Vào thứ Năm (ngày 18 tháng 6), giá dầu cọ kỳ hạn trên Sàn giao dịch phái sinh Malaysia đóng cửa với mức biến động tối thiểu, hợp đồng tháng 9 chuẩn chỉ giảm 1 ringgit xuống còn 4.573 ringgit/tấn, giảm chưa đến 0,02%. Mức giá gần như ổn định này thực chất đã che giấu những biến động mạnh mẽ trên nhiều thị trường trong ngày hôm đó, với phe mua và phe bán âm thầm trao đổi vị thế.

Sự sụt giảm mạnh giá dầu thô, cùng với mối tương quan giữa giá dầu thô và dầu thực vật, đã tạo ra áp lực bên ngoài đáng kể.

Sự kiện quan trọng nhất tác động đến thị trường ngày hôm đó là sự sụt giảm 2% giá dầu thô quốc tế, xuống mức thấp nhất kể từ ngày giao dịch đầu tiên của cuộc xung đột vũ trang gần đây với Iran. Yếu tố chính dẫn đến điều này là tin tức về một thỏa thuận tạm thời giữa Mỹ và Iran, nhằm chấm dứt xung đột, mở lại eo biển Hormuz và nới lỏng các lệnh trừng phạt đối với Iran. Điều này đã làm thay đổi đáng kể kỳ vọng về nguồn cung dầu thô toàn cầu. Đối với thị trường dầu cọ, sự suy yếu của giá dầu thô ngay lập tức tạo ra hiệu ứng domino: dầu thô có hàm lượng carbon thấp làm giảm chi phí nhiên liệu hóa thạch, làm suy yếu tương đối tính khả thi về kinh tế của dầu cọ như một nguyên liệu sản xuất nhiên liệu sinh học, do đó làm giảm nhu cầu tiềm năng.

Áp lực này không chỉ đến từ dầu thô mà còn từ sự suy giảm mang tính hệ thống trên toàn bộ ngành dầu thực vật. Hợp đồng tương lai dầu đậu nành trên Sở Giao dịch Hàng hóa Chicago (CBBOT) giảm 1,98% trong ngày hôm đó, trong khi hợp đồng tương lai dầu cọ trên Sàn Giao dịch Hàng hóa Đại Liên (DALI) giảm 0,68%, và hợp đồng tương lai dầu đậu nành cũng giảm 0,3%. Một nhà giao dịch có trụ sở tại Kuala Lumpur, khi bình luận về tình hình thị trường, đã chỉ ra trực tiếp mô hình liên kết này: "Hợp đồng tương lai đang theo sát diễn biến yếu kém của dầu thô, dầu đậu nành và thị trường Đại Liên ngày hôm nay." Sự suy yếu đồng thời của thị trường dầu thực vật trong nước và quốc tế đã tạo ra áp lực tăng giá rõ rệt đối với dầu cọ của Malaysia. Thị trường dầu thực vật toàn cầu có chuỗi giá cả liên kết chặt chẽ, và sự suy yếu của các loại dầu thực vật cạnh tranh thường nhanh chóng xóa bỏ không gian cho sức mạnh độc lập của dầu cọ thông qua chênh lệch giá giữa các mặt hàng và sự lây lan tâm lý.

Chính sách B50 của Indonesia sắp được triển khai, tạo thành một biến số trung hạn.

Đối phó với những cú sốc bên ngoài ngắn hạn là một bước tiến quan trọng mà Indonesia sắp thực hiện trong lĩnh vực nhiên liệu sinh học. Bộ trưởng Năng lượng Indonesia, Balil Rahadalia, cho biết sau những kết quả tích cực từ việc thử nghiệm nhiên liệu, Indonesia dự kiến sẽ chính thức triển khai chương trình nhiên liệu sinh học B50 bắt buộc vào ngày 1 tháng 7, thúc đẩy việc pha trộn 50% nhiên liệu sinh học từ dầu cọ và 50% dầu diesel thông thường. Đây không chỉ là một kỳ vọng trong kế hoạch, mà còn đánh dấu một cột mốc thực thi chính sách với lộ trình rõ ràng và đã hoàn tất quá trình xác minh kỹ thuật.

Khi chương trình B50 được triển khai, tiêu thụ dầu cọ trong nước của Indonesia sẽ tăng đáng kể, điều này có ý nghĩa quan trọng trong trung hạn đối với việc cân bằng sự gia tăng sản lượng theo mùa và định hình lại cấu trúc tồn kho dầu cọ toàn cầu. Đó là lý do tại sao, bất chấp áp lực giảm giá từ sự sụt giảm mạnh của giá dầu thô, thị trường không bị suy giảm sâu mà thay vào đó cho thấy khả năng phục hồi nhất định. Giá cả thị trường của chương trình B50 đang dần chuyển từ "xu hướng dài hạn" sang "hiệu quả ngắn hạn", tạo thành một lợi thế đàm phán tích cực trước các áp lực kinh tế vĩ mô từ bên ngoài. Tuy nhiên, cơ sở hạ tầng, hậu cần và cơ chế trợ cấp trong việc thực hiện thực tế chương trình B50 vẫn là những khía cạnh cần được liên tục kiểm chứng. Bất kỳ sự sai lệch nào giữa hiệu quả của chính sách và kỳ vọng sẽ là một biến số quan trọng gây ra sự điều chỉnh thị trường.

Đồng ringgit Malaysia suy yếu đáng kể, tạo ra một vùng đệm giá tạm thời.

Một yếu tố quan trọng khác đóng vai trò then chốt đằng sau hậu trường là tỷ giá hối đoái. Đồng ringgit Malaysia đã mất giá 1,23% so với đô la Mỹ vào ngày hôm đó. Vì dầu cọ được định giá bằng ringgit, sự mất giá nhanh chóng của đồng nội tệ đồng nghĩa với việc chi phí thu mua ở nước ngoài đã giảm đi đáng kể đối với người mua nước ngoài nắm giữ ngoại tệ. Sự thay đổi này, ở một mức độ nào đó, đã phòng ngừa rủi ro giảm giá do giá dầu thô và dầu ăn quốc tế suy yếu, tạo ra một vùng đệm chống lại sự sụt giảm giá hơn nữa. Với động lực cung cầu cơ bản không đảo ngược đáng kể trong ngắn hạn, yếu tố tỷ giá hối đoái đã trở thành động lực quan trọng hỗ trợ thị trường và ngăn ngừa những tổn thất tiếp theo.

Lộ trình hợp lý và định hướng tương lai dưới sự tương tác của nhiều yếu tố

Thị trường dầu cọ hiện tại đang trải qua giai đoạn tương tác giữa nhiều yếu tố khác nhau. Trong ngắn hạn, việc giảm bớt rủi ro địa chính trị do thỏa thuận tạm thời giữa Mỹ và Iran mang lại sẽ tiếp tục thử thách việc định giá nhu cầu nhiên liệu sinh học từ dầu thực vật thông qua con đường dầu thô, trong khi sự biến động của dầu đậu nành Chicago và dầu ăn Đại Liên sẽ tiếp tục ảnh hưởng đến tâm lý thị trường và hoạt động kinh doanh chênh lệch giá. Trong trung hạn, việc triển khai chương trình B50 của Indonesia sắp diễn ra. Nếu chương trình được tiến hành theo đúng kế hoạch vào tháng 7, cơ sở tiêu thụ dầu cọ trong công nghiệp sẽ được củng cố đáng kể, khiến thị trường khó có thể trải qua tình trạng bán tháo kéo dài trước thời điểm thực hiện chính sách. Sự suy yếu ngắn hạn của đồng ringgit Malaysia tạo ra một lớp bảo vệ ngoại sinh cho giá cả, nhưng hướng biến động của nó lại gắn liền mật thiết với dòng vốn toàn cầu.

Các lĩnh vực trọng điểm cần theo dõi sát sao bao gồm: mức độ thực hiện thỏa thuận tạm thời giữa Mỹ và Iran và tiến trình phục hồi đáng kể nguồn cung dầu, điều này tác động trực tiếp đến giá dầu thô và gián tiếp định hình lại tỷ lệ giá của các loại dầu ăn; các chi tiết hỗ trợ và dữ liệu tiêu thụ ban đầu sau khi hợp đồng B50 của Indonesia chính thức được tung ra, sẽ xác minh mức độ kỳ vọng thực sự; và tốc độ phục hồi sản lượng thực tế sau khi các vùng sản xuất bước vào chu kỳ tăng sản lượng theo mùa, điều này sẽ quyết định liệu tác động tích cực của hợp đồng B50 có được phản ánh trong mức tồn kho hay không. Với nhiều biến số đan xen, việc phân bổ lại trọng số thị trường trong định giá sẽ chi phối phạm vi giá của dầu cọ trong giai đoạn tiếp theo.

Câu hỏi thường gặp

Tại sao giá dầu thô giảm mạnh trong khi giá dầu cọ chỉ giảm nhẹ?
Việc giá dầu thô giảm 2% trong ngày hôm đó thực sự đã làm giảm sức hấp dẫn của dầu cọ như một nguyên liệu sản xuất nhiên liệu sinh học, tạo ra một yếu tố giảm giá trực tiếp. Tuy nhiên, hai yếu tố quan trọng đồng thời hỗ trợ thị trường: Bộ trưởng Năng lượng Indonesia đã phát tín hiệu rõ ràng rằng kế hoạch chính sách B50 sẽ được triển khai vào ngày 1 tháng 7, củng cố niềm tin của thị trường vào tăng trưởng nhu cầu trung hạn; và đồng Ringgit Malaysia mất giá 1,23% so với đô la Mỹ chỉ trong một ngày, làm giảm đáng kể chi phí thu mua dầu cọ bằng ngoại tệ, thu hút một số hỗ trợ từ phía cầu. Sự xung đột giữa các lực lượng tăng giá và giảm giá ở các mức độ khác nhau cuối cùng đã dẫn đến sự sụt giảm nhẹ khi thị trường đóng cửa.

Thỏa thuận tạm thời giữa Mỹ và Iran sẽ tác động như thế nào đến ngành dầu cọ?
Cốt lõi của thỏa thuận nằm ở tiềm năng chấm dứt xung đột vũ trang, mở lại eo biển Hormuz và nới lỏng các lệnh trừng phạt dầu mỏ đối với Iran. Điều này đã thúc đẩy kỳ vọng về nguồn cung dầu thô toàn cầu, dẫn đến giá dầu giảm. Giá dầu thô thấp hơn đã làm giảm tính khả thi về kinh tế của nhiên liệu sinh học (biodiesel) như một giải pháp thay thế, từ đó làm suy yếu tiềm năng tiêu thụ dầu cọ thông qua chuỗi cung ứng biodiesel. Đồng thời, giá dầu thô yếu hơn cũng tác động tiêu cực đến tâm lý chấp nhận rủi ro và định giá hàng hóa nói chung đối với dầu thực vật. Quá trình này được truyền tải hoàn toàn thông qua các thị trường năng lượng và hạt có dầu toàn cầu liên kết chặt chẽ với nhau.

Dự án B50 của Indonesia đã đạt đến giai đoạn nào? Tại sao thị trường lại quan tâm đến vậy?
Bộ trưởng Năng lượng Indonesia tuyên bố rằng việc thử nghiệm nhiên liệu đã cho kết quả tích cực, và chính phủ đặt mục tiêu chính thức đưa nhiên liệu B50 vào sử dụng ngày 1 tháng 7. Điều này cho thấy chính sách đã chuyển từ giai đoạn lập kế hoạch và thử nghiệm sang giai đoạn thực thi với một lộ trình rõ ràng. Khi được thực thi, nó sẽ tạo ra lượng tiêu thụ dầu cọ mới đáng kể ở Indonesia, có khả năng làm thay đổi mạnh mẽ cán cân cung cầu dầu cọ toàn cầu. Do đó, thị trường xem đây là một yếu tố tăng giá quan trọng trong trung hạn, có khả năng chống lại các yếu tố tiêu cực bên ngoài, và do đó đang điều chỉnh giá cả cho phù hợp.

Việc đồng Ringgit Malaysia mất giá có tác động như thế nào đến giá dầu cọ?
Vì dầu cọ được định giá bằng đồng Ringgit Malaysia (MYR), nên đồng MYR yếu hơn có nghĩa là hàng hóa có giá bằng cùng một lượng MYR sẽ rẻ hơn khi quy đổi sang ngoại tệ. Đối với người nắm giữ ngoại tệ, điều này tương đương với chi phí thu mua thấp hơn, thường tạm thời kích thích nhu cầu xuất khẩu hoặc hạn chế sự sụt giảm nhu cầu. Do đó, trong bối cảnh thị trường dầu ăn và dầu thô quốc tế suy yếu nói chung vào ngày hôm đó, sự mất giá đáng kể của đồng MYR đã đóng vai trò như một lớp đệm ngắn hạn, hỗ trợ thêm cho giá cả và ngăn chặn sự sụt giảm mạnh hơn.

Chúng ta nên tập trung quan sát những biến số nào tiếp theo?
Các biến số cốt lõi bao gồm ba khía cạnh: Thứ nhất, tiến trình của thỏa thuận tạm thời Mỹ-Iran, và việc khôi phục thực tế hoạt động hàng hải ở eo biển Hormuz cũng như xuất khẩu dầu của Iran, sẽ quyết định liệu giá dầu thô có thể tiếp tục giảm hay không, từ đó ảnh hưởng đến môi trường tỷ lệ giá của ngành dầu ăn. Thứ hai, việc hợp đồng B50 của Indonesia có được triển khai theo đúng kế hoạch vào ngày 1 tháng 7 hay không, cùng với cơ chế thực hiện cụ thể, kế hoạch trợ cấp và dữ liệu tiêu thụ dầu cọ ban đầu sau khi triển khai, sẽ kiểm chứng tính xác thực của các yếu tố tăng giá trung hạn. Thứ ba, sức mạnh của sự phục hồi sản lượng dầu cọ ở các nước sản xuất khi bước vào giai đoạn tăng sản lượng theo mùa sẽ bù đắp hiệu quả sự gia tăng nhu cầu do hợp đồng B50 mang lại, và cũng là một yếu tố quan trọng trong hướng đi giá tiếp theo.