Khi ông Trump nói đùa tại một sự kiện Lễ Phục Sinh ở Nhà Trắng, "Đêm đó có thể là đêm mai," các nhà giao dịch vàng toàn cầu lập tức căng thẳng. Vào thứ Hai (ngày 6 tháng 4), giá vàng dao động giữa 4.600 đô la và 4.700 đô la, cuối cùng đóng cửa ở mức 4.650 đô la, giảm nhẹ 0,55%. Đằng sau sự sụt giảm có vẻ nhẹ nhàng này là một trò chơi phức tạp liên quan đến chiến tranh, lạm phát và lãi suất.

Cũng trong ngày hôm đó, Iran chính thức bác bỏ yêu cầu ngừng bắn tạm thời của Mỹ và thông qua Pakistan, nước trung gian hòa giải, đưa ra đề xuất mười điểm yêu cầu chấm dứt chiến tranh vĩnh viễn, dỡ bỏ lệnh trừng phạt và mở cửa eo biển Hormuz để đổi lấy khoảng 2 triệu đô la phí quá cảnh cho mỗi tàu. Thời hạn do Trump đặt ra đang đến gần, chỉ còn 8 giờ tối giờ miền Đông vào thứ Ba (8 giờ sáng thứ Tư giờ Bắc Kinh).

Thị trường vàng đang ở một bước ngoặt quan trọng. Một mặt, cuộc chiến ở Trung Đông kéo dài gần sáu tuần đã thúc đẩy nhu cầu trú ẩn an toàn; mặt khác, áp lực lạm phát do chiến tranh gây ra đang buộc Cục Dự trữ Liên bang phải duy trì hoặc thậm chí thắt chặt chính sách tiền tệ, điều này đang gây áp lực chí mạng lên vàng không sinh lãi. Phe mua và phe bán đang giao tranh quyết liệt trên chiến trường đầy khói bụi này. Vào sáng thứ Ba (ngày 7 tháng 4), trong phiên giao dịch đầu ngày tại châu Á, giá vàng giao ngay biến động nhẹ, hiện đang giao dịch quanh mức 4655 đô la Mỹ/ounce.

Bóng ma chiến tranh: Từ eo biển Hormuz đến kho bạc toàn cầu

Kể từ khi cuộc chiến giữa Mỹ, Israel và Iran bắt đầu vào cuối tháng Hai, eo biển Hormuz, tuyến đường thủy quan trọng vận chuyển khoảng một phần năm lượng dầu mỏ và khí đốt tự nhiên hóa lỏng của thế giới, đã bị Tehran phong tỏa hiệu quả. Lực lượng Vệ binh Cách mạng Hồi giáo Iran thậm chí đã bắn hạ một máy bay chiến đấu F-15E của Mỹ và giải cứu thành công một phi công Mỹ bị bắt giữ, điều này đã làm tăng đáng kể sự tự tin của các nhà lãnh đạo Iran.

Hậu quả của chiến tranh đã lan rộng đến mọi ngóc ngách của nền kinh tế toàn cầu. Giá dầu Brent giao kỳ hạn đóng cửa ở mức 109,77 đô la một thùng vào thứ Hai, trong khi giá dầu thô giao kỳ hạn của Mỹ đạt 112,41 đô la. Giá xăng bán lẻ trung bình tại Mỹ đã vượt quá 4 đô la một gallon lần đầu tiên sau gần bốn năm, ảnh hưởng trực tiếp đến cuộc sống của người dân Mỹ bình thường.

Vàng, với vai trò là tài sản trú ẩn an toàn truyền thống, lẽ ra phải tỏa sáng rực rỡ trong cuộc xung đột này. Tuy nhiên, thực tế phức tạp hơn nhiều so với những gì sách giáo khoa đề cập. Bart Melek, Trưởng bộ phận Chiến lược Hàng hóa Toàn cầu tại TD Securities, đã tóm tắt một cách ngắn gọn: "Nếu xung đột tiếp diễn, giá dầu sẽ tăng dần trong bối cảnh nguồn cung thắt chặt, làm trầm trọng thêm áp lực lạm phát. Điều này sẽ khiến các ngân hàng trung ương, đặc biệt là Cục Dự trữ Liên bang, có ít dư địa hơn để nới lỏng chính sách, và nếu giá năng lượng tiếp tục tăng, nó thậm chí có thể làm dấy lên các cuộc thảo luận về việc tăng lãi suất, điều này sẽ gây bất lợi cho vàng."

Đoạn văn này cho thấy mâu thuẫn cốt lõi trong thị trường vàng hiện nay: trong khi chiến tranh tạo ra nhu cầu trú ẩn an toàn, thì hậu quả lạm phát do đó đang phá hủy môi trường lãi suất thấp mà vàng dựa vào để tồn tại. Khi Cục Dự trữ Liên bang có thể buộc phải tăng lãi suất, chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng sẽ tăng lên, và các nhà đầu tư đương nhiên sẽ chuyển sang các tài sản sinh lãi.

Cảnh báo lạm phát: Giá nguyên liệu đầu vào ngành dịch vụ tăng mạnh nhất trong hơn 13 năm.

Cùng ngày, một báo cáo khảo sát do Viện Quản lý Cung ứng (ISM) công bố đã làm rõ thêm những lo ngại này. Chỉ số quản lý mua hàng (PMI) phi sản xuất của Mỹ đã giảm xuống 54,0 trong tháng 3 từ mức 56,1 trong tháng 2, thấp hơn dự báo của các nhà kinh tế là 54,9, cho thấy tăng trưởng trong lĩnh vực dịch vụ đang chậm lại. Nhưng điều thực sự khiến thị trường lo ngại là một con số khác: chỉ số đo lường giá đầu vào cho doanh nghiệp đã tăng vọt 7,7 điểm phần trăm lên 70,7, mức cao nhất kể từ tháng 10 năm 2022 và là mức tăng hàng tháng lớn nhất trong hơn 13 năm.

Điều này có nghĩa là gì? Điều này có nghĩa là các doanh nghiệp Mỹ đang phải đối mặt với áp lực chi phí khổng lồ. Các doanh nghiệp thuộc nhiều ngành công nghiệp khác nhau đang báo cáo giá xăng và dầu diesel tăng cao, cũng như giá các sản phẩm xây dựng như gỗ, đồng và thép cũng tăng. Các nhà bán buôn phàn nàn về "chi phí nhập khẩu tăng đáng kể", trong khi thời gian giao hàng kéo dài từ các nhà cung cấp càng làm căng thẳng thêm chuỗi cung ứng.

Đáng lo ngại hơn, áp lực lạm phát này không phải là tạm thời. Chỉ số ISM, đo lường giá cả đầu vào, đã duy trì ở mức trên 60 trong 16 tháng liên tiếp, và giờ đây tình hình càng trầm trọng hơn do cú sốc năng lượng từ chiến tranh. Các nhà kinh tế dự đoán tác động lạm phát của chiến tranh sẽ thể hiện rõ trong báo cáo Chỉ số giá tiêu dùng tháng 3, dự kiến công bố vào thứ Sáu.

Trong khi đó, chỉ số việc làm ngành dịch vụ giảm xuống mức thấp nhất kể từ cuối năm 2023, cho thấy thị trường việc làm đang hạ nhiệt. Điều này trái ngược hoàn toàn với dữ liệu việc làm phi nông nghiệp tích cực được công bố vào thứ Sáu tuần trước – nền kinh tế Mỹ đã tạo thêm 178.000 việc làm trong tháng 3, gần gấp ba lần dự báo của thị trường. Dữ liệu mâu thuẫn này phản ánh cách chiến tranh đang làm biến dạng các tín hiệu kinh tế theo những cách phức tạp.

Priscilla Thiagamoorthy, nhà kinh tế cấp cao tại BMO Capital Markets, đã tóm tắt tình hình một cách chính xác: "Ngành dịch vụ vẫn đang mở rộng, nhưng những khó khăn đang ngày càng gia tăng. Với thị trường việc làm đang chậm lại và áp lực lạm phát gia tăng trở lại, dữ liệu cho thấy trong khi tăng trưởng kinh tế đang chậm lại, áp lực giá cả vẫn dai dẳng. Điều này đặt Cục Dự trữ Liên bang vào thế khó xử."

Lồng lãi suất: Tay của Fed bị trói buộc bởi chiến tranh.

Tình thế khó xử này đang làm thay đổi căn bản kỳ vọng của thị trường về lãi suất. Theo công cụ FedWatch của CME, hầu hết các nhà giao dịch hiện tin rằng không có khả năng Fed sẽ cắt giảm lãi suất trong năm nay. Thậm chí đáng báo động hơn, thị trường hợp đồng tương lai lãi suất của Mỹ đã hoàn toàn loại trừ khả năng cắt giảm lãi suất vào năm 2026, trong khi ngay trước khi cuộc xung đột ở Iran bùng nổ vào ngày 28 tháng 2, thị trường đã dự đoán lãi suất sẽ giảm khoảng 55 điểm cơ bản trong năm nay.

Dữ liệu mới nhất được công bố hôm thứ Hai cho thấy xác suất Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cắt giảm lãi suất tổng cộng 25 điểm cơ bản trước tháng 12 chỉ là 14,5%, trong khi xác suất giữ nguyên lãi suất lên tới 72,9%, và xác suất tăng lãi suất tổng cộng 25 điểm cơ bản đã tăng lên 12,5%. Điều này có nghĩa là thị trường đã bắt đầu nghiêm túc xem xét khả năng Fed sẽ tăng lãi suất trở lại.

Đây là môi trường cực kỳ bất lợi cho vàng. Có một mối tương quan nghịch kinh điển giữa vàng và lãi suất: lãi suất càng cao, chi phí cơ hội khi nắm giữ vàng càng lớn. Khi thị trường bắt đầu thảo luận về việc tăng lãi suất thay vì giảm lãi suất, sức hấp dẫn của vàng giảm đi đáng kể.

Diễn biến của thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ cũng xác nhận điều này. Hôm thứ Hai, lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm chuẩn giảm nhẹ xuống 4,335%, nhưng hình dạng của đường cong lợi suất đáng chú ý hơn. Chênh lệch giữa lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn hai năm và mười năm thu hẹp xuống còn 48,5 điểm cơ bản, thể hiện mô hình phẳng tăng giá, cho thấy các nhà đầu tư vẫn đang dự đoán Cục Dự trữ Liên bang có thể phải nới lỏng chính sách do lo ngại về tăng trưởng liên quan đến chiến tranh. Tuy nhiên, đồng thời, dữ liệu việc làm mạnh mẽ và các chỉ số lạm phát tăng cao đang ngăn cản việc nới lỏng như vậy.

Đây là tình thế khó xử mà vàng hiện đang phải đối mặt: thị trường lo ngại cả về cú sốc tăng trưởng do chiến tranh và lạm phát phi mã do chiến tranh gây ra. Bị mắc kẹt giữa hai mối lo ngại này, vàng đang chật vật để tìm ra một hướng đi rõ ràng.

Diện mạo thị trường: Sự tĩnh lặng đáng lo ngại đằng sau sự tăng trưởng của thị trường chứng khoán.

Trong bối cảnh hỗn loạn này, chứng khoán Mỹ bất ngờ tăng điểm vào thứ Hai. Chỉ số Dow Jones Industrial Average tăng 0,36%, S&P 500 tăng 0,45% và Nasdaq Composite tăng 0,54%. Chỉ số đô la giảm nhẹ xuống 99,99, giảm khoảng 0,2%. Giá trái phiếu kho bạc Mỹ hầu như không thay đổi.

Sự bình tĩnh bề ngoài này lại gây bất an. Ryan Detrick, chiến lược gia trưởng thị trường tại Carson Group, đã đưa ra lời giải thích: “Thực tế là chúng ta đang dần tiến đến một giải pháp nào đó, hy vọng là vậy. Sự biến động hàng ngày và các tin tức chắc chắn gây lo ngại. Nhưng với mùa báo cáo lợi nhuận sắp đến, thị trường đang tràn ngập bầu không khí lạc quan, với niềm tin rằng các công ty Mỹ sẽ một lần nữa đạt được kết quả rất khả quan.”

Nhưng một lý do khả dĩ hơn là thị trường đang chờ đợi một tín hiệu định hướng rõ ràng. Jim Barnes, người đứng đầu bộ phận trái phiếu tại Bryn Mawr Trust, đã nói thẳng thắn hơn: "Thị trường trái phiếu hiện đang thiếu một định hướng rõ ràng, điều này cho thấy các nhà đầu tư thực sự đang không chắc chắn. Có rất nhiều rủi ro tin tức liên quan đến các thời hạn. Thật khó để các nhà đầu tư giao dịch dựa trên những gì có thể xảy ra trong tương lai bởi vì chúng ta đã từng trải qua điều này trước đây - chúng ta đã từng chứng kiến những tối hậu thư như vậy trước đây."

Thái độ chờ đợi và quan sát này cũng thể hiện rõ trên thị trường vàng. Giá vàng biến động hơn 100 đô la vào thứ Hai, nhưng cuối cùng chỉ đóng cửa giảm nhẹ, cho thấy cả phe mua lẫn phe bán đều không đủ tự tin để tung ra một đòn tấn công quyết định.

Những con bài mặc cả của Iran: kế hoạch mười điểm và khoản tiền phạt 2 triệu đô la.

Để hiểu rõ tình hình hiện tại, việc phân tích kỹ lưỡng đề xuất mười điểm của Iran là điều cần thiết. Theo truyền thông nhà nước Iran, đề xuất này, được truyền đạt thông qua Pakistan, bao gồm các yếu tố cốt lõi như: đảm bảo Iran sẽ không còn bị tấn công, ngừng các cuộc tấn công của Israel vào Hezbollah ở Lebanon, và dỡ bỏ hoàn toàn các lệnh trừng phạt. Đổi lại, Iran sẽ dỡ bỏ lệnh phong tỏa trên thực tế đối với eo biển Hormuz và thu phí khoảng 2 triệu đô la Mỹ cho mỗi tàu đi qua eo biển này, chia đôi doanh thu 50/50 với Oman ở phía bên kia eo biển.

Iran sẽ sử dụng số tiền thu được để xây dựng lại cơ sở hạ tầng bị phá hủy trong các cuộc tấn công của Mỹ và Israel. Đáng chú ý, truyền thông nhà nước Iran nhấn mạnh rằng đề xuất này "bác bỏ lệnh ngừng bắn" và khẳng định "sự cần thiết phải chấm dứt chiến tranh vĩnh viễn dựa trên các yêu cầu của Iran". Sau vụ bắn hạ máy bay chiến đấu của Mỹ và việc giải cứu thành công phi công bị bắt giữ, sự tự tin của các nhà lãnh đạo Iran rõ ràng đã tăng lên đáng kể.

Nhưng Trump đã bác bỏ phản hồi này. Tại một cuộc họp báo, ông đưa ra một tuyên bố mạnh mẽ, khẳng định rằng quân đội Mỹ có thể phá hủy tất cả các cây cầu và nhà máy điện của Iran chỉ trong "bốn giờ", và thông báo rằng các cuộc tấn công hôm thứ Hai sẽ là lớn nhất kể từ khi bắt đầu cuộc chiến, với kế hoạch tăng cường hơn nữa vào thứ Ba. Bộ trưởng Quốc phòng Hergsays thậm chí còn thẳng thắn hơn: Iran có thể bị "tiêu diệt" chỉ sau một đêm, "và đêm đó có thể là đêm mai."

Liệu chiến lược gây áp lực tối đa này có hiệu quả hay không sẽ được hé lộ vào tối thứ Ba. Nhưng bất kể kết quả thế nào, tác động của cuộc xung đột này đối với nền kinh tế toàn cầu đã là không thể đảo ngược. Ngay cả khi đạt được thỏa thuận, khoản phí thông hành 2 triệu đô la Mỹ/tàu qua eo biển Hormuz vẫn sẽ là yếu tố chi phí dài hạn ảnh hưởng đến giá năng lượng.

Các biến số tương lai: Ba sự kiện quan trọng sắp được hé lộ.

Đối với các nhà đầu tư vàng, có ba sự kiện quan trọng cần theo dõi sát sao trong tuần tới.

Vào thứ Tư, Cục Dự trữ Liên bang sẽ công bố biên bản cuộc họp chính sách tháng Ba. Biên bản này sẽ tiết lộ quan điểm thực sự của các nhà hoạch định chính sách về chiến tranh và lạm phát, cũng như các cuộc thảo luận nội bộ của họ về lộ trình lãi suất trong tương lai. Nếu biên bản cho thấy mối lo ngại mạnh mẽ về lạm phát, kỳ vọng về việc tăng lãi suất có thể gia tăng hơn nữa, gây áp lực lên giá vàng.

Vào thứ Năm, Mỹ sẽ công bố dữ liệu chi tiêu tiêu dùng cá nhân, một trong những chỉ số lạm phát được Cục Dự trữ Liên bang (Fed) ưa chuộng. Nếu dữ liệu cho thấy áp lực lạm phát đang gia tăng, kỳ vọng của thị trường về việc tăng lãi suất sẽ càng được củng cố.

Vào thứ Sáu, Chỉ số Giá tiêu dùng (CPI) sẽ được công bố chính thức. Các nhà kinh tế nhìn chung dự đoán tác động lạm phát của chiến tranh sẽ được phản ánh đầy đủ trong báo cáo này. Nếu dữ liệu CPI cao hơn đáng kể so với dự kiến, vàng sẽ phải chịu cú sốc kép từ kỳ vọng về lãi suất.

Bart Melek của TD Securities cảnh báo các nhà đầu tư: "Sự chú ý của thị trường có thể vẫn tập trung vào chiến tranh và lãi suất." Bất kỳ thay đổi nào trong hai yếu tố này đều có thể gây ra những biến động mạnh về giá vàng.

Bản chất hai mặt của vàng đang bị phá vỡ.

Lý do khiến vàng có những biến động trái ngược trong môi trường hiện tại là do bản chất lưỡng tính của nó đang bị kéo theo hai hướng ngược nhau bởi các lực lượng thị trường.

Với vai trò là tài sản trú ẩn an toàn, việc chiến tranh leo thang lẽ ra phải đẩy giá vàng lên cao. Việc Iran từ chối ngừng bắn, lời đe dọa "tiêu diệt" những kẻ giam giữ họ của Trump, và việc Mỹ mở rộng các cuộc tấn công quân sự - tất cả những điều này lẽ ra phải là tin tốt cho vàng. Việc giá vàng đạt mức cao kỷ lục 4706 đô la vào thứ Hai là một phản ánh chân thực về tâm lý trú ẩn an toàn này.

Tuy nhiên, là một tài sản không sinh lãi, vàng cực kỳ nhạy cảm với những thay đổi về lãi suất. Sức hấp dẫn của nó giảm đi khi thị trường bắt đầu thảo luận về khả năng tăng lãi suất. Dữ liệu lạm phát hiện tại đang buộc thị trường phải nghiêm túc xem xét khả năng này. Chỉ số giá đầu vào ISM đã tăng mạnh nhất trong 13 năm, giá dầu vượt mốc 110 đô la và giá xăng vượt quá 4 đô la - đây là những dấu hiệu rõ ràng cho thấy lạm phát đang vượt khỏi tầm kiểm soát.

Sự rạn nứt này được phản ánh qua giá vàng, vốn dao động quanh mức 4.700 đô la và cuối cùng đóng cửa ở mức thấp hơn một chút. Các nhà đầu tư ngần ngại mua vào vì lo ngại lãi suất tăng sẽ kìm hãm giá vàng; họ cũng không sẵn sàng bán ra vì chiến tranh có thể leo thang bất cứ lúc nào.

Charu Chanana, Chiến lược gia đầu tư trưởng tại Saxo Singapore, đã tóm tắt một cách ngắn gọn nhất: "Mỗi tối hậu thư mới lại khiến tình trạng hỗn loạn dường như kéo dài hơn, khó giải quyết hơn và tác động tiêu cực hơn đến nền kinh tế vĩ mô."

Kết luận: Tại thời điểm bước ngoặt quan trọng này, sự kiên nhẫn quan trọng hơn sự chỉ dẫn.

Thị trường vàng đang ở một điểm cân bằng hiếm hoi giữa phe mua và phe bán. Chiến tranh và lạm phát, nhu cầu trú ẩn an toàn và lãi suất, lo ngại về tăng trưởng và thắt chặt chính sách – những lực lượng đối lập này đang kìm hãm giá vàng trong một phạm vi giao dịch hẹp.

Trong ngắn hạn, kết quả của thời hạn mà ông Trump đặt ra vào tối thứ Ba sẽ mang tính quyết định. Nếu Iran nhượng bộ và mở cửa eo biển Hormuz, giá dầu có thể giảm nhanh chóng, áp lực lạm phát có thể giảm bớt, và Cục Dự trữ Liên bang có thể có dư địa để cắt giảm lãi suất, điều này sẽ có lợi cho vàng. Nếu Iran giữ nguyên lập trường và Mỹ leo thang các cuộc tấn công, mở rộng hơn nữa cuộc chiến, thì nhu cầu trú ẩn an toàn có thể đẩy giá vàng lên trong ngắn hạn, nhưng cú sốc lạm phát sau đó và kỳ vọng về việc tăng lãi suất sẽ kìm hãm giá vàng trong trung hạn.

Xét từ góc độ dài hạn, bất kể kết quả chiến tranh ra sao, chuỗi cung ứng năng lượng toàn cầu đã chịu thiệt hại vĩnh viễn. Mức phí 2 triệu đô la Mỹ/tàu khi đi qua eo biển Hormuz, nếu được thực hiện, sẽ làm tăng chi phí năng lượng một cách lâu dài. Hơn nữa, việc giá đầu vào của ngành dịch vụ Mỹ duy trì ở mức trên 60 trong 16 tháng liên tiếp cho thấy lạm phát đang ngày càng trở nên dai dẳng.

Trong bối cảnh này, các nhà đầu tư vàng không cần phải chạy theo những biến động ngắn hạn, mà cần phải đánh giá các xu hướng dài hạn. Liệu Cục Dự trữ Liên bang có thể kiểm soát lạm phát mà không gây ra suy thoái kinh tế? Liệu chiến tranh có lan rộng ra khu vực rộng lớn hơn? Liệu quá trình phi đô la hóa toàn cầu có tăng tốc? Câu trả lời cho những câu hỏi này sẽ quyết định liệu vàng có quay trở lại mức cao kỷ lục 5.000 đô la hay giảm xuống dưới 4.000 đô la trong năm tới. Lúc này, vàng đang nín thở, chờ đợi số phận của mình từ Trung Đông.


(Nguồn biểu đồ giá vàng giao ngay hàng ngày: EasyForex)

Vào lúc 7 giờ 42 phút giờ Bắc Kinh, giá vàng giao ngay ở mức 4655,38 đô la Mỹ/ounce.