Giá vàng giao ngay đã giảm mạnh vào thứ Sáu (ngày 15 tháng 5), giảm 2,45% xuống còn 4.538 USD/ounce, sau khi chạm mức thấp nhất là 4.511 USD/ounce trong phiên giao dịch, mức thấp nhất kể từ ngày 4 tháng 5. Mức giảm hàng tuần thậm chí còn đáng kể hơn, đạt 3,75%, khiến nhiều nhà đầu tư lạc quan bất ngờ. Trong khi đó, hợp đồng vàng tương lai của Mỹ giao tháng 6 cũng chịu ảnh hưởng bởi sự suy giảm, giảm 2,7% xuống còn 4.560 USD/ounce.

Nhà phân tích Edward Meir của Marex chỉ ra rằng "có hai lý do dẫn đến đợt bán tháo trên thị trường kim loại quý. Thứ nhất, đồng đô la Mỹ đang hoạt động khá mạnh; thứ hai, chúng ta không chỉ chứng kiến lợi suất trái phiếu (Mỹ) tăng mà còn cả xu hướng tăng lợi suất trên toàn cầu."

Trong bối cảnh rủi ro địa chính trị leo thang, vàng, một tài sản trú ẩn an toàn truyền thống, đang cạnh tranh với đồng đô la Mỹ và trái phiếu kho bạc Mỹ để giành thị phần trong các quỹ trú ẩn an toàn, với việc trái phiếu kho bạc Mỹ rõ ràng đang được ưa chuộng hơn gần đây. Vào sáng thứ Hai (18 tháng 5), trong phiên giao dịch đầu ngày tại châu Á, giá vàng giao ngay dao động trong biên độ hẹp ở mức thấp, hiện đang ở mức khoảng 4537,09 đô la Mỹ/ounce.

Rủi ro địa chính trị leo thang: Thỏa thuận ngừng bắn chỉ còn là hình thức.

Tình trạng bế tắc trong xung đột Mỹ-Iran còn lâu mới kết thúc; ngược lại, tình hình tiếp tục leo thang. Các quan chức UAE hôm Chủ nhật cho biết một nhà máy điện hạt nhân trong nước đã bốc cháy do một cuộc tấn công bằng máy bay không người lái; Ả Rập Xê Út báo cáo đã chặn được ba máy bay không người lái bay từ không phận Iraq. Những sự việc này cho thấy mặc dù các hành động thù địch trong cuộc xung đột với Iran đã giảm đáng kể kể từ khi thỏa thuận ngừng bắn có hiệu lực vào tháng Tư, nhưng các vụ phóng máy bay không người lái từ Iraq nhằm vào các quốc gia vùng Vịnh như Ả Rập Xê Út và Kuwait vẫn tiếp diễn.

Một cố vấn chính sách đối ngoại của tổng thống UAE đã mô tả vụ tấn công bằng máy bay không người lái là một "vụ tấn công khủng bố", cho rằng nó thể hiện sự leo thang nguy hiểm của tình hình. Cơ quan Năng lượng Nguyên tử Quốc tế kêu gọi kiềm chế tối đa hoạt động quân sự gần bất kỳ nhà máy điện hạt nhân nào, đồng thời khẳng định nhà máy điện hạt nhân Barakah ở UAE vẫn an toàn và vụ tấn công không gây ra bất kỳ sự rò rỉ vật liệu phóng xạ nào.

Tình trạng bế tắc ngoại giao cũng đáng lo ngại không kém. Theo hãng thông tấn Fars của Iran, khi đáp trả đề xuất của Iran, Mỹ đã đưa ra năm điều kiện chính, bao gồm việc Iran chuyển giao 400 kg uranium làm giàu cho Mỹ và cho phép Iran chỉ được giữ lại một cơ sở hạt nhân. Bản báo cáo nhấn mạnh rằng ngay cả khi Iran đáp ứng các điều kiện này, mối đe dọa tấn công Iran từ phía Mỹ và Israel vẫn còn đó. Các nhà phân tích chỉ ra rằng đề xuất của Mỹ không nhằm mục đích giải quyết vấn đề, mà là nhằm đạt được các mục tiêu chính trị và quân sự mà họ đã không đạt được trong chiến tranh thông qua đàm phán.

Lập trường cứng rắn của Trump trên mạng xã hội càng làm leo thang căng thẳng: "Thời gian là yếu tố then chốt đối với Iran. Họ tốt hơn hết nên hành động nhanh chóng nếu không sẽ chẳng còn gì. Không còn thời gian để mất!" Theo Axios, Trump dự kiến sẽ gặp cố vấn an ninh quốc gia cấp cao của mình vào thứ Ba để thảo luận về hành động quân sự chống lại Iran. Một phát ngôn viên cấp cao của lực lượng vũ trang Iran cảnh báo rằng nếu Hoa Kỳ một lần nữa đe dọa hoặc tiến hành hành động quân sự chống lại Iran, các tài sản và lực lượng quân sự của Mỹ trong khu vực sẽ phải đối mặt với một "phản ứng mới, mang tính tấn công, bất ngờ và dữ dội".

Sự trở lại của đồng đô la: Lợi suất vượt trội định hình lại dòng vốn

Chỉ số đô la Mỹ tăng trong năm ngày giao dịch liên tiếp, leo lên mức 99,21, đánh dấu mức tăng hàng tuần lớn nhất trong hai tháng. Sự tăng mạnh của đồng đô la không phải là ngẫu nhiên; nó được thúc đẩy bởi sự tăng vọt liên tục của lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã tăng lên 4,599%, đạt mức cao nhất trong gần một năm. Điều này có ý nghĩa gì đối với các nhà đầu tư vàng? Nói một cách đơn giản, chi phí cơ hội khi nắm giữ vàng đang tăng mạnh. Vì bản thân vàng không tạo ra lãi suất, nên sự sẵn lòng nắm giữ vàng của các nhà đầu tư giảm đáng kể khi lợi suất trái phiếu tăng.

Quan trọng hơn, đợt tăng lợi suất này không chỉ diễn ra ở Hoa Kỳ; như Meir đã nói, đây là một xu hướng toàn cầu. Điều này có nghĩa là trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, từng được coi là tài sản "không rủi ro", hiện đang mang lại lợi nhuận thực tế dương, cạnh tranh trực tiếp với vàng, vốn có lợi suất bằng không. Trong môi trường lãi suất này, dòng vốn chảy vào các tài sản bằng đô la thay vì vàng trở thành một lựa chọn hợp lý và không thể tránh khỏi.

Xung đột Trung Đông bùng phát trở lại: Bóng ma lạm phát đằng sau giá dầu tăng vọt.

Trong khi các nhà đầu tư vàng lo ngại về giá giảm, thị trường dầu mỏ quốc tế lại cho thấy một bức tranh hoàn toàn khác. Giá dầu Brent kỳ hạn đóng cửa ở mức 109,26 USD/thùng, tăng 3,35%; giá dầu thô Mỹ kỳ hạn đóng cửa ở mức 105,42 USD/thùng, tăng đáng kể 4,2%. Tuần trước, giá dầu Brent tăng lũy kế 7,84%, trong khi giá dầu thô Mỹ tăng mạnh 10,48%.

Sự tăng vọt của giá dầu bắt nguồn trực tiếp từ sự leo thang mạnh mẽ của các rủi ro địa chính trị. Tổng thống Mỹ Trump đã đưa ra lời cảnh báo nghiêm khắc đối với Iran, tuyên bố rằng sự kiên nhẫn với Iran đang cạn kiệt và thời gian cũng không còn nhiều. Ngoại trưởng Iran Araqchi đã đáp trả mạnh mẽ, tuyên bố rằng Iran không tin tưởng Mỹ và sẵn sàng quay trở lại chiến trường. Cuộc khẩu chiến ăn miếng trả miếng này đã hoàn toàn phá vỡ hy vọng của thị trường về việc khôi phục luồng giao thông bình thường qua eo biển Hormuz, một tuyến đường vận chuyển năng lượng toàn cầu quan trọng.

Một nhà phân tích tại Commerzbank nhận định: "Lời lẽ giữa Mỹ và Iran lại trở nên đối đầu hơn rõ rệt. Mặc dù thỏa thuận ngừng bắn vẫn được duy trì, nhưng hy vọng về việc nhanh chóng mở lại eo biển Hormuz đã tan biến." Khoảng một phần năm lượng dầu mỏ và khí đốt tự nhiên hóa lỏng của thế giới thường được vận chuyển qua eo biển Hormuz. Việc gián đoạn liên tục tuyến đường thủy quan trọng này đang gây ra phản ứng dây chuyền trên thị trường năng lượng toàn cầu, trong đó lạm phát là một trong những hệ quả đáng lo ngại nhất.

Tái cấu trúc kỳ vọng lạm phát: Một tín hiệu cảnh báo cho thị trường trái phiếu

Diễn biến của thị trường trái phiếu Mỹ càng làm gia tăng lo ngại về lạm phát. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 2 năm tăng lên 4,086%, mức cao nhất kể từ tháng 3 năm 2025; lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm tăng 14 điểm cơ bản lên 4,599%, mức cao nhất kể từ tháng 5 năm 2025; và lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 30 năm thậm chí chạm mức 5,131%, cũng là mức cao nhất trong một năm.

Mike Sanders, người đứng đầu bộ phận trái phiếu tại Madison Investments, đã đưa ra một phân tích rất sâu sắc: "Thị trường trái phiếu cuối cùng cũng nhận ra rằng giá năng lượng có thể sẽ không nhanh chóng giảm xuống, và chúng ta phải tính đến kỳ vọng lạm phát dài hạn khi định giá." Tuyên bố này cho thấy sự thay đổi cốt lõi trong tâm lý thị trường hiện tại—trước đây, thị trường nói chung tin rằng việc giá năng lượng tăng do xung đột ở Trung Đông chỉ là tạm thời, nhưng với việc thỏa thuận ngừng bắn không được thực hiện và các nỗ lực ngoại giao bị đình trệ, các nhà đầu tư đã phải đánh giá lại giả định này.

John Luke Tyner của Aptus Capital Advisors đưa ra một góc nhìn khác về sự gia tăng lợi suất trái phiếu: việc phát hành trái phiếu quy mô lớn của các công ty để tài trợ cho chi tiêu liên quan đến trí tuệ nhân tạo, cùng với những dấu hiệu cho thấy nền kinh tế Mỹ đang tăng tốc, đã cùng nhau đẩy lợi suất trái phiếu lên cao. Điều này cho thấy sự gia tăng lợi suất hiện tại không chỉ phản ánh kỳ vọng lạm phát mà còn cả sự phục hồi nhu cầu kinh tế thực tế.

Kỳ vọng về việc tăng lãi suất lại nổi lên: Một sự thay đổi lớn trong chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (Fed).

Áp lực lạm phát tiếp tục gia tăng đang làm thay đổi kỳ vọng của thị trường về đường lối chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Theo dữ liệu từ công cụ FedWatch của Sở Giao dịch Hàng hóa Chicago (CME), thị trường hiện ước tính xác suất tăng lãi suất ít nhất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp tháng 12 của Fed là 49,5%, so với chỉ 14,3% một tuần trước đó. Sự thay đổi mạnh mẽ về kỳ vọng này là một trong những động lực chính đằng sau sự mạnh lên của đồng đô la và áp lực giảm giá đối với vàng.

Những phát biểu của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang New York, ông Williams, cho thấy các quan chức Fed đang theo dõi sát sao các diễn biến. Ông tuyên bố rằng, trước sự không chắc chắn xung quanh cuộc chiến ở Trung Đông, Fed hiện không thấy cần thiết phải xem xét điều chỉnh chính sách lãi suất. Tuy nhiên, ông cũng thừa nhận rằng chính sách tiền tệ hiện đang ở vị thế tốt. Một số quan chức Fed khác đã đưa ra những tín hiệu rõ ràng hơn: kiềm chế áp lực lạm phát là ưu tiên hàng đầu, và nếu áp lực giá cả tiếp tục gia tăng, khả năng tăng lãi suất là không thể loại trừ.

Nhận xét của nhà phân tích cấp cao Joseph Trevisani của FXStreet làm nổi bật cơ chế truyền dẫn giữa giá dầu thô và kỳ vọng lạm phát: "Nếu giá dầu thô của Mỹ tăng từ 95 đô la lên 105 đô la, thì nhiều kỳ vọng lạm phát phải được điều chỉnh lại, và trên thực tế, các kỳ vọng đang được điều chỉnh lại." Việc điều chỉnh lại kỳ vọng này là logic cơ bản đằng sau sự tăng vọt của lợi suất trái phiếu, đồng đô la mạnh hơn và áp lực lên giá vàng.

Sự khác biệt giữa Phố Wall và Phố Chính: Khoảng cách nhận thức giữa nhà đầu tư chuyên nghiệp và nhà đầu tư cá nhân

Khảo sát vàng hàng tuần của Kitco News cho thấy sự khác biệt thú vị giữa những người tham gia thị trường. Trong số 13 nhà phân tích Phố Wall được khảo sát, chỉ có 2 người dự đoán giá vàng sẽ tăng trong tuần tới, chiếm vỏn vẹn 15%; trong khi có tới 10 nhà phân tích dự đoán giá sẽ tiếp tục giảm, con số đáng kinh ngạc là 77%. Tâm lý Phố Wall đã nghiêng hẳn về phía giảm giá, với các nhà đầu tư chuyên nghiệp nhìn chung bi quan về triển vọng ngắn hạn của vàng.

Ngược lại hoàn toàn, các nhà đầu tư nhỏ lẻ vẫn lạc quan. Trong cuộc khảo sát trực tuyến của Kitco, 17 nhà đầu tư cá nhân, tương đương 59%, tin rằng giá vàng sẽ tăng trong tuần tới; chỉ có 4 người, tương đương 14%, dự đoán vàng sẽ tiếp tục giảm. Khoảng cách nhận thức này giữa các nhà đầu tư chuyên nghiệp và nhà đầu tư cá nhân phản ánh sự khác biệt trong hiểu biết về logic định giá của thị trường vàng. Các nhà đầu tư cá nhân vẫn có xu hướng đánh đồng rủi ro địa chính trị với giá vàng tăng, trong khi các nhà đầu tư chuyên nghiệp nhận thức rõ hơn rằng, trong môi trường lãi suất và tỷ giá hối đoái hiện tại, đặc tính trú ẩn an toàn của vàng đang bị lu mờ bởi đồng đô la Mỹ và trái phiếu kho bạc Mỹ.

Tiêu điểm tuần này: Thời điểm quan trọng giữa dữ liệu và xung đột

Trong tuần tới, thị trường sẽ tiếp tục tập trung vào diễn biến xung đột ở Trung Đông và tác động của nó đến giá năng lượng và lợi suất trái phiếu. Về dữ liệu kinh tế, thị trường sẽ theo dõi các chỉ số quan trọng bao gồm doanh số bán nhà chờ xử lý tháng 4, biên bản cuộc họp chính sách tiền tệ tháng 3 của Cục Dự trữ Liên bang, số đơn xin trợ cấp thất nghiệp hàng tuần, khảo sát sản xuất của Fed Philadelphia, số liệu khởi công xây nhà tháng 4 và chỉ số PMI sản xuất và dịch vụ S&P Flash Sale tháng 5. Chỉ số tâm lý người tiêu dùng cuối cùng của Đại học Michigan, được công bố vào thứ Sáu, sẽ là một tham chiếu quan trọng cho diễn biến thị trường vào cuối tuần tới.

Tuy nhiên, yếu tố cốt lõi chi phối diễn biến thị trường vàng có lẽ vẫn là cuộc xung đột đang diễn ra ở Trung Đông và những tác động lan tỏa của nó đến giá dầu và lợi suất trái phiếu. Chừng nào nguồn cung năng lượng từ eo biển Hormuz vẫn bị tắc nghẽn nghiêm trọng, áp lực lạm phát sẽ khó giảm bớt, nguy cơ tăng lãi suất sẽ tiếp tục đè nặng lên thị trường, và đồng đô la Mỹ cùng lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ sẽ tiếp tục gây áp lực giảm giá đối với vàng.

Tuần tới sẽ rất quan trọng đối với các nhà đầu tư vàng. Nếu tình hình ở Trung Đông tiếp tục xấu đi, khiến giá dầu tiếp tục tăng vọt, kỳ vọng của thị trường về việc tăng lãi suất sẽ được củng cố, và vàng có thể phải đối mặt với áp lực giảm giá lớn hơn. Ngược lại, nếu các nỗ lực ngoại giao đạt được bước đột phá, eo biển Hormuz dự kiến sẽ được mở cửa trở lại, kỳ vọng lạm phát sẽ giảm bớt, và bóng dáng của việc tăng lãi suất sẽ tan biến, vàng có thể sẽ phục hồi mạnh mẽ.


(Biểu đồ giá vàng giao ngay hàng ngày, nguồn: FX678)

Vào lúc 7 giờ 46 phút giờ Bắc Kinh, giá vàng giao ngay ở mức 4.534,73 đô la Mỹ/ounce.