Sau khi Kevin Warsh được xác nhận giữ chức Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang tuần trước, ông ngay lập tức nhận được lời nhắc nhở rõ ràng về những thách thức mà các ngân hàng trung ương đang phải đối mặt—một lời nhắc nhở thể hiện qua sự tăng vọt chung của lợi suất trái phiếu chính phủ toàn cầu. Sự tăng vọt này được kích hoạt bởi sự tăng giá dầu bắt nguồn từ cuộc xung đột Mỹ-Iran. Cùng với lợi suất tăng, có tin tức cho thấy, theo số liệu thống kê của chính phủ, chỉ số giá tiêu dùng (CPI) đã tăng 3,8% trong năm qua, trong khi tiền lương chỉ tăng 3,6%. Điều này có nghĩa là trong khi nhiều người Mỹ đã chứng kiến mức lương danh nghĩa tăng lên, thu nhập thực tế của họ (đã điều chỉnh theo lạm phát) lại giảm xuống.

Thu nhập thực tế giảm và bẫy nợ thẻ tín dụng

Sự suy giảm thu nhập thực tế giải thích tại sao ngày càng nhiều người Mỹ sử dụng tối đa hạn mức thẻ tín dụng hoặc tích lũy khoản nợ thẻ tín dụng khổng lồ.

Theo dữ liệu mới nhất từ Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York, tổng nợ thẻ tín dụng hộ gia đình tại Hoa Kỳ đã tăng lên khoảng 1,33 nghìn tỷ đô la vào quý đầu tiên năm 2026, mức cao kỷ lục. Trong khi đó, tỷ lệ tiết kiệm cá nhân của Mỹ giảm mạnh xuống 4,0% trong quý đầu tiên năm 2026, giảm đáng kể 2,2 điểm phần trăm so với mức 6,2% hai năm trước. Điều này có nghĩa là mặc dù tiền lương danh nghĩa tăng trưởng, sức mua thực tế giảm sau khi điều chỉnh lạm phát đã buộc nhiều hộ gia đình phải dựa vào thẻ tín dụng để bù đắp khoảng cách giữa chi tiêu hàng ngày và thu nhập - người Mỹ đã tăng thêm 44 tỷ đô la vào số dư thẻ tín dụng của họ chỉ riêng trong quý IV năm 2025.

Những yêu cầu cắt giảm lãi suất của Trump và tình thế khó xử của Warsh về tính độc lập

Giải pháp của Tổng thống Trump đối với các vấn đề kinh tế mà người dân Mỹ đang phải đối mặt là hạ lãi suất. Jerome Powell, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang mà ông Warsh kế nhiệm, trước đó đã từ chối hạ lãi suất xuống mức mà ông Trump mong muốn, đây là lý do chính khiến ông Trump quyết định không tái đề cử Powell. Những lo ngại rằng ông Warsh sẽ cho phép ông Trump chi phối chính sách tiền tệ phần nào giải thích tại sao chỉ có một thượng nghị sĩ Dân chủ ủng hộ việc đề cử ông Warsh trong cuộc bỏ phiếu phê chuẩn tại Thượng viện.

Tuy nhiên, mặc dù việc cắt giảm lãi suất có thể làm giảm nhẹ lãi suất mà người tiêu dùng phải trả cho thẻ tín dụng và các khoản chi tiêu khác, nhưng nó sẽ tiếp tục làm suy yếu giá trị của đồng đô la, từ đó làm giảm thêm thu nhập thực tế của người Mỹ và đẩy họ vào vòng xoáy nợ nần sâu sắc hơn.

Tình thế khó xử về tài chính: Gánh nặng nợ và lãi suất lên tới 39 nghìn tỷ đô la

Tính đến cuối tháng 3 năm 2026, tổng nợ liên bang của Hoa Kỳ đã tăng lên khoảng 39,1 nghìn tỷ đô la. Trong bối cảnh lãi suất cao, gánh nặng lãi suất nợ đang gia tăng với tốc độ chưa từng có.

Theo số liệu từ Bộ Tài chính Hoa Kỳ, tiền lãi trả cho trái phiếu kho bạc trong sáu tháng đầu năm tài chính 2026 (tháng 10 năm 2025 đến tháng 3 năm 2026) đã vượt quá 622,5 tỷ đô la, trong đó riêng tháng 3 đã trả 102 tỷ đô la tiền lãi.

Nhiều tổ chức dự đoán rằng tổng số tiền lãi phải trả cho nợ quốc gia của Mỹ sẽ vượt quá 1 nghìn tỷ đô la lần đầu tiên vào năm tài chính 2026, gần gấp ba lần con số 345 tỷ đô la đã trả vào năm 2020. Điều này có nghĩa là chính phủ liên bang Mỹ sẽ chi khoảng 2,8 tỷ đô la mỗi ngày chỉ riêng cho việc trả lãi.

Điều đáng lo ngại hơn nữa là con số này sẽ tiếp tục tăng. Hơn 10 nghìn tỷ đô la trái phiếu kho bạc Mỹ sẽ đáo hạn trong năm tới. Với lợi suất hiện tại của trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm duy trì ở mức trên 4,6% và lợi suất của trái phiếu kho bạc kỳ hạn 30 năm vượt quá 5%, Bộ Tài chính phải gia hạn các khoản nợ này với lãi suất cao hơn nhiều so với khi chúng được phát hành ban đầu, làm tăng thêm chi phí lãi suất.

Khủng hoảng nợ toàn cầu và nguy cơ chấm dứt đồng đô la dầu mỏ

Cuộc xung đột giữa Mỹ và Iran đã gây thiệt hại đến lợi ích của các nền kinh tế trên toàn thế giới và có thể gây ra một cuộc khủng hoảng nợ toàn cầu do dẫn đến vỡ nợ chính phủ vì gián đoạn chuỗi cung ứng. Những gián đoạn này cũng có thể đặt ra một thách thức mới đối với nền tảng vị thế của đồng đô la với tư cách là đồng tiền dự trữ của thế giới - "hệ thống petrodollar" liên kết đồng đô la với dầu mỏ.

Sau khi Tổng thống Nixon cắt đứt mối liên hệ cuối cùng giữa đồng đô la và vàng, Ngoại trưởng lúc bấy giờ là Henry Kissinger đã đạt được thỏa thuận với Ả Rập Xê Út: đổi lấy sự hỗ trợ quân sự của Mỹ, Ả Rập Xê Út cam kết thanh toán các giao dịch dầu mỏ hoàn toàn bằng đô la Mỹ.

Trong những năm gần đây, ngày càng có nhiều sự quan tâm đến việc thách thức đồng petrodollar và vị thế của đồng đô la Mỹ với tư cách là đồng tiền dự trữ của thế giới, chủ yếu là do các chính phủ trên toàn thế giới phản đối việc chính phủ Mỹ sử dụng vị thế của đồng đô la để hỗ trợ các chính sách trừng phạt của mình.

Rủi ro lạm phát sau sự lung lay vị thế của đồng đô la và triển vọng về một trật tự mới.

Sự kết thúc của đồng petrodollar và vị thế của đồng đô la Mỹ như là đồng tiền dự trữ của thế giới có thể gây ra lạm phát nghiêm trọng khi Cục Dự trữ Liên bang (Fed) bơm tiền vào nền kinh tế một cách điên cuồng để trả nợ công ngày càng tăng. Tin tốt là điều này cuối cùng có thể dẫn đến sự sụp đổ hoàn toàn của "nhà nước phúc lợi-chiến tranh" và hệ thống tiền tệ pháp định mà nó phụ thuộc vào. Mặc dù hậu quả ngắn hạn của sự sụp đổ như vậy sẽ rất đau đớn, nhưng nếu những người biết sự thật có thể thuyết phục đủ người ủng hộ thị trường tự do, chính phủ hạn chế quyền lực và chính sách đối ngoại không can thiệp, thì cuộc khủng hoảng này có thể mở ra một kỷ nguyên mới của hòa bình, thịnh vượng và tự do.

Ông Warsh đang ở tâm điểm của cơn bão; những lựa chọn chính sách của ông sẽ quyết định số phận của đồng đô la.

Tóm lại, Warsh thừa hưởng một bức tranh phức tạp chưa từng có: lạm phát làm xói mòn thu nhập thực tế, nợ thẻ tín dụng tăng vọt, thâm hụt ngân sách liên tục mở rộng, chuỗi cung ứng toàn cầu bị gián đoạn do chiến tranh và những thách thức cấu trúc mà hệ thống petrodollar đang phải đối mặt. Ông phải chịu áp lực từ Trump để cắt giảm lãi suất trong khi đồng thời cần duy trì sự độc lập của Cục Dự trữ Liên bang và sức mua của đồng đô la. Mặc dù việc cắt giảm lãi suất có thể làm giảm chi phí nợ trong ngắn hạn, nhưng chúng có thể đẩy nhanh sự mất giá của đồng đô la và làm trầm trọng thêm lạm phát; duy trì chính sách tiền tệ thắt chặt có thể làm trầm trọng thêm khó khăn kinh tế và phản ứng chính trị tiêu cực. Bất kể con đường nào ông chọn, các quyết định của Warsh sẽ tác động sâu sắc đến vị thế của đồng đô la với tư cách là đồng tiền dự trữ của thế giới và hướng đi tương lai của hệ thống tài chính toàn cầu.