Liệu sự gia tăng xuất khẩu có thể làm tan chảy lượng hàng tồn kho bị đóng băng hiện có? Giá dầu cọ kỳ hạn tiếp tục tăng, tiến gần đến giới hạn trên của phạm vi giao dịch.
2026-06-11 18:46:51
Vào thứ Năm (ngày 11 tháng 6), giá dầu cọ kỳ hạn trên Sàn giao dịch phái sinh Malaysia đã tăng điểm ngày thứ hai liên tiếp, với hợp đồng tháng 8 chuẩn tăng 17 ringgit, tương đương 0,37%, lên mức 4.555 ringgit/tấn (khoảng 1.120,82 USD). Trong phiên giao dịch châu Á, các loại dầu thực vật cạnh tranh nhìn chung đều tăng giá, hỗ trợ cho dầu cọ. Tuy nhiên, đà tăng bị hạn chế bởi giá dầu thô giảm và đồng ringgit tăng giá nhẹ, cuối cùng dẫn đến khối lượng giao dịch tăng nhẹ.
Nguyên nhân trực tiếp dẫn đến sự phục hồi này đến từ sự gia tăng đồng loạt của các loại dầu ăn cạnh tranh . Hợp đồng chính dầu đậu nành trên Sàn giao dịch hàng hóa Đại Liên đóng cửa tăng 0,55%, trong khi hợp đồng dầu cọ tăng 1,17%, vượt trội đáng kể so với thị trường Malaysia. Dầu đậu nành trên Sàn giao dịch Chicago (CBTC) cũng hoạt động tốt trong phiên giao dịch đầu châu Á, mặc dù sau đó giảm nhẹ 0,09%. Một nhà giao dịch tại Kuala Lumpur chỉ ra rằng thị trường đã tăng trong phiên giao dịch châu Á, được thúc đẩy bởi sự tăng trưởng của các loại hạt có dầu cạnh tranh, cho thấy rõ logic của sự truyền dẫn tâm lý giữa các thị trường. Vì dầu cọ có khả năng thay thế cao cho dầu đậu nành và dầu hướng dương trong thương mại dầu thực vật toàn cầu, sự phục hồi giá của các mặt hàng liên quan sẽ nhanh chóng định hình lại kỳ vọng về lợi thế giá của dầu cọ, thu hút thêm vốn đầu tư. Mối liên hệ này không chỉ đơn thuần là sự sao chép lợi nhuận, mà còn phản ánh sự đánh giá lại của các nhà định giá cận biên về triển vọng cung cầu tổng thể đối với dầu thực vật. Điều đáng chú ý là giá dầu đậu nành CBOT đã giảm nhẹ vào cuối phiên giao dịch, cho thấy động lực thị trường đêm qua không đến từ một yếu tố tích cực mang tính hệ thống duy nhất, mà là sự phân bổ lại vốn mang tính cấu trúc trong phiên giao dịch khu vực. Cần theo dõi tính bền vững của mối liên hệ này để xem liệu có thể hình thành đợt tăng giá tiếp theo trong phiên giao dịch Bắc Mỹ hay không.
Trái ngược với sự thúc đẩy từ các loại dầu ăn cạnh tranh, sự sụt giảm giá dầu thô và sự mạnh lên của đồng ringgit đã tạo ra lực cản kép. Căng thẳng leo thang giữa Mỹ và Iran ban đầu đẩy giá dầu lên, nhưng sau đó các nhà giao dịch đánh giá rằng sự gián đoạn nguồn cung thực tế là có giới hạn, khiến giá giảm trở lại. Sự suy yếu của dầu thô đã trực tiếp làm suy yếu khả năng cạnh tranh của dầu cọ trong lĩnh vực nguyên liệu sản xuất biodiesel, đặc biệt là ở các thị trường như Indonesia và Malaysia, nơi áp dụng quy định pha trộn bắt buộc. Sự thay đổi trong chênh lệch giá dầu cọ (POGO spread) ảnh hưởng đến lợi nhuận pha trộn dự kiến, do đó tác động đến giá cả theo nhu cầu cận biên. Cùng ngày, đồng ringgit tăng giá nhẹ 0,07% so với đô la Mỹ. Mặc dù mức tăng là tối thiểu, nhưng nó đủ để những người nắm giữ ngoại tệ cảm nhận được sự gia tăng nhẹ chi phí nhập khẩu, âm thầm kiềm chế nhu cầu mua vốn đã yếu. Mặc dù hai yếu tố bất lợi này không đảo ngược được xu hướng tăng, nhưng chúng đã hạn chế thành công đà tăng trong ngày, khiến giá đóng cửa ở mức 4.555 ringgit nằm ở mức cao nhất của phạm vi giao dịch gần đây, mà không có sự đột phá đáng kể.
Thay đổi nhỏ đáng chú ý nhất đối với các nhà giao dịch trong tuần này nằm ở phía xuất khẩu. Dữ liệu được công bố trước đó bởi Hội đồng Dầu cọ Malaysia cho thấy tồn kho đã tăng tháng thứ hai liên tiếp trong tháng 5, chủ yếu do xuất khẩu giảm mạnh hơn sản lượng, làm giảm kỳ vọng thị trường trước đó về việc giảm tồn kho. Tuy nhiên, dự báo xuất khẩu mới nhất cho 10 ngày đầu tháng 6, được công bố bởi các cơ quan khảo sát vận tải biển, cho thấy sự phục hồi đáng kể, với mức tăng từ 3,5% đến 4,9% so với tháng trước, đảo ngược xu hướng giảm liên tục của xuất khẩu trong tháng 5. Mặc dù sự đảo chiều này chỉ diễn ra trong giai đoạn đầu tháng, nhưng nó xảy ra vào thời điểm quan trọng của chu kỳ tăng sản lượng, mang lại tín hiệu tích cực cho phe mua khó có thể bác bỏ trong ngắn hạn. Nếu sự cải thiện trong xuất khẩu tiếp tục đến giữa hoặc cuối tháng 6, áp lực tích lũy tồn kho trong tháng này sẽ giảm đáng kể, thậm chí có thể dẫn đến giảm tồn kho nhẹ, từ đó làm lung lay luận điểm giảm giá trước đó dựa trên tích lũy tồn kho. Hiện tại, sản lượng vẫn chịu ảnh hưởng mạnh mẽ bởi các yếu tố mùa vụ của mùa tăng sản lượng, nhưng các biến số tần suất cao như lượng mưa và lao động cũng đáng được theo dõi. Bất kỳ sự gián đoạn nguồn cung bất ngờ nào cũng có thể làm gia tăng độ co giãn giá do sự phục hồi xuất khẩu mang lại.
Trọng tâm ngắn hạn sẽ là tính bền vững của sự cải thiện xuất khẩu. Dữ liệu từ 10 ngày đầu tháng 6 chưa đủ để thiết lập xu hướng; các nhà giao dịch sẽ theo dõi sát sao các dự báo xuất khẩu tần suất cao trong hai tuần tới để xác minh cường độ tích trữ của Ấn Độ và tốc độ mua hàng ở Trung Đông và Châu Phi. Trong khi đó, khoảng cách kỳ vọng liên quan đến chính sách nhiên liệu sinh học vẫn là một yếu tố tác động đáng kể, mặc dù không rõ ràng. Bất kỳ thông tin nào từ Indonesia về tốc độ thực hiện chương trình B40 sẽ làm thay đổi kỳ vọng cận biên về nhu cầu công nghiệp dầu cọ, do đó định giá lại đường cong kỳ hạn. Nếu xu hướng giảm giá dầu thô hiện tại tiếp tục, nó có thể làm suy yếu chênh lệch giá năng lượng của dầu cọ, khiến câu chuyện về nhu cầu quay trở lại lĩnh vực thực phẩm. Một mâu thuẫn cấu trúc khác nằm ở sự giằng co giữa việc tích lũy hàng tồn kho theo mùa ở các khu vực sản xuất trong chu kỳ tăng sản lượng và sự tăng đột biến xuất khẩu định kỳ. Nếu tăng trưởng xuất khẩu chậm lại vào cuối tháng 6 trong khi sản lượng tăng như dự kiến, áp lực tái tích trữ hàng tồn kho sẽ chiếm ưu thế. Vào thời điểm đó, ngay cả khi các loại dầu cạnh tranh tăng giá, đà tăng của dầu cọ sẽ bị giảm đáng kể. Do đó, thị trường không phải là một canh bạc một chiều mà hoạt động trong một bối cảnh biến động nhanh chóng của các yếu tố tăng và giảm giá. Việc theo dõi những thay đổi nhỏ trong dữ liệu tần suất cao có giá trị hơn là chỉ dựa vào logic tĩnh.
Hỏi: Đâu là động lực chính đằng sau hai ngày tăng giá liên tiếp của giá dầu cọ kỳ hạn tại Malaysia?
A: Yếu tố then chốt là sức mạnh tổng hợp của các loại dầu thực vật cạnh tranh, đặc biệt là sự tăng giá đồng thời của dầu cọ Đại Liên và dầu đậu nành, dẫn đến sự phục hồi giá dầu cọ Malaysia thông qua điều chỉnh so sánh giá. Sức mạnh của các loại dầu ăn nhập khẩu đã kích thích hoạt động mua vào trên thị trường, chứ không phải là sự phát triển tích cực đáng kể nào trong các yếu tố cơ bản của ngành dầu cọ Malaysia.
Hỏi: Tại sao xuất khẩu đột nhiên cải thiện vào đầu tháng 6 trong khi lượng hàng tồn kho của Malaysia tiếp tục tăng trong tháng 5?
A: Việc xuất khẩu tiếp tục giảm trong tháng 5 có liên quan đến việc giảm lượng hàng tồn kho theo từng giai đoạn ở các nước nhập khẩu. Sự phục hồi xuất khẩu trong 10 ngày đầu tháng 6 có thể được thúc đẩy bởi việc bổ sung hàng tồn kho sau lễ Eid al-Fitr và việc giải phóng các đơn đặt hàng bị tồn đọng trước đó, trong khi lợi thế về giá của dầu cọ so với dầu đậu nành cũng kích thích hoạt động mua hàng. Nếu sự cải thiện này tiếp tục, nó sẽ làm giảm bớt kỳ vọng về việc tích lũy hàng tồn kho.
Hỏi: Sự sụt giảm giá dầu thô ảnh hưởng đến dầu cọ theo con đường cụ thể nào?
A: Giá dầu thô giảm đã làm giảm tính khả thi về kinh tế của nhiên liệu sinh học, điều này đã kìm hãm nhu cầu công nghiệp dự kiến đối với dầu cọ làm nguyên liệu sản xuất nhiên liệu sinh học. Điều này đã làm suy yếu khả năng hỗ trợ giá biên của nó ngoài mục đích sử dụng trong thực phẩm và cũng ảnh hưởng đến niềm tin vào việc thực hiện các chính sách pha trộn bắt buộc ở các nước sản xuất, do đó hạn chế tiềm năng tăng trưởng của dầu cọ.
Hỏi: Việc đồng ringgit tăng giá ảnh hưởng như thế nào đến giá dầu cọ?
A: Dầu cọ được định giá bằng ringgit. Việc đồng ringgit tăng giá so với đô la Mỹ có nghĩa là người mua ở nước ngoài nắm giữ ngoại tệ cần phải trả nhiều tiền tệ địa phương hơn để mua cùng một lượng dầu cọ. Chi phí nhập khẩu tăng lên sẽ làm giảm nhẹ nhu cầu mua hàng, do đó tạo áp lực giảm giá nhẹ.
Hỏi: Xu hướng tồn kho trong tương lai sẽ ảnh hưởng đến động thái thị trường như thế nào?
A: Diễn biến tồn kho trong tương lai phụ thuộc vào tính bền vững của sự phục hồi xuất khẩu và cuộc đua giữa tăng trưởng sản lượng trong mùa sản xuất cao điểm. Nếu xuất khẩu duy trì tăng trưởng suốt tháng 6, tồn kho có thể ngừng tăng hoặc thậm chí giảm nhẹ, tạo mức giá sàn. Tuy nhiên, nếu tăng trưởng xuất khẩu chậm lại trong nửa cuối tháng trong khi sản lượng tăng mạnh như dự kiến, tồn kho sẽ tiếp tục xu hướng tăng và giá sẽ chịu áp lực đáng kể để điều chỉnh hướng tới mức giá giao ngay cao hơn. Cuộc chiến giữa phe mua và phe bán sẽ xoay quanh biến số tần suất cao này.
Động lực cộng hưởng của thị trường dầu mỡ bên ngoài
Nguyên nhân trực tiếp dẫn đến sự phục hồi này đến từ sự gia tăng đồng loạt của các loại dầu ăn cạnh tranh . Hợp đồng chính dầu đậu nành trên Sàn giao dịch hàng hóa Đại Liên đóng cửa tăng 0,55%, trong khi hợp đồng dầu cọ tăng 1,17%, vượt trội đáng kể so với thị trường Malaysia. Dầu đậu nành trên Sàn giao dịch Chicago (CBTC) cũng hoạt động tốt trong phiên giao dịch đầu châu Á, mặc dù sau đó giảm nhẹ 0,09%. Một nhà giao dịch tại Kuala Lumpur chỉ ra rằng thị trường đã tăng trong phiên giao dịch châu Á, được thúc đẩy bởi sự tăng trưởng của các loại hạt có dầu cạnh tranh, cho thấy rõ logic của sự truyền dẫn tâm lý giữa các thị trường. Vì dầu cọ có khả năng thay thế cao cho dầu đậu nành và dầu hướng dương trong thương mại dầu thực vật toàn cầu, sự phục hồi giá của các mặt hàng liên quan sẽ nhanh chóng định hình lại kỳ vọng về lợi thế giá của dầu cọ, thu hút thêm vốn đầu tư. Mối liên hệ này không chỉ đơn thuần là sự sao chép lợi nhuận, mà còn phản ánh sự đánh giá lại của các nhà định giá cận biên về triển vọng cung cầu tổng thể đối với dầu thực vật. Điều đáng chú ý là giá dầu đậu nành CBOT đã giảm nhẹ vào cuối phiên giao dịch, cho thấy động lực thị trường đêm qua không đến từ một yếu tố tích cực mang tính hệ thống duy nhất, mà là sự phân bổ lại vốn mang tính cấu trúc trong phiên giao dịch khu vực. Cần theo dõi tính bền vững của mối liên hệ này để xem liệu có thể hình thành đợt tăng giá tiếp theo trong phiên giao dịch Bắc Mỹ hay không.
Giá dầu thô và tỷ giá hối đoái đang gặp phải một số khó khăn nhỏ.
Trái ngược với sự thúc đẩy từ các loại dầu ăn cạnh tranh, sự sụt giảm giá dầu thô và sự mạnh lên của đồng ringgit đã tạo ra lực cản kép. Căng thẳng leo thang giữa Mỹ và Iran ban đầu đẩy giá dầu lên, nhưng sau đó các nhà giao dịch đánh giá rằng sự gián đoạn nguồn cung thực tế là có giới hạn, khiến giá giảm trở lại. Sự suy yếu của dầu thô đã trực tiếp làm suy yếu khả năng cạnh tranh của dầu cọ trong lĩnh vực nguyên liệu sản xuất biodiesel, đặc biệt là ở các thị trường như Indonesia và Malaysia, nơi áp dụng quy định pha trộn bắt buộc. Sự thay đổi trong chênh lệch giá dầu cọ (POGO spread) ảnh hưởng đến lợi nhuận pha trộn dự kiến, do đó tác động đến giá cả theo nhu cầu cận biên. Cùng ngày, đồng ringgit tăng giá nhẹ 0,07% so với đô la Mỹ. Mặc dù mức tăng là tối thiểu, nhưng nó đủ để những người nắm giữ ngoại tệ cảm nhận được sự gia tăng nhẹ chi phí nhập khẩu, âm thầm kiềm chế nhu cầu mua vốn đã yếu. Mặc dù hai yếu tố bất lợi này không đảo ngược được xu hướng tăng, nhưng chúng đã hạn chế thành công đà tăng trong ngày, khiến giá đóng cửa ở mức 4.555 ringgit nằm ở mức cao nhất của phạm vi giao dịch gần đây, mà không có sự đột phá đáng kể.
Các yếu tố cơ bản của nền kinh tế Malaysia cho thấy dấu hiệu cải thiện nhẹ.
Thay đổi nhỏ đáng chú ý nhất đối với các nhà giao dịch trong tuần này nằm ở phía xuất khẩu. Dữ liệu được công bố trước đó bởi Hội đồng Dầu cọ Malaysia cho thấy tồn kho đã tăng tháng thứ hai liên tiếp trong tháng 5, chủ yếu do xuất khẩu giảm mạnh hơn sản lượng, làm giảm kỳ vọng thị trường trước đó về việc giảm tồn kho. Tuy nhiên, dự báo xuất khẩu mới nhất cho 10 ngày đầu tháng 6, được công bố bởi các cơ quan khảo sát vận tải biển, cho thấy sự phục hồi đáng kể, với mức tăng từ 3,5% đến 4,9% so với tháng trước, đảo ngược xu hướng giảm liên tục của xuất khẩu trong tháng 5. Mặc dù sự đảo chiều này chỉ diễn ra trong giai đoạn đầu tháng, nhưng nó xảy ra vào thời điểm quan trọng của chu kỳ tăng sản lượng, mang lại tín hiệu tích cực cho phe mua khó có thể bác bỏ trong ngắn hạn. Nếu sự cải thiện trong xuất khẩu tiếp tục đến giữa hoặc cuối tháng 6, áp lực tích lũy tồn kho trong tháng này sẽ giảm đáng kể, thậm chí có thể dẫn đến giảm tồn kho nhẹ, từ đó làm lung lay luận điểm giảm giá trước đó dựa trên tích lũy tồn kho. Hiện tại, sản lượng vẫn chịu ảnh hưởng mạnh mẽ bởi các yếu tố mùa vụ của mùa tăng sản lượng, nhưng các biến số tần suất cao như lượng mưa và lao động cũng đáng được theo dõi. Bất kỳ sự gián đoạn nguồn cung bất ngờ nào cũng có thể làm gia tăng độ co giãn giá do sự phục hồi xuất khẩu mang lại.
Các biến số chính và điểm trọng tâm cho triển vọng thị trường
Trọng tâm ngắn hạn sẽ là tính bền vững của sự cải thiện xuất khẩu. Dữ liệu từ 10 ngày đầu tháng 6 chưa đủ để thiết lập xu hướng; các nhà giao dịch sẽ theo dõi sát sao các dự báo xuất khẩu tần suất cao trong hai tuần tới để xác minh cường độ tích trữ của Ấn Độ và tốc độ mua hàng ở Trung Đông và Châu Phi. Trong khi đó, khoảng cách kỳ vọng liên quan đến chính sách nhiên liệu sinh học vẫn là một yếu tố tác động đáng kể, mặc dù không rõ ràng. Bất kỳ thông tin nào từ Indonesia về tốc độ thực hiện chương trình B40 sẽ làm thay đổi kỳ vọng cận biên về nhu cầu công nghiệp dầu cọ, do đó định giá lại đường cong kỳ hạn. Nếu xu hướng giảm giá dầu thô hiện tại tiếp tục, nó có thể làm suy yếu chênh lệch giá năng lượng của dầu cọ, khiến câu chuyện về nhu cầu quay trở lại lĩnh vực thực phẩm. Một mâu thuẫn cấu trúc khác nằm ở sự giằng co giữa việc tích lũy hàng tồn kho theo mùa ở các khu vực sản xuất trong chu kỳ tăng sản lượng và sự tăng đột biến xuất khẩu định kỳ. Nếu tăng trưởng xuất khẩu chậm lại vào cuối tháng 6 trong khi sản lượng tăng như dự kiến, áp lực tái tích trữ hàng tồn kho sẽ chiếm ưu thế. Vào thời điểm đó, ngay cả khi các loại dầu cạnh tranh tăng giá, đà tăng của dầu cọ sẽ bị giảm đáng kể. Do đó, thị trường không phải là một canh bạc một chiều mà hoạt động trong một bối cảnh biến động nhanh chóng của các yếu tố tăng và giảm giá. Việc theo dõi những thay đổi nhỏ trong dữ liệu tần suất cao có giá trị hơn là chỉ dựa vào logic tĩnh.
Câu hỏi thường gặp
Hỏi: Đâu là động lực chính đằng sau hai ngày tăng giá liên tiếp của giá dầu cọ kỳ hạn tại Malaysia?
A: Yếu tố then chốt là sức mạnh tổng hợp của các loại dầu thực vật cạnh tranh, đặc biệt là sự tăng giá đồng thời của dầu cọ Đại Liên và dầu đậu nành, dẫn đến sự phục hồi giá dầu cọ Malaysia thông qua điều chỉnh so sánh giá. Sức mạnh của các loại dầu ăn nhập khẩu đã kích thích hoạt động mua vào trên thị trường, chứ không phải là sự phát triển tích cực đáng kể nào trong các yếu tố cơ bản của ngành dầu cọ Malaysia.
Hỏi: Tại sao xuất khẩu đột nhiên cải thiện vào đầu tháng 6 trong khi lượng hàng tồn kho của Malaysia tiếp tục tăng trong tháng 5?
A: Việc xuất khẩu tiếp tục giảm trong tháng 5 có liên quan đến việc giảm lượng hàng tồn kho theo từng giai đoạn ở các nước nhập khẩu. Sự phục hồi xuất khẩu trong 10 ngày đầu tháng 6 có thể được thúc đẩy bởi việc bổ sung hàng tồn kho sau lễ Eid al-Fitr và việc giải phóng các đơn đặt hàng bị tồn đọng trước đó, trong khi lợi thế về giá của dầu cọ so với dầu đậu nành cũng kích thích hoạt động mua hàng. Nếu sự cải thiện này tiếp tục, nó sẽ làm giảm bớt kỳ vọng về việc tích lũy hàng tồn kho.
Hỏi: Sự sụt giảm giá dầu thô ảnh hưởng đến dầu cọ theo con đường cụ thể nào?
A: Giá dầu thô giảm đã làm giảm tính khả thi về kinh tế của nhiên liệu sinh học, điều này đã kìm hãm nhu cầu công nghiệp dự kiến đối với dầu cọ làm nguyên liệu sản xuất nhiên liệu sinh học. Điều này đã làm suy yếu khả năng hỗ trợ giá biên của nó ngoài mục đích sử dụng trong thực phẩm và cũng ảnh hưởng đến niềm tin vào việc thực hiện các chính sách pha trộn bắt buộc ở các nước sản xuất, do đó hạn chế tiềm năng tăng trưởng của dầu cọ.
Hỏi: Việc đồng ringgit tăng giá ảnh hưởng như thế nào đến giá dầu cọ?
A: Dầu cọ được định giá bằng ringgit. Việc đồng ringgit tăng giá so với đô la Mỹ có nghĩa là người mua ở nước ngoài nắm giữ ngoại tệ cần phải trả nhiều tiền tệ địa phương hơn để mua cùng một lượng dầu cọ. Chi phí nhập khẩu tăng lên sẽ làm giảm nhẹ nhu cầu mua hàng, do đó tạo áp lực giảm giá nhẹ.
Hỏi: Xu hướng tồn kho trong tương lai sẽ ảnh hưởng đến động thái thị trường như thế nào?
A: Diễn biến tồn kho trong tương lai phụ thuộc vào tính bền vững của sự phục hồi xuất khẩu và cuộc đua giữa tăng trưởng sản lượng trong mùa sản xuất cao điểm. Nếu xuất khẩu duy trì tăng trưởng suốt tháng 6, tồn kho có thể ngừng tăng hoặc thậm chí giảm nhẹ, tạo mức giá sàn. Tuy nhiên, nếu tăng trưởng xuất khẩu chậm lại trong nửa cuối tháng trong khi sản lượng tăng mạnh như dự kiến, tồn kho sẽ tiếp tục xu hướng tăng và giá sẽ chịu áp lực đáng kể để điều chỉnh hướng tới mức giá giao ngay cao hơn. Cuộc chiến giữa phe mua và phe bán sẽ xoay quanh biến số tần suất cao này.
- Cảnh Báo Rủi Ro và Miễn Trừ Trách Nhiệm
- Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Nội dung bài viết chỉ mang tính tham khảo, không phải lời khuyên đầu tư cá nhân, cũng không xem xét một số mục tiêu đầu tư cụ thể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của người dùng. Việc đầu tư dựa trên nội dung này là trách nhiệm của người dùng.
