Hôm thứ Ba (31 tháng 3), giá vàng giao ngay tăng vọt tới 3,5%, đạt mức cao nhất là 4.687 đô la/ounce, trước khi đóng cửa ở mức gần 4.667 đô la. Giá vàng tương lai của Mỹ cũng tăng 2,7% lên 4.678,60 đô la. Sự phục hồi mạnh mẽ trong một ngày này, dù có vẻ đáng khích lệ, không thể che giấu một thực tế khắc nghiệt: giá vàng đã giảm mạnh 11,8% trong tháng 3, dự kiến sẽ ghi nhận hiệu suất hàng tháng tồi tệ nhất kể từ tháng 10 năm 2008. Chỉ trong một tháng, vàng đã từ một tài sản trú ẩn an toàn khi bắt đầu các cuộc xung đột địa chính trị trở thành nạn nhân của lãi suất cao và kỳ vọng lạm phát, trong khi tâm lý thị trường đang biến động mạnh mẽ với "tín hiệu giảm leo thang" của chính quyền Trump liên quan đến hành động quân sự chống lại Iran.

Kỳ vọng về việc giảm bớt căng thẳng ở Trung Đông đã tạo ra sự phục hồi ngắn hạn.

Hôm thứ Hai, tờ Wall Street Journal đưa tin Tổng thống Trump sẵn sàng chấm dứt hành động quân sự chống lại Iran ngay cả khi eo biển Hormuz vẫn bị phong tỏa phần lớn, một tin tức ngay lập tức làm dấy lên sự lạc quan trên thị trường.

Mặc dù Bộ trưởng Quốc phòng Mỹ Hergsay cảnh báo rằng "vài ngày tới sẽ là thời điểm quyết định" và xung đột sẽ leo thang nếu Iran không nhượng bộ, các nhà đầu tư lại sẵn sàng đặt cược vào "một lệnh ngừng bắn sắp xảy ra".

Chỉ số đô la Mỹ giảm 0,6% xuống 99,88, tạm thời làm giảm áp lực chi phí khi nắm giữ vàng như một tài sản không sinh lãi. Cùng với sự phục hồi tâm lý chấp nhận rủi ro, giá vàng đã đạt được mức tăng đột biến trong một ngày được chờ đợi từ lâu.

Peter Grant, chiến lược gia cấp cao về kim loại quý tại Zaner Metals, nhận định: "Đợt tăng giá hiện tại của vàng rất đáng khích lệ, xuất phát từ sự lạc quan gia tăng của thị trường về việc giảm bớt căng thẳng ở Trung Đông." Tuy nhiên, ông cũng cảnh báo rằng cần có động lực tăng mạnh hơn để tạo ra xu hướng tăng bền vững. Hiện tại, sự phục hồi này dường như là một sự điều chỉnh kỹ thuật hơn là một sự đảo chiều xu hướng.

Nỗi lo lạm phát và kỳ vọng về việc tăng lãi suất vẫn là những "kẻ giết chết" lớn nhất của vàng.

Mặc dù có sự tăng vọt trong một ngày, giá vàng vẫn chịu một đợt điều chỉnh mạnh trong tháng 3, chủ yếu do hiệu ứng lạm phát dây chuyền gây ra bởi cuộc xung đột Iran đẩy giá dầu lên cao. Trong tháng qua, giá dầu toàn cầu đã tăng vọt hơn 50%, và giá xăng bán lẻ tại Mỹ đã vượt mốc 4 đô la/gallon lần đầu tiên sau hơn ba năm. Điều này đã dẫn đến sự gia tăng mạnh chi phí kinh doanh, và kỳ vọng lạm phát của người tiêu dùng đã tăng từ mức trung bình 4,5% lên 5,2%, mức cao kỷ lục kể từ tháng 5 năm 2025.

Môi trường lãi suất cao làm tăng trực tiếp chi phí cơ hội khi nắm giữ vàng – Cục Dự trữ Liên bang trước đó đã loại trừ khả năng cắt giảm lãi suất vào năm 2026 do chiến tranh và lạm phát, và thị trường thậm chí đã dự báo xác suất tăng lãi suất trước cuối năm cao hơn.

Đánh giá của các nhà phân tích BNP Paribas về bạc cũng củng cố luận điểm này: giá bạc sẽ dao động trong khoảng từ 65 đến 75 đô la vào năm 2026, và thị trường vật chất có thể chuyển sang tình trạng dư cung vào năm 2027. Vàng và bạc đều là kim loại quý, và sự sụt giảm 20,4% hàng tháng của bạc càng làm nổi bật tính dễ tổn thương của nó dưới áp lực kép từ nhu cầu công nghiệp yếu và đặc tính tài chính của nó.

Dữ liệu việc làm cho thấy tín hiệu đáng báo động, và kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất đang âm thầm gia tăng.

Cùng ngày giá vàng phục hồi, báo cáo JOLTS của Bộ Lao động Hoa Kỳ cho thấy số lượng việc làm trống đã giảm mạnh 358.000 xuống còn 6,882 triệu trong tháng Hai, với số lượng tuyển dụng giảm xuống còn 4,849 triệu, mức thấp nhất kể từ khi đại dịch bắt đầu và kể từ tháng 8 năm 2014. Các doanh nghiệp vừa và nhỏ, cũng như các ngành dịch vụ lưu trú và sản xuất, chịu tổn thất việc làm nặng nề nhất, với tỷ lệ việc làm trống giảm từ 4,4% xuống 4,2%.

Mặc dù chỉ số niềm tin người tiêu dùng bất ngờ tăng nhẹ lên 91,8, nhưng các hộ gia đình đã trở nên thận trọng hơn đáng kể về kế hoạch mua sắm các mặt hàng đắt tiền trong tương lai, và tỷ lệ người "không thể tìm được việc làm" trên thị trường lao động đã tăng lên mức cao nhất kể từ tháng 2 năm 2021.

Nhà kinh tế trưởng của Morgan Stanley, Michael Gapen, cảnh báo: "Bốn chỉ số quan trọng - tuyển dụng, sa thải, số lượng việc làm còn trống và tỷ lệ thất nghiệp - cho thấy tình hình kinh tế đã xấu đi ngay cả trước cú sốc dầu mỏ."

Loạt dữ liệu yếu kém này đã khiến thị trường hợp đồng tương lai lãi suất nhanh chóng biến động – dự báo hôm thứ Ba là giảm lãi suất khoảng 7 điểm cơ bản vào năm 2026, sau khi dự báo tăng lãi suất 10 điểm cơ bản vào ngày hôm trước.

Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn hai năm giảm 3,3 điểm cơ bản, và lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm giảm 3,1 điểm cơ bản, dẫn đến đường cong lợi suất dốc hơn. Thị trường trái phiếu đã bắt đầu hiểu được logic của "sự suy giảm nhu cầu do giá dầu cao". "Trạng thái cân bằng tăng trưởng việc làm bằng không" mà Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Powell đã mô tả trước đó đang đối mặt với những rủi ro giảm giá thực sự, điều này có thể trở thành yếu tố đảo chiều mạnh mẽ nhất đối với phe mua vàng.

Các yếu tố cơ bản dài hạn vẫn vô cùng vững chắc.

Biến động ngắn hạn rất cao, nhưng triển vọng dài hạn của vàng vẫn không thay đổi. Goldman Sachs duy trì dự báo đầy tham vọng về mức giá 5.500 USD/ounce cho vàng vào cuối năm 2026, trong khi BMI đưa ra mục tiêu thận trọng hơn là 4.600 USD/ounce cho giá trung bình trong cả năm.

Làn sóng phi đô la hóa, việc các ngân hàng trung ương toàn cầu tiếp tục mua vàng và sự bất ổn địa chính trị tiếp tục là những yếu tố hỗ trợ cơ bản cho giá vàng.

Peter Grant nhấn mạnh: "Về lâu dài, xu hướng cơ bản vẫn là lạc quan, với các yếu tố hỗ trợ quan trọng như việc loại bỏ đô la Mỹ và hoạt động mua vào của ngân hàng trung ương vẫn đang được duy trì."

Ngay cả khi chính quyền Trump cố gắng xoa dịu xung đột với Iran, vẫn sẽ cần thời gian để eo biển Hormuz trở lại hoạt động giao thông bình thường, và rủi ro giá dầu cao cùng lạm phát tái diễn sẽ không biến mất ngay lập tức.

Mặc dù đồng đô la Mỹ đã tăng 2,3% trong một tháng, mức tăng lớn nhất kể từ tháng 7, nhưng các đặc tính trú ẩn an toàn và lợi thế của nó với tư cách là một nhà xuất khẩu năng lượng đang được định giá lại bởi sự không chắc chắn về việc "xung đột có thể kéo dài".

Giá bạc biến động trái chiều, và ngành kim loại quý đang chờ xác nhận xu hướng tăng.

Giá bạc giao ngay tăng vọt 7% lên 75,67 USD vào thứ Ba, nhưng điều này không thể che giấu được mức giảm đáng thất vọng 20,4% trong tháng. BNP Paribas dự đoán giá bạc sẽ dao động trong khoảng từ 65 đến 75 USD vào năm 2026, với áp lực dư cung xuất hiện vào năm 2027. Bạc có cả thuộc tính tiền tệ và công nghiệp; sự phục hồi của nó yếu hơn so với vàng trong bối cảnh nhu cầu giảm ở các lĩnh vực như chất bán dẫn và quang điện, phản ánh sự khác biệt hiện tại của thị trường về "hạ cánh mềm" so với "hạ cánh cứng".

Nhìn chung, vàng hiện đang bị giằng co giữa sự phục hồi ngắn hạn do tâm lý thị trường thúc đẩy, áp lực lạm phát trung hạn và các yếu tố cơ bản lạc quan dài hạn. Mặc dù mức giảm 11,8% hàng tháng trong tháng 3 là một kỷ lục, nhưng nó cũng đã phần nào giải tỏa áp lực định giá. Nếu có tiến triển đáng kể trong các cuộc đàm phán giữa Mỹ và Iran và eo biển Hormuz được mở cửa trở lại trong những ngày tới, sự sụt giảm giá dầu sẽ nhanh chóng làm giảm kỳ vọng lạm phát, và giá vàng dự kiến sẽ tiếp tục phục hồi. Ngược lại, nếu "sự leo thang xung đột" mà ông Hergész cảnh báo xảy ra, việc mua vàng như một tài sản trú ẩn an toàn có thể sẽ phải vật lộn gay gắt hơn với môi trường lãi suất cao.

Dù sao đi nữa, mức giá 4.600-5.500 đô la cho năm 2026 đã trở thành mức sàn được các tổ chức đồng thuận, và báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 3 sẽ được công bố vào thứ Sáu sẽ là biến số quan trọng nhất quyết định số phận ngắn hạn của vàng. Điều mà các nhà đầu tư cần tập trung vào lúc này không phải là mức tăng 3,5% trong một ngày, mà là liệu vàng có thực sự có thể chuyển mình từ "tài sản trú ẩn an toàn" thành "tài sản tăng giá theo xu hướng" trong bối cảnh ba yếu tố "chiến tranh, lạm phát và việc làm" đầy khó khăn hiện nay hay không.

Vào đầu phiên giao dịch châu Á ngày thứ Tư (1 tháng 4), giá vàng giao ngay biến động ở mức cao, có lúc đạt đỉnh 4.696 USD/ounce, mức cao nhất kể từ ngày 20 tháng 3.


(Biểu đồ giá vàng giao ngay hàng ngày, nguồn: FX678)

Vào lúc 7 giờ 42 phút giờ Bắc Kinh, giá vàng giao ngay ở mức 4691,80 đô la Mỹ/ounce.