Do khoảng cách giá cả vẫn chưa được lấp đầy, cuộc đua giữa việc giảm giá thành và phục hồi nhu cầu đang gần đến hồi kết.
2026-06-15 18:26:18
Ngày thứ Hai (15 tháng 6), giá dầu cọ kỳ hạn của Malaysia trên Sàn giao dịch phái sinh Bursa Malaysia (BMD) đóng cửa giảm điểm trong bối cảnh bán tháo đồng loạt trong phiên giao dịch châu Á. Hợp đồng tháng 8 chuẩn chốt ở mức 4.450 ringgit/tấn, giảm 25 ringgit, tương đương 0,56%, trong ngày. Thị trường mở cửa giảm mạnh và sau đó giao dịch đi ngang ở mức thấp hơn trong suốt cả ngày, phản ánh một tình huống mâu thuẫn: bị kéo xuống bởi sự sụt giảm mạnh của giá thực phẩm và năng lượng bên ngoài trong khi đồng thời tìm kiếm sự hỗ trợ từ dữ liệu xuất khẩu.
Anilkumar Bagani, trưởng bộ phận nghiên cứu tại công ty môi giới dầu thực vật Sunvin Group có trụ sở tại Mumbai, đã mô tả diễn biến thị trường hôm thứ Hai: "Giá dầu tương lai giao dịch đi ngang sau khi mở cửa giảm mạnh, chịu áp lực từ đợt bán tháo trên diện rộng đối với giá năng lượng, dầu đậu nành Chicago và dầu thực vật trong phiên giao dịch châu Á." Trong phiên giao dịch, hợp đồng dầu đậu nành trên Sở Giao dịch Hàng hóa Chicago (CBOT) giảm 1,76%, hợp đồng dầu đậu nành DBYcv1 trên Sở Giao dịch Hàng hóa Đại Liên (DCE) giảm 0,29%, và hợp đồng dầu cọ DCPcv1 trên Đại Liên giảm mạnh hơn nữa, ở mức 1,34%. Do tính chất liên kết chặt chẽ của ngành dầu thực vật, dầu cọ cũng không thể tránh khỏi ảnh hưởng.
Điều gây sốc hơn nữa là sự sụp đổ của giá dầu thô. Theo các tổ chức uy tín, giá dầu quốc tế đã giảm mạnh xuống mức thấp nhất trong ba tháng vào thứ Hai sau khi đại diện của Hoa Kỳ và Iran tuyên bố đạt được thỏa thuận sơ bộ nhằm chấm dứt xung đột và khôi phục hoạt động hàng hải tại eo biển Hormuz. Sự sụp đổ của giá dầu thô này đã làm giảm đáng kể kỳ vọng về tính khả thi kinh tế của dầu cọ như một nguyên liệu sản xuất nhiên liệu sinh học, trực tiếp làm suy yếu biên độ giá trước đây được hỗ trợ bởi phí bảo hiểm năng lượng.
Dữ liệu xuất khẩu tần suất cao được công bố cùng ngày đã tạo cơ hội cho các cuộc thảo luận về khả năng chạm đáy của thị trường. Cơ quan kiểm định độc lập AmSpec Agri Malaysia cho thấy xuất khẩu dầu cọ của Malaysia tăng mạnh 23,8% so với tháng trước từ ngày 1 đến ngày 15 tháng 6; công ty giám định vận tải biển Intertek Testing Services (ITS) ghi nhận mức tăng 9,6% trong cùng kỳ. Mặc dù sự khác biệt về phương pháp thống kê giữa hai cơ quan dẫn đến tỷ lệ tăng trưởng tuyệt đối khác nhau, nhưng chúng đều chỉ ra cùng một điều - xuất khẩu đang phục hồi nhanh chóng trong nửa đầu tháng 6. Tuy nhiên, dữ liệu xuất khẩu mạnh mẽ này đã không thể đảo ngược xu hướng giảm trong ngày hôm đó, khi thị trường tập trung nhiều hơn vào sự giảm dần của phí bảo hiểm năng lượng và áp lực giá từ các loại dầu thay thế.
Những thay đổi về cấu trúc ở phía cầu không thể bị bỏ qua. Một tổ chức công nghiệp lớn của Ấn Độ đã tuyên bố vào thứ Sáu tuần trước rằng, mặc dù nhập khẩu dầu cọ của Ấn Độ đã phục hồi nhẹ từ mức thấp nhất trong bốn tháng vào tháng Năm, nhưng tổng khối lượng vẫn ở dưới mức bình thường. Điều này là do, khi lợi thế về giá của dầu cọ so với dầu đậu nành thu hẹp lại, các nhà máy lọc dầu đã chuyển hướng mua hàng sang dầu đậu nành rẻ hơn. Điều này trực tiếp xác nhận rủi ro rằng nếu dầu cọ không thể duy trì mức giá chiết khấu đủ lớn, nhu cầu có thể tiếp tục chuyển sang dầu đậu nành.
Hội đồng Dầu cọ Malaysia (MPOB) hôm thứ Hai thông báo đã hạ giá tham chiếu dầu cọ thô tháng 7 xuống một mức nhất định, giữ nguyên thuế xuất khẩu ở mức 10%. Việc giảm giá về cơ bản làm giảm gánh nặng thuế cho các nhà xuất khẩu. Trước sự cạnh tranh từ các quốc gia như Indonesia, chính sách này nhằm mục đích tăng cường sức hấp dẫn xuất khẩu thông qua việc điều chỉnh chi phí. Tuy nhiên, bản thân giá tham chiếu cũng xác nhận sự yếu kém hiện tại của thị trường giao ngay, tạo ra tâm lý giảm giá trên thị trường tương lai.
Dự báo kinh tế vĩ mô về chi phí: Nếu giá dầu thấp kéo dài sau khi giá dầu thô giảm xuống dưới một ngưỡng quan trọng, điều này không chỉ cản trở sự phục hồi của chênh lệch giá dầu cọ và dầu diesel (POGO), mà còn có thể làm chậm tốc độ pha trộn nhiên liệu sinh học bắt buộc ở Indonesia, có khả năng làm giảm kỳ vọng về nhu cầu công nghiệp đối với dầu cọ.
Thị trường dầu cọ hiện tại đang ở giữa thực tế và kỳ vọng: dữ liệu xuất khẩu tần suất cao đang phát đi tín hiệu tích cực, cho thấy việc bổ sung hàng tồn kho sau tháng Ramadan và mức tồn kho thấp ở một số nước nhập khẩu đang thúc đẩy sự phục hồi nhu cầu mua; trong khi đó, việc bán tháo trên thị trường dầu ăn và năng lượng ở nước ngoài đã nhanh chóng hấp thụ tác động của tâm lý kinh tế vĩ mô và việc giảm leo thang địa chính trị trong giá cả. Trong bối cảnh này, các yếu tố cơ bản của dầu cọ không bị suy giảm, nhưng tốc độ tự điều chỉnh của chênh lệch giá cần được theo dõi chặt chẽ.
Nếu giá tiếp tục giảm và chênh lệch giá giữa dầu cọ và dầu đậu nành lại nới rộng, điều này sẽ kích hoạt sự trở lại mua hàng của các nhà mua lớn như Ấn Độ, tạo ra sự hỗ trợ tự phát từ phía cầu. Trong khi đó, Malaysia đã bước vào chu kỳ tăng sản lượng. Nếu sản lượng phục hồi suôn sẻ và đà xuất khẩu không duy trì được tốc độ tăng trưởng 23,8%, sự xuất hiện của điểm uốn tồn kho có thể làm giảm mức giá chênh lệch. Đây là một mâu thuẫn quan trọng trong logic cung cầu cần được theo dõi liên tục. Trong thời gian tới, cần chú ý sát sao đến dữ liệu kiểm tra xuất khẩu hàng tuần, tác động của thời tiết tại các vùng sản xuất đậu nành của Mỹ đến chuỗi cung ứng dầu đậu nành, và liệu kỳ vọng về sự phục hồi vận chuyển hàng hóa ở eo biển Hormuz có được điều chỉnh liên tục hay không. Những biến số này sẽ luân phiên chi phối nhịp điệu thị trường ngắn hạn.
Hỏi: Dữ liệu xuất khẩu dầu cọ cho thấy sự tăng trưởng đáng kể, vậy tại sao giá lại giảm ? Trả lời: Sự tăng trưởng xuất khẩu tương ứng với việc cải thiện nguồn cung trên thị trường giao ngay, nhưng giá hợp đồng tương lai vào ngày hôm đó bị chi phối bởi sự suy giảm đồng thời về tâm lý thị trường bên ngoài và phí bảo hiểm chi phí dầu thô. Giá dầu quốc tế giảm xuống mức thấp nhất trong ba tháng do triển vọng về một thỏa thuận giữa Mỹ và Iran, làm giảm mạnh kỳ vọng về nhu cầu nhiên liệu sinh học từ dầu cọ; đồng thời, giá dầu đậu nành CBOT và dầu thực vật Đại Liên cũng suy yếu, tạo áp lực bán ra từ các sản phẩm thay thế. Các quỹ ngắn hạn tập trung hơn vào việc định giá dựa trên các áp lực kinh tế vĩ mô và so sánh hơn là chỉ đơn thuần là sự tăng trưởng xuất khẩu.
Hỏi: Tại sao lại có sự chênh lệch hơn 10 điểm phần trăm giữa số liệu tăng trưởng xuất khẩu trong 15 ngày đầu tháng 6 do AmSpec và ITS công bố ? Trả lời: Hai tổ chức này khác nhau về phạm vi lấy mẫu, các cảng xuất khẩu mà họ khảo sát và phương pháp thống kê, dẫn đến sự khác biệt trong dữ liệu tạm thời. Tuy nhiên, cả hai đều chỉ ra xu hướng ấm lên trong xuất khẩu, cho thấy nhu cầu đang trong quá trình phục hồi. Thị trường thường kết hợp hai số liệu này để suy ra xu hướng xuất khẩu cho cả tháng; dữ liệu 20 ngày tiếp theo và dữ liệu cả tháng sẽ tiếp tục xác nhận khả năng phục hồi của nhu cầu.
Hỏi: Việc MPOB hạ giá tham chiếu dầu cọ thô tháng 7 có ý nghĩa gì ? Trả lời: Việc hạ giá tham chiếu cho phép Malaysia giảm cơ sở tính thuế đối với các nhà xuất khẩu trong khi vẫn duy trì mức thuế xuất khẩu 10%, giúp giảm bớt gánh nặng thuế và duy trì khả năng cạnh tranh của xuất khẩu dầu cọ Malaysia trong bối cảnh nguồn cung dầu cọ Indonesia dồi dào. Tuy nhiên, việc giảm giá tham chiếu cũng phản ánh sự giảm giá gần đây trên thị trường giao ngay, tạo ra tín hiệu yếu cho thị trường tương lai.
Hỏi: Việc Ấn Độ chuyển sang mua dầu đậu nành sẽ tác động như thế nào đến thị trường dầu cọ ? Trả lời: Ấn Độ là nước nhập khẩu dầu thực vật lớn nhất thế giới, và sự thay đổi nhu cầu này có tác động mạnh mẽ đến giá cả. Trước đây, chênh lệch giá giữa dầu cọ và dầu đậu nành đã thu hẹp đáng kể hoặc thậm chí biến mất tạm thời, khiến các nhà máy lọc dầu ưu tiên mua dầu đậu nành. Nếu sự sụt giảm hiện tại khiến lợi thế về giá của dầu cọ xuất hiện trở lại, nhập khẩu của Ấn Độ dự kiến sẽ nhanh chóng phục hồi, từ đó hạn chế tiềm năng giảm giá hơn nữa.
Hỏi: Các nhà giao dịch nên chú ý nhất đến những biến số nào trong thời gian tới ? Đáp: Thứ nhất, liệu dữ liệu xuất khẩu tần suất cao có duy trì được mức tăng trên 20%, xác nhận nhu cầu bền vững hay không; thứ hai, sự điều chỉnh của phí bảo hiểm năng lượng do diễn biến của dầu thô và tình hình địa chính trị Mỹ - Iran; thứ ba, mức độ tương quan giữa thời tiết tại các vùng sản xuất đậu nành của Mỹ và giá dầu đậu nành; và thứ tư, cuộc đua giữa sự phục hồi sản lượng dầu cọ của Malaysia và xuất khẩu trong mùa sản xuất cao điểm, cũng như những thay đổi nhỏ trong kỳ vọng về tồn kho. Những biến số cốt lõi này sẽ quyết định tốc độ chuyển dịch của các lực lượng tăng và giảm giá.
Các yếu tố bên ngoài liên quan đến dầu mỏ và năng lượng kết hợp lại đã kéo giá xuống.
Anilkumar Bagani, trưởng bộ phận nghiên cứu tại công ty môi giới dầu thực vật Sunvin Group có trụ sở tại Mumbai, đã mô tả diễn biến thị trường hôm thứ Hai: "Giá dầu tương lai giao dịch đi ngang sau khi mở cửa giảm mạnh, chịu áp lực từ đợt bán tháo trên diện rộng đối với giá năng lượng, dầu đậu nành Chicago và dầu thực vật trong phiên giao dịch châu Á." Trong phiên giao dịch, hợp đồng dầu đậu nành trên Sở Giao dịch Hàng hóa Chicago (CBOT) giảm 1,76%, hợp đồng dầu đậu nành DBYcv1 trên Sở Giao dịch Hàng hóa Đại Liên (DCE) giảm 0,29%, và hợp đồng dầu cọ DCPcv1 trên Đại Liên giảm mạnh hơn nữa, ở mức 1,34%. Do tính chất liên kết chặt chẽ của ngành dầu thực vật, dầu cọ cũng không thể tránh khỏi ảnh hưởng.
Điều gây sốc hơn nữa là sự sụp đổ của giá dầu thô. Theo các tổ chức uy tín, giá dầu quốc tế đã giảm mạnh xuống mức thấp nhất trong ba tháng vào thứ Hai sau khi đại diện của Hoa Kỳ và Iran tuyên bố đạt được thỏa thuận sơ bộ nhằm chấm dứt xung đột và khôi phục hoạt động hàng hải tại eo biển Hormuz. Sự sụp đổ của giá dầu thô này đã làm giảm đáng kể kỳ vọng về tính khả thi kinh tế của dầu cọ như một nguyên liệu sản xuất nhiên liệu sinh học, trực tiếp làm suy yếu biên độ giá trước đây được hỗ trợ bởi phí bảo hiểm năng lượng.
Những dấu hiệu cho thấy sự khác biệt giữa tăng trưởng xuất khẩu cao và chênh lệch giá thu hẹp.
Dữ liệu xuất khẩu tần suất cao được công bố cùng ngày đã tạo cơ hội cho các cuộc thảo luận về khả năng chạm đáy của thị trường. Cơ quan kiểm định độc lập AmSpec Agri Malaysia cho thấy xuất khẩu dầu cọ của Malaysia tăng mạnh 23,8% so với tháng trước từ ngày 1 đến ngày 15 tháng 6; công ty giám định vận tải biển Intertek Testing Services (ITS) ghi nhận mức tăng 9,6% trong cùng kỳ. Mặc dù sự khác biệt về phương pháp thống kê giữa hai cơ quan dẫn đến tỷ lệ tăng trưởng tuyệt đối khác nhau, nhưng chúng đều chỉ ra cùng một điều - xuất khẩu đang phục hồi nhanh chóng trong nửa đầu tháng 6. Tuy nhiên, dữ liệu xuất khẩu mạnh mẽ này đã không thể đảo ngược xu hướng giảm trong ngày hôm đó, khi thị trường tập trung nhiều hơn vào sự giảm dần của phí bảo hiểm năng lượng và áp lực giá từ các loại dầu thay thế.
Những thay đổi về cấu trúc ở phía cầu không thể bị bỏ qua. Một tổ chức công nghiệp lớn của Ấn Độ đã tuyên bố vào thứ Sáu tuần trước rằng, mặc dù nhập khẩu dầu cọ của Ấn Độ đã phục hồi nhẹ từ mức thấp nhất trong bốn tháng vào tháng Năm, nhưng tổng khối lượng vẫn ở dưới mức bình thường. Điều này là do, khi lợi thế về giá của dầu cọ so với dầu đậu nành thu hẹp lại, các nhà máy lọc dầu đã chuyển hướng mua hàng sang dầu đậu nành rẻ hơn. Điều này trực tiếp xác nhận rủi ro rằng nếu dầu cọ không thể duy trì mức giá chiết khấu đủ lớn, nhu cầu có thể tiếp tục chuyển sang dầu đậu nành.
Điều chỉnh chính sách và những thay đổi mới về chi phí.
Hội đồng Dầu cọ Malaysia (MPOB) hôm thứ Hai thông báo đã hạ giá tham chiếu dầu cọ thô tháng 7 xuống một mức nhất định, giữ nguyên thuế xuất khẩu ở mức 10%. Việc giảm giá về cơ bản làm giảm gánh nặng thuế cho các nhà xuất khẩu. Trước sự cạnh tranh từ các quốc gia như Indonesia, chính sách này nhằm mục đích tăng cường sức hấp dẫn xuất khẩu thông qua việc điều chỉnh chi phí. Tuy nhiên, bản thân giá tham chiếu cũng xác nhận sự yếu kém hiện tại của thị trường giao ngay, tạo ra tâm lý giảm giá trên thị trường tương lai.
Dự báo kinh tế vĩ mô về chi phí: Nếu giá dầu thấp kéo dài sau khi giá dầu thô giảm xuống dưới một ngưỡng quan trọng, điều này không chỉ cản trở sự phục hồi của chênh lệch giá dầu cọ và dầu diesel (POGO), mà còn có thể làm chậm tốc độ pha trộn nhiên liệu sinh học bắt buộc ở Indonesia, có khả năng làm giảm kỳ vọng về nhu cầu công nghiệp đối với dầu cọ.
Tâm điểm của trận đấu tiếp theo nằm giữa sự tương tác giữa phe bò và phe gấu.
Thị trường dầu cọ hiện tại đang ở giữa thực tế và kỳ vọng: dữ liệu xuất khẩu tần suất cao đang phát đi tín hiệu tích cực, cho thấy việc bổ sung hàng tồn kho sau tháng Ramadan và mức tồn kho thấp ở một số nước nhập khẩu đang thúc đẩy sự phục hồi nhu cầu mua; trong khi đó, việc bán tháo trên thị trường dầu ăn và năng lượng ở nước ngoài đã nhanh chóng hấp thụ tác động của tâm lý kinh tế vĩ mô và việc giảm leo thang địa chính trị trong giá cả. Trong bối cảnh này, các yếu tố cơ bản của dầu cọ không bị suy giảm, nhưng tốc độ tự điều chỉnh của chênh lệch giá cần được theo dõi chặt chẽ.
Nếu giá tiếp tục giảm và chênh lệch giá giữa dầu cọ và dầu đậu nành lại nới rộng, điều này sẽ kích hoạt sự trở lại mua hàng của các nhà mua lớn như Ấn Độ, tạo ra sự hỗ trợ tự phát từ phía cầu. Trong khi đó, Malaysia đã bước vào chu kỳ tăng sản lượng. Nếu sản lượng phục hồi suôn sẻ và đà xuất khẩu không duy trì được tốc độ tăng trưởng 23,8%, sự xuất hiện của điểm uốn tồn kho có thể làm giảm mức giá chênh lệch. Đây là một mâu thuẫn quan trọng trong logic cung cầu cần được theo dõi liên tục. Trong thời gian tới, cần chú ý sát sao đến dữ liệu kiểm tra xuất khẩu hàng tuần, tác động của thời tiết tại các vùng sản xuất đậu nành của Mỹ đến chuỗi cung ứng dầu đậu nành, và liệu kỳ vọng về sự phục hồi vận chuyển hàng hóa ở eo biển Hormuz có được điều chỉnh liên tục hay không. Những biến số này sẽ luân phiên chi phối nhịp điệu thị trường ngắn hạn.
Câu hỏi thường gặp
Hỏi: Dữ liệu xuất khẩu dầu cọ cho thấy sự tăng trưởng đáng kể, vậy tại sao giá lại giảm ? Trả lời: Sự tăng trưởng xuất khẩu tương ứng với việc cải thiện nguồn cung trên thị trường giao ngay, nhưng giá hợp đồng tương lai vào ngày hôm đó bị chi phối bởi sự suy giảm đồng thời về tâm lý thị trường bên ngoài và phí bảo hiểm chi phí dầu thô. Giá dầu quốc tế giảm xuống mức thấp nhất trong ba tháng do triển vọng về một thỏa thuận giữa Mỹ và Iran, làm giảm mạnh kỳ vọng về nhu cầu nhiên liệu sinh học từ dầu cọ; đồng thời, giá dầu đậu nành CBOT và dầu thực vật Đại Liên cũng suy yếu, tạo áp lực bán ra từ các sản phẩm thay thế. Các quỹ ngắn hạn tập trung hơn vào việc định giá dựa trên các áp lực kinh tế vĩ mô và so sánh hơn là chỉ đơn thuần là sự tăng trưởng xuất khẩu.
Hỏi: Tại sao lại có sự chênh lệch hơn 10 điểm phần trăm giữa số liệu tăng trưởng xuất khẩu trong 15 ngày đầu tháng 6 do AmSpec và ITS công bố ? Trả lời: Hai tổ chức này khác nhau về phạm vi lấy mẫu, các cảng xuất khẩu mà họ khảo sát và phương pháp thống kê, dẫn đến sự khác biệt trong dữ liệu tạm thời. Tuy nhiên, cả hai đều chỉ ra xu hướng ấm lên trong xuất khẩu, cho thấy nhu cầu đang trong quá trình phục hồi. Thị trường thường kết hợp hai số liệu này để suy ra xu hướng xuất khẩu cho cả tháng; dữ liệu 20 ngày tiếp theo và dữ liệu cả tháng sẽ tiếp tục xác nhận khả năng phục hồi của nhu cầu.
Hỏi: Việc MPOB hạ giá tham chiếu dầu cọ thô tháng 7 có ý nghĩa gì ? Trả lời: Việc hạ giá tham chiếu cho phép Malaysia giảm cơ sở tính thuế đối với các nhà xuất khẩu trong khi vẫn duy trì mức thuế xuất khẩu 10%, giúp giảm bớt gánh nặng thuế và duy trì khả năng cạnh tranh của xuất khẩu dầu cọ Malaysia trong bối cảnh nguồn cung dầu cọ Indonesia dồi dào. Tuy nhiên, việc giảm giá tham chiếu cũng phản ánh sự giảm giá gần đây trên thị trường giao ngay, tạo ra tín hiệu yếu cho thị trường tương lai.
Hỏi: Việc Ấn Độ chuyển sang mua dầu đậu nành sẽ tác động như thế nào đến thị trường dầu cọ ? Trả lời: Ấn Độ là nước nhập khẩu dầu thực vật lớn nhất thế giới, và sự thay đổi nhu cầu này có tác động mạnh mẽ đến giá cả. Trước đây, chênh lệch giá giữa dầu cọ và dầu đậu nành đã thu hẹp đáng kể hoặc thậm chí biến mất tạm thời, khiến các nhà máy lọc dầu ưu tiên mua dầu đậu nành. Nếu sự sụt giảm hiện tại khiến lợi thế về giá của dầu cọ xuất hiện trở lại, nhập khẩu của Ấn Độ dự kiến sẽ nhanh chóng phục hồi, từ đó hạn chế tiềm năng giảm giá hơn nữa.
Hỏi: Các nhà giao dịch nên chú ý nhất đến những biến số nào trong thời gian tới ? Đáp: Thứ nhất, liệu dữ liệu xuất khẩu tần suất cao có duy trì được mức tăng trên 20%, xác nhận nhu cầu bền vững hay không; thứ hai, sự điều chỉnh của phí bảo hiểm năng lượng do diễn biến của dầu thô và tình hình địa chính trị Mỹ - Iran; thứ ba, mức độ tương quan giữa thời tiết tại các vùng sản xuất đậu nành của Mỹ và giá dầu đậu nành; và thứ tư, cuộc đua giữa sự phục hồi sản lượng dầu cọ của Malaysia và xuất khẩu trong mùa sản xuất cao điểm, cũng như những thay đổi nhỏ trong kỳ vọng về tồn kho. Những biến số cốt lõi này sẽ quyết định tốc độ chuyển dịch của các lực lượng tăng và giảm giá.
- Cảnh Báo Rủi Ro và Miễn Trừ Trách Nhiệm
- Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Nội dung bài viết chỉ mang tính tham khảo, không phải lời khuyên đầu tư cá nhân, cũng không xem xét một số mục tiêu đầu tư cụ thể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của người dùng. Việc đầu tư dựa trên nội dung này là trách nhiệm của người dùng.
