Tuần trước, khi được hỏi liệu tình trạng lạm phát đình trệ có gây ra mối đe dọa cho nền kinh tế Mỹ hay không, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell đã thẳng thừng phủ nhận điều đó. Tuy nhiên, với việc các nhà kinh tế Phố Wall đánh giá cao đáng kể khả năng xảy ra suy thoái kinh tế ở Mỹ do chiến tranh ở Iran và áp lực lạm phát cao tiềm tàng, người kế nhiệm ông có thể phải đối mặt với những thách thức chính sách khó khăn hơn nữa.

Các nhà kinh tế nâng cao đáng kể đánh giá rủi ro suy thoái kinh tế.

Trong những ngày gần đây, các nhà kinh tế đã nâng cao đánh giá về nguy cơ suy thoái kinh tế của Mỹ do sự gia tăng đáng kể các rủi ro địa chính trị và áp lực liên tục lên thị trường lao động Mỹ trong năm qua.

Moody's Analytics đã nâng ước tính về khả năng suy thoái kinh tế Mỹ trong 12 tháng tới lên 48,6%. Goldman Sachs đã tăng xác suất này lên 30%, Wilmington Trust ước tính ở mức 45%, và EY Parthenon ước tính ở mức 40%, đồng thời lưu ý rằng "những xác suất này có thể tăng nhanh nếu xung đột ở Trung Đông kéo dài hơn hoặc trở nên nghiêm trọng hơn."



Trong điều kiện bình thường, rủi ro suy thoái kinh tế trong vòng 12 tháng tới ước tính khoảng 20%. Mặc dù các dự báo hiện tại còn nhiều bất trắc, nhưng rõ ràng chúng phản ánh sự gia tăng đáng kể về mức độ rủi ro.

Tình hình này đặt ra một thách thức đáng kể cho các nhà hoạch định chính sách, những người cần phải tìm ra sự cân bằng giữa các mối đe dọa đối với thị trường lao động và áp lực lạm phát dai dẳng.

"Tôi lo ngại rằng nguy cơ suy thoái kinh tế hiện đang ở mức cao đáng báo động và tiếp tục gia tăng . Suy thoái kinh tế đã trở thành một mối đe dọa thực sự ở đây", Mark Zandi, nhà kinh tế trưởng tại Moody's Analytics, cho biết.

Chiến tranh là động lực chính.

Khi cuộc chiến với Iran tiếp tục kéo dài, các cuộc thảo luận về khả năng suy thoái kinh tế của Mỹ đã gia tăng đáng kể.

Kể từ cuộc Đại suy thoái, hầu hết các cuộc suy thoái kinh tế ở Hoa Kỳ đều bắt đầu bằng một cú sốc dầu mỏ (ngoại trừ trong đại dịch COVID-19).

Theo dữ liệu của AAA, giá xăng tại Mỹ đã tăng 1,02 đô la mỗi gallon trong tháng qua, tương đương mức tăng 35%. Trong khi các nhà kinh tế vẫn đang tranh luận về tác động lan truyền của việc giá năng lượng tăng cao, các xu hướng lịch sử cho thấy xu hướng này có tính bền vững cao.

Mark Zandi chỉ ra: "Những tác động tiêu cực của giá dầu cao thường xuất hiện sớm nhất và nhanh nhất. Nếu giá dầu duy trì ở mức hiện tại cho đến Ngày Tưởng niệm (Memorial Day), hoặc thậm chí đến cuối quý thứ hai, chúng ta hoàn toàn có thể rơi vào suy thoái ."

Giống như hầu hết các nhà dự báo khác, Zandi cũng tuyên bố rằng "kịch bản cơ bản" của ông vẫn là các bên tham chiến sẽ tìm ra giải pháp ngoại giao và dòng chảy dầu sẽ được nối lại ở eo biển Hormuz, nhờ đó ngăn chặn nền kinh tế Mỹ phải chịu đựng kịch bản tồi tệ nhất.

Nguy cơ suy yếu trầm trọng hơn của thị trường lao động

Bên cạnh giá năng lượng, các nhà kinh tế tin rằng thị trường lao động là một yếu tố gây căng thẳng quan trọng khác.

Dự kiến đến năm 2025, Mỹ chỉ tạo thêm được 116.000 việc làm, trong khi chỉ riêng tháng 2 đã mất đi 92.000 việc làm. Mặc dù tỷ lệ thất nghiệp vẫn ổn định ở mức 4,4%, nhưng điều này chủ yếu là do các công ty giảm số lượng sa thải, chứ không phải do số lượng tuyển dụng tăng đáng kể.

Hơn nữa, phạm vi tuyển dụng trên thị trường lao động cực kỳ hẹp. Không tính hơn 700.000 việc làm mới được tạo ra trong lĩnh vực chăm sóc sức khỏe, số lượng việc làm trong các ngành khác thực tế đã giảm hơn 500.000 trong năm qua.

"Tôi nghĩ rằng rủi ro lạm phát thấp hơn nhiều so với nhận định của các quan chức Cục Dự trữ Liên bang, trong khi rủi ro tiêu cực đối với thị trường lao động lại cao hơn nhiều so với những gì họ đã tuyên bố," Luke Tilley, nhà kinh tế trưởng tại Wilmington Trust, cho biết.

Dan North, nhà kinh tế cấp cao về Mỹ tại tập đoàn Allianz, cho biết thêm: "Số lượng người cần chăm sóc sức khỏe nhiều hơn sẽ tiếp tục tăng, và nhu cầu việc làm này sẽ vẫn tồn tại. Nhưng nếu toàn bộ nền kinh tế chỉ dựa vào một động lực duy nhất, điều đó sẽ không bền vững."

Việc làm là động lực chính thúc đẩy tiêu dùng. Bất chấp giá cả leo thang và những lo ngại về tăng trưởng kinh tế, chi tiêu tiêu dùng của Mỹ vẫn tương đối mạnh mẽ cho đến nay.

Bóng dáng của hiện tượng đình trệ kinh tế kèm lạm phát lại xuất hiện, nhưng Powell kiên quyết phủ nhận điều đó.

Hai áp lực nêu trên đã làm dấy lên các cuộc thảo luận trên thị trường về "lạm phát đình trệ", một tình trạng mà lạm phát cao và tăng trưởng kinh tế chậm lại xảy ra đồng thời, gây ra những vấn đề nghiêm trọng ở Hoa Kỳ vào những năm 1970 và đầu những năm 1980.

Tại cuộc họp báo sau cuộc họp chính sách của Cục Dự trữ Liên bang tuần trước, Powell đã thẳng thừng từ chối sử dụng thuật ngữ "lạm phát đình trệ". Vào thời điểm đó, Fed đã quyết định duy trì lãi suất chuẩn trong khoảng từ 3,5% đến 3,75%.

Ông Powell nói: "Tôi phải nhấn mạnh rằng lạm phát đình trệ là một thuật ngữ từ những năm 1970, khi tỷ lệ thất nghiệp ở mức hai chữ số và lạm phát rất cao. Tình hình hiện nay hoàn toàn khác."

Ông nói thêm: “Tình hình hiện tại quả thực rất khó khăn, nhưng hoàn toàn khác với tình hình những năm 1970… Tôi chỉ dùng thuật ngữ ‘lạm phát đình trệ’ cho giai đoạn đó. Có lẽ đây chỉ là ý kiến cá nhân của tôi.”

Những vết nứt xuất hiện trong nền tảng của sự tiêu thụ.

Tình trạng hiện tại của nền kinh tế Mỹ có thể được mô tả là "lạm phát đình trệ nhẹ", ít nghiêm trọng hơn so với những năm 1970, nhưng vẫn tiềm ẩn những rủi ro đáng kể. Niềm tin của người tiêu dùng nhìn chung vẫn yếu, đặc biệt là các nhóm thu nhập thấp và trung bình chịu áp lực lớn do giá cả cao.

Luke Tilley của Wilmington Trust cảnh báo rằng sự tăng trưởng tiêu dùng gần đây chủ yếu dựa vào hiệu ứng giàu có từ việc giá tài sản tăng cao, một động lực có thể không bền vững.

Ông nói: "Chúng tôi ước tính rằng 20% đến 25% tăng trưởng tiêu dùng trong hai năm qua đến từ hiệu ứng tài sản do thị trường chứng khoán tạo ra. Nếu hiệu ứng tài sản này biến mất, tăng trưởng kinh tế sẽ giảm mạnh ."

Trên thực tế, thị trường chứng khoán Mỹ đã hoạt động kém hiệu quả kể từ khi chiến tranh bùng nổ. Chỉ số Dow Jones Industrial Average đã giảm hơn 5% trong suốt cuộc xung đột. Điều này đã gây áp lực lên tiêu dùng và niềm tin, vì các nhóm thu nhập cao là những người hưởng lợi lớn nhất từ sự phục hồi của thị trường chứng khoán, và mức tiêu dùng của họ có tác động đáng kể đến toàn bộ nền kinh tế.

Theo mô hình GDPNow của Cục Dự trữ Liên bang Atlanta, tăng trưởng GDP của Mỹ trong quý đầu tiên được dự báo ở mức 2%, nhưng con số này dựa trên mức tăng trưởng thấp chỉ 0,7% trong quý IV năm 2025 (một phần do chính phủ đóng cửa). Các nhà kinh tế đã kỳ vọng sự suy giảm từ quý IV sẽ được bù đắp trong quý đầu tiên, nhưng hiệu quả thực tế dường như khá hạn chế.

Nếu chiến tranh kết thúc nhanh chóng, nền kinh tế vẫn còn cơ hội tránh được hậu quả tồi tệ nhất.

Tuy nhiên, nếu các nhà lãnh đạo toàn cầu có thể sớm chấm dứt cuộc xung đột này, nền kinh tế Mỹ vẫn có cơ hội tránh được những dự báo bi quan nhất. Một gói chính sách toàn diện về làm đẹp, dự kiến được thông qua vào năm 2025, được kỳ vọng sẽ kích thích tăng trưởng kinh tế, bao gồm việc giảm bớt gánh nặng quy định và tăng các khoản hoàn thuế để giúp người tiêu dùng đối phó với giá cả cao. Hơn nữa, sự phục hồi liên tục trong hoạt động sản xuất cũng là một yếu tố thuận lợi cho nền kinh tế.

Nhà kinh tế Dan North của Allianz cho biết: "Các yếu tố cơ bản của nền kinh tế vẫn được hỗ trợ, điều này khiến tôi rất thận trọng khi sử dụng từ 'suy thoái'. Nhưng tôi thực sự nghĩ rằng nền kinh tế Mỹ đang chậm lại rõ rệt trong năm nay."

Tổng quan

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell tiếp tục phủ nhận nguy cơ lạm phát đình trệ, nhưng các nhà dự báo Phố Wall đã nâng cao đáng kể xác suất suy thoái, phản ánh sự kết hợp giữa bất ổn địa chính trị bắt nguồn từ chiến tranh Iran và thị trường lao động trong nước yếu kém đang tạo ra mối đe dọa đáng kể. Liệu nền kinh tế Mỹ có thể đạt được một cuộc hạ cánh mềm hay không sẽ phụ thuộc vào thời gian kéo dài của cuộc xung đột ở Trung Đông, xu hướng giá dầu và khả năng của Fed trong việc cân bằng chính sách lạm phát và việc làm.

Đối với các nhà đầu tư, cần thận trọng vào thời điểm này, chú ý đến cả các tín hiệu chính sách của Cục Dự trữ Liên bang và theo dõi sát sao những diễn biến mới nhất ở Trung Đông.