Vào thứ Sáu, ngày 1 tháng 5, cuộc xung đột đang diễn ra với Iran đã làm gia tăng sự bất ổn trong nguồn cung năng lượng ở Trung Đông, đẩy giá dầu toàn cầu tăng cao. Giá dầu Brent dao động quanh mức 111 đô la/thùng, trong khi giá dầu WTI giao dịch trên 105 đô la/thùng. Điều này dẫn đến nhu cầu gia tăng đối với tài chính đô la xuyên biên giới. Các quốc gia vùng Vịnh, bao gồm cả UAE, gần đây đã liên hệ với các quan chức cấp cao từ Bộ Tài chính và Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ để thảo luận về các thỏa thuận hoán đổi tiền tệ bằng đô la, bất chấp dự trữ ngoại hối của họ đang tiến gần đến 300 tỷ đô la và quỹ tài sản quốc gia lên tới 2,7 nghìn tỷ đô la. Động thái này cho thấy những áp lực hệ thống tiềm tàng, và phản ứng của chính quyền Trump sẽ trực tiếp kiểm tra uy tín của đồng đô la với tư cách là đồng tiền dự trữ chính của thế giới.

Động cơ tiềm ẩn và tín hiệu thị trường đằng sau các yêu cầu của các quốc gia vùng Vịnh

Thống đốc Ngân hàng Trung ương UAE mới đây đã đề xuất một thỏa thuận hoán đổi trong các cuộc đàm phán tại Washington, với việc các quan chức liên tục nhấn mạnh tính chất phòng ngừa và mục tiêu cung cấp thêm một lượng đô la dự trữ cho hệ thống ngân hàng. Các cuộc xung đột đã hạn chế khoảng một phần năm nguồn cung dầu khí toàn cầu, và sự biến động trong doanh thu xuất khẩu có thể nhanh chóng gây áp lực lên thị trường cho vay đô la liên ngân hàng. Ngay cả với lượng dự trữ đáng kể, sự hỗ trợ bổ sung có thể đảm bảo rằng, trong điều kiện áp lực cực độ, không cần phải thanh lý tài sản ở nước ngoài với giá thấp, do đó duy trì sự ổn định tài chính trong nước. Nhìn lại vụ phá sản của Lehman Brothers năm 2008 và đại dịch COVID-19 năm 2020, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đã cung cấp các khoản hoán đổi khẩn cấp cho các ngân hàng trung ương lớn của châu Âu, Anh, Thụy Sĩ và Nhật Bản, và mở rộng chúng một tháng sau đó cho các nền kinh tế mới nổi quan trọng về mặt hệ thống như Mexico, Brazil, Hàn Quốc và Singapore. Tất cả các thỏa thuận này đều được hoàn trả kèm lãi suất sau khi thị trường phục hồi, đóng góp tích cực vào bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang.

Bối cảnh hiện tại phức tạp hơn, vì một cuộc xung đột kéo dài có thể đe dọa những cam kết khổng lồ của họ trong việc xây dựng các trung tâm dữ liệu trí tuệ nhân tạo. Thị trường tài chính tại các nền kinh tế châu Á như Hàn Quốc, Indonesia và Philippines đã chứng kiến dòng vốn bất thường do giá dầu tăng nhanh. Nếu hệ thống ngân hàng toàn cầu bán bớt trái phiếu kho bạc Mỹ để đáp ứng nhu cầu đô la, điều đó sẽ trực tiếp đẩy lợi suất dài hạn tăng cao và làm gia tăng biến động trên thị trường chứng khoán và tín dụng.

Khuôn khổ ra quyết định của chính quyền Trump và những bài học từ tiền lệ lịch sử

Ông Trump đã công khai xác nhận rằng một thỏa thuận hoán đổi tiền tệ đang được xem xét, gọi UAE là một "đồng minh tốt". Bộ trưởng Tài chính Bessant, trong phiên điều trần trước Thượng viện và các tuyên bố trên mạng xã hội, lưu ý rằng "nhiều đồng minh vùng Vịnh và châu Á" đã đưa ra những yêu cầu tương tự, lập luận rằng một thỏa thuận hoán đổi sẽ mang lại lợi ích cho Mỹ thông qua nhiều kênh, bao gồm tăng cường việc sử dụng đồng đô la trên phạm vi quốc tế, duy trì hoạt động có trật tự của thị trường tài trợ bằng đô la và thúc đẩy thương mại và đầu tư của Mỹ. Điều này tạo ra căng thẳng tiềm tàng với logic lựa chọn truyền thống của Cục Dự trữ Liên bang: các quyết định trước đây dựa trên việc đánh giá các mối đe dọa tiềm tàng đối với hệ thống tài chính của Mỹ và giảm thiểu rủi ro cho chính mình, chứ không chỉ đơn thuần là sự tương đồng về địa chính trị.

Quá trình phê chuẩn của Thượng viện đối với Kevin Warsh, người được đề cử cho chức Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang mới, đã bước vào giai đoạn cuối, và ông có thể ngay lập tức phải đối mặt với quyết định tế nhị này khi nhậm chức. Nếu thỏa thuận hoán đổi được chứng minh là có hiệu quả trong việc ngăn chặn việc bán tháo trái phiếu kho bạc Mỹ, nó sẽ phù hợp với thông lệ trước đây; tuy nhiên, nếu nó trở thành sự mở rộng theo sở thích của tổng thống hoặc được sử dụng để trừng phạt những người chỉ trích chính sách, niềm tin của thị trường vào độ tin cậy của mạng lưới an toàn đồng đô la sẽ bị tổn hại đáng kể, đẩy chi phí tài trợ dài hạn cho trái phiếu kho bạc Mỹ lên cao.

Câu hỏi thường gặp

Câu hỏi 1: Tại sao UAE, với nguồn dự trữ dồi dào, vẫn cần đến các giao dịch hoán đổi đô la để đảm bảo an toàn?
A: Mặc dù nắm giữ khoảng 300 tỷ đô la dự trữ ngoại hối và quỹ tài sản quốc gia trị giá 2,7 nghìn tỷ đô la, hệ thống ngân hàng của UAE vẫn đối mặt với rủi ro biến động doanh thu dầu khí do xung đột gây ra. Các thỏa thuận hoán đổi tiền tệ có thể cung cấp một lượng đô la dự trữ tức thời, ngăn chặn tình trạng thiếu hụt ngắn hạn leo thang thành căng thẳng hệ thống và tránh việc buộc phải bán tài sản, điều có thể làm trầm trọng thêm tình trạng bất ổn trên thị trường toàn cầu.

Câu hỏi 2: Với sự can thiệp của các yếu tố chính trị, quyết định hoán đổi tiền tệ sẽ có tác động lâu dài như thế nào đến hệ thống đô la?
A: Cơ chế truyền thống, do Cục Dự trữ Liên bang dẫn đầu, tập trung vào việc giảm thiểu rủi ro hệ thống và bảo vệ bảng cân đối kế toán. Việc kết hợp các yếu tố địa chính trị có thể làm suy yếu kỳ vọng của thị trường về một sự hỗ trợ đáng tin cậy cho đồng đô la. Nếu các quyết định bị cho là ưu ái các đồng minh cụ thể, sự sụt giảm niềm tin của nhà đầu tư có thể dẫn đến chi phí vay cao hơn và tình trạng rút tiền ồ ạt khỏi thị trường Mỹ thường xuyên hơn.

Câu hỏi 3: Môi trường giá dầu hiện tại tác động như thế nào đến nhu cầu thanh khoản toàn cầu?
A: Giá dầu duy trì trên mức 105 USD/thùng sẽ trực tiếp làm tăng chi phí nhập khẩu và nhu cầu đô la tại các thị trường mới nổi. Để đáp ứng nhu cầu tài chính hoặc cân bằng lại dự trữ, các tổ chức tại các thị trường mới nổi có thể tiến hành bán tháo trái phiếu kho bạc Mỹ trên quy mô lớn, gây ra hiện tượng tăng lợi suất và hiệu ứng lây lan trên toàn thị trường. Cơ chế hoán đổi là một công cụ ổn định tài chính cốt lõi để giảm thiểu các phản ứng dây chuyền như vậy.