เควิน วอร์ช ได้สาบานตนเข้ารับตำแหน่งประธานธนาคารกลางสหรัฐอย่างเป็นทางการแล้ว ซึ่งถือเป็นการเริ่มต้นวงจรนโยบายใหม่ของธนาคารกลางสหรัฐ และขณะนี้ภาคอุตสาหกรรมกำลังมีการอภิปรายอย่างร้อนแรงเกี่ยวกับทิศทางนโยบายในอนาคต

เดวิด แอนดอลฟัตโต ผู้ซึ่งมีประสบการณ์มากมายทั้งในแวดวงวิชาการและธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้เตือนว่า การพึ่งพาแต่เพียงการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรุนแรงจะไม่สามารถขจัดภาวะเงินเฟ้อได้ เนื่องจากหนี้สินที่สูงควบคู่กับการขาดดุลทางการคลังที่ขยายตัวอาจนำไปสู่ภาวะวิกฤตในนโยบายการเงิน มีเพียงการประสานงานระหว่างนโยบายการเงินและนโยบายการคลังเท่านั้นที่จะสามารถบรรเทาแรงกดดันด้านเงินเฟ้อได้อย่างต่อเนื่อง ซึ่งจะเป็นความท้าทายหลักสำหรับธนาคารกลางสหรัฐฯ ในช่วงที่วอร์ชดำรงตำแหน่ง

ผู้เชี่ยวชาญอาวุโสที่มีพื้นฐานความรู้และประสบการณ์มากมายในด้านเศรษฐศาสตร์การเงิน

เดวิด แอนดอร์ฟาโต มีประสบการณ์มากมายในด้านการเงิน โดยผสมผสานงานวิจัยเชิงวิชาการเข้ากับการปฏิบัติงานด้านนโยบายอย่างเป็นรูปธรรม ในปี 2009 เขาได้รับรางวัล Canadian Banking Scholar Award จากงานวิจัยที่โดดเด่นในด้านทฤษฎีการเงิน การธนาคาร และนโยบายการเงิน ในปีเดียวกันนั้น เขาได้เข้าร่วมธนาคารกลางสหรัฐสาขาเซนต์หลุยส์ โดยดำรงตำแหน่งรองประธานและรองประธานอาวุโสฝ่ายวิจัยตามลำดับ และเป็นที่ปรึกษาอาวุโสด้านนโยบายให้กับอดีตประธานเจมส์ บุลลาร์ด ตั้งแต่ปี 2021 ถึง 2022 เขายังดำรงตำแหน่งที่ปรึกษาพิเศษให้กับคริส วอลเลอร์ ซึ่งถูกย้ายไปดำรงตำแหน่งในคณะกรรมการบริหารธนาคารกลางสหรัฐ ในปี 2022 แอนดอร์ฟาโตได้ดำรงตำแหน่งประธานและศาสตราจารย์ด้านเศรษฐศาสตร์ที่ Herbert School of Business มหาวิทยาลัยไมอามี และยังคงผลิตงานวิจัยอย่างต่อเนื่อง

ในวันที่วอร์ชเข้ารับตำแหน่ง อันดอร์ฟาโตได้เข้าร่วมการอภิปรายในเวทีหนึ่ง ขณะที่คริส วอลเลอร์ก็กล่าวในวันเดียวกันว่า การขึ้นหรือลดอัตราดอกเบี้ยในอนาคตของเฟดจะขึ้นอยู่กับข้อมูลทางเศรษฐกิจเป็นหลัก

ตรรกะเบื้องหลังการขึ้นอัตราดอกเบี้ยนั้นมีความเสี่ยงแฝงอยู่ ระดับหนี้สินที่สูงจะยิ่งทำให้ผลกระทบด้านลบของนโยบายรุนแรงขึ้น

อันดอร์ฟาโตเชื่อว่าความ ท้าทายที่ใหญ่ที่สุดที่ธนาคารกลางสหรัฐชุดใหม่ต้องเผชิญคือการเชื่อมโยงระหว่างนโยบายการเงินและนโยบายการคลังภายใต้งบดุลที่ครอบคลุมของรัฐบาล

เขากล่าวว่าด้วยภาวะขาดดุลทางการคลังของสหรัฐฯ ที่ยังคงเพิ่มสูงขึ้น การขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรุนแรงเพื่อควบคุมเงินเฟ้อในขณะนี้ อาจส่งผลตรงกันข้าม อัตราดอกเบี้ยเปลี่ยนแปลงส่งผลกระทบโดยตรงต่อการเงินของรัฐบาล หลังจากที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย ต้นทุนการรีไฟแนนซ์หนี้ที่มีอยู่ของสหรัฐฯ จะเพิ่มขึ้น ส่งผลให้ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยของรัฐบาลเพิ่มขึ้นอย่างมาก และบังคับให้กระทรวงการคลังต้องเพิ่มการออกพันธบัตรเพื่อชดเชยส่วนที่ขาดหายไป

กลไกการส่งผ่านนี้จะยังคงผลักดันให้รายได้จากดอกเบี้ยของภาคเอกชนเพิ่มสูงขึ้น โดยผลประโยชน์ส่วนใหญ่จะไหลไปยังกองทุนบำเหน็จบำนาญและวิสาหกิจภายในประเทศ ในระยะสั้น การขึ้นอัตราดอกเบี้ยอาจกดดันอุปสงค์ในตลาดและลดอัตราเงินเฟ้อลงชั่วคราว แต่ความมั่งคั่งที่แท้จริงของภาคเอกชนจะเพิ่มขึ้นตามไปด้วย เมื่อเศรษฐกิจเข้าสู่ภาวะการจ้างงานเต็มที่ ความมั่งคั่งที่เพิ่มเข้ามาใหม่จะถูกเปลี่ยนเป็นการบริโภค และแรงกดดันด้านเงินเฟ้อจะเพิ่มขึ้นอีกครั้ง ภายใต้สถานการณ์ที่หนี้ภาครัฐอยู่ในระดับสูง การขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรุนแรงอาจยิ่งทำให้ความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อในระยะยาวรุนแรงขึ้น

การประสานงานด้านนโยบายเป็นสิ่งจำเป็นอย่างยิ่ง เครื่องมือเพียงอย่างเดียวไม่เพียงพอที่จะควบคุมอัตราเงินเฟ้อได้

อันดอร์ฟาโตชี้ให้เห็นอย่างชัดเจนว่า การพึ่งพาเครื่องมืออัตราดอกเบี้ยเพียงอย่างเดียวไม่สามารถควบคุมอัตราเงินเฟ้อได้อย่างมั่นคงในระยะยาว การประสานงานด้านนโยบายการคลังเป็นสิ่งจำเป็นอย่างยิ่ง เขาเสนอแนะว่าธนาคารกลางสหรัฐควรสื่อสารกับรัฐสภาสหรัฐอย่างแข็งขัน อธิบายผลกระทบต่อเนื่องจากมาตรการทางการคลังต่างๆ อย่างตรงไปตรงมา และสนับสนุนแนวทางที่สมดุลในการบรรเทาอัตราเงินเฟ้อโดยไม่ทำให้เศรษฐกิจโดยรวมตกต่ำ

ในการตอบสนองต่อมุมมองของวอร์ชที่ว่าการเพิ่มผลผลิตจะช่วยพัฒนาเศรษฐกิจและลดอัตราเงินเฟ้อ อันดอร์ฟาโตกล่าวอย่างตรงไปตรงมาว่าวิสัยทัศน์ด้านการพัฒนาไม่เท่ากับนโยบายที่นำไปปฏิบัติจริง ภาวะช็อกด้านอุปทานในปัจจุบันได้สร้างความไม่แน่นอนในแนวโน้มเงินเฟ้อ ทำให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ มีเหตุผลที่จะต้องระมัดระวังและเลื่อนการขึ้นอัตราดอกเบี้ยออกไป เขาเน้นย้ำว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ ควรสื่อสารกับรัฐสภาอย่างเป็นกลางและมีเหตุผล โดยอธิบายผลกระทบของการปรับปรุงทางการคลังต่ออัตราดอกเบี้ยและเงินเฟ้ออย่างชัดเจน ในขณะเดียวกันก็เคารพอำนาจการตัดสินใจของรัฐสภาและส่งเสริมการปฏิรูปทางการคลังที่สอดคล้องกัน นี่คือหนทางพื้นฐานในการแก้ไขปัญหาเงินเฟ้อ

สรุป

เมื่อธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) เข้าสู่ช่วงใหม่ภายใต้การนำของวอร์ช ทั้งสภาพแวดล้อมภายนอกและข้อจำกัดภายในต่างมีความซับซ้อนมากขึ้น การขาดดุลทางการคลังที่ขยายตัวอย่างต่อเนื่องและหนี้สินที่สูงของสหรัฐได้ลดขอบเขตของนโยบายการเงินลงอย่างมาก และข้อเสียของการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรุนแรงก็เริ่มปรากฏชัดเจนมากขึ้น ในอนาคต เฟดจะไม่เพียงแต่ต้องปรับอัตราดอกเบี้ยอย่างยืดหยุ่นเพื่อรับมือกับความผันผวนของอัตราเงินเฟ้อเท่านั้น แต่ยังต้องส่งเสริมการทำงานร่วมกันระหว่างนโยบายการเงินและนโยบายการคลัง การสร้างสมดุลระหว่างเป้าหมายหลายประการและการทำลายอุปสรรคทางนโยบายจะเป็นความท้าทายระยะยาวที่สำคัญสำหรับเฟดชุดใหม่