Hôm thứ Năm, hợp đồng tương lai dầu cọ chuẩn (FCPOc3, giao tháng 8) trên Sàn giao dịch phái sinh Bursa Malaysia đóng cửa ở mức 4.602 ringgit/tấn, giảm 75 ringgit, tương đương 1,6%, so với ngày giao dịch trước đó, xóa sạch hoàn toàn mức tăng của ngày hôm trước. Thị trường giao dịch trong điều kiện chịu áp lực suốt cả ngày, cho thấy sự suy yếu trong phiên giao dịch châu Á và không thể phục hồi lại mức đã mất.



Sự suy giảm hiện tại là do sự kết hợp của nhiều yếu tố tiêu cực: một mặt, nhu cầu xuất khẩu trên thị trường giao ngay vẫn yếu , với dữ liệu vận chuyển tháng 5 cho thấy sự sụt giảm đáng kể so với tháng trước; mặt khác, các thị trường bên ngoài liên quan—dầu đậu nành và dầu thô—cũng suy yếu đồng thời, làm suy yếu thêm sự hỗ trợ định giá cho dầu cọ.

Về phía cầu: Dữ liệu xuất khẩu tiếp tục suy yếu, làm gia tăng áp lực tích lũy hàng tồn kho.

Dữ liệu do các cơ quan khảo sát vận tải biển công bố cho thấy xuất khẩu sản phẩm dầu cọ của Malaysia trong tháng 5 đã giảm từ 8,8% đến 15,5% so với tháng trước. Phạm vi này phản ánh sự khác biệt theo các phương pháp thống kê khác nhau, nhưng xu hướng thì nhất quán - đà xuất khẩu suy yếu đáng kể trong tháng 5. Trước đó, thị trường đã dự đoán nhu cầu sẽ phục hồi sau tháng Ramadan, nhưng dữ liệu thực tế cho thấy các nhà mua hàng chính đã giảm tốc độ mua hàng, và xuất khẩu không thể hỗ trợ hiệu quả cho thị trường.

Trong khi đó, một cuộc khảo sát của một tổ chức uy tín cho thấy tồn kho dầu cọ của Malaysia dự kiến sẽ tăng tháng thứ hai liên tiếp trong tháng Năm. Lý do đằng sau sự tích lũy tồn kho này là xuất khẩu yếu đã bù đắp cho hiệu ứng giảm nguồn cung do sản lượng giảm trong cùng kỳ. Nói cách khác, mặc dù nguồn cung đã giảm phần nào do yếu tố mùa vụ, nhưng sự sụt giảm nhu cầu lại đáng kể hơn, dẫn đến sự tích lũy tồn kho thụ động. Kỳ vọng này đã tạo ra áp lực giảm giá liên tục trên thị trường.

Các thị trường liên quan: Giá dầu đậu nành và dầu thô đều giảm, gây áp lực lên tỷ lệ giá dầu cọ.

Là một mặt hàng chủ chốt trong hệ thống định giá dầu thực vật toàn cầu, biến động giá dầu cọ có mối tương quan cao với các loại dầu ăn cạnh tranh khác . Trong giờ giao dịch châu Á ngày 4 tháng 6, hợp đồng dầu đậu nành hoạt động mạnh nhất trên Sàn giao dịch hàng hóa Đại Liên giảm 0,63%, trong khi hợp đồng dầu cọ giảm 1,59%; giá dầu đậu nành trên Sàn giao dịch hàng hóa Chicago cũng giảm 0,19%. Sự suy yếu của dầu đậu nành đã trực tiếp làm suy yếu lực hỗ trợ giá cho dầu cọ.

Trên thị trường dầu thô, giá dầu quốc tế giảm trong ngày, chủ yếu do thỏa thuận ngừng bắn đạt được giữa Israel và Lebanon. Thị trường dự đoán thỏa thuận này có khả năng thúc đẩy một tiến trình hòa bình khu vực rộng lớn hơn, có thể dẫn đến việc mở lại eo biển Hormuz. Là một trong những tuyến đường vận chuyển dầu quan trọng nhất thế giới, tình trạng lưu thông qua eo biển này ảnh hưởng trực tiếp đến phí rủi ro đối với nguồn cung dầu thô. Sau khi tuyên bố ngừng bắn, phí rủi ro dầu thô nhanh chóng giảm, gây áp lực giảm giá dầu. Sự suy yếu của giá dầu thô cũng đồng nghĩa với việc giảm tính khả thi về kinh tế của dầu cọ như một nguyên liệu sản xuất nhiên liệu sinh học – khi dầu thô rẻ, sức hấp dẫn của nhiên liệu sinh học như một chất thay thế tự nhiên giảm đi, do đó làm giảm nhu cầu dự kiến đối với dầu cọ trong lĩnh vực năng lượng.

Các yếu tố tỷ giá hối đoái: Sự mất giá của đồng Ringgit giúp phòng ngừa rủi ro một phần.

Điều đáng chú ý là đồng Ringgit Malaysia (MYR) đã mất giá 0,5% so với đô la Mỹ vào ngày hôm đó, khiến dầu cọ được định giá bằng Ringgit trở nên rẻ hơn đối với người mua nắm giữ ngoại tệ. Trong lịch sử, việc mất giá tiền tệ thường có thể phần nào bù đắp cho sự sụt giảm giá cả hàng hóa được định giá bằng đồng tiền của chính quốc gia đó và có thể kích thích ý định mua hàng của một số người mua nhạy cảm về giá. Tuy nhiên, với nhu cầu tổng thể hiện tại đang yếu, sự hỗ trợ từ tỷ giá hối đoái không đủ để đảo ngược xu hướng suy yếu của thị trường.

Quan điểm của các tổ chức: Các nhà giao dịch tập trung vào mâu thuẫn cốt lõi của nhu cầu yếu.

David Ng, một nhà giao dịch toàn thời gian tại Iceberg X Sdn Bhd có trụ sở tại Kuala Lumpur, chỉ ra rằng sự sụt giảm trong ngày chủ yếu bị kéo xuống bởi giá dầu đậu nành và dầu thô yếu hơn trong phiên giao dịch châu Á, trong khi sự suy yếu liên tục của nhu cầu dầu cọ thô (CPO) cũng gây áp lực đáng kể. Quan điểm này chỉ ra mâu thuẫn cốt lõi trong thị trường hiện tại - thiếu các dấu hiệu cải thiện đáng kể về phía cầu, cùng với việc các xu hướng thị trường liên quan bên ngoài không hỗ trợ.

Những điểm chính cần theo dõi trong triển vọng thị trường

Tóm lại, thị trường dầu cọ hiện đang đối mặt với nhiều áp lực. Các biến số ngắn hạn quan trọng là: thứ nhất, liệu dữ liệu xuất khẩu có cải thiện đôi chút trong tháng 6 hay không, đặc biệt là liệu tốc độ mua hàng của các khách hàng chính như Ấn Độ và Trung Quốc có thay đổi hay không; thứ hai, xu hướng giá dầu thô vẫn bị chi phối bởi các yếu tố địa chính trị, với việc tiếp tục thực hiện thỏa thuận ngừng bắn và tình hình giao thông thực tế tại eo biển Hormuz là những điểm quan sát then chốt; và thứ ba, chênh lệch giá giữa dầu đậu nành và dầu cọ sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng cạnh tranh của dầu cọ trong thương mại dầu thực vật quốc tế. Nếu giá dầu đậu nành tiếp tục giảm trong khi mức giảm của dầu cọ tương đối hạn chế, sự chênh lệch giá thu hẹp có thể tiếp tục kìm hãm nhu cầu xuất khẩu dầu cọ, tạo ra một vòng phản hồi tiêu cực.

Về mặt cơ bản, nếu xu hướng tích lũy hàng tồn kho tiếp tục trong tháng 6, nó sẽ tạo áp lực giảm giá kéo dài trên thị trường. Tuy nhiên, những thay đổi theo mùa trong sản xuất, liệu ảnh hưởng chậm trễ của hiện tượng El Niño có biểu hiện rõ rệt trong nửa cuối năm hay không, và liệu nhu cầu bổ sung hàng tồn kho ở các nước tiêu thụ chính có được kích hoạt sau khi giá giảm hay không đều là những biến số cần được theo dõi liên tục trong tương lai.

Câu hỏi thường gặp
Câu 1: Tại sao giá dầu cọ lại biến động tương tự như giá dầu đậu nành và dầu thô?
Dầu cọ, dầu đậu nành, dầu hạt cải và các loại dầu thực vật khác có mối quan hệ thay thế cạnh tranh trên thị trường toàn cầu. Khi giá dầu đậu nành giảm, người mua có xu hướng mua các loại rẻ hơn, buộc giá dầu cọ phải giảm theo để duy trì tính cạnh tranh. Về dầu thô, dầu cọ là nguyên liệu quan trọng để sản xuất nhiên liệu sinh học. Giá dầu thô thấp làm giảm tính khả thi về kinh tế của nhiên liệu sinh học, làm giảm sự sẵn lòng của các nhà máy lọc dầu trong việc pha trộn nhiên liệu sinh học từ dầu cọ, do đó làm giảm nhu cầu dầu cọ trong lĩnh vực năng lượng. Cơ chế định giá liên kết nhiều sản phẩm này khiến dầu cọ khó có thể hoạt động độc lập với các thị trường bên ngoài.

Câu 2: Dữ liệu xuất khẩu tháng 5 cho thấy mức giảm từ 8,8% đến 15,5% so với tháng trước. Mức giảm này có ý nghĩa gì?
Sự sụt giảm này cho thấy đà xuất khẩu dầu cọ của Malaysia đang suy yếu đáng kể . Mặc dù một đến hai tháng sau tháng Ramadan thường là mùa thấp điểm về nhu cầu, nhưng mức giảm từ 8,8% đến 15,5% vượt quá phạm vi bình thường của sự sụt giảm theo mùa, phản ánh ý định mua hàng yếu từ các nước nhập khẩu chính. Sự khác biệt giữa hai số liệu của các công ty vận chuyển (8,8% và 15,5%) xuất phát từ các phương pháp thống kê và lịch trình vận chuyển khác nhau, nhưng xu hướng thì nhất quán, cả hai đều cho thấy áp lực lên xuất khẩu. Tác động thị trường là nếu xuất khẩu vẫn trì trệ, hàng tồn kho sẽ tích lũy thụ động, tiếp tục kìm hãm giá cả.

Câu 3: Thỏa thuận ngừng bắn giữa Israel và Lebanon sẽ ảnh hưởng như thế nào đến giá dầu cọ?
Sự kiện này đã ảnh hưởng gián tiếp đến dầu cọ thông qua việc truyền dẫn giá dầu thô . Thỏa thuận ngừng bắn đã làm giảm nguy cơ xung đột ở Trung Đông, và thị trường kỳ vọng an ninh hàng hải ở eo biển Hormuz sẽ được cải thiện. Eo biển Hormuz là tuyến đường chính cho khoảng một phần ba lượng dầu mỏ thương mại toàn cầu; giảm rủi ro hàng hải đồng nghĩa với việc giảm xác suất gián đoạn nguồn cung, do đó gây áp lực giảm giá dầu. Giá dầu thô giảm đã làm giảm sức hấp dẫn của dầu cọ như một nguyên liệu sản xuất nhiên liệu sinh học, dẫn đến hiệu ứng truyền dẫn tiêu cực. Đây là một ví dụ điển hình về logic liên kết giữa các thị trường theo mô hình "địa chính trị → dầu thô → dầu thực vật".

Câu 4: Việc đồng ringgit mất giá có lợi hay bất lợi cho thị trường dầu cọ?
Việc đồng ringgit mất giá có tác động hai mặt đối với thị trường dầu cọ. Về mặt tích cực, dầu cọ được định giá bằng ringgit trở nên rẻ hơn đối với người mua nắm giữ các loại ngoại tệ như đô la Mỹ và nhân dân tệ, về lý thuyết sẽ kích thích nhu cầu xuất khẩu. Tuy nhiên, về mặt tiêu cực, việc đồng ringgit mất giá thường phản ánh những lo ngại của thị trường về triển vọng kinh tế hoặc dòng vốn của Malaysia, và tâm lý tiêu cực ở cấp độ vĩ mô này cũng có thể lan sang thị trường hàng hóa. Với tình hình xuất khẩu yếu hiện nay, liệu lợi thế về giá do việc mất giá tiền tệ mang lại có thực sự chuyển thành việc tăng đơn đặt hàng hay không vẫn còn phải chờ xem.

Câu 5: Lượng tồn kho dầu cọ đã tăng trong hai tháng liên tiếp. Điều này có ý nghĩa gì đối với triển vọng thị trường?
Việc tồn kho liên tục gia tăng báo hiệu sự chuyển dịch trên thị trường từ tình trạng cung khan hiếm sang trạng thái cân bằng cung cầu thoải mái hơn . Thông thường, tồn kho tăng sẽ làm giảm giá cả, nhưng tốc độ và mức độ tích lũy tồn kho tuyệt đối là những yếu tố quan trọng. Nếu tốc độ tăng trưởng tồn kho chậm lại hoặc giảm xuống dưới mức trung bình 5 năm, tác động kìm hãm giá cả sẽ bị hạn chế; ngược lại, nếu tốc độ tăng trưởng tồn kho tăng nhanh và vượt quá kỳ vọng của thị trường, nó có thể gây ra một đợt điều chỉnh mạnh hơn. Trọng tâm hiện tại của thị trường là liệu xuất khẩu có cải thiện trong tháng 6 hay không – nếu xuất khẩu vẫn yếu, áp lực tồn kho sẽ tiếp tục gia tăng, và rủi ro giảm giá cũng sẽ tăng theo.