Vào thứ Ba (ngày 19 tháng 5), thị trường trái phiếu toàn cầu lại trải qua một đợt điều chỉnh mạnh. Các nhà đầu tư lo ngại về sự gia tăng trở lại của áp lực lạm phát đã ồ ạt bán tháo trái phiếu kho bạc Mỹ, đẩy lợi suất trên tất cả các kỳ hạn tăng lên. Lợi suất trái phiếu kho bạc 30 năm tăng vọt lên mức cao nhất trong gần 19 năm, và sự tăng đồng thời của cả lợi suất ngắn hạn và dài hạn đã hoàn toàn đảo ngược kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất trong năm nay.

Logic giao dịch thị trường đã hoàn toàn chuyển sang dự đoán sự khởi đầu của chu kỳ tăng lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang. Chi phí tài chính tăng cao không chỉ kìm hãm tiêu dùng hộ gia đình và sức sống của nền kinh tế thực, mà còn tác động đáng kể đến thị trường chứng khoán được định giá cao . Lợi suất trái phiếu dài hạn tại các nền kinh tế lớn trên thế giới cũng tăng theo.

Trái phiếu kho bạc Mỹ suy yếu trên diện rộng, với lợi suất dài hạn đạt mức cao nhất trong nhiều năm.

Do tâm lý ngại rủi ro và bán tháo, trái phiếu kho bạc Mỹ tiếp tục suy yếu, với lợi suất tăng trên diện rộng. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 30 năm tăng lên mức 5,182%, thậm chí chạm mức 5,197% trong phiên giao dịch, mức cao nhất kể từ tháng 7 năm 2007. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm, một chỉ số tham chiếu quan trọng để định giá các loại tín dụng khác nhau trên thị trường, đóng cửa ở mức 4,666%, sau khi đạt mức cao nhất là 4,682%, mức cao kỷ lục kể từ tháng 1 năm 2025.

Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn hai năm, vốn theo sát các động thái chính sách tiền tệ ngắn hạn, cũng tăng nhẹ lên 4,121%.

Quy tắc chung trong lĩnh vực tài chính là một điểm cơ bản tương đương với 0,01 phần trăm. Giá trái phiếu và lợi suất luôn di chuyển ngược chiều nhau, và việc lợi suất liên tục tăng có nghĩa là giá tài sản trái phiếu đang chịu áp lực liên tục và giảm xuống.

Sự phục hồi mạnh mẽ của lạm phát đã hoàn toàn đảo ngược kỳ vọng của thị trường về lãi suất.

Các dữ liệu kinh tế được công bố trước đó đã cho thấy rõ ràng xu hướng lạm phát gia tăng ở Mỹ ngày càng rõ rệt, và căng thẳng địa chính trị đang thúc đẩy giá dầu quốc tế tăng liên tục, làm tăng toàn diện chi phí hoạt động xã hội từ khâu sản xuất đến tiêu dùng. Sự thay đổi này đã làm thay đổi hoàn toàn nhận định ban đầu của thị trường trái phiếu. Các nhà đầu tư không còn tin tưởng rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ tiếp tục chiến lược cắt giảm lãi suất, mà thay vào đó bắt đầu đặt cược rằng ngân hàng trung ương có khả năng sẽ áp dụng các biện pháp tăng lãi suất, dẫn đến sự thay đổi cơ bản trong tâm lý thị trường.

Jim Lacamp, Phó Chủ tịch cấp cao của Morgan Stanley Wealth Management, đã thẳng thắn đề cập đến tình trạng khó khăn hiện tại của thị trường. Ông cho biết, vào đầu năm, thị trường đều lạc quan về việc lãi suất giảm, đây là yếu tố hỗ trợ quan trọng cho sự tăng trưởng mạnh mẽ của thị trường vốn. Tuy nhiên, tình hình hiện nay đã đảo ngược, với việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) bắt đầu quá trình tăng lãi suất trở thành nhận định chủ đạo của thị trường.

Chi phí tài chính ngày càng tăng đang gây áp lực lên cả nền kinh tế thực và thị trường chứng khoán.

Việc lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tiếp tục tăng đã trực tiếp dẫn đến việc lãi suất đối với nhiều hoạt động cho vay tư nhân khác nhau như thế chấp nhà, vay mua ô tô và thẻ tín dụng cũng tăng lên. Chi phí sinh hoạt cao kéo dài sẽ dần dần kìm hãm khả năng tiêu dùng của người dân và làm giảm sức sống của toàn bộ thị trường tiêu dùng.

Xét từ góc độ vĩ mô, việc tăng lãi suất dài hạn sẽ làm chậm tốc độ tăng trưởng kinh tế nói chung và tạo áp lực giảm mạnh đối với mức định giá cao hiện tại của thị trường chứng khoán.

Ian Lyngen, người đứng đầu bộ phận lãi suất Mỹ tại BMO, cho biết nếu lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm đạt mức 5,25% trong ngắn hạn, thị trường vốn sẽ chứng kiến một đợt điều chỉnh định giá kéo dài.

Bị ảnh hưởng bởi tin tức về lãi suất âm, cả ba chỉ số chứng khoán chính của Mỹ đều đóng cửa giảm điểm trong ngày, đánh dấu ngày giao dịch giảm điểm thứ ba liên tiếp, cho thấy tâm lý né tránh rủi ro và bán tháo tiếp tục lan rộng trên thị trường.

Kỳ vọng của các tổ chức vô cùng bi quan, và thị trường trái phiếu toàn cầu cũng có diễn biến tương tự.

Kết quả khảo sát mới nhất do Bank of America công bố cùng ngày phản ánh rõ thái độ bi quan của các nhà đầu tư tổ chức. Trong số các nhà quản lý quỹ toàn cầu tham gia khảo sát, hơn 60% tin rằng lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm có khả năng tăng lên 6%, một con số rất gần với mức cao kỷ lục trong lịch sử, và vẫn còn tiềm năng tăng trưởng đáng kể so với mức hiện tại. Chỉ một số ít tổ chức lạc quan về việc lãi suất giảm.

Việc tăng lãi suất này không phải là một sự kiện riêng lẻ trên thị trường Mỹ; thị trường trái phiếu tại các nền kinh tế phát triển trên toàn thế giới cũng suy yếu đồng loạt. Cùng ngày, lợi suất trái phiếu chính phủ dài hạn của Đức và Anh đồng loạt tăng, trong khi lợi suất trái phiếu chính phủ 30 năm của Nhật Bản đạt mức cao kỷ lục trong tuần này, thiết lập xu hướng tăng lãi suất toàn cầu.

Tóm tắt

Nhìn chung, sự gia tăng trở lại của lạm phát cùng với giá năng lượng duy trì ở mức cao đã hoàn toàn phá vỡ những kỳ vọng trước đây về chính sách tiền tệ nới lỏng. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ dài hạn đã liên tục vượt qua các mức quan trọng, định hình lại bức tranh lãi suất thị trường. Với kỳ vọng về sự thay đổi chính sách của Cục Dự trữ Liên bang ngày càng mạnh mẽ, chi phí tài chính gia tăng trong toàn xã hội hiện đang là một xu hướng chính. Điều này không chỉ tác động sâu sắc đến tốc độ tăng trưởng của nền kinh tế Mỹ mà còn tạo ra hiệu ứng lan tỏa đến các thị trường tài chính toàn cầu thông qua các liên kết tài chính.

Trước khi áp lực lạm phát được giảm bớt hoàn toàn, lãi suất dài hạn nhiều khả năng sẽ tăng hơn là giảm, và các loại tài sản khác nhau sẽ tiếp tục tìm kiếm một phạm vi giá hợp lý trong môi trường lãi suất cao.


Nguồn biểu đồ lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm hàng ngày:

Vào lúc 10 giờ 52 phút sáng giờ Bắc Kinh ngày 20 tháng 5, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm là 5,189%.