Hôm thứ Năm, đồng euro giao dịch quanh mức 1,1622 so với đô la trong phiên giao dịch châu Âu, phục hồi từ mức thấp nhất trong ngày. Nhìn chung, vấn đề cốt lõi đối với cặp euro/đô la không phải là xu hướng một chiều, mà là áp lực đồng thời từ ba yếu tố: dữ liệu tiêu dùng châu Âu giảm sút, lạm phát gia tăng và chênh lệch lãi suất chính sách dai dẳng.

Sự sụt giảm doanh số bán lẻ không chỉ đơn thuần là một yếu tố tiêu cực; mấu chốt nằm ở sự thay đổi trong mô hình tiêu dùng.

Dữ liệu mới nhất cho thấy doanh số bán lẻ khu vực Eurozone giảm 0,4% so với tháng trước trong tháng 4, thấp hơn dự báo của thị trường, trong khi con số của tháng 3 được điều chỉnh từ mức thấp lên mức tăng 0,8%. So với cùng kỳ năm ngoái, doanh số bán lẻ tháng 4 vẫn tăng 1,0%. Tác động của dữ liệu này đối với đồng euro so với đô la không chỉ được nhìn nhận theo khía cạnh giá trị tiêu cực. Mặc dù sự sụt giảm trong tháng 4 có phần mang tính kỹ thuật sau khi đạt mức cao trong tháng 3, nhưng những tín hiệu mang tính cấu trúc mà nó phát ra lại đáng chú ý hơn.

Phân tích chi tiết cho thấy trong tháng 4, doanh số bán thực phẩm, đồ uống và thuốc lá tăng 0,9% so với tháng trước, trong khi doanh số bán hàng phi thực phẩm giảm 0,9%, và doanh số bán nhiên liệu động cơ tại các cửa hàng chuyên dụng giảm 2,7%. Điều này cho thấy tiêu dùng hộ gia đình không sụp đổ trên diện rộng, mà chuyển từ chi tiêu tùy ý và tiêu thụ nhiên liệu sang các nhu cầu thiết yếu mang tính phòng thủ hơn. Đối với các nhà giao dịch, sự khác biệt về cấu trúc này quan trọng hơn tổng khối lượng, bởi vì nó cho thấy phía cầu đang hấp thụ cú sốc giá năng lượng, nhưng khả năng phục hồi của người tiêu dùng vẫn chưa hoàn toàn biến mất.

Áp lực lạm phát đang gia tăng trở lại, và phạm vi hành động của Ngân hàng Trung ương châu Âu đang bị thu hẹp.

Lạm phát hài hòa khu vực đồng euro đã tăng lên 3,2% trong tháng 5, từ mức 3,0% trong tháng 4; lạm phát năng lượng ở mức 10,9%, lạm phát dịch vụ tăng lên 3,5% từ 3,0%, và con số không bao gồm năng lượng, thực phẩm, rượu và thuốc lá tăng lên 2,5%. Dữ liệu này có hai hàm ý đối với tỷ giá hối đoái: một mặt, áp lực lạm phát gia tăng làm giảm thu nhập thực tế, hạn chế tiêu dùng; mặt khác, nó cũng làm tăng nhu cầu Ngân hàng Trung ương châu Âu phải duy trì lập trường chính sách thắt chặt hơn.

Lãi suất tiền gửi hiện tại của Ngân hàng Trung ương châu Âu là 2,00%, lãi suất tái cấp vốn chính là 2,15%, và lãi suất cho vay cận biên là 2,40%; phạm vi mục tiêu của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đối với lãi suất quỹ liên bang vẫn ở mức 3,50% đến 3,75%. Chênh lệch lãi suất chính sách danh nghĩa vẫn có lợi cho đồng đô la, nhưng biến số cận biên ở phía đồng euro đã chuyển từ "kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất" sang "liệu có cần thắt chặt hơn nữa hay không". Đây là một trong những lý do tại sao đồng euro không giảm đáng kể xuống dưới 1,16 so với đô la bất chấp dữ liệu bán lẻ yếu.

Về cơ bản, đây không phải là sự phục hồi mạnh mẽ, mà là sự điều chỉnh giá đối với tăng trưởng thấp và lạm phát cao.

Tổng sản phẩm quốc nội (GDP) của khu vực đồng euro chỉ tăng 0,1% so với quý trước và 0,8% so với cùng kỳ năm ngoái trong quý đầu tiên, với tỷ lệ việc làm cũng tăng 0,1% so với quý trước. Tỷ lệ thất nghiệp trong tháng 4 là 6,3%, không thay đổi so với tháng 3 và cùng kỳ năm ngoái, với khoảng 11,075 triệu người thất nghiệp. Mặc dù tăng trưởng yếu, tình hình việc làm vẫn chưa xấu đi đáng kể, khiến tỷ giá hối đoái của khu vực đồng euro rơi vào tình thế khó khăn: tăng trưởng không đủ để hỗ trợ đồng euro mạnh, trong khi lạm phát không đủ để đảm bảo việc chuyển hoàn toàn sang các chính sách nới lỏng.

Sự kết hợp này thường làm giảm tính chắc chắn của giao dịch theo xu hướng. Để đồng euro thoát khỏi tình trạng dao động quanh mức 1,16 so với đồng đô la, cần có một hướng đi rõ ràng hơn từ các yếu tố cơ bản: hoặc dữ liệu về tiêu dùng và dịch vụ tiếp theo phải chứng minh rằng nhu cầu vẫn có thể hỗ trợ giá cả cao hơn, hoặc sự giảm lạm phát sẽ mở lại câu chuyện về việc nới lỏng chính sách. Dữ liệu hiện tại cho thấy kịch bản "tăng trưởng chậm hơn, giá cả ổn định hơn" nhiều hơn, điều này sẽ làm tăng tính nhạy cảm của tỷ giá hối đoái đối với các điểm dữ liệu riêng lẻ và tuyên bố của ngân hàng trung ương.

Các biểu đồ kỹ thuật cho thấy tỷ giá hối đoái vẫn đang ở trạng thái cân bằng yếu, nằm dưới dải giữa.

Trên biểu đồ ngày, tỷ giá euro/đô la hiện đang giao dịch quanh mức 1.1622, nằm dưới đường giữa của dải Bollinger Band ở mức 1.1669, đường trên ở mức 1.1782 và đường dưới ở mức 1.1555. Sau khi đạt đỉnh trước đó là 1.1848, giá đã giảm dần, với mức đỉnh bật lên 1.1796 không thể vượt qua đỉnh trước đó, sau đó giảm trở lại khoảng 1.1575, tạo thành mức đáy tạm thời. Mặc dù giá gần đây đã giữ vững trên đường dưới của dải Bollinger Band, nhưng nó liên tục không thể phục hồi hiệu quả đường giữa, cho thấy thị trường vẫn đang ở trạng thái cân bằng yếu chứ không phải là sự đảo chiều xu hướng.

Trên chỉ báo MACD, chỉ số DIFF là -0.0019, DEA là -0.0016, và biểu đồ histogram xấp xỉ -0.0005, cho thấy vùng giảm giá vẫn chưa được đảo chiều. Thông điệp thị trường tương ứng với cấu trúc kỹ thuật này rất rõ ràng: đà giảm đã phần nào lắng xuống, nhưng phe mua vẫn chưa giành lại quyền kiểm soát. Vùng giá từ 1.1555 đến 1.1575 là vùng thấp đã được kiểm tra nhiều lần trong các biến động gần đây, trong khi vùng giá từ 1.1669 đến 1.1685 là vùng quan sát để xem liệu sự phục hồi ngắn hạn có thể chuyển thành một nền tảng tăng giá cao hơn hay không.

Câu hỏi thường gặp

Câu hỏi 1: Doanh số bán lẻ giảm 0,4% trong tháng 4, vậy tại sao đồng euro không giảm đáng kể xuống dưới mức 1,16 so với đô la?
A: Sự sụt giảm trong tháng Tư một phần là do việc điều chỉnh tăng số liệu doanh thu bán lẻ tháng Ba lên mức tăng trưởng 0,8%, phản ánh hiệu ứng cơ sở cao. Trong khi đó, doanh thu thực phẩm tăng 0,9%, cho thấy tiêu dùng không bị suy giảm toàn diện. Quan trọng hơn, thị trường đã điều chỉnh lại chính sách của Ngân hàng Trung ương châu Âu sau khi lạm phát tăng lên 3,2%, phần nào bù đắp những lo ngại về tăng trưởng.

Câu hỏi 2: Áp lực chính đối với đồng euro hiện nay đến từ đâu?
A: Áp lực đến từ hai phía. Một mặt, doanh số bán hàng phi thực phẩm và tiêu thụ nhiên liệu yếu phản ánh áp lực lên sức mua thực tế của người dân; mặt khác, biên độ lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) vẫn cao hơn so với Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB), và chênh lệch lãi suất vẫn chưa hoàn toàn đảo ngược. Để đồng euro định hình hướng đi rõ ràng hơn, cần có một bước đột phá ở khía cạnh tăng trưởng hoặc kỳ vọng chính sách.