Kevin Warsh đã chính thức tuyên thệ nhậm chức Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang, đánh dấu sự khởi đầu của một chu kỳ chính sách mới cho Fed, và ngành công nghiệp đang sôi nổi thảo luận về hướng đi chính sách trong tương lai.

David Andolfatto, với kinh nghiệm sâu rộng trong cả giới học thuật và Cục Dự trữ Liên bang, cảnh báo rằng chỉ dựa vào việc tăng lãi suất mạnh mẽ sẽ không thể xóa bỏ lạm phát, vì nợ cao kết hợp với thâm hụt ngân sách ngày càng tăng có thể dẫn đến một vòng xoáy luẩn quẩn trong chính sách tiền tệ. Chỉ thông qua các chính sách tiền tệ và tài khóa phối hợp, áp lực lạm phát mới có thể được giảm thiểu một cách ổn định, và đây sẽ là một thách thức cốt lõi đối với Cục Dự trữ Liên bang trong nhiệm kỳ của Warsh.

Chuyên gia cao cấp với kinh nghiệm và kiến thức chuyên sâu trong lĩnh vực kinh tế tiền tệ.

David Andorfato có kinh nghiệm sâu rộng trong lĩnh vực tài chính tiền tệ, kết hợp nghiên cứu học thuật với thực tiễn hoạch định chính sách. Năm 2009, ông giành được Giải thưởng Học giả Ngân hàng Canada cho nghiên cứu xuất sắc về lý thuyết tiền tệ, ngân hàng và chính sách tiền tệ. Cùng năm đó, ông gia nhập Ngân hàng Dự trữ Liên bang St. Louis, lần lượt giữ các chức vụ Phó Chủ tịch và Phó Chủ tịch cấp cao phụ trách Nghiên cứu, và là cố vấn chính sách cấp cao cho cựu Chủ tịch James Bullard. Từ năm 2021 đến năm 2022, ông cũng là cố vấn đặc biệt cho Chris Waller, người sau đó được chuyển đến Hội đồng Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang. Năm 2022, Andorfato trở thành Chủ nhiệm và Giáo sư Kinh tế tại Trường Kinh doanh Herbert, Đại học Miami, tiếp tục đóng góp vào các công trình nghiên cứu chuyên môn.

Vào ngày nhậm chức của Warsh, Andordora đã tham gia một cuộc thảo luận nhóm, trong khi Chris Waller cũng tuyên bố cùng ngày rằng việc Fed tăng hoặc giảm lãi suất trong tương lai sẽ hoàn toàn phụ thuộc vào hiệu quả hoạt động của các dữ liệu kinh tế.

Việc tăng lãi suất tiềm ẩn nhiều rủi ro; mức nợ cao làm trầm trọng thêm các tác dụng phụ của chính sách này.

Andordorato tin rằng thách thức lớn nhất mà Cục Dự trữ Liên bang mới phải đối mặt là sự liên kết giữa chính sách tiền tệ và chính sách tài khóa trong khuôn khổ bảng cân đối kế toán toàn diện của chính phủ.

Ông ấy cho rằng, với việc thâm hụt ngân sách của Mỹ tiếp tục gia tăng, việc tăng lãi suất mạnh mẽ để kiềm chế lạm phát vào thời điểm này rất có thể sẽ gây ra tác dụng ngược. Thay đổi lãi suất ảnh hưởng trực tiếp đến tài chính chính phủ; sau khi Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất, chi phí tái cấp vốn cho nợ hiện có của Mỹ tăng lên, dẫn đến chi phí lãi suất của chính phủ tăng đáng kể và buộc Bộ Tài chính phải tăng phát hành trái phiếu để bù đắp khoản thiếu hụt.

Chuỗi truyền dẫn này sẽ tiếp tục thúc đẩy thu nhập lãi suất cho khu vực tư nhân, với phần lớn lợi nhuận chảy về các quỹ hưu trí và doanh nghiệp trong nước. Trong ngắn hạn, việc tăng lãi suất có thể kìm hãm nhu cầu thị trường và tạm thời làm giảm lạm phát, nhưng tài sản danh nghĩa của khu vực tư nhân sẽ tăng lên tương ứng. Khi nền kinh tế đạt trạng thái toàn dụng lao động, của cải mới được tạo ra sẽ được chuyển hóa thành tiêu dùng, và áp lực lạm phát sẽ lại gia tăng. Trong bối cảnh nợ công cao, việc tăng lãi suất mạnh mẽ thực tế có thể làm trầm trọng thêm rủi ro lạm phát dài hạn.

Phối hợp chính sách là điều tối quan trọng; một công cụ đơn lẻ là không đủ để kiểm soát lạm phát.

Andordora đã chỉ rõ rằng chỉ dựa vào công cụ lãi suất không thể đạt được sự kiểm soát lạm phát ổn định lâu dài; sự phối hợp chính sách tài khóa là không thể thiếu . Ông đề xuất Cục Dự trữ Liên bang chủ động liên lạc với Quốc hội Hoa Kỳ, giải thích trung thực những tác động dây chuyền của các biện pháp tài khóa khác nhau và ủng hộ một cách tiếp cận cân bằng để giảm lạm phát mà không làm suy yếu toàn bộ nền kinh tế.

Đáp lại quan điểm của Warsh rằng việc cải thiện năng suất sẽ cải thiện nền kinh tế và giảm lạm phát, Andordora đã thẳng thắn tuyên bố rằng tầm nhìn phát triển không tương đương với các chính sách được thực hiện. Những cú sốc nguồn cung hiện tại đã tạo ra sự bất ổn trong xu hướng lạm phát, khiến Cục Dự trữ Liên bang có lý do để thận trọng và trì hoãn việc tăng lãi suất. Ông nhấn mạnh rằng Cục Dự trữ Liên bang nên trao đổi với Quốc hội một cách khách quan và hợp lý, giải thích rõ ràng tác động của việc điều chỉnh tài chính đối với lãi suất và lạm phát, đồng thời tôn trọng quyền ra quyết định của Quốc hội và thúc đẩy các cải cách tài chính tương ứng. Đây là con đường cơ bản để giải quyết lạm phát.

Tóm tắt

Khi Cục Dự trữ Liên bang bước vào giai đoạn mới dưới sự lãnh đạo của ông Warsh, cả môi trường bên ngoài và những ràng buộc nội bộ đều trở nên phức tạp hơn. Thâm hụt ngân sách ngày càng mở rộng và nợ công cao của Mỹ đã làm giảm đáng kể phạm vi điều chỉnh chính sách tiền tệ, và những bất lợi của việc tăng lãi suất mạnh mẽ ngày càng trở nên rõ rệt. Trong tương lai, Fed không chỉ cần điều chỉnh lãi suất một cách linh hoạt để giải quyết những biến động lạm phát, mà còn phải thúc đẩy sự phối hợp giữa chính sách tiền tệ và chính sách tài khóa. Cân bằng nhiều mục tiêu và phá vỡ các rào cản chính sách sẽ là một thách thức dài hạn cốt lõi đối với Fed mới.