ในวันพฤหัสบดีที่ 28 พฤษภาคม ปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนราคาทองคำสปอตไม่ใช่เพียงแค่ความต้องการในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย แต่เป็นการปรับสมดุลของความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ ราคาน้ำมัน อำนาจการกำหนดราคาของดอลลาร์ และความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ย ราคาทองคำสปอตผันผวนอยู่ที่ประมาณ 4390 ดอลลาร์ต่อออนซ์ในช่วงตลาดซื้อขายของยุโรป โดยลดลงต่ำสุดที่ 4366 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ในขณะเดียวกัน ดัชนีดอลลาร์ยังคงอยู่ที่ประมาณ 99.30 และราคาน้ำมันดิบเบรนท์ปรับตัวสูงขึ้นไปอยู่ที่ประมาณ 96 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลเนื่องจากความตึงเครียดที่เพิ่มขึ้นในอ่าวเปอร์เซีย ทำให้เกิดสถานการณ์การซื้อขายทองคำที่ผิดปกติ โดยที่ "ความเสี่ยงเพิ่มสูงขึ้นแต่ราคากลับลดลง"

หลักการมองว่าทองคำเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยได้ล้มเหลวแล้ว และอำนาจในการกำหนดราคาทองคำได้เปลี่ยนไปอยู่ที่ดอลลาร์สหรัฐและอัตราดอกเบี้ย

ปัจจัยสำคัญที่ทำให้ราคาลดลงในรอบนี้ไม่ใช่การปราศจากความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ แต่เป็นการเปลี่ยนแปลงกลยุทธ์การกำหนดราคาความเสี่ยงของตลาด รายงานข่าวระบุว่าสหรัฐฯ อ้างว่าได้โจมตีเป้าหมายทางทหารใกล้เมืองบันดาร์อับบาส ประเทศอิหร่าน และสกัดกั้นโดรนหลายลำ อิหร่านปฏิเสธข้อกล่าวอ้างของสหรัฐฯ โดยระบุว่าการกระทำดังกล่าวไม่ได้สร้างความเสียหายอย่างร้ายแรง ต่อมาอิหร่านได้ตอบโต้การโจมตีเป้าหมายทางทหารของสหรัฐฯ และสถานการณ์ในอ่าวเปอร์เซียได้ผลักดันให้เบี้ยประกันความเสี่ยงสำหรับการขนส่งทางเรือและพลังงานสูงขึ้นอีกครั้ง

ภายใต้สถานการณ์ปกติ ความขัดแย้งที่ทวีความรุนแรงขึ้นควรจะกระตุ้นความต้องการทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย อย่างไรก็ตาม ปฏิกิริยาของตลาดในครั้งนี้กลับใกล้เคียงกับสถานการณ์ "ดอลลาร์เป็นสินทรัพย์ปลอดภัยอันดับแรก" มากกว่า เมื่อดอลลาร์แข็งค่าขึ้น ต้นทุนในการซื้อทองคำที่กำหนดราคาเป็นดอลลาร์เมื่อเทียบกับผู้ซื้อที่ไม่ใช่ดอลลาร์ก็จะเพิ่มขึ้น ในขณะที่กองทุนต่างๆ ให้ความสำคัญกับการลดความเสี่ยงจากความผันผวนสูง เนื่องจากทองคำเป็นสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทนดอกเบี้ย คุณสมบัติการเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยจึงถูกกดดันด้วยต้นทุนค่าเสียโอกาสในสภาพแวดล้อมที่อัตราดอกเบี้ยที่ระบุไม่ลดลงและคาดว่าอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงจะยังคงสูงอยู่ นี่จึงอธิบายได้ว่าทำไมสถานการณ์ที่ทวีความรุนแรงขึ้นจึงไม่นำไปสู่การเพิ่มขึ้นของราคาทองคำ แต่กลับกระตุ้นให้มีการลดสถานะซื้อทองคำลง

ราคาน้ำมันที่เพิ่มสูงขึ้นซึ่งกระตุ้นความกังวลเรื่องเงินเฟ้อและกดดันราคาทองคำนั้นไม่ใช่เรื่องที่ขัดแย้งกัน

ราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นควรจะเสริมบทบาทของทองคำในฐานะเครื่องมือป้องกันเงินเฟ้อ แต่ตลาดในปัจจุบันกลับซื้อขายกันบนพื้นฐานของ "เงินเฟ้อที่ทำให้วงจรอัตราดอกเบี้ยสูงยืดเยื้อ" ไม่ใช่ "การป้องกันเงินเฟ้อ" หลังจากราคาน้ำมันดิบเบรนต์พุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว ความคาดหวังเรื่องเงินเฟ้อก็กลับมาอีกครั้ง และความอดทนของนักลงทุนต่ออัตราการลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ ก็ลดลง รายงานการประชุมของเฟดในเดือนเมษายนแสดงให้เห็นว่าช่วงเป้าหมายของอัตราดอกเบี้ยเงินทุนของรัฐบาลกลางยังคงอยู่ที่ 3.50% ถึง 3.75% และเจ้าหน้าที่หลายคนเชื่อว่าหากเงินเฟ้อยังคงสูงกว่า 2% อาจจำเป็นต้องมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม

เมื่อวันที่ 27 พฤษภาคม นางทิม คุก ผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) กล่าวว่า การคงอัตราดอกเบี้ยเป็นแนวทางที่เหมาะสมกว่าในขณะนี้ แต่ความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อยังคงมีแนวโน้มสูงขึ้น หากการลดลงของเงินเฟ้อที่คาดการณ์ไว้ไม่เกิดขึ้นตามกำหนดเวลา เธอก็พร้อมที่จะสนับสนุนการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย เธอยังกล่าวอีกว่า ดัชนีราคาผู้บริโภคส่วนบุคคลในเดือนเมษายนคาดว่าจะอยู่ที่ 3.8% เมื่อเทียบกับปีก่อน และดัชนีหลักคาดว่าจะอยู่ที่ 3.3% ซึ่งสูงกว่าเป้าหมาย 2% อย่างมาก

สิ่งนี้สร้างแรงกดดันโดยตรงต่อราคาทองคำ ทองคำสามารถป้องกันความเสี่ยงจากกำลังซื้อของสกุลเงินที่ลดลงได้ แต่ไม่สามารถให้ผลตอบแทนเป็นดอกเบี้ยได้ เมื่อตลาดตีความราคาน้ำมันที่สูงขึ้นว่า "อัตราดอกเบี้ยจะคงอยู่ในระดับสูงเป็นเวลานาน" ข้อจำกัดด้านส่วนลดในแบบจำลองการประเมินมูลค่าทองคำก็จะแข็งแกร่งขึ้น และกองทุนต่างๆ จะให้ความสำคัญกับผลตอบแทนจากเงินสดและอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นมากขึ้น ส่งผลให้การซื้อทองคำเพื่อเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยถูกดูดซับได้ง่ายโดยการซื้อขายดอลลาร์และอัตราดอกเบี้ย

ในทางเทคนิคแล้ว ตลาดได้เข้าสู่โซนการปรับตัวลง โดยมีการปล่อยสัญญาณอ่อนๆ ออกมาอย่างหนาแน่นในกราฟรายวัน

โครงสร้างตลาดก็อ่อนแอเช่นกัน แถบ Bollinger Bands รายวันแสดงให้เห็นว่าแถบกลางอยู่ที่ประมาณ 4597 ดอลลาร์/ออนซ์ แถบบนอยู่ที่ประมาณ 4784 ดอลลาร์/ออนซ์ และแถบล่างอยู่ที่ประมาณ 4411 ดอลลาร์/ออนซ์ ราคาทองคำสปอตได้ทะลุลงต่ำกว่าแถบล่างและกำลังเข้าใกล้ระดับต่ำสุดที่ 4366 ดอลลาร์/ออนซ์ โครงสร้างนี้บ่งชี้ว่าราคาไม่ได้เพียงแค่ร่วงลงไปที่ขอบล่างของช่วงราคา แต่ได้เข้าสู่ช่วงการทะลุลงหลังจากความผันผวนที่เพิ่มขึ้น

ตัวชี้วัด MACD ก็อ่อนตัวลงเช่นกัน โดย DIFF อยู่ที่ประมาณ -62.96, DEA อยู่ที่ประมาณ -47.83 และฮิสโตแกรมอยู่ที่ประมาณ -30.27 ซึ่งบ่งชี้ว่าโมเมนตัมในระยะสั้นถึงระยะกลางยังไม่ฟื้นตัวเต็มที่ ราคาสูงสุดก่อนหน้านี้ได้เลื่อนจาก 4889 ดอลลาร์/ออนซ์ ไปอยู่ที่ประมาณ 4773 ดอลลาร์/ออนซ์ ซึ่งแสดงให้เห็นว่าจุดสูงสุดของการดีดตัวขึ้นกำลังลดลงเรื่อยๆ บ่งชี้ถึงการขาดแรงซื้อที่ยั่งยืน หากราคาไม่สามารถกลับไปอยู่เหนือ Bollinger Band ด้านล่างได้ ตลาดมีแนวโน้มที่จะยังคงกำหนดราคาอยู่รอบๆ "ส่วนขยายแนวโน้มที่อ่อนแอ" ต่อไป เฉพาะในกรณีที่ดอลลาร์อ่อนค่าลงหรือความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยผ่อนคลายลงเท่านั้น ทองคำจึงอาจประเมินค่าพรีเมียมในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยอีกครั้ง

ตัวแปรสำคัญที่เทรดเดอร์ต้องให้ความสนใจ

ประการแรก ความเสี่ยงด้านการขนส่งทางทะเลในอ่าวเปอร์เซียจะยังคงผลักดันราคาน้ำมันดิบให้สูงขึ้นต่อไปหรือไม่? หากราคาน้ำมันยังคงสูง ราคาทองคำอาจไม่ได้รับประโยชน์ เนื่องจากตลาดจะให้ความสำคัญกับการกำหนดราคาโดยคำนึงถึงอัตราเงินเฟ้อและข้อจำกัดด้านอัตราดอกเบี้ยเป็นอันดับแรก ประการที่สอง ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ จะสามารถทรงตัวอยู่ใกล้ระดับ 99 ได้หรือไม่? หากดอลลาร์ยังคงได้รับเงินทุนไหลเข้าในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย การฟื้นตัวของทองคำก็จะถูกจำกัด ประการที่สาม การกำหนดราคาอัตราดอกเบี้ยหลังจากมีการประกาศดัชนีราคาการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล (PCE) ของสหรัฐฯ ข้อมูลอย่างเป็นทางการแสดงให้เห็นว่าค่าก่อนหน้าของดัชนีราคา PCE เดือนมีนาคมอยู่ที่ 3.5% เมื่อเทียบกับปีก่อน และวันที่อัปเดตครั้งต่อไปคือวันที่ 28 พฤษภาคม ในช่วงเวลาทำการของอเมริกาเหนือ ซึ่งจะส่งผลกระทบโดยตรงต่อความคาดหวังก่อนการประชุมของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในเดือนมิถุนายน

ปัจจุบันทองคำไม่ได้ถูกซื้อขายในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยเพียงอย่างเดียว แต่ยังถูกซื้อขายในฐานะสินทรัพย์ที่เชื่อมโยงกับปัจจัยทางเศรษฐกิจมหภาคต่างๆ ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์กำลังเพิ่มความเสี่ยงด้านลบ ราคาน้ำมันกำลังเพิ่มแรงกดดันด้านเงินเฟ้อ เงินดอลลาร์สหรัฐกำลังดูดซับสภาพคล่องของสินทรัพย์ปลอดภัย และธนาคารกลางสหรัฐกำลังจำกัดความเป็นไปได้ในการลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม การมีอยู่พร้อมกันของปัจจัยทั้งสี่นี้ถือเป็นความขัดแย้งหลักที่อยู่เบื้องหลังการลดลงของราคาทองคำ ดังนั้น ประเด็นสำคัญจึงไม่ใช่การพิจารณาว่ามีความเสี่ยงอยู่หรือไม่ แต่เป็นการพิจารณาว่าความเสี่ยงเหล่านั้นถูกสะท้อนอยู่ในราคาเงินดอลลาร์สหรัฐ น้ำมัน และอัตราดอกเบี้ย หรือสะท้อนอยู่ในราคาทองคำเองในที่สุด