Vào thứ Năm, ngày 9 tháng 4, chỉ số đô la Mỹ dao động nhẹ quanh mức 99, tiếp tục phạm vi giao dịch từ đầu năm đến nay là 96,00 đến 100,00. Giá dầu Brent phục hồi lên trên 97 đô la/thùng, với mức tăng lũy kế hơn 8% so với mức thấp gần đây, đẩy giá các tài sản liên quan đến năng lượng tăng lên. Tuy nhiên, đà tăng trước đó trên thị trường chứng khoán và trái phiếu đã chững lại rõ rệt, trong khi chỉ số đô la Mỹ chứng kiến sự phục hồi kỹ thuật sau khi chạm đường trung bình động 200 ngày.

Thị trường vẫn tập trung vào hiệu ứng neo giữ liên tục của chênh lệch lãi suất và khả năng gây xáo trộn kỳ vọng lạm phát do các cú sốc năng lượng địa chính trị. Cục Dự trữ Liên bang (Fed) duy trì phạm vi mục tiêu cho lãi suất quỹ liên bang ở mức 3,5% đến 3,75% tại cuộc họp tháng 3, và biểu đồ chấm điểm vẫn cho thấy kỳ vọng chỉ có một lần cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản trong năm 2026. Với dữ liệu chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) tháng 2 sắp được công bố, điều này khó có thể làm thay đổi đáng kể định giá thị trường về lộ trình chính sách.

Chênh lệch lãi suất chi phối sự biến động của chỉ số đô la Mỹ.

Chênh lệch lãi suất vẫn là yếu tố hạn chế chính đối với sự biến động của chỉ số đô la. Ngay cả khi có những biến động địa chính trị ngắn hạn, mức lãi suất chính sách tương đối ở các nền kinh tế lớn vẫn giữ cho chỉ số đô la ổn định trong phạm vi 96-100. Hiện tại, lãi suất chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) nằm trong khoảng từ 3,5% đến 3,75%, gần bằng mức 3,75% của Ngân hàng Anh, trong khi lãi suất tiền gửi của Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) duy trì ở mức khoảng 2,0%, và Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ cùng Ngân hàng Nhật Bản thậm chí còn có lãi suất chính sách thấp hơn. Sự khác biệt này vừa hỗ trợ giảm giá cho đồng đô la, vừa hạn chế tiềm năng tăng giá của nó, vì kỳ vọng về việc thắt chặt chính sách tiền tệ ở các đồng tiền chính khác vẫn chưa được phản ánh đầy đủ vào giá cả. Elias Haddad, một nhà phân tích tại Brown Brothers Harriman, gần đây đã chỉ ra rằng chênh lệch lãi suất tiếp tục giữ chỉ số đô la trong phạm vi này, và ngay cả sự phục hồi của giá năng lượng cũng khó có thể phá vỡ mô hình này.

Sự phục hồi giá năng lượng và những rủi ro chính sách hai chiều của Cục Dự trữ Liên bang

Giá dầu Brent đã phục hồi hơn 8% từ mức thấp gần 90,40 USD/thùng, trực tiếp kiểm tra khả năng chịu đựng lạm phát của Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Những cú sốc năng lượng có thể đẩy mức giá chung lên cao, đặc biệt là trong bối cảnh tương lai bất ổn của tình hình Trung Đông và nguy cơ gián đoạn chuỗi cung ứng vẫn còn hiện hữu. Ông Haddad nhấn mạnh rằng giá năng lượng cao liên tục sẽ làm gia tăng rủi ro bất ổn tài chính, hỗ trợ ngắn hạn cho đồng đô la như một tài sản trú ẩn an toàn. Tuy nhiên, nếu cú sốc năng lượng dần lắng xuống, trọng tâm chính sách của Fed sẽ quay trở lại hỗ trợ thị trường lao động. Biên bản cuộc họp tháng 3 của FOMC cho thấy hầu hết các thành viên đều lo ngại rằng một cuộc xung đột kéo dài có thể đòi hỏi phải cắt giảm lãi suất thêm để ổn định việc làm, trong khi một số thành viên lại muốn kiểm soát lạm phát thông qua việc tăng lãi suất. Rủi ro hai chiều này khiến lộ trình chính sách phụ thuộc rất nhiều vào dữ liệu, với các nhà giao dịch theo dõi sát sao mối liên hệ giữa giá năng lượng và lạm phát cốt lõi. Mặc dù giá năng lượng đã phục hồi, nhưng chúng vẫn chưa vượt qua mức tâm lý quan trọng 120 USD/thùng, và xác suất xảy ra làn sóng lạm phát thứ hai vẫn nằm trong tầm kiểm soát. Do đó, chỉ số đô la đang dao động giữa tâm lý né tránh rủi ro và kỳ vọng chính sách, với sức phục hồi ngắn hạn hạn chế.

Dữ liệu lạm phát và kỳ vọng về lộ trình cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang (Fed).

Dữ liệu PCE tháng 2 sắp được công bố, với thị trường dự đoán PCE tổng thể sẽ duy trì ở mức 2,8% so với cùng kỳ năm ngoái, và PCE cốt lõi sẽ giảm nhẹ xuống 3,0% so với cùng kỳ năm ngoái. Dữ liệu thực tế tháng 1 đã cho thấy PCE tổng thể ở mức 2,8% so với cùng kỳ năm ngoái, thấp hơn một chút so với mức 2,9% của tháng trước, với chi tiêu tiêu dùng cá nhân thực tế dự kiến tăng 0,2% so với tháng trước. Biểu đồ chấm điểm tháng 3 của FOMC duy trì kỳ vọng trung bình về một lần cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào năm 2026, với lãi suất quỹ liên bang trung bình vào cuối năm 2026 được dự báo ở mức khoảng 3,375%, phần lớn phù hợp với giá thị trường. Haddad tin rằng dữ liệu PCE này khó có thể thay đổi đáng kể kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất, vì nó chủ yếu phản ánh bối cảnh trước cú sốc năng lượng. Các nhà giao dịch cần chú ý đến việc dữ liệu chi tiêu thực tế xác nhận khả năng phục hồi của tiêu dùng; nếu tiêu dùng mạnh hơn dự kiến, xác suất cắt giảm lãi suất sẽ tiếp tục giảm. Dưới đây là bảng so sánh ngắn gọn các dữ liệu PCE gần đây:

Giai đoạn	Tổng PCE so với năm trước	PCE cốt lõi hàng năm
Tháng 12 năm 2025	2,9%	3,1%
Tháng 1 năm 2026	2,8%	3,1%
Dự báo tháng 2 năm 2026	2,8%	3,0%

Dữ liệu cho thấy lạm phát đang giảm dần và Cục Dự trữ Liên bang đang duy trì lập trường thận trọng, do đó chỉ số đô la thiếu chất xúc tác cho xu hướng giảm một chiều.

Câu hỏi thường gặp

Câu hỏi 1: Tại sao chỉ số đô la Mỹ lại duy trì ở mức từ 96 đến 100 trong thời gian dài như vậy?
A: Điều này chủ yếu là do sự ổn định liên tục của chênh lệch lãi suất giữa các nền kinh tế lớn. Lãi suất chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) vẫn có lợi thế hơn so với Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) và Ngân hàng Nhật Bản (BOJ), hạn chế tiềm năng giảm giá của chỉ số đô la Mỹ. Mặc dù cú sốc năng lượng mang lại sự hỗ trợ an toàn ngắn hạn, nhưng các yếu tố cấu trúc như lo ngại về tính bền vững tài chính làm suy yếu xu hướng dài hạn, khiến mô hình giao dịch đi ngang trở thành đặc điểm chủ đạo hiện nay.

Câu hỏi 2: Sự phục hồi của giá năng lượng sẽ ảnh hưởng như thế nào đến lộ trình cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang (Fed)?
A: Sự phục hồi của giá năng lượng từ mức thấp nhất hơn 8% đã trực tiếp làm tăng kỳ vọng lạm phát và khuếch đại rủi ro hai chiều đối với FOMC. Biên bản cuộc họp cho thấy một số thành viên lo ngại về một cuộc xung đột kéo dài đòi hỏi phải cắt giảm lãi suất để hỗ trợ việc làm, trong khi những người khác ủng hộ việc tăng lãi suất để kiểm soát lạm phát. Nếu cú sốc năng lượng dần lắng xuống, kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vẫn có thể thành hiện thực; ngược lại, xác suất cắt giảm lãi suất sẽ giảm. Các nhà giao dịch cần theo dõi chặt chẽ mối tương quan giữa dữ liệu PCE và giá dầu để tránh đưa ra phán đoán dựa trên một sự kiện đơn lẻ.