เมื่อวันจันทร์ที่ 15 มิถุนายน ราคาน้ำมันปาล์มล่วงหน้าของมาเลเซียในตลาดซื้อขายอนุพันธ์ Bursa Malaysia (BMD) ปิดตัวลงต่ำกว่าเดิม ท่ามกลางแรงขายที่เกิดขึ้นพร้อมกันในช่วงตลาดเอเชีย สัญญาซื้อขายล่วงหน้าเดือนสิงหาคมปิดที่ 4,450 ริงกิตต่อตัน ลดลง 25 ริงกิต หรือ 0.56% ในวันนั้น ตลาดเปิด ตัวอย่างร้อนแรง และเคลื่อนไหวในกรอบแคบๆ ตลอดทั้งวัน สะท้อนให้เห็นถึงสถานการณ์ที่ขัดแย้งกัน กล่าวคือ ตลาดถูกกดดันจากราคาสินค้าอุปโภคบริโภคและพลังงานที่ลดลงอย่างมาก ในขณะเดียวกันก็ต้องการแรงหนุนจากข้อมูลการส่งออก

ปัจจัยภายนอกด้านน้ำมันและพลังงานรวมกันส่งผลให้ราคาลดลง

อนิลกุมาร์ บากานี หัวหน้าฝ่ายวิจัยของซันวิน กรุ๊ป บริษัทโบรกเกอร์น้ำมันพืชในมุมไบ กล่าวถึงผลการดำเนินงานของตลาดในวันจันทร์ว่า "สัญญาซื้อขายล่วงหน้าเคลื่อนไหวในกรอบแคบๆ หลังจากเปิดตลาดแบบร่วงลง โดยได้รับแรงกดดันจากการเทขายอย่างกว้างขวางในราคาน้ำมันพลังงาน น้ำมันถั่วเหลืองชิคาโก และสัญญาซื้อขายล่วงหน้าน้ำมันพืชในช่วงตลาดเอเชีย" ในระหว่างช่วงการซื้อขาย สัญญาน้ำมันถั่วเหลืองของตลาดซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ชิคาโก (CBOT) ลดลง 1.76% สัญญาน้ำมันถั่วเหลืองของตลาดซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ต้าเหลียน (DCE) DBYcv1 ลดลง 0.29% และสัญญาน้ำมันปาล์มของต้าเหลียน DCPcv1 ลดลงอย่างมีนัยสำคัญถึง 1.34% เนื่องจากภาคส่วนน้ำมันพืชมีความเชื่อมโยงกันอย่างมาก น้ำมันปาล์มจึงไม่สามารถนิ่งเฉยได้

สิ่งที่น่าตกใจยิ่งกว่าคือการร่วงลงของราคาน้ำมันดิบ จากข้อมูลของสถาบันที่มีชื่อเสียงหลายแห่ง ราคาน้ำมันในตลาดโลกดิ่งลงสู่ ระดับต่ำสุดในรอบสามเดือน เมื่อวันจันทร์ หลังจากที่ตัวแทนจากสหรัฐอเมริกาและอิหร่านประกาศข้อตกลงเบื้องต้นเพื่อยุติความขัดแย้งและฟื้นฟูการเดินเรือในช่องแคบฮอร์มุซ การร่วงลงของราคาน้ำมันดิบนี้ทำให้ความคาดหวังเกี่ยวกับความคุ้มค่าทางเศรษฐกิจของน้ำมันปาล์มในฐานะวัตถุดิบสำหรับผลิตไบโอดีเซลลดลงอย่างมาก ส่งผลโดยตรงต่อช่วงราคาที่เคยได้รับการสนับสนุนจากส่วนต่างราคาสินค้าพลังงาน

สัญญาณบ่งชี้ถึงความแตกต่างระหว่างการเติบโตของการส่งออกที่สูงและการลดลงของส่วนต่างราคา

ข้อมูลการส่งออกที่มีความถี่สูงซึ่งเผยแพร่ในวันเดียวกันนั้น เปิดโอกาสให้มีการอภิปรายเกี่ยวกับจุดต่ำสุดที่อาจเกิดขึ้นในตลาด หน่วยงานตรวจสอบอิสระ AmSpec Agri Malaysia แสดงให้เห็นว่าการส่งออกน้ำมันปาล์มของมาเลเซียเพิ่มขึ้น 23.8% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า ตั้งแต่วันที่ 1 ถึง 15 มิถุนายน ในขณะที่บริษัทสำรวจการขนส่ง Intertek Testing Services (ITS) บันทึกการเพิ่มขึ้น 9.6% ในช่วงเวลาเดียวกัน แม้ว่าวิธีการทางสถิติที่แตกต่างกันระหว่างสองหน่วยงานจะนำไปสู่ผลลัพธ์อัตราการเติบโตที่แตกต่างกัน แต่ก็ชี้ให้เห็นถึงสิ่งเดียวกัน นั่นคือ การส่งออกกำลังฟื้นตัวอย่างรวดเร็วในช่วงครึ่งแรกของเดือนมิถุนายน อย่างไรก็ตาม ข้อมูลการส่งออกที่แข็งแกร่งนี้ไม่สามารถพลิกกลับแนวโน้มขาลงในวันนั้นได้ โดยตลาดให้ความสนใจกับการลดลงของส่วนต่างราคาน้ำมันพลังงานและแรงกดดันด้านราคาจากน้ำมันทดแทนมากกว่า

การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างด้านอุปสงค์นั้นไม่อาจมองข้ามได้ องค์กรอุตสาหกรรมหลักของอินเดียแถลงเมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมาว่า แม้การนำเข้าน้ำมันปาล์มของอินเดียจะฟื้นตัวขึ้นเล็กน้อยจากระดับต่ำสุดในรอบสี่เดือนในเดือนพฤษภาคม แต่ปริมาณรวมยังคงต่ำกว่าระดับปกติ เนื่องจากเมื่อส่วนต่างราคาของน้ำมันปาล์มเมื่อเทียบกับน้ำมันถั่วเหลืองลดลง โรงกลั่นจึงหันไปซื้อน้ำมันถั่วเหลืองที่ราคาถูกกว่าแทน สิ่งนี้ยืนยันโดยตรงถึงความเสี่ยงที่ว่า หากน้ำมันปาล์มไม่สามารถรักษาส่วนลดราคาที่เพียงพอได้ ความต้องการอาจยังคงถูกเปลี่ยนเส้นทางไปยังน้ำมันถั่วเหลืองต่อไป

การปรับปรุงนโยบายและการเปลี่ยนแปลงใหม่ ๆ ในด้านต้นทุน

คณะกรรมการปาล์มน้ำมันมาเลเซีย (MPOB) ประกาศเมื่อวันจันทร์ว่าได้ ลดราคาน้ำมันปาล์มดิบอ้างอิงเดือนกรกฎาคมลง มาอยู่ที่ระดับหนึ่ง โดยคงภาษีส่งออกไว้ที่ 10% การลดราคาครั้งนี้ช่วยลดภาระภาษีของผู้ส่งออกลงได้ นโยบายนี้มุ่งเสริมสร้างความน่าดึงดูดใจในการส่งออกผ่านการปรับต้นทุน เพื่อรับมือกับการแข่งขันจากประเทศต่างๆ เช่น อินโดนีเซีย อย่างไรก็ตาม ราคาอ้างอิงดังกล่าวยังยืนยันถึงตลาดซื้อขายทันทีที่อ่อนแอในปัจจุบัน ซึ่งสร้างบรรยากาศเชิงลบในตลาดซื้อขายล่วงหน้า

การคาดการณ์ทางเศรษฐศาสตร์มหภาคเกี่ยวกับต้นทุน: หากราคาน้ำมันดิบยังคงต่ำต่อไปหลังจากราคาน้ำมันดิบลดลงต่ำกว่าช่วงสำคัญ มันจะไม่เพียงแต่ยับยั้งการฟื้นตัวของ POGO (ส่วนต่างราคาน้ำมันปาล์มและดีเซล) เท่านั้น แต่ยังอาจทำให้การบังคับใช้การผสมไบโอดีเซลในอินโดนีเซียช้าลง ซึ่งอาจกดดันความคาดหวังด้านอุปสงค์ของภาคอุตสาหกรรมสำหรับน้ำมันปาล์มได้

จุดสนใจของเกมถัดไปท่ามกลางการโต้ตอบระหว่างฝ่ายกระทิงและฝ่ายหมี

ตลาดน้ำมันปาล์มในปัจจุบันอยู่กึ่งกลางระหว่างความเป็นจริงและความคาดหวัง: ข้อมูลการส่งออกที่มีความถี่สูงส่งสัญญาณเชิงบวก บ่งชี้ว่าการเติมสต็อกหลังเดือนรอมฎอนและระดับสินค้าคงคลังต่ำในบางประเทศผู้นำเข้ากำลังผลักดันให้ความต้องการซื้อฟื้นตัว ในขณะที่การเทขายในตลาดน้ำมันพืชและพลังงานในต่างประเทศได้ดูดซับผลกระทบของความเชื่อมั่นทางเศรษฐกิจมหภาคและการผ่อนคลายความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่มีต่อราคาไปอย่างรวดเร็ว ภายใต้โครงสร้างนี้ พื้นฐานของน้ำมันปาล์มเองยังไม่เสื่อมถอยลง แต่จำเป็นต้องติดตามอัตราการปรับตัวของส่วนต่างราคาอย่างใกล้ชิด

หากราคายังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง และส่วนลดของน้ำมันปาล์มเมื่อเทียบกับน้ำมันถั่วเหลืองกว้างขึ้นอีกครั้ง จะกระตุ้นให้ผู้ซื้อรายใหญ่ เช่น อินเดีย กลับมาซื้ออีกครั้ง ซึ่งจะสร้างแรงหนุนด้านอุปสงค์โดยอัตโนมัติ ในขณะเดียวกัน มาเลเซียได้เข้าสู่ช่วงการเพิ่มผลผลิตแล้ว หากการผลิตฟื้นตัวอย่างราบรื่นและโมเมนตัมการส่งออกไม่สามารถรักษาอัตราการเติบโตที่ 23.8% ได้ การมาถึงของจุดเปลี่ยนของสินค้าคงคลังอาจบีบราคาพรีเมียมลง นี่คือความขัดแย้งที่สำคัญในตรรกะของอุปสงค์และอุปทานที่ต้องติดตามอย่างต่อเนื่อง ในอนาคต จำเป็นต้องให้ความสนใจอย่างใกล้ชิดกับข้อมูลการตรวจสอบการส่งออกรายสัปดาห์ ผลกระทบของสภาพอากาศในภูมิภาคการผลิตถั่วเหลืองของสหรัฐฯ ต่อห่วงโซ่อุปทานน้ำมันถั่วเหลือง และว่าความคาดหวังเกี่ยวกับการฟื้นตัวของการขนส่งในช่องแคบฮอร์มุซจะได้รับการปรับปรุงแก้ไขซ้ำแล้วซ้ำเล่าหรือไม่ ตัวแปรเหล่านี้จะสลับกันครอบงำจังหวะของตลาดในระยะสั้น

คำถามที่พบบ่อย

ถาม: ข้อมูลการส่งออกน้ำมันปาล์มแสดงให้เห็นว่าเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ แล้วทำไมราคากลับลดลงล่ะ ? ตอบ: การเติบโตของการส่งออกสอดคล้องกับการจัดหาในตลาดสปอตที่ดีขึ้น แต่ราคาฟิวเจอร์สในวันนั้นถูกครอบงำด้วยการลดลงของความเชื่อมั่นในตลาดต่างประเทศและส่วนต่างราคาน้ำมันดิบ ราคาน้ำมันในตลาดโลกตกลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบสามเดือนเนื่องจากความเป็นไปได้ของข้อตกลงระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน ซึ่งส่งผลกระทบอย่างรุนแรงต่อความคาดหวังของความต้องการไบโอดีเซลจากน้ำมันปาล์ม ในขณะเดียวกัน ราคาฟิวเจอร์สของน้ำมันถั่วเหลือง CBOT และน้ำมันพืชต้าเหลียนก็อ่อนตัวลงโดยรวม ทำให้เกิดแรงกดดันในการขายจากสินค้าทดแทน กองทุนระยะสั้นจึงให้ความสำคัญกับแรงกดดันทางเศรษฐกิจมหภาคและเชิงเปรียบเทียบมากกว่าการเพิ่มขึ้นของการส่งออกเพียงอย่างเดียว

ถาม: เหตุใดตัวเลขการเติบโตของการส่งออกในช่วง 15 วันแรกของเดือนมิถุนายนที่รายงานโดย AmSpec และ ITS จึงแตกต่างกันมากกว่า 10 เปอร์เซ็นต์ ? ตอบ: สถาบันทั้งสองแห่งมีความแตกต่างกันในขอบเขตการสุ่มตัวอย่าง ท่าเรือขนส่งที่ครอบคลุม และวิธีการทางสถิติ ซึ่งนำไปสู่ความคลาดเคลื่อนในข้อมูลระหว่างกาล อย่างไรก็ตาม ทั้งสองแห่งระบุแนวโน้มการส่งออกที่เพิ่มขึ้น ซึ่งบ่งชี้ว่าความต้องการกำลังฟื้นตัว ตลาดมักจะนำตัวเลขทั้งสองมารวมกันเพื่อสรุปแนวโน้มการส่งออกสำหรับทั้งเดือน ข้อมูลในช่วง 20 วันถัดไปและข้อมูลเต็มเดือนจะช่วยยืนยันความยืดหยุ่นของความต้องการได้ดียิ่งขึ้น

ถาม: การที่ MPOB ลดราคาอ้างอิงน้ำมันปาล์มดิบเดือนกรกฎาคมมีความสำคัญอย่างไร ? ตอบ: การลดราคาอ้างอิงทำให้มาเลเซียสามารถลดฐานการคำนวณภาษีสำหรับผู้ส่งออก ในขณะที่ยังคงอัตราภาษีส่งออกไว้ที่ 10% ซึ่งเป็นการบรรเทาภาระภาษีและช่วยรักษาความสามารถในการแข่งขันของการส่งออกน้ำมันปาล์มของมาเลเซีย เนื่องจากมีน้ำมันปาล์มจากอินโดนีเซียในปริมาณมาก อย่างไรก็ตาม การลดราคาอ้างอิงเองก็สะท้อนถึงการผ่อนคลายในตลาดซื้อขายทันทีเมื่อเร็วๆ นี้ ซึ่งส่งสัญญาณที่อ่อนแอต่อตลาดซื้อขายล่วงหน้า

ถาม: การที่อินเดียหันมาซื้อน้ำมันถั่วเหลืองมากขึ้น จะส่งผลกระทบต่อตลาดน้ำมันปาล์มมากน้อยแค่ไหน ? ตอบ: อินเดียเป็นประเทศผู้นำเข้าน้ำมันพืชรายใหญ่ที่สุดของโลก และการเปลี่ยนแปลงความต้องการของอินเดียส่งผลกระทบต่อราคาอย่างมาก ก่อนหน้านี้ ส่วนลดของน้ำมันปาล์มเมื่อเทียบกับน้ำมันถั่วเหลืองลดลงอย่างมาก หรืออาจหายไปชั่วคราว ทำให้โรงกลั่นหันมานิยมซื้อน้ำมันถั่วเหลืองมากขึ้น หากการลดลงในปัจจุบันทำให้ราคาน้ำมันปาล์มกลับมาได้เปรียบอีกครั้ง คาดว่าการนำเข้าของอินเดียจะฟื้นตัวอย่างรวดเร็ว ซึ่งจะช่วยจำกัดโอกาสที่ราคาจะลดลงไปอีก

ถาม: ในอนาคต นักลงทุนควรให้ความสนใจกับตัวแปรใดมากที่สุด ? ตอบ: ประการแรก ข้อมูลการส่งออกที่มีความถี่สูงจะสามารถรักษาระดับการเพิ่มขึ้นมากกว่า 20% ได้หรือไม่ ซึ่งเป็นการยืนยันถึงความต้องการที่ยั่งยืน ประการที่สอง การปรับตัวของราคาสินค้าพลังงานอันเนื่องมาจากการพัฒนาของราคาน้ำมันดิบและสถานการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน ประการที่สาม ความแข็งแกร่งของความสัมพันธ์ระหว่างสภาพอากาศในภูมิภาคที่ผลิตถั่วเหลืองของสหรัฐฯ กับราคาน้ำมันถั่วเหลือง และประการที่สี่ การแข่งขันระหว่างการฟื้นตัวของการผลิตและการส่งออกน้ำมันปาล์มของมาเลเซียในช่วงฤดูกาลผลิตสูงสุด รวมถึงการเปลี่ยนแปลงเล็กน้อยในความคาดหวังเกี่ยวกับสินค้าคงคลัง ตัวแปรหลักเหล่านี้จะเป็นตัวกำหนดอัตราการเปลี่ยนแปลงของแรงผลักดันขาขึ้นและขาลง