Vào thứ Tư (ngày 1 tháng 4), hợp đồng tương lai dầu cọ trên Sàn giao dịch phái sinh Bursa Malaysia (BMD) đã chấm dứt chuỗi tăng giá bốn ngày liên tiếp, với hợp đồng tháng 6 hoạt động mạnh nhất đóng cửa giảm 60 ringgit, tương đương 1,24%, ở mức giá thanh toán là 4.768 ringgit/tấn. Phiên giao dịch trong ngày cho thấy một mô hình rõ ràng là tăng giá ban đầu rồi giảm xuống: trong phiên buổi sáng, thị trường được thúc đẩy bởi việc thực hiện chính sách nhiên liệu sinh học B50 của Indonesia, cùng với giá năng lượng quốc tế tăng mạnh, tạo đà tăng giá; tuy nhiên, đà tăng không thể tiếp tục vào buổi chiều, do việc chốt lời của các vị thế mua và những lo ngại mới về nhu cầu giao ngay đã gây áp lực giảm giá, khiến giá đóng cửa gần chạm mức thấp nhất trong ngày.

Chính sách B50 của Indonesia đã chính thức được triển khai, mang đến cả những yếu tố tích cực dài hạn và cơ hội thu lợi nhuận ngắn hạn.

Một diễn biến quan trọng về các yếu tố cơ bản đã xảy ra. Bộ trưởng Kinh tế cấp cao Indonesia, Airlangga Hartarto, đã xác nhận rằng nước này sẽ tăng tỷ lệ pha trộn bắt buộc nhiên liệu sinh học gốc dầu cọ từ mức hiện tại là 40% lên 50% bắt đầu từ tháng 7 năm nay, chính thức khởi động chương trình B50. Thông tin này nhanh chóng được thị trường tiếp nhận trong phiên giao dịch đầu ngày, trở thành yếu tố chính hỗ trợ sự tăng vọt của giá hợp đồng tương lai.

Về tăng trưởng nhu cầu thực tế, Hiệp hội Dầu cọ Indonesia đã đưa ra ước tính định lượng: sau khi tính cả chương trình B50, nhu cầu dầu cọ dùng làm nguyên liệu sản xuất biodiesel dự kiến sẽ đạt khoảng 15 triệu tấn trong năm nay, tăng 2 triệu tấn so với năm ngoái. Sự tăng trưởng này là một biến số quan trọng trong cán cân cung cầu dầu cọ toàn cầu, và về mặt lý thuyết, nó sẽ hỗ trợ lâu dài cho mức giá.

Tuy nhiên, xét theo phản ứng của thị trường, thị trường đã thể hiện đặc điểm điển hình "mua tin đồn, bán sự thật" đối với những tin tức tích cực do chính sách thúc đẩy. Vì việc triển khai chương trình B50 đã được thảo luận rộng rãi trên thị trường trong vài tháng, nên việc thực hiện chương trình này phần lớn được xem là sự xác nhận cho những kỳ vọng hiện có. Đà tăng giá đã không thể tiếp tục; thay vào đó, áp lực bán xuất hiện sau khi tin tức được làm rõ, cho thấy cốt lõi của logic giao dịch hiện tại đã tạm thời chuyển từ các chủ đề dài hạn sang đánh giá sự mất cân bằng cung cầu trước mắt.

Dữ liệu xuất khẩu khả quan nhưng nhu cầu mới trì trệ đã làm tăng độ nhạy cảm về giá.

Trái ngược với sự chắc chắn trên mặt trận chính sách, những tín hiệu tinh tế đã xuất hiện trong lĩnh vực giao dịch giao ngay. Xuất khẩu dầu cọ của Malaysia trong tháng 3 rất mạnh, với dữ liệu từ hai cơ quan khảo sát vận tải độc lập cho thấy mức tăng trưởng hàng tháng lần lượt là 44,3% và 56,7%. Dữ liệu này đã thúc đẩy niềm tin thị trường trong phiên giao dịch đầu ngày, củng cố luận điểm về sự phục hồi nhu cầu.

Tuy nhiên, những vấn đề sâu xa hơn đã xuất hiện. Sự suy giảm nhu cầu nhập khẩu của Ấn Độ đã gióng lên hồi chuông cảnh báo cho sự lạc quan. Anilkumar Bagani, người đứng đầu bộ phận nghiên cứu hàng hóa tại Sunvin Group, chỉ ra rằng do giá dầu cọ hiện đang ở mức cao và sự biến động mạnh của đồng rupee Ấn Độ so với đô la Mỹ, các nhà nhập khẩu đã giảm đáng kể tốc độ mua hàng và lựa chọn giảm bớt lượng hàng tồn kho để phòng ngừa rủi ro tỷ giá và áp lực chi phí. Điều này cho thấy mặc dù dữ liệu tổng thể có vẻ mạnh mẽ, nhưng nhu cầu mới, đặc biệt là từ người mua chính là Ấn Độ, đã giảm đáng kể và khả năng hấp thụ giá cao của thị trường đang suy yếu.

Ngoài ra, yếu tố tỷ giá hối đoái cũng đóng vai trò kép trong tuần này. Trong phiên giao dịch, đồng ringgit mạnh lên 0,54% so với đô la Mỹ, khiến giá dầu cọ tính bằng nội tệ trở nên đắt hơn đối với người mua nước ngoài. Điều này đã phần nào bù đắp tác động tích cực của dữ liệu xuất khẩu và làm gia tăng áp lực giảm giá.

Thị trường dầu thực vật quốc tế nhìn chung suy giảm, do lo ngại về sự lan truyền của biến động giá dầu thô.

Xét đến các mặt hàng liên quan, cả thị trường dầu thực vật trong nước và quốc tế đều chịu áp lực, dẫn đến sự sụt giảm đồng loạt. Tính đến cuối ngày thứ Tư, hợp đồng dầu đậu nành giao dịch sôi động nhất trên Sàn giao dịch hàng hóa Đại Liên đã giảm 0,92%, trong khi hợp đồng dầu cọ giảm mạnh hơn, lên tới 1,59%. Giá dầu đậu nành trên Sàn giao dịch Chicago (CBOT) cũng giảm 1,16%. Là một trong những chuẩn mực giá toàn cầu cho dầu thực vật, sự suy yếu của dầu đậu nành đã trực tiếp làm suy yếu lợi thế về giá của dầu cọ, buộc mặt hàng này phải điều chỉnh cho phù hợp.

Về cạnh tranh nguyên liệu sản xuất biodiesel, những biến động nhỏ trong giá dầu thô cũng cần được chú ý. Qua đêm, giá dầu thô tương lai đã giảm trở lại so với mức tăng trước đó, khi căng thẳng thị trường liên quan đến tình hình địa chính trị Trung Đông phần nào giảm bớt. Điều quan trọng cần nhấn mạnh là giá dầu thô giảm làm suy yếu tính kinh tế của biodiesel làm từ dầu cọ, từ đó làm giảm tính đàn hồi của cầu đối với loại nhiên liệu này trong lĩnh vực năng lượng. Mặc dù chính sách B50 của Indonesia đã buộc phải thiết lập mức sàn cho nhu cầu biodiesel, nhưng ở các khu vực khác, nhu cầu thị trường vẫn rất nhạy cảm với giá dầu thô, một sự nhạy cảm được phản ánh trong sự giảm giá hiện tại từ mức cao.

Câu hỏi thường gặp

Hỏi: Chính sách B50 của Indonesia đã được phê duyệt, vậy tại sao giá dầu cọ lại giảm thay vì tăng?
A: Có sự khác biệt về mức độ logic giao dịch trên thị trường. Chính sách B50 là một xu hướng tăng giá dài hạn đã được dự đoán từ lâu. Khi chính sách này chính thức được thực hiện, một số nhà giao dịch đã chọn cách "bán ra ngay" và thu lợi nhuận. Mâu thuẫn cốt lõi trên thị trường hiện nay đã chuyển sang các mâu thuẫn ngắn hạn, cụ thể là sự kìm hãm nhu cầu giao ngay do giá cao và sự chậm lại trong việc thu mua của các nước nhập khẩu lớn (như Ấn Độ) do biến động tỷ giá và áp lực chi phí. Những áp lực trước mắt này đã làm lu mờ sự hỗ trợ của các yếu tố tích cực dài hạn.

Hỏi: Dữ liệu xuất khẩu của Malaysia cho thấy sự tăng trưởng đáng kể trong tháng 3, vậy tại sao lại không ngăn được giá cả giảm?
A: Dữ liệu xuất khẩu phản ánh các giao dịch trong quá khứ, trong khi giá cả chủ yếu bị chi phối bởi những thay đổi nhỏ. Mặc dù tổng khối lượng tăng tới 44%-56% so với tháng trước, nhưng yếu tố then chốt nằm ở tính bền vững của nhu cầu mới. Các nhà phân tích chỉ ra rằng lượng mua hàng mới từ Ấn Độ đã giảm đáng kể, điều đó có nghĩa là dữ liệu xuất khẩu trong tương lai có thể khó duy trì được đà tăng trưởng mạnh mẽ của tháng Ba. Trong khi phân tích dữ liệu hiện có, thị trường quan tâm hơn đến khả năng sụt giảm nhu cầu trong những tháng tiếp theo.

Hỏi: Việc đồng ringgit mạnh lên có tác động cụ thể như thế nào đến giá dầu cọ?
A: Đồng Ringgit Malaysia là đơn vị tiền tệ được sử dụng để định giá dầu cọ. Khi đồng Ringgit tăng giá so với đô la Mỹ, người mua nắm giữ đô la Mỹ hoặc các loại ngoại tệ khác cần phải trả nhiều tiền hơn bằng nội tệ để mua cùng một lượng dầu cọ, điều này làm tăng chi phí thu mua. Do đó, đồng Ringgit mạnh hơn làm suy yếu khả năng cạnh tranh về giá của dầu cọ Malaysia trên thị trường quốc tế, ảnh hưởng trực tiếp đến giá tương lai, và đây là một yếu tố không thể bỏ qua trên thị trường ngày hôm đó.

Hỏi: Bên cạnh chỉ số B50 của Indonesia, chúng ta cần chú ý đến những biến số quan trọng nào khác trong tương lai?
A: Ba biến số quan trọng cần được theo dõi trong tương lai. Thứ nhất, tốc độ mua hàng và sự thay đổi lợi nhuận của các nước nhập khẩu chính (Ấn Độ và Trung Quốc), đặc biệt là liệu việc điều chỉnh giá có thể kích thích nhu cầu bổ sung hàng tồn kho mới hay không; thứ hai, sản lượng đậu nành ở Nam Mỹ và điều kiện thời tiết trong mùa gieo trồng đậu nành ở Mỹ, điều này sẽ quyết định cấu trúc chênh lệch giá dài hạn giữa dầu đậu nành và dầu cọ; và thứ ba, liệu giá dầu thô có thể ổn định hay không. Nếu giá năng lượng tiếp tục giảm, nó có thể kìm hãm giá trị dầu cọ thông qua con đường sản xuất nhiên liệu sinh học.

Hỏi: Liệu đợt điều chỉnh giảm này có báo hiệu sự đảo chiều của xu hướng tăng giá dài hạn đối với dầu cọ?
A: Còn quá sớm để nói rằng xu hướng đã đảo chiều. Nhu cầu mới 2 triệu tấn/năm từ dự án B50 của Indonesia thể hiện sự thu hẹp thực sự về phía nguồn cung, tạo ra một mức sàn. Sự điều chỉnh giảm hiện tại chủ yếu là sự điều chỉnh kỹ thuật sau đợt tăng nhanh trước đó và là sự đánh giá lại về sự phù hợp của nhu cầu ngắn hạn. Hướng đi dài hạn vẫn phụ thuộc vào sự tương tác giữa tốc độ tái tạo hàng tồn kho ở các nước sản xuất và nhu cầu xuất khẩu thực tế trong những tháng tới; biên độ giao dịch có thể mở rộng hơn nữa chứ không phải là một sự đảo chiều đơn phương đơn giản.