Khoảng 2 giờ sáng giờ Bắc Kinh ngày thứ Năm (18 tháng 6), Kevin Warsh sẽ tổ chức cuộc họp báo đầu tiên trên cương vị Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang.

Không giống như người tiền nhiệm Jerome Powell, người luôn phải đối mặt với áp lực công khai từ tổng thống, Warsh được Nhà Trắng hoàn toàn tin tưởng và có nhiều không gian hơn để điều chỉnh chính sách. Tận dụng lợi thế chính trị này, ông dự định thúc đẩy các cải cách hệ thống đối với Cục Dự trữ Liên bang, nhưng phải đối mặt với nhiều trở ngại bao gồm những bất đồng nội bộ, sự biến động của kỳ vọng thị trường và những hạn chế từ các cơ chế ra quyết định hiện có. Buổi họp báo này sẽ là điểm khởi đầu quan trọng cho việc thực hiện kế hoạch chính sách của ông.

Tổng thống đã ủy quyền đáng kể, tạo điều kiện cho Walsh có thể linh hoạt hơn trong việc áp dụng các chính sách một cách thoải mái hơn.

Các nguồn tin thân cận với vấn đề này cho biết tổng thống hoàn toàn tin tưởng ông Warsh và đã trao cho ông quyền tự do rộng rãi trong việc đưa ra các quyết định độc lập. Trước đây, ông Trump đã nhiều lần gây áp lực buộc ông Powell phải cắt giảm lãi suất, dẫn đến mối quan hệ căng thẳng kéo dài giữa hai người; giờ đây, ông Trump đã công khai bày tỏ sự ủng hộ đối với quyền tự chủ hoàn toàn của ông Warsh trong việc hoạch định chính sách.

Từ góc độ quản lý, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) là một cơ quan độc lập, chỉ báo cáo cho Quốc hội và không chịu sự can thiệp trực tiếp của tổng thống. Ông Warsh cũng đã nói rõ tại phiên điều trần đề cử hồi tháng Tư rằng ông sẵn sàng lắng nghe ý kiến từ mọi phía về lãi suất, nhưng quyền quyết định cuối cùng thuộc về Cục Dự trữ Liên bang. Cả Nhà Trắng và Cục Dự trữ Liên bang đều chưa bình luận về mối quan hệ giữa hai bên, và có nhiều lo ngại ở Washington rằng sự tin tưởng này khó có thể duy trì lâu dài, xét đến tiền lệ các tổng thống thường thay đổi thái độ của các đồng minh chính trị.

Nhìn chung, thị trường kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang sẽ giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp chính sách này , và ông Trump sẽ không coi động thái này là một hành động đối đầu.

Với sự tin tưởng của tổng thống, ông Walsh không cần phải chủ động đáp ứng các yêu cầu cắt giảm lãi suất ngắn hạn và có thể từng bước thúc đẩy kế hoạch cải cách của mình, bao gồm các biện pháp như cắt giảm lãi suất dần dần, giảm quy mô bảng cân đối kế toán nghìn tỷ đô la và tái cấu trúc các tiêu chuẩn đánh giá lạm phát. Tuy nhiên, tất cả các cải cách đều đòi hỏi phải cân nhắc kỹ lưỡng uy tín chính trị của chính ông để đảm bảo việc thực hiện chúng một cách ổn định.

Sự bất đồng nội bộ giữa các thành viên ủy ban làm trầm trọng thêm khó khăn trong việc xây dựng sự đồng thuận về chính sách.

Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) hiện đang chia rẽ sâu sắc, tạo ra những trở ngại nội bộ khiến ông Warsh khó thúc đẩy các cải cách.

Stephen Miran, một thành viên hội đồng quản trị trước đây từng mạnh mẽ ủng hộ việc cắt giảm lãi suất, đã từ chức. Christopher Waller, một thành viên hội đồng quản trị khác có quan điểm ôn hòa, đã tuyên bố vào tháng 5 rằng việc tăng lãi suất có thể xảy ra trong năm nay nếu lạm phát không giảm. Tỷ lệ lạm phát chi tiêu tiêu dùng cá nhân cốt lõi mới nhất là 3,3% so với cùng kỳ năm ngoái, cao hơn nhiều so với mục tiêu chính sách 2%. Cùng với cuộc xung đột ở Trung Đông trước đó đẩy giá năng lượng lên cao, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Dallas, Lorie Logan, và Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Cleveland, Beth Hammack, đều bày tỏ kỳ vọng về việc tăng lãi suất trong năm nay.

Với việc Mỹ và Iran đạt được thỏa thuận khung và eo biển Hormuz có khả năng mở cửa trở lại cho giao thông hàng hải, áp lực lạm phát năng lượng đang giảm bớt. Ông Warsh có thể tận dụng cơ hội này để lập luận cho quan điểm dài hạn của mình rằng trí tuệ nhân tạo sẽ thúc đẩy tăng trưởng kinh tế mà không làm tăng lạm phát. Mỹ đã tạo thêm 172.000 việc làm trong tháng 5, và tỷ lệ thất nghiệp vẫn ổn định ở mức 4,3%, cho thấy khả năng phục hồi kinh tế tổng thể mạnh mẽ. Tuy nhiên, kỳ vọng của thị trường đã chuyển từ việc cắt giảm lãi suất vào đầu năm sang ít nhất một lần tăng lãi suất trong năm nay, đòi hỏi ông Warsh phải định hình lại kỳ vọng của thị trường.

Trước đây, Powell thường phối hợp quan điểm của các thành viên ủy ban trước, khiến cho việc bất đồng quan điểm tại các cuộc họp trở nên cực kỳ hiếm hoi; ba phiếu phản đối vào tháng Tư đặc biệt đáng chú ý. Walsh không cố tình né tránh bất đồng, mà ủng hộ mô hình "đối thoại nội bộ thẳng thắn" trong các cuộc tranh luận toàn thể của ủy ban. Ông chỉ trích cơ chế ghi âm toàn bộ các cuộc họp kéo dài hai ngày vì cho rằng nó kìm hãm việc bày tỏ những ý kiến chân chính.

Mickey Levy, một chuyên gia cao cấp tại Viện Hoover, tin rằng tuyên bố chính sách có thể sẽ loại bỏ ngôn từ ôn hòa ủng hộ việc cắt giảm lãi suất để giải quyết những phản đối của ba thành viên ủy ban. Tuy nhiên, việc điều chỉnh các quy tắc về biên bản cuộc họp sẽ tiêu tốn đáng kể vốn chính trị, và Warsh có thể ưu tiên gác lại kế hoạch này.

Khuôn khổ ra quyết định đã ăn sâu và vô số trở ngại trong việc cải cách nhiều cơ chế khác nhau.

Hệ thống nhân sự và ra quyết định được thiết lập trong nhiệm kỳ của Powell vẫn được giữ nguyên, và Walsh chỉ tạm thời thuê hai cố vấn chính sách bên ngoài, mà không thực hiện những thay đổi lớn đối với đội ngũ quản lý.

Nhóm ra quyết định không chính thức lâu đời của "Bộ ba quyền lực" (Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang, Phó Chủ tịch và Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang New York) vẫn là nền tảng tham vấn cốt lõi. Phó Chủ tịch đương nhiệm Philip Jefferson và Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang New York John Williams từ lâu đã nắm giữ các vị trí chủ chốt, đương nhiên có ảnh hưởng đến chính sách và là nền tảng cốt lõi để xây dựng sự đồng thuận. Tin đồn trên thị trường cho thấy có sự vận động hành lang nhằm thúc đẩy việc nghỉ hưu sớm của Williams, nhưng chưa có hành động nào như vậy được thực hiện. Ông ấy chưa đến tuổi nghỉ hưu bắt buộc cho đến tháng 6 năm 2028, và việc điều chỉnh cấu trúc "Bộ ba quyền lực" sẽ tiêu tốn một lượng vốn chính trị đáng kể.

Thị trường vốn cũng là một yếu tố hạn chế ngầm đáng kể. Mark Spindel, người sáng lập Potomac River Capital, cho rằng thị trường trái phiếu tương đương với một người bỏ phiếu trong ủy ban. Ông Warsh dự định thay đổi thước đo lạm phát cốt lõi nhưng chưa công bố một phương án thay thế rõ ràng, cố tình giữ lại sự linh hoạt trong điều chỉnh. Những thay đổi đáng kể đối với chỉ số này có thể dễ dàng gây ra sự phản đối từ các thành viên và nhân viên ủy ban, và thị trường, do sự mơ hồ của lộ trình chính sách, sẽ yêu cầu lợi suất trái phiếu cao hơn để bù đắp cho sự không chắc chắn.

Các cuộc họp báo ngắn hạn cân bằng yêu cầu của tất cả các bên và mở đường cho các cải cách dài hạn.

Tóm lại, cuộc họp báo đầu tiên là cơ hội quan trọng để ông Warsh xoa dịu xung đột và câu giờ cho các cải cách. Ông có thể trình bày việc duy trì lãi suất không đổi và loại bỏ hướng dẫn nới lỏng chính sách tiền tệ như một kết quả thống nhất sau cuộc thảo luận đầy đủ giữa tất cả các thành viên ủy ban, qua đó thể hiện phong cách cân nhắc mới của mình. Điều này sẽ vừa ổn định kỳ vọng thị trường vừa phù hợp với yêu cầu của Nhà Trắng, đồng thời câu giờ cho các cải cách sâu rộng hơn như điều chỉnh tiêu chuẩn tính toán lạm phát và thu hẹp quy mô bảng cân đối kế toán.

Mặc dù khó tránh khỏi hoàn toàn sự biến động của thị trường ngắn hạn, nhưng ông Warsh được kỳ vọng sẽ dần giải quyết các mâu thuẫn nội bộ và bên ngoài, đồng thời từng bước thực hiện các cải cách cơ chế toàn diện của Fed, dựa trên sự tin tưởng của tổng thống và cơ hội cải thiện lạm phát do việc giảm bớt căng thẳng địa chính trị ở Trung Đông mang lại.