật Bản tại Oxford Economics, lưu ý rằng, với nguy cơ lạm phát đình trệ trong nền kinh tế Nhật Bản, họ hiện dự đoán Ngân hàng Nhật Bản sẽ hoãn đợt tăng lãi suất tiếp theo từ tháng 6 sang tháng 7. Sau đó, họ dự báo sẽ tiếp tục tăng lãi suất dần dần trong quý 1 và quý 3 năm 2027. Trong ngắn hạn, chi phí năng lượng tăng cao sẽ đẩy nhanh lạm phát do phía cung gây ra. Họ hiện tin rằng chỉ số CPI cốt lõi sẽ không trở lại mức 2% cho đến quý 2 năm 2027, thay vì quý 4 năm 2026. Mặc dù kỳ vọng kết quả khả quan từ các cuộc đàm phán tiền lương mùa xuân, lạm phát cao hơn sẽ hạn chế tăng trưởng thu nhập thực tế. Do đó, họ đã hạ dự báo tăng trưởng GDP thực tế năm 2026 xuống 0,4 điểm phần trăm, còn 0,3%. Trong khi lo ngại về áp lực lạm phát và đồng yên yếu hơn, họ tin rằng Ngân hàng Nhật Bản có thể trở nên thận trọng hơn trong việc tăng lãi suất, ưu tiên tác động đến lợi nhuận doanh nghiệp và thu nhập thực tế của hộ gia đình.
Dữ liệu thị trường mới nhất cho thấy lãi suất chính sách hiện tại của Ngân hàng Nhật Bản vẫn ở mức 0,75%, và thị trường vẫn dự báo xác suất tăng lãi suất vào tháng Tư là 60%-70%. Mấu chốt của sự bất đồng giữa hai thể chế nằm ở đánh giá của họ về tính bền vững của cú sốc năng lượng: xung đột ở Iran, cùng với nguồn cung khí đốt tự nhiên hóa lỏng toàn cầu khan hiếm, đã đẩy giá năng lượng nhập khẩu lên cao, trực tiếp làm trầm trọng thêm tình thế khó xử trong việc quyết định lãi suất—vừa phải kiềm chế lạm phát vừa phải tránh một cú hạ cánh cứng cho nền kinh tế.
Tác động sâu rộng của sự kiện này đối với nền kinh tế Nhật Bản là đa chiều. Mặc dù việc đồng yên mất giá đã tạo động lực ngắn hạn cho xuất khẩu, nhưng nó đã làm gia tăng áp lực lạm phát thông qua việc truyền dẫn giá nhập khẩu năng lượng. Mặc dù các cuộc đàm phán tiền lương mùa xuân đã mang lại tăng trưởng thu nhập danh nghĩa, nhưng sức mua thực tế đã bị suy giảm do giá năng lượng và thực phẩm tăng cao. Ở cấp độ doanh nghiệp, việc tăng lãi suất nhanh chóng có thể làm giảm chi phí tài chính và biên lợi nhuận cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ (SMEs). Ở cấp độ hộ gia đình, tăng trưởng thu nhập thực tế chậm hơn sẽ kìm hãm tiêu dùng, trở thành một nút thắt cổ chai mới cho tăng trưởng kinh tế. Các nhà phân tích dự đoán một cách hợp lý rằng nếu cuộc xung đột kéo dài đến quý 2, tác động của chi phí năng lượng lên lạm phát phía cung sẽ vượt quá dự kiến, buộc Ngân hàng Nhật Bản phải liên tục cân nhắc giữa các lựa chọn "ổn định tăng trưởng" và "kiểm soát giá cả".
Để minh họa trực quan sự khác biệt trong quan điểm của các thể chế, bảng sau đây so sánh lộ trình tăng lãi suất gần đây với các dự báo kinh tế:
Tóm tắt của biên tập viên : Xung đột Iran đã đẩy quá trình bình thường hóa chính sách tiền tệ của Nhật Bản vào một giai đoạn phức tạp. Xác suất tăng lãi suất chậm lại trong ngắn hạn đã tăng lên, nhưng diễn biến dài hạn vẫn phụ thuộc vào tốc độ giảm giá năng lượng và sự ổn định của tỷ giá đồng yên. Các doanh nghiệp và nhà đầu tư cần liên tục theo dõi biên bản cuộc họp của Ngân hàng Nhật Bản, kết quả đàm phán tiền lương và diễn biến giá dầu khí quốc tế, đồng thời điều chỉnh phân bổ tài sản trước để đối phó với những biến động tiềm tàng.
Câu hỏi thường gặp
1. Tại sao Nomura Holdings vẫn cho rằng việc tăng lãi suất vào tháng Tư có nhiều khả năng xảy ra hơn?
Wilcox tin rằng Nhật Bản đã bắt đầu con đường bình thường hóa tiền tệ. Mặc dù xung đột với Iran mang lại sự bất ổn, nhưng nó không làm thay đổi hướng đi tổng thể của việc tăng lãi suất. Ngược lại, tình hình ở Trung Đông đã làm gia tăng áp lực lạm phát thông qua giá năng lượng tăng cao, khiến việc tăng lãi suất vào tháng 4 trở nên cấp bách hơn; giá thị trường mới nhất cũng cho thấy xác suất tăng lãi suất vào tháng 4 là 60%-70%, phù hợp với đánh giá của Nomura.
2. Tại sao Oxford Economics lại hoãn việc tăng lãi suất đến tháng 7?
Shigeto Nagai chỉ ra rằng chi phí năng lượng tăng vọt đang tạo ra nguy cơ đình trệ kinh tế kèm lạm phát – lạm phát phía cung đang gia tăng trong khi cầu yếu. Nền kinh tế Nhật Bản có thể phải đối mặt với cả tăng trưởng chậm lại và giá cả cao cùng một lúc. Ngân hàng trung ương cần ưu tiên bảo vệ lợi nhuận doanh nghiệp và thu nhập thực tế của hộ gia đình. Do đó, họ đã hoãn việc tăng lãi suất dự kiến vào tháng 6 sang tháng 7 và sẽ thực hiện dần dần theo hai giai đoạn trong năm 2027 để tránh tình trạng hạ cánh cứng do thắt chặt quá nhanh.
3. Nguyên nhân chính dẫn đến việc điều chỉnh giảm dự báo GDP năm 2026 xuống 0,4 điểm phần trăm, còn 0,3%, là gì?
Lạm phát cao hơn sẽ bù đắp cho sự tăng trưởng thu nhập thực tế từ các cuộc đàm phán tiền lương mùa xuân, gây áp lực lên cả tiêu dùng và đầu tư. Giá năng lượng tăng cao sẽ trực tiếp kéo theo sự suy giảm của các nền kinh tế phụ thuộc vào nhập khẩu, trong khi đồng yên yếu hơn, dù thúc đẩy xuất khẩu, sẽ làm gia tăng lạm phát, dẫn đến đà tăng trưởng suy yếu. Do đó, Oxford đã điều chỉnh đáng kể các dự báo của mình để phản ánh tác động lâu dài của cuộc xung đột đối với nền kinh tế thực.
4. Tại sao việc chỉ số CPI cốt lõi quay trở lại mức 2% lại bị hoãn đến quý 2 năm 2027?
Chi phí năng lượng tăng cao trong ngắn hạn sẽ tiếp tục đẩy lạm phát phía cung lên, trong khi ngay cả các cuộc đàm phán tiền lương mạnh mẽ cũng sẽ bị cản trở bởi tăng trưởng thu nhập thực tế hạn chế, điều này sẽ kìm hãm áp lực giá cả phía cầu. Oxford tin rằng mục tiêu này sẽ khó đạt được trong quý IV năm 2026 và sẽ không ổn định cho đến quý II năm 2027. Điều này cho Ngân hàng Nhật Bản thêm thời gian để quan sát và tránh thắt chặt chính sách quá sớm.
Trong một cuộc thảo luận gần đây về xung đột Trung Đông, Shigeto Nagai, Trưởng bộ phận Kinh tế Nhật Bản tại Oxford Economics, lưu ý rằng, với nguy cơ lạm phát đình trệ trong nền kinh tế Nhật Bản, họ hiện dự đoán Ngân hàng Nhật Bản sẽ hoãn đợt tăng lãi suất tiếp theo từ tháng 6 sang tháng 7. Sau đó, họ dự báo sẽ tiếp tục tăng lãi suất dần dần trong quý 1 và quý 3 năm 2027. Trong ngắn hạn, chi phí năng lượng tăng cao sẽ đẩy nhanh lạm phát do phía cung gây ra. Họ hiện tin rằng chỉ số CPI cốt lõi sẽ không trở lại mức 2% cho đến quý 2 năm 2027, thay vì quý 4 năm 2026. Mặc dù kỳ vọng kết quả khả quan từ các cuộc đàm phán tiền lương mùa xuân, lạm phát cao hơn sẽ hạn chế tăng trưởng thu nhập thực tế. Do đó, họ đã hạ dự báo tăng trưởng GDP thực tế năm 2026 xuống 0,4 điểm phần trăm, còn 0,3%. Trong khi lo ngại về áp lực lạm phát và đồng yên yếu hơn, họ tin rằng Ngân hàng Nhật Bản có thể trở nên thận trọng hơn trong việc tăng lãi suất, ưu tiên tác động đến lợi nhuận doanh nghiệp và thu nhập thực tế của hộ gia đình.
Dữ liệu thị trường mới nhất cho thấy lãi suất chính sách hiện tại của Ngân hàng Nhật Bản vẫn ở mức 0,75%, và thị trường vẫn dự báo xác suất tăng lãi suất vào tháng Tư là 60%-70%. Mấu chốt của sự bất đồng giữa hai thể chế nằm ở đánh giá của họ về tính bền vững của cú sốc năng lượng: xung đột ở Iran, cùng với nguồn cung khí đốt tự nhiên hóa lỏng toàn cầu khan hiếm, đã đẩy giá năng lượng nhập khẩu lên cao, trực tiếp làm trầm trọng thêm tình thế khó xử trong việc quyết định lãi suất—vừa phải kiềm chế lạm phát vừa phải tránh một cú hạ cánh cứng cho nền kinh tế.
Tác động sâu rộng của sự kiện này đối với nền kinh tế Nhật Bản là đa chiều. Mặc dù việc đồng yên mất giá đã tạo động lực ngắn hạn cho xuất khẩu, nhưng nó đã làm gia tăng áp lực lạm phát thông qua việc truyền dẫn giá nhập khẩu năng lượng. Mặc dù các cuộc đàm phán tiền lương mùa xuân đã mang lại tăng trưởng thu nhập danh nghĩa, nhưng sức mua thực tế đã bị suy giảm do giá năng lượng và thực phẩm tăng cao. Ở cấp độ doanh nghiệp, việc tăng lãi suất nhanh chóng có thể làm giảm chi phí tài chính và biên lợi nhuận cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ (SMEs). Ở cấp độ hộ gia đình, tăng trưởng thu nhập thực tế chậm hơn sẽ kìm hãm tiêu dùng, trở thành một nút thắt cổ chai mới cho tăng trưởng kinh tế. Các nhà phân tích dự đoán một cách hợp lý rằng nếu cuộc xung đột kéo dài đến quý 2, tác động của chi phí năng lượng lên lạm phát phía cung sẽ vượt quá dự kiến, buộc Ngân hàng Nhật Bản phải liên tục cân nhắc giữa các lựa chọn "ổn định tăng trưởng" và "kiểm soát giá cả".
Để minh họa trực quan sự khác biệt trong quan điểm của các thể chế, bảng sau đây so sánh lộ trình tăng lãi suất gần đây với các dự báo kinh tế:
Tóm tắt của biên tập viên : Xung đột Iran đã đẩy quá trình bình thường hóa chính sách tiền tệ của Nhật Bản vào một giai đoạn phức tạp. Xác suất tăng lãi suất chậm lại trong ngắn hạn đã tăng lên, nhưng diễn biến dài hạn vẫn phụ thuộc vào tốc độ giảm giá năng lượng và sự ổn định của tỷ giá đồng yên. Các doanh nghiệp và nhà đầu tư cần liên tục theo dõi biên bản cuộc họp của Ngân hàng Nhật Bản, kết quả đàm phán tiền lương và diễn biến giá dầu khí quốc tế, đồng thời điều chỉnh phân bổ tài sản trước để đối phó với những biến động tiềm tàng.
Câu hỏi thường gặp
1. Tại sao Nomura Holdings vẫn cho rằng việc tăng lãi suất vào tháng Tư có nhiều khả năng xảy ra hơn?
Wilcox tin rằng Nhật Bản đã bắt đầu con đường bình thường hóa tiền tệ. Mặc dù xung đột với Iran mang lại sự bất ổn, nhưng nó không làm thay đổi hướng đi tổng thể của việc tăng lãi suất. Ngược lại, tình hình ở Trung Đông đã làm gia tăng áp lực lạm phát thông qua giá năng lượng tăng cao, khiến việc tăng lãi suất vào tháng 4 trở nên cấp bách hơn; giá thị trường mới nhất cũng cho thấy xác suất tăng lãi suất vào tháng 4 là 60%-70%, phù hợp với đánh giá của Nomura.
2. Tại sao Oxford Economics lại hoãn việc tăng lãi suất đến tháng 7?
Shigeto Nagai chỉ ra rằng chi phí năng lượng tăng vọt đang tạo ra nguy cơ đình trệ kinh tế kèm lạm phát – lạm phát phía cung đang gia tăng trong khi cầu yếu. Nền kinh tế Nhật Bản có thể phải đối mặt với cả tăng trưởng chậm lại và giá cả cao cùng một lúc. Ngân hàng trung ương cần ưu tiên bảo vệ lợi nhuận doanh nghiệp và thu nhập thực tế của hộ gia đình. Do đó, họ đã hoãn việc tăng lãi suất dự kiến vào tháng 6 sang tháng 7 và sẽ thực hiện dần dần theo hai giai đoạn trong năm 2027 để tránh tình trạng hạ cánh cứng do thắt chặt quá nhanh.
3. Nguyên nhân chính dẫn đến việc điều chỉnh giảm dự báo GDP năm 2026 xuống 0,4 điểm phần trăm, còn 0,3%, là gì?
Lạm phát cao hơn sẽ bù đắp cho sự tăng trưởng thu nhập thực tế từ các cuộc đàm phán tiền lương mùa xuân, gây áp lực lên cả tiêu dùng và đầu tư. Giá năng lượng tăng cao sẽ trực tiếp kéo theo sự suy giảm của các nền kinh tế phụ thuộc vào nhập khẩu, trong khi đồng yên yếu hơn, dù thúc đẩy xuất khẩu, sẽ làm gia tăng lạm phát, dẫn đến đà tăng trưởng suy yếu. Do đó, Oxford đã điều chỉnh đáng kể các dự báo của mình để phản ánh tác động lâu dài của cuộc xung đột đối với nền kinh tế thực.
4. Tại sao việc chỉ số CPI cốt lõi quay trở lại mức 2% lại bị hoãn đến quý 2 năm 2027?
Chi phí năng lượng tăng cao trong ngắn hạn sẽ tiếp tục đẩy lạm phát phía cung lên, trong khi ngay cả các cuộc đàm phán tiền lương mạnh mẽ cũng sẽ bị cản trở bởi tăng trưởng thu nhập thực tế hạn chế, điều này sẽ kìm hãm áp lực giá cả phía cầu. Oxford tin rằng mục tiêu này sẽ khó đạt được trong quý IV năm 2026 và sẽ không ổn định cho đến quý II năm 2027. Điều này cho Ngân hàng Nhật Bản thêm thời gian để quan sát và tránh thắt chặt chính sách quá sớm.
- Cảnh Báo Rủi Ro và Miễn Trừ Trách Nhiệm
- Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Nội dung bài viết chỉ mang tính tham khảo, không phải lời khuyên đầu tư cá nhân, cũng không xem xét một số mục tiêu đầu tư cụ thể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của người dùng. Việc đầu tư dựa trên nội dung này là trách nhiệm của người dùng.
