ตามรายงานของ APP นายวิลค็อกซ์ หัวหน้าฝ่ายค้าส่งของโนมูระ โฮลดิ้งส์ กล่าวว่า แม้สงครามในอิหร่านจะส่งผลกระทบต่อแนวโน้มเศรษฐกิจ แต่เขายังคงคาดว่าธนาคารกลางญี่ปุ่นจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนหน้า เขาเชื่อว่าความขัดแย้งในตะวันออกกลางทำให้การขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนเมษายนมีความเป็นไปได้มากขึ้น ญี่ปุ่นได้เริ่มดำเนินการตามแนวทางการปรับนโยบายการเงินให้เป็นปกติแล้ว ดังนั้นเราจึงคาดการณ์มาโดยตลอดว่าจะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปีนี้ อย่างไรก็ตาม ด้วยความไม่แน่นอนของสถานการณ์ในตะวันออกกลาง นายวิลค็อกซ์ จึงไม่แน่ใจนักว่าธนาคารกลางญี่ปุ่นจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยต่อไปหลังจากเดือนเมษายนหรือไม่ ปัจจัยหนึ่งที่ผู้กำหนดนโยบายของญี่ปุ่นต้องพิจารณาคือผลกระทบของการอ่อนค่าของเงินเยนต่ออัตราเงินเฟ้อ

ในการอภิปรายล่าสุดเกี่ยวกับความขัดแย้งในตะวันออกกลาง ชิเกโตะ นากาอิ หัวหน้าฝ่ายเศรษฐศาสตร์ญี่ปุ่นของ Oxford Economics ตั้งข้อสังเกตว่า ด้วยศักยภาพของภาวะเศรษฐกิจชะงักงันควบคู่กับเงินเฟ้อ (stagflation) ในเศรษฐกิจญี่ปุ่น พวกเขาคาดว่าธนาคารกลางญี่ปุ่นจะเลื่อนการขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งต่อไปจากเดือนมิถุนายนไปเป็นเดือนกรกฎาคม หลังจากนั้น พวกเขาคาดว่าจะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างค่อยเป็นค่อยไปอย่างต่อเนื่องในไตรมาสแรกและไตรมาสที่สามของปี 2027 ในระยะสั้น ต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นจะเร่งให้เกิดเงินเฟ้อที่เกิดจากอุปทาน ขณะนี้พวกเขาเชื่อว่าดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐาน (Core CPI) จะไม่กลับไปที่ 2% จนกว่าจะถึงไตรมาสที่สองของปี 2027 แทนที่จะเป็นไตรมาสที่สี่ของปี 2026 แม้ว่าการเจรจาค่าจ้างในฤดูใบไม้ผลิจะคาดว่าจะได้ผลลัพธ์ที่ดี แต่เงินเฟ้อที่สูงขึ้นจะจำกัดการเติบโตของรายได้ที่แท้จริง ดังนั้น พวกเขาจึงลดการคาดการณ์การเติบโตของ GDP ที่แท้จริงในปี 2026 ลง 0.4 จุดเปอร์เซ็นต์ เหลือ 0.3% แม้จะกังวลเกี่ยวกับแรงกดดันด้านเงินเฟ้อและค่าเงินเยนที่อ่อนค่าลง พวกเขาเชื่อว่าธนาคารกลางญี่ปุ่นอาจระมัดระวังมากขึ้นเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ย โดยให้ความสำคัญกับผลกระทบต่อกำไรของบริษัทและรายได้ครัวเรือนที่แท้จริงเป็นอันดับแรก

ข้อมูลตลาดล่าสุดแสดงให้เห็นว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายปัจจุบันของธนาคารกลางญี่ปุ่นยังคงอยู่ที่ 0.75% และตลาดยังคงคาดการณ์ว่ามีความเป็นไปได้ 60%-70% ที่ธนาคารกลางญี่ปุ่นจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนเมษายน ประเด็นสำคัญของความขัดแย้งระหว่างสองสถาบันนี้อยู่ที่การประเมินความยั่งยืนของวิกฤตพลังงาน: ความขัดแย้งในอิหร่าน ประกอบกับอุปทานก๊าซธรรมชาติเหลวทั่วโลกที่ตึงตัว ได้ผลักดันให้ต้นทุนพลังงานนำเข้าสูงขึ้น ซึ่งยิ่งทำให้ปัญหาการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยทวีความรุนแรงขึ้น นั่นคือการควบคุมอัตราเงินเฟ้อและป้องกันไม่ให้เศรษฐกิจตกต่ำอย่างรุนแรง

เหตุการณ์นี้ส่งผลกระทบอย่างรุนแรงต่อเศรษฐกิจญี่ปุ่นในหลายมิติ แม้ว่าการอ่อนค่าของเงินเยนจะช่วยกระตุ้นการส่งออกในระยะสั้น แต่ก็ทำให้แรงกดดันด้านเงินเฟ้อเพิ่มสูงขึ้นผ่านการส่งผ่านราคานำเข้าพลังงาน แม้ว่าการเจรจาค่าจ้างในฤดูใบไม้ผลิจะนำมาซึ่งการเติบโตของรายได้ในนาม แต่กำลังซื้อที่แท้จริงกลับลดลงเนื่องจากราคาพลังงานและอาหารที่สูงขึ้น ในระดับองค์กร การขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็วอาจบีบต้นทุนทางการเงินและอัตรากำไรของวิสาหกิจขนาดกลางและขนาดย่อม (SMEs) ในระดับครัวเรือน การเติบโตของรายได้ที่แท้จริงที่ช้าลงจะกดดันการบริโภค ซึ่งกลายเป็นอุปสรรคใหม่สำหรับการเติบโตทางเศรษฐกิจ นักวิเคราะห์คาดการณ์อย่างสมเหตุสมผลว่า หากความขัดแย้งยืดเยื้อไปจนถึงไตรมาสที่สอง ผลกระทบของต้นทุนพลังงานต่อเงินเฟ้อด้านอุปทานจะเกินความคาดหมาย บังคับให้ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นต้องชั่งน้ำหนักระหว่าง "การรักษาเสถียรภาพการเติบโต" และ "การควบคุมราคา" ซ้ำแล้วซ้ำเล่า

เพื่อแสดงให้เห็นถึงความแตกต่างในมุมมองของสถาบันต่างๆ อย่างชัดเจน ตารางต่อไปนี้เปรียบเทียบเส้นทางการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยล่าสุดกับการคาดการณ์ทางเศรษฐกิจ:

สรุปโดยบรรณาธิการ : ความขัดแย้งในอิหร่านได้ผลักดันกระบวนการปรับนโยบายการเงินของญี่ปุ่นเข้าสู่ช่วงที่ซับซ้อนมากขึ้น ความน่าจะเป็นที่อัตราดอกเบี้ยจะปรับขึ้นช้าลงในระยะสั้นนั้นเพิ่มขึ้น แต่เส้นทางในระยะยาวนั้นยังคงขึ้นอยู่กับความเร็วของการลดลงของราคาน้ำมันและความมั่นคงของอัตราแลกเปลี่ยนเงินเยน ภาคธุรกิจและนักลงทุนจำเป็นต้องติดตามรายงานการประชุมของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น ผลการเจรจาค่าจ้าง และพลวัตของราคาน้ำมันและก๊าซในตลาดโลกอย่างต่อเนื่อง และปรับการจัดสรรสินทรัพย์ล่วงหน้าเพื่อรับมือกับความผันผวนที่อาจเกิดขึ้น
คำถามที่พบบ่อย
1. เหตุใด Nomura Holdings ยังคงยืนยันว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนเมษายนมีแนวโน้มมากกว่า?
วิลค็อกซ์เชื่อว่าญี่ปุ่นได้เริ่มดำเนินการตามแนวทางการปรับนโยบายการเงินให้เป็นปกติแล้ว แม้ว่าความขัดแย้งกับอิหร่านจะนำมาซึ่งความไม่แน่นอน แต่ก็ไม่ได้เปลี่ยนแปลงทิศทางโดยรวมของการขึ้นอัตราดอกเบี้ย ในทางตรงกันข้าม สถานการณ์ในตะวันออกกลางกลับยิ่งเพิ่มแรงกดดันด้านเงินเฟ้อผ่านราคาน้ำมันที่สูงขึ้น ทำให้การขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนเมษายนเป็นทางเลือกที่เร่งด่วนมากขึ้น ราคาตลาดล่าสุดยังบ่งชี้ว่ามีความเป็นไปได้ 60%-70% ที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนเมษายน ซึ่งสอดคล้องกับการประเมินของโนมูระ

2. เหตุใด Oxford Economics จึงเลื่อนการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยออกไปจนถึงเดือนกรกฎาคม?
ชิเกโตะ นากาอิ ชี้ให้เห็นว่าต้นทุนพลังงานที่พุ่งสูงขึ้นกำลังสร้างความเสี่ยงต่อภาวะเศรษฐกิจชะงักงันควบคู่กับเงินเฟ้อ (stagflation) กล่าวคือ เงินเฟ้อจากฝั่งอุปทานกำลังเร่งตัวขึ้นในขณะที่อุปสงค์อ่อนแอ เศรษฐกิจญี่ปุ่นอาจเผชิญกับทั้งการเติบโตที่ชะลอตัวและราคาสินค้าที่สูงขึ้นพร้อมกัน ธนาคารกลางจำเป็นต้องให้ความสำคัญกับการปกป้องผลกำไรของบริษัทและรายได้ที่แท้จริงของครัวเรือน ดังนั้นจึงได้เลื่อนการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่วางแผนไว้ในเดือนมิถุนายนไปเป็นเดือนกรกฎาคม และจะทยอยปรับขึ้นในสองช่วงในปี 2027 เพื่อหลีกเลี่ยงภาวะเศรษฐกิจตกต่ำอย่างรุนแรงที่เกิดจากการเข้มงวดนโยบายการเงินที่เร็วเกินไป

3. สาเหตุหลักที่ทำให้มีการปรับลดประมาณการ GDP ปี 2026 ลง 0.4 จุดเปอร์เซ็นต์ เหลือ 0.3% คืออะไร?
อัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้นจะหักล้างการเติบโตของรายได้ที่แท้จริงจากการเจรจาค่าจ้างในช่วงฤดูใบไม้ผลิ ส่งผลให้การบริโภคและการลงทุนได้รับแรงกดดัน ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นจะฉุดรั้งเศรษฐกิจที่พึ่งพาการนำเข้าโดยตรง ในขณะที่เงินเยนที่อ่อนค่าลง แม้ว่าจะช่วยกระตุ้นการส่งออก แต่ก็จะยิ่งทำให้เงินเฟ้อรุนแรงขึ้น ส่งผลให้โมเมนตัมการเติบโตอ่อนแอลง ดังนั้น Oxford จึงได้ปรับปรุงการคาดการณ์อย่างมีนัยสำคัญเพื่อสะท้อนถึงผลกระทบที่ยั่งยืนของความขัดแย้งต่อเศรษฐกิจที่แท้จริง

4. เหตุใดการปรับขึ้นดัชนีราคาผู้บริโภคหลัก (Core CPI) สู่ระดับ 2% จึงถูกเลื่อนออกไปเป็นไตรมาสที่สองของปี 2027?
ต้นทุนพลังงานที่เพิ่มสูงขึ้นในระยะสั้นจะยังคงผลักดันให้เกิดภาวะเงินเฟ้อด้านอุปทาน ในขณะที่แม้การเจรจาค่าจ้างที่แข็งแกร่งก็อาจถูกขัดขวางโดยการเติบโตของรายได้ที่แท้จริงที่จำกัด ซึ่งจะกดดันแรงกดดันด้านราคาจากฝั่งอุปสงค์ อ็อกซ์ฟอร์ดเชื่อว่าเป้าหมายดังกล่าวจะบรรลุได้ยากในไตรมาสที่สี่ของปี 2026 และจะไม่มั่นคงจนกว่าจะถึงไตรมาสที่สองของปี 2027 ซึ่งจะทำให้ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นมีเวลามากขึ้นในการสังเกตการณ์และหลีกเลี่ยงการเข้มงวดนโยบายก่อนเวลาอันควร