Một nghiên cứu gần đây của Ngân hàng Trung ương châu Âu tiết lộ rằng nền kinh tế khu vực đồng euro đang đối mặt với một tình thế tiến thoái lưỡng nan "kép" độc nhất vô nhị. Những ảnh hưởng kéo dài của lạm phát cao trong thời kỳ hậu đại dịch, cùng với hậu quả kinh tế của các cuộc xung đột địa chính trị trong quá khứ, đã làm gia tăng đáng kể sự nhạy cảm của công chúng đối với những rủi ro của cuộc xung đột địa chính trị hiện tại với Iran.

Kỳ vọng về tiêu dùng của thị trường tiếp tục xấu đi, lo ngại về lạm phát đình trệ gia tăng nhanh chóng, và hành vi tiêu dùng của người dân trở nên thận trọng hơn, gây áp lực đáng kể lên ngành bán lẻ. Đồng thời, việc Ngân hàng Trung ương châu Âu tăng lãi suất vào tháng 6 đã được ấn định, và sự bất ổn kinh tế khu vực tiếp tục gia tăng.

Bên cạnh những tổn thương về kinh tế và tâm lý, những lo ngại về tình trạng đình trệ kinh tế kèm lạm phát vẫn tiếp tục âm ỉ.

Các nhà nghiên cứu của Ngân hàng Trung ương châu Âu cho biết, cuộc xung đột Nga-Ukraine năm 2022 đã gây ra sự tăng vọt giá năng lượng, cùng với làn sóng lạm phát leo thang sau đó, để lại tác động tiêu cực lâu dài đối với nền kinh tế khu vực đồng euro và tâm lý người tiêu dùng. Kết quả là, sự biến động thị trường hiện tại do xung đột địa chính trị ở Iran gây ra đã làm gia tăng nhận thức của công chúng về rủi ro kinh tế, làm trầm trọng thêm tâm lý tiêu cực.

Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) đã công bố một bài đăng nghiên cứu trên blog vào thứ Sáu tuần trước (ngày 29 tháng 5), chỉ ra rằng kỳ vọng kinh tế của người tiêu dùng không chỉ được quyết định bởi điều kiện thị trường hiện tại; ký ức về các sự kiện kinh tế tiêu cực trong quá khứ tiếp tục ảnh hưởng đến đánh giá thị trường. Chấn thương tâm lý kép này làm tăng thêm lo ngại về tình trạng lạm phát đình trệ, tạo ra một môi trường bất lợi với giá cả tăng cao và tăng trưởng kinh tế yếu.

Kỳ vọng của thị trường đảo chiều đột ngột, và giá dầu cao đã kéo nền kinh tế xuống.

Dữ liệu từ Khảo sát Kỳ vọng Người tiêu dùng tháng 3 năm 2026 của Ngân hàng Trung ương châu Âu cho thấy chỉ trong một tháng sau khi các xung đột địa chính trị ở Trung Đông bùng nổ vào cuối tháng 2, kỳ vọng lạm phát của cư dân khu vực đồng euro đã được điều chỉnh tăng 2,5 điểm phần trăm, trong khi kỳ vọng tăng trưởng kinh tế giảm 1,2 điểm phần trăm và tâm lý bi quan trên thị trường lan rộng nhanh chóng.

Mặc dù giá dầu quốc tế đã giảm khoảng 20% trong tháng 5, nhưng nhìn chung giá dầu vẫn cao hơn 30% so với trước khi xung đột ở Iran bùng nổ, và chi phí năng lượng cao tiếp tục gây áp lực lên nền kinh tế khu vực.

Các nhà nghiên cứu cho rằng, mặc dù áp lực lạm phát đình trệ hiện nay yếu hơn so với cuộc khủng hoảng năng lượng bốn năm trước do xung đột Nga-Ukraine gây ra, nhưng rủi ro và mối nguy tiềm ẩn vẫn còn hiện hữu. Người tiêu dùng có xu hướng chuyển hóa những lo ngại về địa chính trị ngắn hạn thành hành vi bảo thủ trong trung và dài hạn, và có khả năng thị trường phản ứng thái quá. Tác động tổng hợp của hai cú sốc này sẽ có ảnh hưởng lâu dài đến chi tiêu của người tiêu dùng và kỳ vọng kinh tế.

Chi tiêu của người tiêu dùng tiếp tục giảm, gây áp lực lên toàn bộ ngành bán lẻ.

Những lo ngại về kinh tế vĩ mô đã lan tỏa hoàn toàn đến thị trường tiêu dùng cuối cùng, với việc chi tiêu của người tiêu dùng tại khu vực đồng Euro tiếp tục thắt chặt và tăng trưởng chậm chạp trong lĩnh vực bán lẻ.

Melissa Minkow, Giám đốc Chiến lược Bán lẻ Toàn cầu tại công ty tư vấn quốc tế CI&T, cho biết người tiêu dùng cực kỳ nhạy cảm với giá cả tăng cao, và chi phí sinh hoạt ngày càng tăng đang trực tiếp làm giảm willingness to spend (sự sẵn lòng chi tiêu) của họ.

Ông Minkoff tuyên bố hôm thứ Sáu rằng việc giá cả các nhu yếu phẩm hàng ngày như thực phẩm tiếp tục tăng đang gây áp lực thực sự lên cuộc sống của người dân, khiến họ trở nên cực kỳ thận trọng và kỹ lưỡng hơn trong các quyết định mua sắm. Trong khi đó, giá nhiên liệu tăng cao đang đẩy chi phí vận chuyển và giao hàng lên, làm tăng thêm gánh nặng cho người tiêu dùng và tiếp tục làm suy yếu chi tiêu của người tiêu dùng.

Bà cho biết thêm rằng mối liên hệ giữa địa chính trị và thị trường bán lẻ ngày càng sâu sắc, và bối cảnh ngành đang trải qua một sự chuyển đổi hoàn toàn. Các công ty bán lẻ phải chủ động thích ứng với những thay đổi của thị trường, đẩy nhanh việc nâng cấp công nghệ, tối ưu hóa chiến lược kinh doanh và đáp ứng nhu cầu kiểm soát chi phí của người tiêu dùng để đối phó với những biến động thị trường hiện nay.

Lộ trình chính sách tiền tệ đã rõ ràng, và việc tăng lãi suất vào tháng Sáu được nhiều người dự đoán.

Trước áp lực lạm phát gia tăng và sự bất ổn kinh tế, định hướng chính sách tiền tệ của Ngân hàng Trung ương châu Âu giờ đây đã rõ ràng.

Để bù đắp những cú sốc kinh tế do xung đột địa chính trị và lạm phát cao gây ra, và để ổn định kỳ vọng thị trường, giới chuyên môn dự đoán rằng Ngân hàng Trung ương châu Âu sẽ tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản tại cuộc họp chính sách tháng 6, nhằm kiềm chế xu hướng tăng của lạm phát thông qua chính sách tiền tệ thắt chặt.

Tóm tắt

Nhìn chung, nền kinh tế khu vực đồng euro đang chịu ảnh hưởng sâu sắc bởi hai biến cố lịch sử kép, với rủi ro địa chính trị và áp lực lạm phát cùng tác động, dẫn đến niềm tin người tiêu dùng yếu và thị trường bán lẻ trì trệ.

Trong bối cảnh kỳ vọng về lạm phát đình trệ ngày càng gia tăng trên thị trường, việc Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) tăng lãi suất là điều không thể tránh khỏi. Những điều chỉnh chính sách tiền tệ tiếp theo và những thay đổi trong tình hình địa chính trị sẽ tiếp tục chi phối quỹ đạo kinh tế của khu vực đồng euro, và quá trình phục hồi kinh tế của khu vực này vẫn sẽ phải đối mặt với nhiều thách thức.