Vào thứ Năm (ngày 28 tháng 5), trong phiên giao dịch châu Á, chỉ số đô la Mỹ tăng 0,2% lên khoảng 99,45, sau khi dao động trong khoảng từ 98,91 đến 99,50 suốt cả tuần.

Khi chỉ số đô la Mỹ bước vào phạm vi biến động hẹp, bài phát biểu của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Chicago, ông Goolsby, đã cung cấp một khuôn khổ phân tích quan trọng để hiểu triển vọng lãi suất hiện tại và hướng đi của đồng đô la Mỹ.

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Chicago, Austan Goolsby, đã chỉ ra tại Hội nghị Nghiên cứu Kinh tế và Tiền tệ của Ngân hàng Nhật Bản rằng hướng tác động của tăng trưởng năng suất lên lãi suất phụ thuộc vào việc nó là "bất ngờ" hay "được thị trường dự đoán". Nếu là trường hợp thứ nhất, lãi suất có thể cần phải được hạ thấp; nếu là trường hợp thứ hai, lãi suất có thể cần phải được tăng lên trước khi bùng nổ năng suất thực sự xảy ra để ngăn nền kinh tế quá nóng.

Hơn nữa, vấn đề này sẽ trở nên phức tạp hơn nếu xảy ra những cú sốc về nguồn cung như giá dầu hoặc gián đoạn chuỗi cung ứng trong ngắn hạn.

Hai kịch bản về tăng trưởng năng suất: các sự kiện bất ngờ so với các sự kiện đã được dự đoán trước.

Ông Goolsby khẳng định rằng trong vài năm qua, ông luôn nhấn mạnh tốc độ tăng trưởng năng suất ngày càng nhanh và tiềm năng của nó trở thành một hiện tượng bền vững và là động lực kinh tế đáng kể. Tiềm năng tăng năng suất này đang nhận được sự chú ý ngày càng tăng, đặc biệt là trong bối cảnh sự phát triển nhanh chóng của các công nghệ mới như trí tuệ nhân tạo.

Tuy nhiên, tác động đến lãi suất vẫn là một vấn đề gây tranh cãi gay gắt, với nhiều ý kiến khác nhau giữa các nhà kinh tế và nhà hoạch định chính sách. Kinh tế học cho rằng câu trả lời phần lớn phụ thuộc vào việc tăng trưởng năng suất là ngoài dự kiến hay đã được dự đoán trước. Hai kịch bản này có những con đường truyền dẫn hoàn toàn khác nhau đối với lạm phát, tiêu dùng, đầu tư và các lựa chọn chính sách của ngân hàng trung ương.

Kinh nghiệm của thập niên 1990: Tăng trưởng bất ngờ làm giảm lãi suất.

Một số người cho rằng bài học rút ra từ kinh nghiệm của Mỹ trong những năm 1990 là tăng trưởng năng suất nhanh hơn có thể dẫn đến lãi suất thấp hơn, vì điều này giúp kiềm chế lạm phát. Bối cảnh lúc đó là, mặc dù dữ liệu năng suất chưa cho thấy sự cải thiện đáng kể, nhưng nền kinh tế đã thể hiện sự kết hợp "lý tưởng" giữa lạm phát thấp và tỷ lệ việc làm cao.

Vào thời điểm đó, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Alan Greenspan tin rằng ngay cả khi tăng trưởng năng suất chưa được phản ánh trong số liệu, nó chắc chắn là động lực thúc đẩy lợi nhuận, việc làm và lạm phát nói chung. Sự tăng trưởng này là ngoài dự kiến – thị trường không lường trước được sự tăng tốc năng suất – và trong tình huống này, các yếu tố cơ bản đòi hỏi lãi suất thấp hơn. Lãi suất thấp tiếp tục hỗ trợ đầu tư và tiêu dùng, tạo ra một chu kỳ tích cực.

Tăng trưởng dự kiến có thể làm thay đổi hành vi: lãi suất có thể cần phải được tăng lên.

Tuy nhiên, nếu mọi người kỳ vọng vào sự gia tăng năng suất trong tương lai, điều này sẽ làm thay đổi hành vi hiện tại của họ, từ đó làm phức tạp triển vọng lãi suất. Điều này đặc biệt liên quan đến cuộc thảo luận hiện nay về trí tuệ nhân tạo – thị trường đã kỳ vọng rộng rãi vào một bước nhảy vọt về năng suất do AI thúc đẩy trong tương lai.

Việc kỳ vọng thu nhập sẽ tăng trong tương lai, cũng giống như việc tài sản sẽ tăng lên hiện tại, có thể dẫn đến chi tiêu tiêu dùng cao hơn và tiềm ẩn nguy cơ làm nóng nền kinh tế trước khi một sự bùng nổ năng suất thực sự diễn ra. Nói cách khác, sự tăng trưởng năng suất được kỳ vọng có thể tự trở thành một động lực lạm phát tự thân, trong trường hợp đó, lãi suất có thể cần phải được tăng lên.

Ba tín hiệu cần chú ý: hiệu ứng tài sản của thị trường chứng khoán, và cường độ đầu tư vốn và đầu cơ.

Goolsby lập luận rằng chúng ta phải đặc biệt chú ý đến những dấu hiệu của hoạt động kinh tế được thúc đẩy bởi kỳ vọng về tăng trưởng trong tương lai: tác động của hiệu ứng tài sản trên thị trường chứng khoán đến chi tiêu của người tiêu dùng, và sự gia tăng đầu tư vốn do định giá thị trường thúc đẩy.

Càng nhiều kỳ vọng về năng suất trong tương lai, thì lãi suất càng có khả năng phải được nâng cao để ngăn nền kinh tế quá nóng. Điều này cũng có thể ảnh hưởng đến các quốc gia khác, vì những lợi ích về năng suất hoặc những lợi ích dự kiến có thể lan rộng ra nước ngoài nhờ sự ra đời của các công nghệ mới.

Những biến động về nguồn cung làm cho vấn đề trở nên phức tạp hơn.

Quan trọng hơn, những cú sốc nguồn cung ngắn hạn—cho dù là do giá dầu, gián đoạn chuỗi cung ứng hay các yếu tố khác—sẽ làm trầm trọng thêm vấn đề.

Những cú sốc về nguồn cung làm giảm tiềm năng kinh tế và hạn chế tăng trưởng, đồng thời làm trầm trọng thêm lạm phát do dự báo tăng trưởng năng suất trong tương lai.

Luận điểm cốt lõi của Goolsby là tác động của tăng trưởng năng suất lên lãi suất không phải là một chiều, mà phụ thuộc vào "thời điểm" thị trường nhận thức về sự tăng trưởng đó. Tăng trưởng bất ngờ giúp kiềm chế lạm phát và hỗ trợ lãi suất thấp; tuy nhiên, tăng trưởng được dự đoán trước sẽ làm thay đổi hành vi tiêu dùng và đầu tư, có khả năng đẩy lãi suất lên và gây ra rủi ro quá nóng trước khi tăng trưởng thực sự diễn ra. Nếu điều này kết hợp với các cú sốc nguồn cung ngắn hạn (như giá dầu tăng), áp lực lạm phát sẽ càng gia tăng. Phân tích này cung cấp những hiểu biết quan trọng cho các ngân hàng trung ương toàn cầu hiện đang giải quyết hai thách thức song song là lạm phát và tăng trưởng.

Chỉ số đô la Mỹ hiện tại không tuân theo xu hướng tuyến tính "lãi suất tăng dẫn đến đô la mạnh hơn" bởi vì thị trường không giao dịch dựa trên chênh lệch lãi suất đơn lẻ, mà dựa trên một khoản phí rủi ro toàn diện bao gồm lạm phát, tăng trưởng, năng lượng và uy tín chính sách. Khung phân tích của Goolsby cho thấy nguồn gốc của mâu thuẫn này: nếu sự gia tăng năng suất của AI là một bất ngờ "kiểu những năm 1990", thì lãi suất cao hiện tại có thể không cần duy trì lâu; tuy nhiên, nếu AI chỉ là một "sự thổi phồng" với việc triển khai thực tế chậm, trong khi giá dầu vẫn ở mức cao, thì Cục Dự trữ Liên bang có thể buộc phải duy trì lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn, từ đó hỗ trợ đồng đô la.

Phân tích kỹ thuật hàng ngày của chỉ số đô la Mỹ

Chỉ số đô la Mỹ hiện đang cho thấy xu hướng nhìn chung mạnh mẽ nhưng biến động trên biểu đồ hàng ngày, mặc dù đà tăng đã chậm lại trong ngắn hạn.


(Biểu đồ chỉ số đô la Mỹ hàng ngày, Nguồn: FX678)

Xét về đường trung bình động, giá hiện tại đang ở mức khoảng 99,45, đã vượt qua các đường trung bình động 50 ngày, 100 ngày và 200 ngày. Các đường trung bình động 20 ngày (97,48), 50 ngày (98,12) và 100 ngày (98,62) đang tạo thành một đường cong tăng giá, hỗ trợ giá và cho thấy xu hướng tăng giá trong trung hạn. Tuy nhiên, giá đã gặp kháng cự gần mức đỉnh trước đó là 99,51, đối mặt với một số áp lực tăng giá trong ngắn hạn.

Chỉ báo RSI đang ở gần đường trung lập 50 và chưa đi vào vùng quá mua. Mặc dù động lượng ngắn hạn yếu, nhưng chưa có tín hiệu quá mua rõ ràng nào xuất hiện, cho thấy một mô hình dao động rõ ràng. Đối với chỉ báo MACD, đường DIFF (-0.3752) và đường DEA (-0.3632) gần như hội tụ, và biểu đồ MACD ở mức -0.024, gần đường số 0. Cả động lượng tăng và giảm đều yếu, cho thấy thị trường hiện đang trong giai đoạn tích lũy và chưa hình thành tín hiệu xu hướng rõ ràng. Nhìn chung, chỉ số đô la Mỹ có xu hướng tăng trung hạn, nhưng đã gặp kháng cự gần các đỉnh trước đó và hiện đang trong giai đoạn tích lũy. Mức hỗ trợ quan trọng nằm gần đường trung bình động 100 ngày ở mức 98.62; nếu mức hỗ trợ này được giữ vững, vẫn có khả năng thách thức các đỉnh trước đó. Mức kháng cự là 99.51; một sự phá vỡ quyết định trên mức này sẽ mở ra tiềm năng tăng giá hơn nữa.

Vào lúc 11 giờ 35 phút sáng theo giờ Bắc Kinh ngày 28 tháng 5, chỉ số đô la Mỹ ở mức 99,47.