Vào thứ Ba, ngày 31 tháng 3, chỉ số đô la Mỹ giao dịch quanh mức 100,40 trong phiên giao dịch châu Âu, thấp hơn một chút so với đầu tháng nhưng vẫn duy trì được biên độ mạnh mẽ. Giá dầu thô Brent giao dịch quanh mức 107 đô la/thùng, với chi phí năng lượng tăng mạnh do gián đoạn nguồn cung gây ra bởi căng thẳng ở Trung Đông. Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Powell đã tuyên bố rõ ràng sau các cuộc họp gần đây rằng ông muốn giữ nguyên lãi suất và quan sát tác động của những cú sốc giá năng lượng, đồng thời theo dõi sát sao những thay đổi trong kỳ vọng lạm phát. Trong bối cảnh đó, tỷ giá hối đoái đô la đã cho thấy sự kiên cường, và các nhà giao dịch đang theo dõi sát sao những tác động lan tỏa của sự phân hóa tăng trưởng toàn cầu, các chức năng phản ứng chính sách và điều chỉnh đường cong lợi suất.

Những cú sốc năng lượng làm trầm trọng thêm sự phân hóa tăng trưởng toàn cầu.

Cuộc xung đột đang diễn ra ở Trung Đông đã đẩy giá năng lượng tăng cao, với giá dầu thô Brent và WTI đều vượt mốc 100 đô la một thùng, tăng hơn 30% so với mức cuối năm 2025. Cú sốc này đặc biệt ảnh hưởng đến các nền kinh tế phụ thuộc nhiều vào nhập khẩu năng lượng, với một số khu vực ở châu Âu và châu Á phải đối mặt với áp lực lạm phát nhập khẩu cao hơn, chi phí kinh doanh tăng, niềm tin người tiêu dùng giảm sút, và do đó, dự báo tăng trưởng kinh tế bị điều chỉnh giảm. Ngược lại, Hoa Kỳ có cơ cấu sản xuất năng lượng tương đối đa dạng, và vị thế xuất khẩu ròng của nước này tạo ra một số đệm, khiến tài sản bằng đô la trở nên hấp dẫn hơn. Tuy nhiên, cú sốc này lại đi kèm với phản ứng chính sách tương đối kiềm chế từ Cục Dự trữ Liên bang, một sự tương phản rõ rệt so với tình hình năm 2022.

Các tín hiệu chính sách của Cục Dự trữ Liên bang và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ giảm.

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell mới đây nhấn mạnh rằng Fed muốn duy trì lãi suất trong phạm vi hiện tại từ 3,5% đến 3,75% và "quan sát" tác động của những cú sốc giá năng lượng, nhưng sẽ theo dõi sát sao liệu kỳ vọng lạm phát có nguy cơ tách rời khỏi lạm phát hay không. Tuyên bố này được thị trường hiểu là tương đối ôn hòa, và lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 2 năm đã giảm khoảng 20 điểm cơ bản so với mức cao gần đây, hiện đang ổn định quanh mức 3,82%. Phân tích chuyên sâu cho thấy rằng nếu giá năng lượng vẫn ở mức cao, Fed có thể phải đối mặt với một tình thế khó xử trong trung hạn: cần phải đề phòng kỳ vọng lạm phát gia tăng trong khi tránh thắt chặt chính sách tiền tệ quá mức có thể kéo giảm tăng trưởng. Chiến lược cân bằng này hỗ trợ đồng đô la trong ngắn hạn, nhưng diễn biến dài hạn của nó phụ thuộc vào tốc độ phục hồi nguồn cung.

Sự khác biệt về chính sách giữa các ngân hàng trung ương lớn và động lực của đồng đô la Mỹ

So với lập trường thận trọng của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) và Ngân hàng Anh (BOE) đang đối mặt với áp lực lạm phát tăng cao hơn, có khả năng dẫn đến sự khác biệt trong đường lối chính sách của họ. Chi phí năng lượng tăng vọt đang trực tiếp đẩy lạm phát nhập khẩu lên cao ở các khu vực này, và các quan chức ngân hàng trung ương gần đây đã cảnh báo rằng nếu cú sốc nguồn cung kéo dài, họ sẽ phải duy trì lập trường thắt chặt lâu hơn. Ngân hàng Nhật Bản tiếp tục theo dõi biến động tỷ giá đồng yên. Điều đáng chú ý là sự khác biệt về chính sách này không phải là tuyến tính; nếu ECB thắt chặt quá sớm, điều đó có thể tạm thời làm suy yếu đà tăng của đồng đô la. Các nhà giao dịch cần theo dõi các đánh giá định lượng về lạm phát năng lượng trong biên bản cuộc họp tiếp theo của ECB và BOE để xác định liệu sự khác biệt này có tiếp tục mở rộng hay không.

Điều chỉnh lợi suất trên cơ chế truyền dẫn tỷ giá hối đoái

Sự sụt giảm lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ đã tác động trực tiếp đến lợi thế chi phí huy động vốn của đồng đô la; sau khi lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm giảm xuống 3,82%, chênh lệch lãi suất ngắn hạn của đồng đô la đã thu hẹp. Tuy nhiên, sự suy giảm khẩu vị rủi ro toàn cầu do cú sốc năng lượng gây ra đã duy trì khả năng phục hồi của đồng đô la. Các nhà giao dịch lưu ý rằng chỉ số đô la dao động quanh mức 100,40, vẫn còn dư địa giảm so với mức cao nhất cùng kỳ năm ngoái, nhưng sự biến động đã tăng lên đáng kể. Nhìn sâu hơn, tín hiệu đường cong lợi suất phẳng dần cho thấy sự định giá lại lộ trình của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) trên thị trường. Nếu giá năng lượng giảm, đồng đô la có thể phải chịu áp lực giảm; ngược lại, nếu xung đột leo thang, việc mua vào tài sản an toàn sẽ đẩy mức trung tâm của đồng đô la lên cao hơn.

Câu hỏi thường gặp

Câu hỏi: Tại sao cú sốc năng lượng lại hỗ trợ sự mạnh lên của đồng đô la Mỹ?

A: Xung đột ở Trung Đông đã dẫn đến gián đoạn nguồn cung năng lượng và giá dầu toàn cầu tăng cao. Các khu vực phụ thuộc nhiều vào nhập khẩu năng lượng đang phải đối mặt với áp lực kinh tế lớn hơn, trong khi nền kinh tế Mỹ có một vùng đệm tương đối, làm tăng sức hấp dẫn của đồng đô la Mỹ như một tài sản trú ẩn an toàn. Trong khi đó, phản ứng tương đối ôn hòa của Cục Dự trữ Liên bang đã củng cố sự khác biệt này, với dòng vốn hỗ trợ tỷ giá hối đoái.