GDP của Mỹ tăng trưởng mạnh mẽ lên 2% trong quý đầu tiên năm 2026, và tỷ lệ thất nghiệp duy trì ổn định ở mức thấp kỷ lục 4,3%, với số đơn xin trợ cấp thất nghiệp ban đầu cho thấy thông tin về việc sa thải đã bị thổi phồng quá mức. Tuy nhiên, sức mạnh kinh tế không lan tỏa đồng đều – đầu tư vào trí tuệ nhân tạo (AI) là động lực chính thúc đẩy tăng trưởng chi tiêu vốn, và tăng trưởng việc làm gần như hoàn toàn phụ thuộc vào việc tuyển dụng mạnh mẽ trong lĩnh vực chăm sóc sức khỏe. Cả hai xu hướng này đều là những xu hướng mang tính cấu trúc hỗ trợ nền kinh tế, ngay cả trong bối cảnh suy yếu theo chu kỳ ở các lĩnh vực khác.



Ngoài ra, chi tiêu của chính phủ tiếp tục hỗ trợ nền kinh tế: bất chấp việc cắt giảm ngân sách ở các bộ phận chính phủ hoạt động kém hiệu quả, thâm hụt ngân sách vẫn ở mức khoảng 5% GDP, và các khoản trợ cấp chuyển khoản cá nhân chiếm gần 20% thu nhập cá nhân.

Ngân hàng Hoàng gia Canada cho rằng còn quá sớm để bi quan về nền kinh tế Mỹ, nhưng việc đặt câu hỏi về tính dễ tổn thương của các dữ liệu tổng thể là điều hợp lý, đặc biệt là trong bối cảnh cú sốc năng lượng lớn hiện nay. Ngay cả với tình hình kinh tế tương đối khả quan hiện tại, câu hỏi thường trực vẫn là: trong môi trường này, nền kinh tế có thể trụ vững được bao lâu trước khi rơi vào suy thoái?

Để trả lời câu hỏi này một cách cụ thể hơn, tổ chức này đã phân tích xem Hoa Kỳ còn cách suy thoái kinh tế bao xa và cần những điều kiện nào để gây ra sự suy thoái đáng kể. Điều này dẫn đến ba nhận định cốt lõi.

Nhìn chung, nền kinh tế Mỹ hiện không trong tình trạng suy thoái.

Một loạt các chỉ số được Cục Nghiên cứu Kinh tế Quốc gia (NBER) sử dụng để xác định suy thoái kinh tế hiện chưa cho thấy tín hiệu cảnh báo đỏ. Mặc dù một số lĩnh vực cần thận trọng, nhưng dữ liệu mới nhất, bao gồm tăng trưởng việc làm, sản xuất công nghiệp và doanh số bán lẻ, đang tăng tốc, và tỷ lệ thất nghiệp vẫn ổn định.

Đồng thời, sức mạnh tổng thể của hầu hết các chỉ số quan trọng đã che khuất điểm yếu đáng kể của các ngành đã xuất hiện trong năm qua. Chúng tôi lưu ý đến tính dễ tổn thương của các ngành phụ thuộc vào thương mại và thừa nhận rằng hai thực tế có thể cùng tồn tại: nền kinh tế nói chung có thể trông tốt, nhưng ở cấp độ thấp hơn, nó có thể đang trải qua suy thoái trên diện rộng.

Tuy nhiên, nền tảng kinh tế của Mỹ vẫn vững chắc, và việc giá xăng tăng trong vài tháng không đủ để làm lung lay nền kinh tế này.

Nền kinh tế hiện có một vùng đệm đáng kể để hấp thụ những cú sốc về năng lượng.

Yếu tố quan trọng nhất là các khoản giảm thuế được quy định trong Đạo luật Làm đẹp. Tính đến thời điểm hiện tại, khoản hoàn thuế năm 2026 cao hơn 17% so với năm 2025, tương đương với thêm 50 tỷ đô la vào túi người tiêu dùng (phần này không được tính vào thu nhập năm 2026). Khoản hoàn thuế hào phóng này đang đóng vai trò như một lớp đệm chống lại giá xăng tăng cao – cơ quan này ước tính rằng giá xăng tăng đã dẫn đến chi tiêu danh nghĩa tăng khoảng 150 tỷ đô la. Loại trừ doanh số bán hàng tại các trạm xăng khỏi dữ liệu doanh số bán lẻ, chi tiêu đã tăng gần 1,4 tỷ đô la từ tháng 2 đến tháng 4, hầu như không có dấu hiệu gián đoạn đáng kể về nhu cầu.

Tuy nhiên, việc hoàn thuế được phân bổ không đồng đều giữa các nhóm thu nhập và đang cho thấy những dấu hiệu căng thẳng, bao gồm cả sự sụt giảm tỷ lệ tiết kiệm cá nhân xuống còn 3,6% (số liệu tháng 3). Tỷ lệ tiết kiệm vẫn có thể giảm hơn nữa—mặc dù điều này sẽ không tốt cho người tiêu dùng, làm tăng nguy cơ họ bắt đầu cắt giảm chi tiêu mạnh hơn.

Người ta ước tính rằng cần phải có gần 1 triệu việc làm bị mất đi trước khi suy thoái kinh tế thực sự xảy ra.

Con số này đủ để đẩy tỷ lệ thất nghiệp lên cao, kích hoạt quy tắc SAM vào tháng 12. Tín hiệu lịch sử cho quy tắc này là suy thoái kinh tế thường được kích hoạt khi mức trung bình di động ba tháng của tỷ lệ thất nghiệp quốc gia cao hơn 0,5 điểm phần trăm so với mức thấp nhất trong 12 tháng. Câu hỏi đặt ra là: điều này sẽ xảy ra như thế nào?

Cơ quan này đưa ra con số này bằng cách ước tính chi phí đầu vào tăng thêm cho các lĩnh vực tư nhân khác nhau do giá dầu tăng. Kịch bản này có thể xảy ra nếu tất cả các lĩnh vực bù đắp một cách tương xứng tác động đến lợi nhuận bằng cách sa thải một số lượng công nhân đủ lớn, mà không cần phải chuyển chi phí đó cho người tiêu dùng. Tuy nhiên, đây là trường hợp cực đoan.

Cơ quan này cho biết hiện tại họ không thấy dấu hiệu nào cho thấy chi phí bị cản trở. Chỉ số giá sản xuất (PPI) trong tháng 4 đã ghi nhận mức tăng trưởng hàng năm nhanh nhất kể từ năm 2022. Sự tăng lên của chỉ số giá tiêu dùng (CPI) trong cùng tháng cũng xác nhận rằng chi phí đầu vào cao hơn đang được chuyển sang người tiêu dùng. Do đó, các dự báo dựa trên kịch bản suy thoái hiện tại không chính xác.

Mặc dù có những lo ngại về nền kinh tế, nhưng xác suất xảy ra suy thoái trong ngắn hạn là thấp.

Tóm lại, bất chấp giá năng lượng tăng cao tạo ra áp lực về chi phí và thực tế khách quan về sự suy yếu ở cấp độ ngành, nền kinh tế Mỹ nói chung vẫn đang trên đà phát triển vững chắc. Các xu hướng cấu trúc (đầu tư vào trí tuệ nhân tạo, việc làm trong lĩnh vực chăm sóc sức khỏe), các khoản chuyển giao tài chính (hoàn thuế) và việc thiếu bằng chứng về sự gián đoạn quy mô lớn trong việc chuyển chi phí tạo thành nhiều lớp đệm chống lại suy thoái kinh tế.

Dữ liệu hiện tại không ủng hộ nhận định rằng nền kinh tế Mỹ sẽ rơi vào suy thoái năm 2026. Tuy nhiên, tỷ lệ tiết kiệm cá nhân giảm và áp lực tiêu dùng ngày càng gia tăng cần được tiếp tục theo dõi – nguy cơ suy thoái không phải là không tồn tại, nhưng ngưỡng kích hoạt cao hơn nhiều so với dự đoán của nhiều thị trường.