Là một cường quốc kinh tế lâu đời, hệ thống ngân hàng trung ương của Anh từ lâu đã được coi là chuẩn mực cho chính sách tiền tệ toàn cầu—khuôn khổ độc lập tập trung vào mục tiêu lạm phát đối xứng 2% từng là mô hình để ổn định nền kinh tế và neo giữ kỳ vọng.

Tuy nhiên, dưới áp lực kép của xung đột địa chính trị và khủng hoảng năng lượng, hệ thống tiên tiến này đã tỏ ra không hiệu quả: Ngân hàng Anh đang mắc kẹt trong tình thế tiến thoái lưỡng nan với lãi suất ngoài tầm kiểm soát, và đây không phải là trường hợp cá biệt. Điều này phản ánh thực tế nghiệt ngã rằng cuộc khủng hoảng năng lượng toàn cầu rất khó kiểm soát dưới bóng đen chiến tranh, và gắn bó mật thiết với bóng đen của suy thoái kinh tế.

Lạm phát chóng mặt: Sự lan truyền và khuếch đại của cuộc khủng hoảng năng lượng

Tình thế khó xử của Ngân hàng Anh bắt nguồn từ sự khác biệt rõ rệt giữa mục tiêu lạm phát và lạm phát thực tế. Trong thư bổ nhiệm, Bộ trưởng Tài chính Rachel Reeves nhắc lại rằng mục tiêu lạm phát 2%, được đo bằng mức tăng trưởng hàng năm trong 12 tháng của Chỉ số Giá tiêu dùng (CPI), là đối xứng và luôn hiệu quả, đồng thời là nền tảng cốt lõi của khuôn khổ chính sách tiền tệ của Vương quốc Anh.

Tuy nhiên, thực tế là sự gia tăng liên tục của giá năng lượng và vận chuyển đang gây ra một làn sóng tác động lan truyền nghiêm trọng thứ hai, với giá nông sản toàn cầu tăng cao trở thành động lực chính thúc đẩy lạm phát lương thực tăng vọt.

Trong ba tháng qua, tỷ lệ lạm phát thực phẩm trung bình ở Anh đã đạt 4,6%, tăng đáng kể so với mức 3,2% trong ba tháng đầu năm nay. Bơ, thịt bò, sô cô la và cà phê, chỉ chiếm 10% trong rổ chỉ số giá tiêu dùng thực phẩm, đã trực tiếp đóng góp gần 2 điểm phần trăm vào lạm phát thực phẩm.

Vấn đề nghiêm trọng hơn là cuộc khủng hoảng năng lượng đang làm gia tăng áp lực lên chuỗi cung ứng phân bón: giá urê của Ai Cập, một chuẩn mực khu vực, đã tăng 54% trong một tháng; Trung Đông sẽ đóng góp gần 30% lượng xuất khẩu phân bón chính của thế giới vào năm 2024; và giá năng lượng tăng cao ở Anh đã khiến sản lượng phân bón chỉ đáp ứng được chưa đến một nửa nhu cầu của nông dân, buộc các nhà nhập khẩu phải tìm nguồn cung ứng phân bón từ nước ngoài, làm tăng thêm chi phí trong chuỗi cung ứng.

Cùng với giá năng lượng tăng cao, việc giá lương thực tăng là điều khó tránh khỏi, điều này cũng bác bỏ lập luận của ngân hàng trung ương rằng "lạm phát lõi không đẩy lạm phát tổng thể lên".

Nghịch lý chính sách vẫn chưa được giải quyết: áp lực kép từ việc tăng và giảm lãi suất.

Thông thường, việc tăng lãi suất để giải quyết vấn đề lạm phát là một thông lệ, nhưng Ngân hàng Anh lại rơi vào một nghịch lý trong chính sách.

Theo nội dung thư ủy nhiệm, ngân hàng trung ương có nhiệm vụ hỗ trợ các mục tiêu tăng trưởng kinh tế và việc làm của chính phủ (tức là "kinh tế an toàn" của Reeves) trên cơ sở đạt được mục tiêu lạm phát.

Tuy nhiên, những cú sốc về năng lượng và chuỗi cung ứng đang làm suy yếu đáng kể nền kinh tế Anh, và việc cắt giảm lãi suất lẽ ra nên được thực hiện để hỗ trợ tăng trưởng; nhưng Thủ tướng Keir Starmer lại đặt việc giảm chi phí sinh hoạt lên hàng đầu, đồng thời yêu cầu tăng lãi suất để kiềm chế lạm phát.

Những mâu thuẫn vốn có trong chính sách của chính phủ được truyền trực tiếp đến ngân hàng trung ương, tạo ra áp lực kép: "tăng lãi suất để kiềm chế lạm phát và giảm lãi suất để duy trì tăng trưởng"—trừ khi tìm được giải pháp đạt được cả hai mục tiêu cùng lúc, nếu không thì thất bại chính sách là điều không thể tránh khỏi.

Đồng thời, thị trường đã bắt đầu chuyển từ logic lạm phát đình trệ sang logic suy thoái bi quan hơn. Mâu thuẫn này không chỉ riêng ở Anh mà còn là một vấn đề nan giải phổ biến mà hầu hết các ngân hàng trung ương trên thế giới đều phải đối mặt.

Thị trường phản đối bằng hành động: lãi suất tăng vọt và áp lực lên bảng cân đối kế toán.

Thị trường đã chứng minh qua diễn biến của nó rằng Ngân hàng Anh đã mất kiểm soát lãi suất. Bị ảnh hưởng bởi đợt bán tháo trên thị trường trái phiếu toàn cầu do xung đột với Iran gây ra, chi phí tài chính của chính phủ Anh đã vượt quá 5%, với lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm tăng 13 điểm cơ bản lên 5,081%, mức cao kỷ lục kể từ cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008; lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 30 năm phát hành tuần trước thậm chí còn đạt 5,52%, làm tăng đáng kể áp lực tài chính đối với chính phủ.

Sự hỗn loạn trên thị trường trái phiếu nhanh chóng lan sang thị trường thế chấp: lãi suất trung bình cho khoản vay thế chấp cố định hai năm tại Anh tăng từ 4,83% vào đầu tháng 3 lên 5,75%, và lãi suất cố định năm năm tăng từ 4,95% lên 5,69%, đạt mức cao nhất trong 19 tháng. Điều này không chỉ kìm hãm giá nhà mà còn hoàn toàn phá vỡ kỳ vọng trước đó của ngân hàng trung ương về việc cắt giảm lãi suất.

Nghiêm trọng hơn, khoản đầu tư 528 tỷ bảng Anh của ngân hàng trung ương vào trái phiếu chính phủ đã liên tục bị ảnh hưởng tiêu cực trong báo cáo lãi lỗ do tác động kép của lãi suất chuẩn tăng và lợi suất trái phiếu tăng vọt; và trong tháng Hai, khoản vay ròng thế chấp nhà ở cá nhân tại Anh đã đạt 4,8 tỷ bảng Anh (cao hơn mức trung bình sáu tháng), và con số này xảy ra trước khi xung đột và lãi suất thế chấp tăng cao, điều này có thể làm trầm trọng thêm áp lực kinh tế.

Mâu thuẫn của chiến tranh bị trì hoãn: một mối nguy hiểm tiềm tàng dai dẳng của cuộc khủng hoảng năng lượng

Nguyên nhân cốt lõi của tình trạng khó khăn này nằm ở chỗ cuộc khủng hoảng nguồn cung năng lượng do chiến tranh gây ra vẫn chưa được giải quyết triệt để.

Theo tờ Wall Street Journal, Tổng thống Mỹ Trump đã nói với các nhân viên của mình rằng Mỹ sẵn sàng chấm dứt các hoạt động quân sự chống lại Iran ngay cả khi eo biển Hormuz vẫn bị đóng cửa phần lớn – một động thái sẽ kéo dài sự kiểm soát của Tehran đối với tuyến đường thủy này, và để lại quá trình phức tạp về việc mở lại eo biển sẽ được giải quyết vào một thời điểm sau đó.

Nhóm của ông Trump đánh giá rằng việc mở tuyến đường vận chuyển này sẽ kéo dài cuộc xung đột vượt quá khung thời gian ban đầu là từ bốn đến sáu tuần, do đó Hoa Kỳ sẽ dần rút quân sau khi đạt được mục tiêu cốt lõi là làm suy yếu hải quân và kho tên lửa của Iran.

Bước tiếp theo sẽ là gây áp lực lên Iran thông qua các kênh ngoại giao để khôi phục thương mại tự do. Nếu ngoại giao thất bại, Washington sẽ thúc đẩy châu Âu và các đồng minh vùng Vịnh dẫn đầu việc mở cửa trở lại eo biển. Mặc dù các lựa chọn quân sự vẫn còn, nhưng chúng không phải là ưu tiên hiện tại.

Quyết định này, tưởng chừng như nhằm mục đích "ngăn chặn sự chảy máu", thực chất lại gieo mầm cho những vấn đề trong tương lai: eo biển Hormuz, một điểm nghẽn quan trọng cho việc vận chuyển năng lượng và nông sản toàn cầu, đã bị đóng cửa trong một thời gian dài, trực tiếp dẫn đến sự thiếu hụt nguồn cung ngày càng trầm trọng. Sự không chắc chắn về việc "có thể bị đóng cửa trở lại bất cứ lúc nào" khiến cuộc khủng hoảng năng lượng mang đặc điểm "cứng đầu".

Tác động lan tỏa toàn cầu: Từ nguy cơ lạm phát đình trệ đến cảnh báo suy thoái kinh tế

Tác động tổng hợp của khủng hoảng năng lượng và chiến tranh đang đẩy nền kinh tế toàn cầu đến bờ vực suy thoái. Đối với Vương quốc Anh, nguy cơ đình trệ kinh tế kèm lạm phát cao (lạm phát cao và tăng trưởng trì trệ) ngày càng gia tăng, khiến chính sách tiền tệ của ngân hàng trung ương hoàn toàn không hiệu quả.

Trên phạm vi toàn cầu, tình trạng thiếu hụt năng lượng đã đẩy giá cả tăng cao trên toàn bộ chuỗi cung ứng, và lạm phát đã lan rộng từ năng lượng sang thực phẩm và sản xuất. Các ngân hàng trung ương trên thế giới đang mắc kẹt trong thế tiến thoái lưỡng nan giữa "ổn định tăng trưởng" và "kiểm soát lạm phát", dẫn đến việc đảo ngược kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất và gia tăng kỳ vọng về việc tăng lãi suất, làm suy yếu nghiêm trọng đà tăng trưởng kinh tế toàn cầu.

Việc Ngân hàng Anh mất kiểm soát là một ví dụ thu nhỏ chính xác của cuộc khủng hoảng toàn cầu này - khi chiến tranh cắt đứt các kênh vận chuyển cốt lõi cho dòng chảy năng lượng và nguyên liệu nông nghiệp toàn cầu, và khi các xung đột địa chính trị khiến việc phục hồi nguồn cung dường như là một viễn cảnh xa vời, ngay cả các hệ thống ngân hàng trung ương tiên tiến nhất cũng không thể chịu đựng được tác động kép của lạm phát và suy thoái.

Với eo biển Hormuz vẫn đóng cửa và những nút thắt về nguồn cung năng lượng khó có thể khắc phục, nền kinh tế toàn cầu đang mắc kẹt trong vòng xoáy luẩn quẩn "chiến tranh - thiếu hụt năng lượng - lạm phát cao - trì trệ - sự sụp đổ của ngân hàng trung ương". Cuối cùng, thị trường có thể trải qua một đợt phục hồi ngắn hạn về giá tài sản, tiếp theo là một chu kỳ định giá nghiêm trọng hơn, từ lạm phát đình trệ đến suy thoái kinh tế.