Cục Dự trữ Liên bang sắp tổ chức cuộc họp chính sách đầu tiên dưới sự lãnh đạo của Kevin Warsh, và hệ thống truyền thông chính sách tiền tệ của Fed có thể sắp trải qua một cuộc cải cách mang tính cách mạng.

So với phong cách giao tiếp minh bạch và thường xuyên của ban lãnh đạo trước đây, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang mới, ông Warsh, chủ trương đơn giản hóa đáng kể các tuyên bố chính thức và giảm bớt các hướng dẫn chính sách trong tương lai. Cải cách này sẽ thay đổi căn bản logic vốn có của thị trường trong việc diễn giải chính sách của Fed, đồng thời mang lại sự biến động và các yếu tố khó lường mới cho thị trường tài chính toàn cầu.

Phong cách của chính sách mới đã được định hình: cố tình làm mờ đi kỳ vọng và định hình lại hệ thống truyền thông của Cục Dự trữ Liên bang.

Hiện tại, sự hiểu biết của thị trường về lập trường chính sách của Warsh vô cùng mơ hồ. Không thể dự đoán thái độ của ông đối với các dữ liệu kinh tế cốt lõi như tăng trưởng việc làm vượt bậc và lạm phát gia tăng, cũng như không thể nắm bắt được cách tiếp cận của ông đối với việc điều chỉnh lãi suất. Sự thiếu minh bạch này không phải là ngẫu nhiên, mà là một hướng cải cách được Warsh chủ động thúc đẩy.

Ông Warsh từ lâu đã chỉ trích mô hình truyền thông trước đây của Cục Dự trữ Liên bang, cho rằng việc đưa ra các tuyên bố chính thức quá thường xuyên không chỉ dẫn đến nhiều sai lầm trong chính sách mà còn cho phép Fed can thiệp quá mức vào thị trường và hoạt động kinh tế, làm gián đoạn nhịp điệu tự điều chỉnh bình thường của thị trường.

Tại phiên điều trần đề cử hồi tháng Tư, ông Warsh đã thể hiện rõ ý định cải cách của mình, nói rằng: "Các thành viên của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đang phát biểu quá thường xuyên. Việc tìm hiểu sự thật về nền kinh tế và các chính sách quan trọng hơn nhiều so với việc lặp lại các tuyên bố. Các cuộc họp báo chỉ nên truyền đạt thông tin cốt lõi và quan trọng." Kế hoạch cải cách của ông bao gồm hệ thống dự báo chính sách tiền tệ, tần suất và nội dung của các thông tin liên lạc bên ngoài, và nhằm mục đích thay đổi hoàn toàn mô hình truyền thông bên ngoài của Cục Dự trữ Liên bang.

Thực hiện chính sách ngắn hạn: Xu hướng nới lỏng đã được loại bỏ và sự định hướng thị trường đã suy yếu.

Trọng tâm chính của cuộc họp chính sách này là liệu Cục Dự trữ Liên bang (Fed) có loại bỏ xu hướng cắt giảm lãi suất khỏi tuyên bố chính sách của mình hay không. Ba thành viên của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đã bày tỏ sự bất đồng, cho rằng Fed nên chấm dứt định hướng cắt giảm lãi suất.

Các nhà phân tích thị trường đã dự đoán điều này, với nhà kinh tế trưởng của JPMorgan Chase, Michael Feroli, cho rằng Warsh sẽ không trực tiếp phát tín hiệu tăng lãi suất, nhưng sẽ tuyên bố rõ ràng rằng khả năng tăng lãi suất không thể bị loại trừ, và lập trường tổng thể của ông sẽ mơ hồ và thận trọng hơn. Việc loại bỏ hướng dẫn nới lỏng cũng hoàn toàn phù hợp với triết lý cải cách dài hạn của Warsh về việc giảm tư duy chính sách hướng tới tương lai và làm suy yếu sự can thiệp của thị trường.

Truy tìm nguồn gốc của cuộc cải cách: Hợp lý hóa tần suất đưa ra các tuyên bố và từ bỏ việc mù quáng chạy theo các xu hướng dựa trên dữ liệu.

Những ý tưởng cải cách của Warsh đã có một lịch sử lâu dài. Ngay từ năm 2014, ông đã dẫn đầu một cuộc xem xét lại cơ chế truyền thông của Ngân hàng Anh, chủ trương giảm đáng kể tần suất liên lạc với bên ngoài đồng thời cải thiện tính minh bạch thông tin.

Ông tin rằng nền kinh tế sẽ vận hành trơn tru trong thời kỳ không khủng hoảng, loại bỏ nhu cầu điều chỉnh chính sách thường xuyên, và trước đó đã đề xuất giảm số lượng cuộc họp thường niên của Ngân hàng Anh từ 12 xuống còn 8. Năm ngoái, Warsh đã nhắc lại quan điểm này trong một bài phát biểu tại Viện Hoover, tuyên bố rằng việc các quan chức liên tục điều chỉnh các tuyên bố của họ dựa trên dữ liệu ngắn hạn là vô nghĩa và chỉ can thiệp vào phán đoán của thị trường.

Theo kế hoạch, ông Warsh sẽ không tiếp tục cơ chế tổ chức họp báo sau mỗi cuộc họp, như trường hợp của cựu Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell. Ông nhiều khả năng sẽ quay lại quy tắc cũ là tổ chức bốn cuộc họp báo mỗi năm, chỉ công bố các tín hiệu chính sách vào những thời điểm quan trọng.

Các cuộc cải cách có thể tiềm ẩn những rủi ro; các chuyên gia trong ngành cảnh báo về rủi ro biến động thị trường.

Việc cải cách cơ chế truyền thông này rõ ràng có những nhược điểm. Tác động trực tiếp nhất của nó là làm trầm trọng thêm sự biến động của thị trường và làm suy yếu khả năng định hướng chính sách của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang.

Cựu Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Cleveland, Loretta Mester, cho rằng việc Fed thụt lùi cơ chế truyền thông và cố tình tạo ra những bất ngờ về chính sách là không phù hợp, nhưng quả thực vẫn có chỗ để cải thiện hệ thống truyền thông hiện tại. Cựu Phó Chủ tịch Fed, Richard Clarida, cũng cảnh báo trước rằng quá trình chuyển đổi giữa cơ chế truyền thông cũ và mới có thể gặp nhiều khó khăn.

Trong khi đó, các cải cách khó có thể hạn chế tiếng nói độc lập của mười hai chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang khu vực, và những tuyên bố rời rạc từ các quan chức sẽ tiếp tục ảnh hưởng đến thị trường. Các chuyên gia trong ngành cho rằng các cuộc họp báo thường xuyên là công cụ cốt lõi để Chủ tịch Fed thống nhất kỳ vọng thị trường và định hướng chính sách; việc hủy bỏ các cuộc họp báo thường xuyên có thể dễ dàng dẫn đến sự nhầm lẫn trong kỳ vọng của thị trường.

Tập trung vào các vấn đề cốt lõi: khắc phục những hạn chế của sơ đồ ma trận điểm và tránh những sai lầm trong chính sách.

Warsh tập trung vào việc đề xuất cải cách cơ chế biểu đồ chấm điểm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang. Ông lập luận rằng kỳ vọng lãi suất cứng nhắc kìm hãm sự linh hoạt trong chính sách và là nguyên nhân chính dẫn đến sự chậm trễ trong việc kiểm soát lạm phát trước đây. Ông tin rằng một khi các quan chức công bố dữ liệu dự báo, họ có xu hướng bám vào những ý tưởng cũ và bỏ lỡ cơ hội tốt nhất để điều chỉnh chính sách.

Cục Dự trữ Liên bang đã thảo luận một số kế hoạch tối ưu hóa, bao gồm việc trì hoãn công bố biểu đồ chấm điểm và chỉ công bố dữ liệu nghiên cứu của nhóm. Vì chính sách biểu đồ chấm điểm yêu cầu sự nhất trí tuyệt đối và không thể bị thay đổi đơn phương bởi chủ tịch, nên vòng cải cách hệ thống truyền thông của Fed lần này sẽ được thực hiện dần dần.

Nhìn chung , Cục Dự trữ Liên bang sắp sửa khởi động một cuộc cải cách lớn về cơ chế truyền thông của mình, với xu hướng mới là làm mờ đi những kỳ vọng về chính sách và đơn giản hóa các tuyên bố chính thức.

Biến động thị trường ngắn hạn sẽ gia tăng đáng kể. Về lâu dài, các chính sách của Cục Dự trữ Liên bang sẽ phù hợp hơn với xu hướng thị trường thực tế, hoàn toàn từ bỏ mô hình "chính sách dẫn dắt thị trường" trong quá khứ.