Tình hình leo thang ở Trung Đông đang đưa một vấn đề vốn ban đầu ở cấp độ cấu trúc vĩ mô lên hàng đầu—liệu hệ thống petrodollar có đang tiến đến một bước ngoặt?



Các nhà phân tích chỉ ra rằng tác động của cuộc xung đột ở Iran có thể vượt xa những biến động về giá năng lượng. Hậu quả tiềm tàng nghiêm trọng hơn là hệ thống thanh toán năng lượng toàn cầu có thể bị suy yếu, từ đó làm giảm vị thế cốt lõi của đồng đô la trong hệ thống dự trữ và thương mại quốc tế.

Hệ thống cân bằng năng lượng có thể đang xuất hiện các vết nứt.

Từ lâu, vị thế thống trị của đồng đô la Mỹ trong nền kinh tế toàn cầu đã gắn liền mật thiết với thị trường năng lượng. Giao dịch dầu mỏ quốc tế thường được định giá, lập hóa đơn và thanh toán bằng đô la Mỹ. Cơ chế này đòi hỏi các quốc gia phải nắm giữ một lượng lớn tài sản bằng đô la Mỹ khi nhập khẩu năng lượng, từ đó củng cố vị thế cốt lõi của đồng đô la Mỹ trong hệ thống dự trữ toàn cầu.

Tuy nhiên, lập luận này đang gặp phải nhiều thách thức trong bối cảnh hiện nay.

Nếu hoạt động vận chuyển hàng hóa qua eo biển Hormuz bị gián đoạn nghiêm trọng, hoặc nếu môi trường an ninh khu vực tiếp tục xấu đi, một số quốc gia có thể buộc phải tìm kiếm các phương thức thanh toán thay thế để giảm sự phụ thuộc vào hệ thống tiền tệ chung. Các nhà phân tích tin rằng con đường "phi đô la hóa thụ động" này có thể thực tế hơn so với các sáng kiến do chính sách thúc đẩy.

Ngân hàng Deutsche Bank cảnh báo: Một "cơn bão hoàn hảo" đang hình thành.

Trong báo cáo mới nhất của mình, chiến lược gia Mallika Sachdeva của Deutsche Bank chỉ ra rằng tình hình hiện tại tạo nên một "cơn bão hoàn hảo" đối với hệ thống petrodollar.

Báo cáo lập luận rằng sự thống trị của đồng đô la trong thương mại xuyên biên giới phần lớn dựa trên chu kỳ petrodollar, và nền tảng của chu kỳ này—dòng chảy năng lượng, đảm bảo an ninh và hồi hương vốn—đều đang thay đổi đồng thời.

Cụ thể, ba sự biến đổi cấu trúc sau đây đặc biệt quan trọng:

Thứ nhất, Hoa Kỳ đã chuyển mình thành một nước xuất khẩu năng lượng ròng, và sự phụ thuộc vào dầu mỏ Trung Đông đã giảm đáng kể.

Thứ hai, trọng tâm xuất khẩu dầu mỏ của Trung Đông đã chuyển rõ rệt sang châu Á, với các nền kinh tế mới nổi như Trung Quốc trở thành những khách hàng chính.

Hơn nữa, các xung đột khu vực đã dẫn đến việc thị trường đánh giá lại tính ổn định của các cam kết an ninh của Hoa Kỳ.

Trong bối cảnh này, chu kỳ truyền thống "trao đổi an toàn lấy đô la và chuyển hồi đô la về tài sản của Mỹ" đang đối mặt với nguy cơ suy yếu nhẹ.

Các giao dịch không dùng đô la đang mở rộng.

Trên thực tế, quá trình "phi đô la hóa" thương mại dầu mỏ không bắt đầu từ vòng xung đột này.

Trong những năm gần đây, do ảnh hưởng của các lệnh trừng phạt, Iran và Nga đã áp dụng các phương thức thanh toán không dùng đô la Mỹ cho các giao dịch năng lượng trên quy mô đáng kể. Hai quốc gia này cùng nhau chiếm khoảng 14% lượng tiêu thụ dầu thô toàn cầu, và mô hình giao dịch thay đổi của họ đã có tác động rõ rệt đến thị trường năng lượng toàn cầu.

Đồng thời, một số quốc gia vùng Vịnh cũng đang thử nghiệm các phương thức thanh toán đa dạng. Ví dụ, họ đang tiến hành thử nghiệm thanh toán xuyên biên giới thông qua cơ sở hạ tầng tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương và giới thiệu các phương thức định giá không dùng đô la trong một số giao dịch nhất định.

Cũng có những báo cáo trên thị trường cho rằng, trong giai đoạn căng thẳng gần đây, một số thỏa thuận vận chuyển năng lượng đã chứng kiến việc thanh toán có điều kiện bằng đồng Nhân dân tệ, cho thấy các cơ chế thay thế đang dần chuyển từ giai đoạn ngoại vi sang ứng dụng thực tiễn.

Hệ thống dự trữ có thể sẽ phải được đánh giá lại.

Cốt lõi của hệ thống petrodollar không chỉ nằm ở bản thân các giao dịch, mà còn ở sự lưu thông vốn toàn cầu phát sinh từ chúng.

Trong mô hình truyền thống, các quốc gia xuất khẩu năng lượng tích lũy dự trữ đô la thông qua doanh thu dầu mỏ và đầu tư vào các tài sản như trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, nhờ đó cho phép Hoa Kỳ tự tài trợ với chi phí tương đối thấp trong dài hạn. Cơ chế này được mô tả là một "đặc quyền quá mức" mà Hoa Kỳ được hưởng.

Tuy nhiên, nếu hoạt động thương mại năng lượng dần chuyển sang thanh toán đa tiền tệ, và một số quốc gia sản xuất dầu mỏ điều chỉnh cơ cấu dự trữ ngoại hối của họ, thì nhu cầu đối với tài sản bằng đô la có thể bị ảnh hưởng, điều này sẽ tác động sâu sắc đến mô hình dòng vốn toàn cầu.

Những thay đổi trong cơ cấu năng lượng làm trầm trọng thêm các áp lực dài hạn.

Bên cạnh các yếu tố địa chính trị, sự chuyển đổi cấu trúc năng lượng toàn cầu cũng đang làm suy yếu nền tảng lâu dài của hệ thống petrodollar.

Với sự phát triển của năng lượng tái tạo, năng lượng hạt nhân và phát triển năng lượng trong nước, các quốc gia dự kiến sẽ giảm sự phụ thuộc vào nhiên liệu hóa thạch nhập khẩu. Điều này có nghĩa là nhu cầu sử dụng đồng đô la Mỹ làm phương tiện trao đổi năng lượng cũng có thể giảm.

Các nhà phân tích chỉ ra rằng một thế giới tự chủ hơn về năng lượng và an ninh cũng có khả năng sở hữu cơ cấu dự trữ ngoại hối đa dạng hơn.

Vị thế của đồng đô la có thể chuyển từ "thống trị" sang "cạnh tranh".

Tuy nhiên, hầu hết các phân tích đều cho thấy quá trình này nhiều khả năng là một sự tiến hóa dần dần hơn là một bước ngoặt đột ngột.

Trong ngắn hạn, đồng đô la Mỹ vẫn nắm giữ ưu thế về tính thanh khoản và thể chế, và vị thế cốt lõi của nó trong hệ thống tài chính toàn cầu khó có thể bị thay thế nhanh chóng. Tuy nhiên, trong trung và dài hạn, với sự gia tăng các lựa chọn tiền tệ thanh toán, thế độc quyền của đồng đô la có thể dần chuyển sang một bối cảnh cạnh tranh đa cực.

Điều đáng chú ý là đồng đô la Mỹ không trải qua đợt tăng đột biến điển hình về nhu cầu trú ẩn an toàn trong vòng xung đột địa chính trị này, một hiện tượng mà một số người tham gia thị trường đã diễn giải như một tín hiệu về "sự thay đổi trong sức hấp dẫn cận biên của nó".

Kết luận: Một cuộc xung đột, hay một sự chuyển đổi cấu trúc?

Nhìn chung, cuộc xung đột ở Iran đang biến những thay đổi cấu trúc tiềm năng trước đây thành hiện thực.

Liệu điều này có làm thay đổi căn bản hệ thống petrodollar hay không vẫn còn phải chờ xem. Tuy nhiên, chắc chắn rằng sự liên kết giữa các hệ thống năng lượng, tài chính và an ninh toàn cầu đang bước vào một giai đoạn phức tạp và bất ổn hơn.