Giá vàng giao ngay giảm nhẹ trong phiên giao dịch đầu ngày thứ Hai (27/4), giảm tới 0,65% xuống còn 4.677,60 USD/ounce, do đàm phán hòa bình Mỹ-Iran bế tắc, giá dầu tăng hơn 2% trong ngày thứ Hai, lo ngại về lạm phát tái xuất hiện, kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) tăng lãi suất trong năm nay tăng nhẹ, và chỉ số đô la Mỹ tăng nhẹ, tất cả đều gây áp lực lên giá vàng. Trong khi thị trường tiếp tục tập trung vào những diễn biến tiếp theo ở Trung Đông, sự chú ý đang chuyển dần sang quyết định lãi suất của Fed trong tuần này. Trước đó, tuần này cũng sẽ chứng kiến các quyết định về lãi suất từ Ngân hàng Trung ương châu Âu, Ngân hàng Anh và Ngân hàng Nhật Bản. Ngoài ra, tuần này cũng sẽ công bố các dữ liệu quan trọng của Mỹ, bao gồm GDP quý đầu tiên và chỉ số PCE tháng 3.

I. Đàm phán hòa bình "bế tắc": Cuộc giằng co không hồi kết đã làm cạn kiệt sự kiên nhẫn của thị trường.

Vòng đàm phán thứ hai giữa Mỹ và Iran, vốn được thị trường đặt nhiều kỳ vọng vào cuối tuần qua, đã kết thúc trong một cuộc "đối thoại trống rỗng" hoàn toàn. Ngoại trưởng Iran Araqchi đã vội vã đến Pakistan với "kế hoạch ba giai đoạn" của mình, nhưng lại ra về tay trắng. Kế hoạch này có vẻ đầy tham vọng: giai đoạn đầu nhằm chấm dứt chiến tranh và đảm bảo an ninh; giai đoạn thứ hai tập trung vào việc quản lý eo biển Hormuz; và chỉ giai đoạn thứ ba mới giải quyết vấn đề hạt nhân nhạy cảm. Tuy nhiên, phản ứng của Trump rất trực tiếp và gay gắt. Ông thẳng thừng tuyên bố trên mạng xã hội rằng có "sự tranh giành quyền lực và hỗn loạn nghiêm trọng" ở Iran, thậm chí còn tuyên bố, "Nếu họ muốn nói chuyện, họ chỉ cần gọi điện thoại!"

Ông Trump không chỉ gây áp lực bằng lời nói mà còn phá tan mọi ảo tưởng về hòa bình bằng hành động của mình. Ông trực tiếp hủy bỏ chuyến thăm dự kiến tới Islamabad của đặc phái viên Witkov và con rể Kushner, viện dẫn những lý do như "quá nhiều chi phí và đi lại" và rằng đề xuất về Iran "vẫn chưa đủ". Thái độ ngoại giao gần như trẻ con này đã đẩy các cuộc đàm phán hòa bình vào một "vòng luẩn quẩn" vô cùng khó xử.

Iran khẳng định sẽ không tham gia vào "các cuộc đàm phán bị áp đặt" cho đến khi Mỹ dỡ bỏ lệnh phong tỏa các cảng của nước này; Mỹ, nắm giữ cả đòn bẩy quân sự và kinh tế, vẫn không nhượng bộ. Sự thiếu tin tưởng lớn này đã dẫn đến việc tiếp tục phong tỏa eo biển Hormuz, khiến một phần năm lượng dầu vận chuyển toàn cầu bị tắc nghẽn. Các nhà phân tích của Goldman Sachs đã phải hoãn dự báo về việc xuất khẩu qua eo biển trở lại mức bình thường từ giữa tháng 5 đến cuối tháng 6 và nâng đáng kể mục tiêu giá dầu thô quý IV. Như vậy, căng thẳng địa chính trị đã phát triển từ một sự kiện ngắn hạn, bộc phát thành một cuộc chiến tranh tiêu hao kéo dài.

II. Bóng ma lạm phát quay trở lại: Khi giá dầu cao trở thành con dao hai lưỡi đối với vàng

Thông thường, nguy cơ chiến tranh leo thang, giá dầu tăng vọt và tâm lý ngại rủi ro gia tăng sẽ là những yếu tố hoàn hảo thúc đẩy giá vàng tăng mạnh. Tuy nhiên, lần này kịch bản lại hoàn toàn khác. Vấn đề cốt lõi là giá dầu duy trì ở mức cao đang tạo ra một mối đe dọa đáng sợ hơn cả chiến tranh đối với thị trường—đó là lạm phát dai dẳng.

Khi giá dầu thô của Mỹ đạt mức cao kỷ lục 96,63 USD/thùng trong phiên giao dịch đầu ngày thứ Hai, mối lo ngại của các nhà đầu tư toàn cầu về lạm phát phi mã ngay lập tức lấn át nhu cầu tìm kiếm tài sản trú ẩn an toàn. Lạm phát này không phải là lạm phát do cầu kéo lành tính, mà là lạm phát do chi phí đẩy mạnh gây ra bởi sự gián đoạn nguồn cung dầu. Đối với vàng, lạm phát thường là một người bạn, vì nó làm giảm sức mua của tiền tệ, làm nổi bật chức năng của vàng như một phương tiện lưu trữ giá trị; tuy nhiên, khi kỳ vọng lạm phát trở nên quá cao đến mức làm thay đổi quỹ đạo chính sách tiền tệ của ngân hàng trung ương, người bạn này ngay lập tức biến thành kẻ thù lớn nhất.

Thị trường đang bắt đầu định giá lại lộ trình lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Mới thứ Sáu tuần trước, giá hợp đồng tương lai lãi suất của Mỹ cho thấy xác suất cắt giảm lãi suất vào cuối năm nay là gần 40%, nhưng đến thứ Hai, với sự tăng vọt của giá dầu, kỳ vọng về việc Fed tăng lãi suất trong năm nay đã tăng nhẹ. Sự thay đổi mạnh mẽ này phản ánh nỗi lo ngại sâu sắc của thị trường về tình trạng đình trệ kinh tế kèm lạm phát. Nếu Fed duy trì lãi suất cao hoặc thậm chí khởi động lại việc tăng lãi suất để kiềm chế lạm phát do giá dầu gây ra, chi phí cơ hội khi nắm giữ các tài sản không sinh lãi như vàng sẽ tăng mạnh. Hơn nữa, ông Warsh, chủ tịch Fed, người vừa mới thoát khỏi một cuộc điều tra, mặc dù được coi là có quan điểm hơi ôn hòa, đã phải nhượng bộ trước "con hổ lạm phát", ngay cả khi ông ủng hộ một chính sách nới lỏng hơn.

III. Đồng đô la mạnh và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ: Hai gánh nặng lớn đối với giá vàng <br />Trong khi đó, thế bế tắc trong cuộc xung đột Mỹ-Iran bất ngờ góp phần làm tăng giá trị đồng đô la Mỹ. Trong cuộc khủng hoảng năng lượng toàn cầu này, dòng vốn không đổ vào vàng như một nơi trú ẩn an toàn; thay vào đó, chúng chảy ngược trở lại các tài sản bằng đô la. Chỉ số đô la tăng nhẹ trong phiên giao dịch đầu ngày thứ Hai, hướng tới tuần tăng điểm đầu tiên sau ba tuần. Hiện tượng dường như mâu thuẫn này xuất phát từ sự nhận thức của thị trường về khả năng phục hồi tương đối của nền kinh tế Mỹ và tư duy ăn sâu về việc coi đô la là "tiền mặt an toàn" duy nhất trong thời kỳ hỗn loạn.

Đối với các nhà đầu tư nắm giữ các loại tiền tệ khác, đồng đô la mạnh hơn đồng nghĩa với chi phí mua vàng cao hơn, trực tiếp làm giảm nhu cầu vàng toàn cầu. Thậm chí còn gây thiệt hại hơn nữa là xu hướng lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã tăng mạnh trong tuần này, đánh dấu mức tăng hàng tuần lớn nhất kể từ giữa tháng 3. Mặc dù lợi suất đã giảm nhẹ vào thứ Sáu do một tia hy vọng về việc nối lại các cuộc đàm phán hòa bình, nhưng chúng đã nhanh chóng phục hồi khi những hy vọng đó tan biến. Là một chuẩn mực toàn cầu về định giá tài sản, sự tăng lên của lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ có nghĩa là giá trị phân bổ của vàng, một tài sản không sinh lãi, đang giảm nhanh chóng. Xét cho cùng, khi các nhà đầu tư có thể thoải mái nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ với lợi suất trên 4,3%, tại sao lại mạo hiểm nắm giữ vàng có tính biến động cao mà không mang lại thu nhập lãi suất?

Jim Barnes, một chiến lược gia tại Bryn Mawr Trust, đã mô tả chính xác tâm lý thị trường hiện tại: ngay cả khi chiến tranh leo thang trở lại, nó cũng khó có thể đạt đến mức độ cực đoan, và thị trường ngày càng trở nên thờ ơ với những tin tức về Iran. Sự thờ ơ này không có nghĩa là thiếu quan tâm, mà là sự chuyển dịch trong các sự kiện địa chính trị từ khuôn khổ "tìm kiếm nơi trú ẩn an toàn" sang khuôn khổ "lạm phát và lãi suất". Trong khuôn khổ này, vàng đã trở thành thứ bị hy sinh.

IV. Tóm tắt và Phân tích: Vàng đang chịu áp lực ngắn hạn, chờ đợi thông tin rõ ràng hơn về lộ trình lãi suất.

Ở thời điểm hiện tại, vàng đang trải qua giai đoạn khó khăn nhất, khi các lợi ích địa chính trị đang bị kìm hãm bởi các chính sách tiền tệ vĩ mô. Trong khi sự bế tắc trong các cuộc đàm phán Mỹ-Iran đặt ra một thử thách dài hạn đối với lòng tin vào hệ thống tiền tệ toàn cầu và tạo ra sự hỗ trợ cơ bản cho vàng, thì trong ngắn hạn và trung hạn, sự hoảng loạn lạm phát do giá dầu tăng vọt và kỳ vọng về việc tăng lãi suất sau đó lại là một mối đe dọa tiềm tàng đối với giá vàng.

Tuần này, sự chú ý của thị trường sẽ nhanh chóng chuyển từ bàn đàm phán ở Islamabad sang các phiên họp ra quyết định của các ngân hàng trung ương lớn. Các cuộc họp căng thẳng của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), Ngân hàng Nhật Bản (BOJ), Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) và Ngân hàng Anh (BOE) sẽ là những yếu tố then chốt quyết định số phận của vàng. Nếu Fed đưa ra bất kỳ tín hiệu cứng rắn nào trong tuần này liên quan đến lạm phát gia tăng và sự cần thiết phải duy trì chính sách tiền tệ thắt chặt, giá vàng có thể phải đối mặt với một đợt điều chỉnh sâu hơn.

Như các chiến lược gia về hợp đồng tương lai của RJO đã lưu ý, thị trường hiện tại hoàn toàn bị chi phối bởi các tiêu đề tin tức. Cho đến khi Mỹ và Iran thực sự ngồi lại và ký một thỏa thuận thực chất, hoặc cho đến khi các ngân hàng trung ương toàn cầu chứng minh rõ ràng việc quay trở lại lộ trình cắt giảm lãi suất, vàng có khả năng sẽ tiếp tục biến động, suy yếu theo mô hình "tin tốt đã được phản ánh vào giá, tin xấu thì được dự đoán". Các nhà đầu tư cần nhận thức rằng trong cuộc kịch chiến giữa các cường quốc và cuộc chạy đua chống lạm phát này, vàng không còn đơn thuần là nơi trú ẩn an toàn chỉ do xung đột chi phối, mà đã trở thành thước đo phức tạp nhất để đánh giá rủi ro của tình trạng đình trệ kinh tế toàn cầu.


(Biểu đồ giá vàng giao ngay hàng ngày, nguồn: FX678)

Vào lúc 7 giờ 25 phút giờ Bắc Kinh, giá vàng giao ngay ở mức 4683,03 đô la Mỹ/ounce.