Cuộc họp chính sách đầu tiên dưới sự chủ trì của chủ tịch mới Walsh đã gửi một tín hiệu phức tạp và đa chiều đến thị trường với sự kết hợp mâu thuẫn giữa "giữ nguyên lãi suất nhưng loại bỏ hướng dẫn nới lỏng" - giọng điệu cứng rắn rõ ràng và sự linh hoạt ôn hòa tiềm ẩn rõ ràng đan xen nhau, và việc thiếu minh bạch chính sách đã dẫn đến sự khác biệt trong kỳ vọng, điều này càng làm gia tăng sự biến động của thị trường.

Quyết định về lãi suất này, vừa mang tính "duy trì tính liên tục" vừa mang tính "chuyển đổi", không chỉ trực tiếp thúc đẩy việc định giá lại nhanh chóng các tài sản cốt lõi như đô la Mỹ, trái phiếu kho bạc Mỹ và cổ phiếu, mà còn gợi ý về nhiều khả năng điều chỉnh chính sách trong tương lai của Cục Dự trữ Liên bang, đặt nền tảng quan trọng cho việc lập kế hoạch chiến lược của các nhà đầu tư toàn cầu.

Những điểm chính về chính sách của Fed: Các tín hiệu cứng rắn chiếm ưu thế, kèm theo những dấu hiệu về sự linh hoạt ôn hòa.

Diễn biến lãi suất và định hướng chính sách: Cục Dự trữ Liên bang (Fed) duy trì lãi suất quỹ liên bang ở mức 3,5%-3,75% trong bốn năm liên tiếp . Tuyên bố sau cuộc họp đã được đơn giản hóa đáng kể, loại bỏ cụm từ ôn hòa "nghiêng về phía cắt giảm lãi suất". Chủ tịch mới Walsh liên tục nhấn mạnh rằng "ổn định giá cả là cam kết cốt lõi", cho thấy rõ lập trường chính sách thắt chặt. Thị trường diễn giải điều này như một tín hiệu diều hâu bất ngờ.

Các hành động cải cách cơ cấu: Chính phủ đã công bố thành lập năm nhóm làm việc đặc biệt bao gồm năm lĩnh vực chính: cơ chế truyền thông, bảng cân đối kế toán, ứng dụng dữ liệu, năng suất và việc làm, và khung lạm phát. Kế hoạch là hoàn thành việc xem xét vào cuối năm nay và đệ trình kết luận bắt đầu từ mùa thu. Ông Walsh đã công khai đặt câu hỏi về "các phương pháp khảo sát lỗi thời" của dữ liệu kinh tế truyền thống , cho rằng chúng không còn phù hợp với tình hình kinh tế thực tế năm 2026, đồng thời ám chỉ khả năng điều chỉnh Bản tóm tắt dự báo kinh tế và "biểu đồ chấm điểm".

Những dấu hiệu tiềm năng cho thấy xu hướng ôn hòa: Chưa có đợt tăng lãi suất nào được thực hiện, duy trì lập trường chờ đợi và quan sát, "tạm dừng thắt chặt chính sách", trái ngược với những lo ngại trước đó của thị trường về "việc tăng lãi suất ngay lập tức"; việc xem xét chính sách bao gồm cả "khung lạm phát" và "hệ thống dữ liệu", dành chỗ cho những điều chỉnh trong tương lai đối với mục tiêu lạm phát và tối ưu hóa các tiêu chuẩn đánh giá chính sách; các thành viên bỏ phiếu của FOMC sẽ luân phiên vào năm 2026, thể hiện xu hướng "hơi ôn hòa", với các quan chức mới được bổ nhiệm như Anna Paulson tập trung nhiều hơn vào rủi ro của tình trạng việc làm yếu kém và ủng hộ việc cắt giảm lãi suất mang tính phòng ngừa.

Tranh cãi về tính minh bạch chính sách: Việc ông Walsh vắng mặt trong Bản tóm tắt dự báo kinh tế mới nhất làm suy yếu chức năng định hướng tương lai của biểu đồ chấm điểm; hướng xem xét và quy trình ra quyết định của năm nhóm làm việc không được công bố rõ ràng, khiến thị trường khó dự đoán chính xác logic chính sách sau cải cách; sự kết hợp giữa "giữ nguyên lãi suất nhưng loại bỏ ngôn ngữ nới lỏng" trong quyết định lãi suất không phải là một đợt tăng lãi suất rõ ràng cũng không phải là một cam kết nới lỏng, dẫn đến nhiều cách hiểu khác nhau.

Lý luận thị trường: Việc định giá lại tài sản do các tín hiệu thắt chặt chính sách tiền tệ?

Lý do cốt lõi đằng sau sự tăng giá của đồng đô la Mỹ là sau khi Cục Dự trữ Liên bang (Fed) loại bỏ hướng dẫn về việc cắt giảm lãi suất, thị trường đã nâng cao đáng kể kỳ vọng về việc lãi suất của Mỹ sẽ tăng. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn hai năm đã tăng từ 3,75% cách đây hai tháng lên 4,18%. Trong khi đó, hầu hết các ngân hàng trung ương trên thế giới đang xem xét việc cắt giảm lãi suất do sự điều chỉnh của giá dầu. Chênh lệch lãi suất giữa Mỹ và châu Âu, cũng như giữa Mỹ và Nhật Bản, tiếp tục mở rộng, thu hút dòng vốn quốc tế đổ vào các tài sản bằng đô la Mỹ.

Cùng với sự bùng nổ đầu tư vào cơ sở hạ tầng AI của Mỹ và nhu cầu vốn khổng lồ do các đợt IPO của các gã khổng lồ công nghệ như SpaceX mang lại, đồng đô la Mỹ đã phá vỡ phạm vi giao dịch 97-100 kể từ tháng 4 năm 2025, chỉ số DXY đạt mức cao nhất trong một năm, đồng euro giảm 1% so với đô la chỉ trong một tuần và đô la tiến gần đến mức thấp nhất trong 40 năm so với đồng yên.

Phản hồi từ thị trường trái phiếu và chứng khoán: Kỳ vọng về lãi suất tăng cao gây áp lực giảm giá trái phiếu chính phủ, trong khi thị trường chứng khoán cũng giảm do "các chính sách thắt chặt kìm hãm kỳ vọng tăng trưởng", điều này phù hợp với logic truyền thống rằng "các chính sách diều hâu gây bất lợi cho tài sản rủi ro và có lợi cho tài sản an toàn".

Sự sụt giảm mạnh của giá vàng phản ánh sự gia tăng niềm tin của thị trường vào đồng đô la Mỹ, một xu hướng càng được củng cố bởi mối tương quan nghịch giữa vàng và đô la.

Sự khác biệt và không chắc chắn: Một số người tham gia thị trường đã nhận thấy sự kết hợp giữa việc Fed "tạm dừng tăng lãi suất và xem xét lại chính sách" và bắt đầu tính đến khả năng "lập trường cứng rắn trong dài hạn nhưng linh hoạt trong ngắn hạn";

Xu hướng ôn hòa của các thành viên bỏ phiếu trong FOMC đã dẫn đến sự khác biệt đáng kể về giá cả trên thị trường hợp đồng tương lai lãi suất liên quan đến mức độ cắt giảm lãi suất vào năm 2026 (dao động từ 25 điểm cơ bản đến 100 điểm cơ bản), phản ánh sự khác biệt về kỳ vọng do thiếu minh bạch trong chính sách.

Triển vọng tương lai: Vẫn còn những tín hiệu diều hâu, liệu vẫn còn dư địa để điều chỉnh chính sách?
Trong ngắn hạn, lập trường cứng rắn của Fed sẽ tiếp tục chi phối thị trường, và xu hướng đồng đô la mạnh hơn cùng lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ cao có khả năng sẽ tiếp tục.

Việc ông Walsh liên tục nhấn mạnh đến sự ổn định giá cả, khả năng phục hồi của nền kinh tế Mỹ (ngành công nghiệp trí tuệ nhân tạo thúc đẩy dòng vốn đầu tư và tăng trưởng kinh tế tốt hơn dự kiến), và tính dai dẳng của lạm phát cốt lõi cho thấy chính sách khó có thể nhanh chóng chuyển sang nới lỏng. Nếu lạm phát tăng trở lại, khả năng tái khởi động việc tăng lãi suất vẫn còn.

Tuy nhiên, xét từ góc độ trung và dài hạn, chính sách của Fed không phải là nhất quán và có sự dịch chuyển rõ ràng theo hướng ôn hòa hơn, đồng thời vẫn có dư địa để điều chỉnh chính sách: Thứ nhất, sau khi các thành viên bỏ phiếu của FOMC thay đổi, lực lượng ôn hòa đã mạnh lên, và nếu có dấu hiệu suy yếu trên thị trường việc làm, những tiếng nói ủng hộ việc cắt giảm lãi suất phòng ngừa có thể sẽ gia tăng.

Thứ hai, việc xem xét lại khuôn khổ lạm phát và hệ thống dữ liệu của năm nhóm làm việc có thể cung cấp một "lý do mang tính thể chế " để điều chỉnh các mục tiêu chính sách (chẳng hạn như chấp nhận lạm phát cao hơn) hoặc nới lỏng các chính sách. Việc ông Walsh đặt câu hỏi về các dữ liệu truyền thống cũng có thể mở đường cho việc điều chỉnh giảm kỳ vọng lạm phát trong tương lai và việc bắt đầu cắt giảm lãi suất.

Thứ ba, việc chính quyền Trump có khả năng thúc đẩy cắt giảm lãi suất có thể ảnh hưởng đến định hướng chính sách thông qua những thay đổi nhân sự cấp cao (chẳng hạn như bổ nhiệm các quan chức có quan điểm ôn hòa), tạo ra sự ủng hộ chính trị để Cục Dự trữ Liên bang điều chỉnh lập trường của mình.

Việc thiếu minh bạch chính sách càng làm gia tăng sự không chắc chắn này: tiến trình xem xét của nhóm làm việc, tiêu chí ra quyết định và mối tương quan với lộ trình lãi suất đều không rõ ràng, và thị trường chỉ có thể suy luận một cách gián tiếp thông qua các bài phát biểu của các quan chức và dữ liệu rải rác. Điều này tạo ra nhiều kẽ hở cho Cục Dự trữ Liên bang điều chỉnh chính sách một cách linh hoạt theo tình hình kinh tế.

Đối với các nhà đầu tư, cần phải cảnh giác với những "bất ngờ ôn hòa dưới vỏ bọc diều hâu". Họ không chỉ nên theo dõi dữ liệu lạm phát để kiểm chứng luận điểm diều hâu, mà còn phải chú ý đến những thay đổi tiềm tàng trong lập trường của các thành viên bỏ phiếu và tiến trình xem xét chính sách, nhằm tránh đặt cược quá mức vào một phía.