Vào thứ Năm, ngày 28 tháng 5, động lực chính thúc đẩy giá vàng giao ngay không chỉ đơn thuần là nhu cầu trú ẩn an toàn, mà còn là sự tái cân bằng các rủi ro địa chính trị, giá dầu, sức mạnh định giá của đồng đô la và kỳ vọng về lãi suất. Giá vàng giao ngay dao động quanh mức 4390 USD/ounce trong phiên giao dịch châu Âu, giảm xuống mức thấp nhất là 4366 USD/ounce. Trong khi đó, chỉ số đô la Mỹ duy trì ở mức khoảng 99,30, và giá dầu Brent tăng lên khoảng 96 USD/thùng do căng thẳng leo thang ở vùng Vịnh, tạo ra một kịch bản giao dịch bất thường đối với vàng, nơi "rủi ro leo thang nhưng giá lại giảm".

Lý lẽ coi vàng là tài sản trú ẩn an toàn đã thất bại, và sức mạnh định giá vàng đã chuyển sang đồng đô la Mỹ và lãi suất.

Nguyên nhân chính dẫn đến đợt suy giảm này không phải là sự vắng mặt của các rủi ro địa chính trị, mà là sự thay đổi trong chiến lược định giá rủi ro của thị trường. Các báo cáo cho thấy Mỹ tuyên bố đã tấn công các mục tiêu quân sự gần Bandar Abbas, Iran, và chặn bắt nhiều máy bay không người lái; Iran bác bỏ tuyên bố của Mỹ, cho rằng các hành động này không gây ra thiệt hại đáng kể. Sau đó, Iran đã đáp trả các mục tiêu quân sự của Mỹ, và tình hình vùng Vịnh lại một lần nữa đẩy phí bảo hiểm rủi ro đối với vận tải biển và năng lượng lên cao.

Trong điều kiện bình thường, xung đột leo thang sẽ thúc đẩy nhu cầu về vàng như một tài sản trú ẩn an toàn. Tuy nhiên, phản ứng của thị trường lần này gần giống với kịch bản "đô la là tài sản trú ẩn an toàn ưu tiên". Khi đô la mạnh lên, chi phí mua vàng bằng đô la so với người mua không dùng đô la sẽ tăng lên, trong khi các quỹ ưu tiên giảm thiểu rủi ro trước sự biến động cao. Là một tài sản không sinh lãi, đặc tính trú ẩn an toàn của vàng bị hạn chế bởi chi phí cơ hội trong môi trường mà lãi suất danh nghĩa không giảm và lãi suất thực dự kiến sẽ vẫn ở mức cao. Điều này giải thích tại sao tình hình leo thang không dẫn đến sự tăng giá vàng, mà thay vào đó lại kích hoạt việc giảm bớt các vị thế mua dài hạn.

Việc giá dầu tăng cao làm gia tăng lo ngại về lạm phát và gây áp lực lên giá vàng là điều không hề mâu thuẫn.

Giá dầu tăng cao lẽ ra phải củng cố luận điểm về vàng như một công cụ phòng ngừa lạm phát, nhưng thị trường hiện tại không giao dịch dựa trên "bảo vệ chống lạm phát", mà là dựa trên "lạm phát kéo dài chu kỳ lãi suất cao". Sau sự tăng nhanh của dầu thô Brent, kỳ vọng lạm phát đã xuất hiện trở lại, và sự kiên nhẫn của các nhà giao dịch đối với tốc độ cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang đã giảm. Biên bản cuộc họp tháng 4 của Fed cho thấy phạm vi mục tiêu cho lãi suất quỹ liên bang vẫn ở mức 3,50% đến 3,75%, và một số quan chức tin rằng nếu lạm phát duy trì trên 2%, việc thắt chặt hơn nữa có thể là cần thiết.

Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Tim Cook tuyên bố vào ngày 27 tháng 5 rằng duy trì lãi suất hiện là con đường phù hợp hơn, nhưng rủi ro lạm phát vẫn nghiêng về phía tăng; nếu sự giảm lạm phát dự kiến không diễn ra kịp thời, bà sẵn sàng ủng hộ việc tăng lãi suất. Bà cũng đề cập rằng chỉ số giá tiêu dùng cá nhân tháng 4 được dự báo ở mức 3,8% so với cùng kỳ năm ngoái, và chỉ số cốt lõi được dự báo ở mức 3,3%, cả hai đều cao hơn đáng kể so với mục tiêu 2%.

Điều này tạo áp lực trực tiếp lên vàng. Vàng có thể giúp phòng ngừa rủi ro trước sự suy giảm sức mua của tiền tệ, nhưng không thể mang lại thu nhập từ lãi suất định kỳ. Khi giá năng lượng tăng cao được thị trường hiểu là "lãi suất duy trì ở mức cao trong thời gian dài hơn", thì ràng buộc về chiết khấu trong các mô hình định giá vàng sẽ mạnh lên, và các quỹ sẽ chú trọng hơn vào lợi suất tiền mặt và lãi suất ngắn hạn. Do đó, việc mua vàng như một tài sản trú ẩn an toàn dễ dàng bị hấp thụ bởi các giao dịch đô la và lãi suất.

Về mặt kỹ thuật, thị trường đã bước vào vùng phá vỡ, với sự xuất hiện dồn dập của các tín hiệu yếu trên biểu đồ ngày.

Cấu trúc thị trường cũng yếu. Dải Bollinger hàng ngày cho thấy dải giữa ở mức khoảng 4597 USD/ounce, dải trên ở mức khoảng 4784 USD/ounce và dải dưới ở mức khoảng 4411 USD/ounce. Giá vàng giao ngay đã phá vỡ xuống dưới dải dưới và đang tiến gần đến mức thấp 4366 USD/ounce. Cấu trúc này cho thấy giá không chỉ giảm trở lại mép dưới của phạm vi mà còn bước vào giai đoạn phá vỡ giảm giá sau khi biến động gia tăng.

Chỉ báo MACD cũng đã suy yếu, với DIFF ở mức khoảng -62,96, DEA ở mức khoảng -47,83 và biểu đồ histogram ở mức khoảng -30,27, cho thấy động lực ngắn hạn đến trung hạn vẫn chưa phục hồi hoàn toàn. Mức đỉnh trước đó đã dịch chuyển từ 4889 USD/ounce xuống khoảng 4773 USD/ounce, cho thấy các đỉnh phục hồi đang giảm dần, biểu thị sự thiếu hụt lực mua bền vững. Nếu giá không thể lấy lại vị trí trên dải Bollinger dưới, thị trường có khả năng tiếp tục định giá quanh mức "mở rộng xu hướng yếu"; chỉ khi đồng đô la suy yếu hoặc kỳ vọng về lãi suất giảm bớt thì vàng mới có thể đánh giá lại vai trò tài sản trú ẩn an toàn của mình.

Các biến số quan trọng mà nhà giao dịch cần chú ý

Thứ nhất, liệu rủi ro vận tải biển vùng Vịnh có tiếp tục đẩy giá dầu thô lên cao? Nếu giá dầu vẫn ở mức cao, vàng có thể không được hưởng lợi, vì thị trường sẽ ưu tiên phản ánh lạm phát và các hạn chế về lãi suất. Thứ hai, liệu chỉ số đô la Mỹ có thể giữ vững ở mức gần 99? Nếu đô la tiếp tục nhận được dòng vốn trú ẩn an toàn, sự phục hồi của vàng sẽ bị hạn chế. Thứ ba, việc định giá lãi suất sẽ như thế nào sau khi công bố chỉ số chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) của Mỹ. Trang dữ liệu chính thức cho thấy giá trị trước đó của chỉ số PCE tháng 3 là 3,5% so với cùng kỳ năm ngoái, và ngày cập nhật tiếp theo là ngày 28 tháng 5 trong phiên giao dịch Bắc Mỹ, điều này sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến kỳ vọng trước cuộc họp tháng 6 của Cục Dự trữ Liên bang (Fed).

Vàng hiện không chỉ được giao dịch như một tài sản trú ẩn an toàn, mà còn như một loại tiền tệ chéo được giao dịch dựa trên các yếu tố kinh tế vĩ mô. Xung đột địa chính trị đang làm gia tăng rủi ro tiềm tàng, giá dầu tăng cao gây áp lực lạm phát, đồng đô la Mỹ đang hấp thụ thanh khoản trú ẩn an toàn, và Cục Dự trữ Liên bang đang hạn chế khả năng cắt giảm lãi suất hơn nữa. Sự tồn tại đồng thời của bốn yếu tố này tạo nên mâu thuẫn cốt lõi đằng sau sự sụt giảm giá vàng. Do đó, điều quan trọng không phải là xác định xem rủi ro có tồn tại hay không, mà là liệu những rủi ro đó cuối cùng đã được phản ánh vào giá của đồng đô la Mỹ, dầu mỏ và lãi suất, hay cuối cùng được phản ánh trong chính giá vàng.