Cục Dự trữ Liên bang sẽ phải đối mặt với một quyết định đơn giản trong cuộc họp tuần này—đó là không làm gì cả—nhưng mọi thứ sau cuộc họp tuần này đều có thể thay đổi.

Hiện tại, các ngân hàng trung ương đang phải vật lộn với những tác động vẫn chưa rõ ràng của cuộc chiến với Iran, mà cú sốc giá năng lượng có thể làm bùng phát lạm phát trở lại. Trong khi đó, triển vọng kinh tế cũng đầy bất ổn: liệu nền kinh tế sẽ suy giảm nếu người tiêu dùng bắt đầu giảm chi tiêu, hay tăng trưởng sẽ tiếp tục theo đúng quỹ đạo?

Sự không chắc chắn này xuất hiện vào thời điểm chuyển giao quyền lực đối với các ngân hàng trung ương. Jerome Powell, người đã lãnh đạo Cục Dự trữ Liên bang từ năm 2018, sắp chuyển giao quyền lực cho cựu Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Kevin Warsh .

Các nhà phân tích cho rằng Cục Dự trữ Liên bang có thể kiên nhẫn và giữ nguyên lãi suất trong bối cảnh triển vọng không chắc chắn và nền kinh tế Mỹ tiếp tục tăng trưởng mạnh mẽ.

Ian Lyngen, người đứng đầu chiến lược lãi suất Mỹ tại BMO Capital Markets, viết: “Nền kinh tế thực tiếp tục mở rộng, thị trường chứng khoán gần đạt mức cao kỷ lục, và lạm phát dai dẳng vẫn còn tồn tại. Đây là bối cảnh lý tưởng để Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) giữ nguyên lãi suất chính sách cho đến khi có được thông tin rõ ràng hơn.”

Tại sao điều này lại quan trọng?

Sự bất ổn xung quanh lạm phát và các xung đột toàn cầu có thể làm trì hoãn việc cắt giảm lãi suất, từ đó ảnh hưởng đến chi phí vay mượn và các quyết định đầu tư của người tiêu dùng và thị trường.

Giới chuyên môn dự đoán rộng rãi Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ duy trì mức lãi suất mục tiêu ở mức 3,5% đến 3,75% trong những tháng tới. Tình trạng bế tắc trong đàm phán hòa bình Mỹ-Iran cuối tuần trước đã dẫn đến việc giá dầu tiếp tục tăng mạnh trong tuần này, với một số ý kiến cho rằng nguy cơ gián đoạn nguồn cung năng lượng kéo dài đang gia tăng.

Thị trường đang tìm kiếm manh mối.

Thị trường sẽ tập trung vào cuộc họp báo của Powell lúc 2:30 chiều giờ ET vào thứ Tư (2:30 sáng thứ Năm giờ Bắc Kinh) để chờ đợi tín hiệu về cách Cục Dự trữ Liên bang sẽ phản ứng với các rủi ro trong tương lai.

Những ngày gần đây, các quan chức Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã bày tỏ lo ngại về lạm phát, lưu ý rằng sau đợt tăng giá mạnh vào năm 2021 và 2022, lạm phát chưa bao giờ hoàn toàn trở lại mục tiêu 2% của Fed. Các nhà phân tích tin rằng những lo ngại về lạm phát của họ có phần hơi cứng rắn, điều này có thể khiến một số quan chức Fed do dự hơn về kế hoạch cắt giảm lãi suất vào năm 2026 (đặc biệt là trước khi chiến tranh bùng nổ).

Ông Powell có thể sẽ sử dụng giọng điệu tương tự tại cuộc họp báo.

Marc Giannoni, chuyên gia kinh tế trưởng của Barclays tại Mỹ, viết: "Chúng tôi dự đoán giọng điệu của Chủ tịch Powell sẽ hơi cứng rắn. Ông ấy có thể ám chỉ rằng FOMC đang trong trạng thái chờ đợi và quan sát, điều này cho phép họ giải quyết tốt hơn các rủi ro ở cả hai phía của nhiệm vụ kép của Fed là đảm bảo việc làm đầy đủ và ổn định giá cả."

Theo công cụ FedWatch của CME Group (dựa trên giá thị trường tương lai), các nhà giao dịch tin rằng có 80% khả năng Cục Dự trữ Liên bang sẽ giữ nguyên lãi suất trong suốt năm nay, và 20% khả năng sẽ cắt giảm lãi suất ít nhất một lần. Điều này cho thấy thị trường vẫn khá lạc quan rằng Fed sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất sau chu kỳ cắt giảm lãi suất năm 2024-2025.

Tuy nhiên, các nhà phân tích cho rằng nguy cơ Cục Dự trữ Liên bang trì hoãn việc cắt giảm lãi suất đang gia tăng.

"Dự báo cơ bản của chúng tôi vẫn là Fed sẽ cắt giảm lãi suất hai lần trong năm nay, nhưng khả năng việc cắt giảm này bị hoãn lại đang ngày càng tăng lên", Nancy Vanden Houten, nhà kinh tế trưởng về Mỹ tại Oxford Economics, viết.

Thị trường cho rằng khả năng Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất là cực kỳ thấp, nhưng một số nhà phân tích cảnh báo rằng rủi ro tăng lãi suất vẫn tồn tại nếu chiến tranh kéo dài.

James Egelhof, nhà kinh tế trưởng của BNP Paribas tại Mỹ, cho biết: "Nếu eo biển Hormuz vẫn đóng cửa và dữ liệu việc làm của Mỹ vẫn khả quan, chúng tôi nhận thấy rủi ro ngày càng tăng là các nhà hoạch định chính sách có thể xem xét tăng lãi suất ngay từ tháng Sáu."

Rủi ro hai chiều?

Các nhà phân tích cũng sẽ tìm kiếm manh mối trong các tuyên bố do Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đưa ra.

Một câu hỏi quan trọng là: Liệu FOMC có đưa ra hướng dẫn rằng hành động tiếp theo của họ có thể là giảm lãi suất hay tăng lãi suất? Điều này sẽ là một sự thay đổi đáng kể so với lập trường hiện tại của họ là "nghiêng về hướng giảm lãi suất thêm một lần nữa".

Tuyên bố hiện tại của FOMC đề cập đến việc xem xét "các điều chỉnh bổ sung" đối với lãi suất, cho thấy khả năng cắt giảm lãi suất tiếp theo vẫn cao hơn. Tuy nhiên, các nhà phân tích tin rằng tuyên bố có thể loại bỏ từ "bổ sung", ngụ ý rằng lãi suất có thể được điều chỉnh theo bất kỳ hướng nào.

Điều này không có nghĩa là việc tăng lãi suất sắp xảy ra — hoàn toàn không phải vậy. Sự thay đổi này cho thấy FOMC "có quan điểm cân bằng hơn về hành động tăng lãi suất tiếp theo", Giannoni nói, gửi đi một tín hiệu tinh tế nhưng quan trọng: giảm lãi suất không còn là lựa chọn mặc định nữa.

Các nhà phân tích cũng chỉ ra rằng Cục Dự trữ Liên bang có thể không vội vàng đưa ra tín hiệu rõ ràng vào thời điểm hiện tại.

"Các quan chức có thể không muốn sửa đổi tuyên bố của mình chỉ để rồi phải đảo ngược chúng ngay sau đó," Matthew Luzzetti, nhà kinh tế trưởng của Deutsche Bank tại Mỹ, viết. "Do đó, chúng tôi tin rằng tháng Sáu sẽ là thời điểm tốt hơn để thực hiện những điều chỉnh như vậy, khi các quan chức sẽ hiểu rõ hơn."

"Vũ điệu cuối cùng" của Powell

Chắc chắn các phóng viên sẽ đặt câu hỏi cho Powell về quá trình chuyển giao lãnh đạo sắp tới, vì nhiệm kỳ Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang của ông sẽ kết thúc vào giữa tháng Năm.

Việc đề cử ông Warsh dường như đã được khôi phục sau khi Bộ Tư pháp đình chỉ cuộc điều tra hình sự về việc vượt chi phí trong dự án cải tạo trụ sở Cục Dự trữ Liên bang. Cuộc điều tra trước đó đã gây lo ngại cho một thành viên chủ chốt của đảng Cộng hòa trong Ủy ban Ngân hàng Thượng viện, người tin rằng nó mang động cơ chính trị (do những lời chỉ trích trước đó của Tổng thống Trump đối với Fed).

Sau khi cuộc điều tra bị bác bỏ, ủy ban đã lên lịch bỏ phiếu về đề cử của ông Warsh vào thứ Tư. Một cuộc bỏ phiếu toàn thể tại Thượng viện sẽ diễn ra trong những tuần tới.

"Cuộc bỏ phiếu sẽ rất sít sao, nhưng Walsh gần như chắc chắn sẽ được phê chuẩn," Ian Katz, một nhà phân tích chính sách tại Capital Alpha Partners, viết.

Một câu hỏi lớn đối với Powell là liệu ông có tiếp tục giữ chức vụ tại Cục Dự trữ Liên bang sau giữa tháng 5 hay không, vì nhiệm kỳ thống đốc của ông kéo dài đến năm 2028. Powell vẫn chưa tiết lộ kế hoạch của mình sau giữa tháng 5, nhưng ông đã tuyên bố rằng ông "không có ý định rời khỏi Hội đồng cho đến khi cuộc điều tra được kết luận đầy đủ".

Nếu ông ấy vẫn giữ vị trí trong hội đồng quản trị, điều đó sẽ làm giảm cơ hội bổ nhiệm thành viên cho Cục Dự trữ Liên bang của ông Trump.

Samuel Tombs, nhà kinh tế trưởng của Mỹ tại Pantheon Macroeconomics, chỉ ra rằng cuộc điều tra của Bộ Tư pháp "có thể được khởi động lại nhanh chóng như khi nó bị dừng lại", điều này có thể gây áp lực lên Powell.

Ông Tombs nói: "Nếu vấn đề này không được giải quyết rõ ràng, ông Powell có thể coi việc tiếp tục giữ chức vụ trong FOMC cho đến khi nhiệm kỳ thống đốc của ông kết thúc vào tháng 1 năm 2028 là nghĩa vụ của mình."