เมื่อวันอังคารที่ 31 มีนาคม ราคาทองคำสปอตพุ่งขึ้นสูงสุดถึง 3.5% แตะระดับ 4,687 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ก่อนปิดตลาดที่ประมาณ 4,667 ดอลลาร์ สัญญาซื้อขายล่วงหน้าทองคำของสหรัฐฯ ก็พุ่งขึ้น 2.7% สู่ระดับ 4,678.60 ดอลลาร์ การดีดตัวขึ้นอย่างแข็งแกร่งในวันเดียวนี้ แม้จะดูเป็นสัญญาณที่ดี แต่ก็ไม่อาจปกปิดความจริงอันโหดร้ายได้ นั่นคือ ราคาทองคำร่วงลงถึง 11.8% ในเดือนมีนาคม และกำลังจะทำสถิติราคาตกต่ำที่สุดรายเดือนนับตั้งแต่เดือนตุลาคม 2551 ในเวลาเพียงหนึ่งเดือน ทองคำได้เปลี่ยนจากสินทรัพย์ปลอดภัยในช่วงเริ่มต้นของความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ มาเป็นเหยื่อของอัตราดอกเบี้ยสูงและความคาดหวังเรื่องเงินเฟ้อ ในขณะที่ความเชื่อมั่นของตลาดผันผวนอย่างรุนแรงจาก "สัญญาณลดความตึงเครียด" ของรัฐบาลทรัมป์เกี่ยวกับการดำเนินการทางทหารต่ออิหร่าน

ความคาดหวังว่าความตึงเครียดในตะวันออกกลางจะคลี่คลายลง ส่งผลให้ตลาดหุ้นฟื้นตัวในระยะสั้น

เมื่อวันจันทร์ที่ผ่านมา หนังสือพิมพ์วอลล์สตรีทเจอร์นัลรายงานว่า ประธานาธิบดีทรัมป์ยินดีที่จะยุติปฏิบัติการทางทหารต่ออิหร่าน แม้ว่าช่องแคบฮอร์มุซจะยังคงถูกปิดกั้นเป็นส่วนใหญ่ ซึ่งข่าวนี้ได้จุดประกายความหวังในตลาดทันที

แม้ว่ารัฐมนตรีว่าการกระทรวงกลาโหมสหรัฐฯ เฮอร์กเซย์ จะเตือนว่า "อีกไม่กี่วันข้างหน้าจะเป็นช่วงเวลาชี้ชะตา" และความขัดแย้งจะทวีความรุนแรงขึ้นหากอิหร่านไม่ยอมประนีประนอม แต่นักลงทุนกลับเต็มใจที่จะเดิมพันกับ "การหยุดยิงที่กำลังจะเกิดขึ้นในไม่ช้า" มากกว่า

ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลง 0.6% สู่ระดับ 99.88 ส่งผลให้แรงกดดันด้านต้นทุนในการถือครองทองคำในฐานะสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทนดอกเบี้ยลดลงชั่วคราว ประกอบกับการฟื้นตัวของความต้องการลงทุนในสินทรัพย์เสี่ยง ทำให้ราคาทองคำพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วในวันเดียว ซึ่งเป็นสิ่งที่หลายคนรอคอยมานาน

ปีเตอร์ แกรนท์ นักกลยุทธ์อาวุโสด้านโลหะมีค่าของ Zaner Metals กล่าวว่า "การปรับตัวขึ้นของราคาทองคำในปัจจุบันเป็นเรื่องที่น่ายินดี ซึ่งเกิดจากความเชื่อมั่นในตลาดที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับการผ่อนคลายความตึงเครียดในตะวันออกกลาง" อย่างไรก็ตาม เขายังเตือนด้วยว่าจำเป็นต้องมีแรงผลักดันขาขึ้นที่แข็งแกร่งกว่านี้เพื่อให้แนวโน้มขาขึ้นที่ยั่งยืนเกิดขึ้นได้ ในขณะนี้ การดีดตัวขึ้นนี้ดูเหมือนจะเป็นการปรับฐานทางเทคนิคมากกว่าการกลับตัวของแนวโน้ม

ภาวะเงินเฟ้อและการคาดการณ์เกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยยังคงเป็น "ตัวทำลาย" ที่สำคัญที่สุดของราคาทองคำ

แม้ว่าราคาทองคำจะพุ่งขึ้นในวันเดียว แต่ก็ยังประสบกับการปรับตัวลงอย่างรุนแรงในเดือนมีนาคม สาเหตุหลักมาจากผลกระทบด้านเงินเฟ้อที่ต่อเนื่องจากความขัดแย้งในอิหร่าน ซึ่งส่งผลให้ราคาน้ำมันสูงขึ้น ในช่วงเดือนที่ผ่านมา ราคาน้ำมันโลกพุ่งสูงขึ้นกว่า 50% และราคาน้ำมันเบนซินค้าปลีกในสหรัฐฯ ทะลุ 4 ดอลลาร์ต่อแกลลอนเป็นครั้งแรกในรอบกว่าสามปี ส่งผลให้ต้นทุนทางธุรกิจเพิ่มขึ้นอย่างมาก และความคาดหวังด้านเงินเฟ้อของผู้บริโภคพุ่งขึ้นจากค่าเฉลี่ย 4.5% เป็น 5.2% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดใหม่นับตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2025

สภาวะอัตราดอกเบี้ยสูงส่งผลโดยตรงต่อต้นทุนค่าเสียโอกาสในการถือครองทองคำ – ก่อนหน้านี้ธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้ตัดความเป็นไปได้ที่จะลดอัตราดอกเบี้ยในปี 2026 เนื่องจากสงครามและภาวะเงินเฟ้อ และตลาดเองก็คาดการณ์ถึงความเป็นไปได้ที่สูงขึ้นของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยก่อนสิ้นปีด้วยซ้ำ

การประเมินของนักวิเคราะห์จาก BNP Paribas เกี่ยวกับเงินก็สนับสนุนตรรกะนี้เช่นกัน โดยระบุว่าราคาสินเงินจะผันผวนระหว่าง 65 ถึง 75 ดอลลาร์ในปี 2026 และตลาดสินเงินอาจเข้าสู่ภาวะอุปทานล้นตลาดในปี 2027 ทั้งทองคำและเงินเป็นโลหะมีค่า และการที่ราคาสินเงินลดลง 20.4% ในเดือนนี้ยิ่งเน้นย้ำถึงความเปราะบางภายใต้แรงกดดันสองประการ ได้แก่ ความต้องการทางอุตสาหกรรมที่อ่อนแอและคุณสมบัติทางการเงินของมัน

ข้อมูลการจ้างงานส่งสัญญาณเตือนภัย และความคาดหวังเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยก็เพิ่มสูงขึ้นอย่างเงียบๆ

ในวันเดียวกับที่ราคาทองคำฟื้นตัว รายงาน JOLTS ของกระทรวงแรงงานสหรัฐฯ แสดงให้เห็นว่าตำแหน่งงานว่างลดลงถึง 358,000 ตำแหน่ง เหลือ 6.882 ล้านตำแหน่งในเดือนกุมภาพันธ์ โดยการจ้างงานลดลงเหลือ 4.849 ล้านตำแหน่ง ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เริ่มการระบาดใหญ่ และต่ำที่สุดนับตั้งแต่เดือนสิงหาคม 2557 ธุรกิจขนาดเล็กและขนาดกลาง รวมถึงภาคที่พักและอาหาร และภาคการผลิต ได้รับผลกระทบจากการสูญเสียงานอย่างรุนแรงที่สุด โดยอัตราตำแหน่งงานว่างลดลงจาก 4.4% เหลือ 4.2%

แม้ว่าดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภคจะปรับตัวสูงขึ้นเล็กน้อยอย่างไม่คาดคิดมาอยู่ที่ 91.8 แต่ครัวเรือนกลับระมัดระวังมากขึ้นอย่างเห็นได้ชัดเกี่ยวกับแผนการซื้อสินค้าชิ้นใหญ่ในอนาคต และสัดส่วนของผู้คนที่หางานทำในตลาดแรงงานได้เพิ่มสูงขึ้นสู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ 2021

ไมเคิล กาเพน หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของมอร์แกน สแตนลีย์ เตือนว่า "ตัวชี้วัด 'สี่ม้าแห่งหายนะ' ได้แก่ การจ้างงาน การเลิกจ้าง ตำแหน่งงานว่าง และอัตราการว่างงาน บ่งชี้ว่าสถานการณ์ทางเศรษฐกิจกำลังแย่ลงอยู่แล้ว แม้กระทั่งก่อนวิกฤตการณ์น้ำมัน"

ข้อมูลที่อ่อนแอเหล่านี้ส่งผลให้ตลาดสัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ยเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว โดยการคาดการณ์ในวันอังคารคือการลดอัตราดอกเบี้ยประมาณ 7 จุดพื้นฐานในปี 2026 หลังจากที่คาดการณ์ไว้ว่าจะปรับขึ้น 10 จุดพื้นฐานในวันก่อนหน้า

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 2 ปี ลดลง 3.3 จุด และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปี ลดลง 3.1 จุด ส่งผลให้เส้นอัตราผลตอบแทนชันขึ้น ตลาดพันธบัตรเริ่มเข้าใจตรรกะของ "การทำลายอุปสงค์ที่เกิดจากราคาน้ำมันที่สูง" "ภาวะสมดุลการเติบโตที่ไม่มีการจ้างงาน" ที่ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ นายพาวเวลล์ เคยกล่าวถึง กำลังเผชิญกับความเสี่ยงขาลงอย่างแท้จริง ซึ่งอาจกลายเป็นปัจจัยพลิกผันที่ทรงพลังที่สุดสำหรับนักลงทุนที่มองโลกในแง่ดีเกี่ยวกับราคาทองคำ

พื้นฐานในระยะยาวนั้นยังคงแข็งแกร่งอย่างมาก

ความผันผวนในระยะสั้นสูง แต่แนวโน้มระยะยาวของทองคำยังคงไม่เปลี่ยนแปลง โกลด์แมน แซคส์ ยังคงคาดการณ์ราคาทองคำไว้ที่ 5,500 ดอลลาร์ต่อออนซ์ภายในสิ้นปี 2026 ในขณะที่บีเอ็มไอให้เป้าหมายที่ค่อนข้างระมัดระวังที่ 4,600 ดอลลาร์ต่อออนซ์สำหรับราคาเฉลี่ยตลอดทั้งปี

กระแสการลดบทบาทของดอลลาร์ การซื้อทองคำอย่างต่อเนื่องโดยธนาคารกลางทั่วโลก และความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ ยังคงเป็นปัจจัยสนับสนุนราคาทองคำอย่างต่อเนื่อง

ปีเตอร์ แกรนท์ เน้นย้ำว่า "ในระยะยาว แนวโน้มพื้นฐานยังคงเป็นขาขึ้น โดยมีปัจจัยสนับสนุนที่สำคัญ เช่น การลดการพึ่งพาดอลลาร์ และการซื้อหุ้นโดยธนาคารกลางยังคงมีอยู่"

แม้ว่ารัฐบาลทรัมป์จะพยายามบรรเทาความขัดแย้งกับอิหร่าน แต่ก็ยังต้องใช้เวลาอีกระยะกว่าที่ช่องแคบฮอร์มุซจะกลับสู่การเดินเรือตามปกติ และความเสี่ยงจากราคาน้ำมันที่สูงและภาวะเงินเฟ้อที่เกิดขึ้นซ้ำๆ ก็จะไม่หายไปในทันที

แม้ว่าดอลลาร์สหรัฐจะแข็งค่าขึ้น 2.3% ในหนึ่งเดือน ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นมากที่สุดนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม แต่คุณสมบัติความเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยและข้อได้เปรียบในฐานะผู้ส่งออกพลังงานกำลังถูกประเมินราคาใหม่ด้วยความไม่แน่นอนของ "ความขัดแย้งที่อาจยืดเยื้อ"

ราคาสินแร่เงินผันผวน และภาคโลหะมีค่ากำลังรอการยืนยันทิศทางที่ชัดเจน

ราคาสปอตเงินพุ่งขึ้น 7% สู่ระดับ 75.67 ดอลลาร์ในวันอังคาร แต่ก็ไม่อาจกลบการลดลงอย่างน่าใจหายถึง 20.4% ในเดือนนี้ได้ BNP Paribas คาดการณ์ว่าราคาสินเงินจะผันผวนระหว่าง 65 ถึง 75 ดอลลาร์ในปี 2026 โดยจะมีแรงกดดันจากอุปทานล้นตลาดเกิดขึ้นในปี 2027 สินเงินมีทั้งคุณสมบัติทางด้านการเงินและอุตสาหกรรม การฟื้นตัวของสินเงินนั้นอ่อนแอกว่าทองคำท่ามกลางความต้องการที่ชะลอตัวในภาคส่วนต่างๆ เช่น เซมิคอนดักเตอร์และเซลล์แสงอาทิตย์ ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงความแตกต่างของตลาดในปัจจุบันเกี่ยวกับ "การลงจอดอย่างนุ่มนวล" เทียบกับ "การลงจอดอย่างรุนแรง"

โดยรวมแล้ว ราคาทองคำในปัจจุบันกำลังอยู่ในช่วงหัวเลี้ยวหัวต่อระหว่างการฟื้นตัวระยะสั้นที่ขับเคลื่อนด้วยความเชื่อมั่น แรงกดดันด้านเงินเฟ้อระยะกลาง และปัจจัยพื้นฐานที่เป็นบวกในระยะยาว แม้ว่าการลดลง 11.8% ในเดือนมีนาคมจะเป็นสถิติสูงสุด แต่ก็ช่วยลดแรงกดดันด้านราคาลงไปได้มากแล้ว หากการเจรจาระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านมีความคืบหน้าอย่างมีนัยสำคัญ และช่องแคบฮอร์มุซเปิดอีกครั้งในอีกไม่กี่วันข้างหน้า การลดลงของราคาน้ำมันจะช่วยบรรเทาความคาดหวังด้านเงินเฟ้อได้อย่างรวดเร็ว และคาดว่าราคาทองคำจะฟื้นตัวต่อไป ในทางกลับกัน หาก "การยกระดับความขัดแย้ง" ที่ Hergész เตือนไว้เกิดขึ้นจริง การซื้อทองคำเพื่อเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยอาจต้องเผชิญกับการต่อสู้ที่รุนแรงมากขึ้นกับสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยสูง

อย่างไรก็ตาม ช่วงราคา 4,600-5,500 ดอลลาร์สำหรับปี 2026 ได้กลายเป็นราคาต่ำสุดที่สถาบันการเงินส่วนใหญ่เห็นพ้องต้องกัน และรายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตรประจำเดือนมีนาคมที่จะประกาศในวันศุกร์นี้จะเป็นตัวแปรสำคัญที่สุดที่จะกำหนดชะตากรรมของทองคำในระยะสั้น สิ่งที่นักลงทุนต้องให้ความสำคัญในตอนนี้ไม่ใช่การเพิ่มขึ้น 3.5% ในวันเดียว แต่เป็นการดูว่าทองคำจะสามารถยกระดับจาก "สินทรัพย์ปลอดภัย" ไปเป็น "สินทรัพย์ขาขึ้นที่ขับเคลื่อนด้วยแนวโน้ม" ได้จริงหรือไม่ ในสถานการณ์วิกฤตสามประการนี้ ได้แก่ "สงคราม เงินเฟ้อ และการว่างงาน"

เมื่อวันพุธที่ 1 เมษายน ในช่วงต้นของการซื้อขายในเอเชีย ราคาทองคำผันผวนในระดับสูง โดยแตะระดับสูงสุดที่ 4,696 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่วันที่ 20 มีนาคม


(กราฟราคาทองคำรายวัน, ที่มา: FX678)

เมื่อเวลา 07:42 ตามเวลาปักกิ่ง ราคาทองคำซื้อขายอยู่ที่ 4691.80 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์