Vào ngày 22 tháng 6 năm 2026, các tín hiệu chính sách do Cục Dự trữ Liên bang (Fed) công bố đã trở thành tâm điểm chú ý của thị trường tài chính toàn cầu. Tại cuộc họp chính sách tháng 6, chủ tịch mới, Kevin Warsh, đã loại bỏ định hướng ôn hòa trước đó và sửa đổi nhiệm vụ kép về ổn định việc làm và giá cả thành ổn định giá cả, phát đi một tín hiệu cứng rắn rất mạnh và thu hút sự chú ý cao độ của thị trường đối với việc tăng lãi suất.

Tuy nhiên, báo cáo này cũng có cách diễn đạt riêng không mang tính diều hâu, chẳng hạn như việc vẽ biểu đồ chấm điểm bằng bút chì có tẩy và việc thành lập năm nhóm làm việc để nghiên cứu các cơ chế nội bộ hiệu quả của Cục Dự trữ Liên bang, thay vì chỉ đơn thuần sử dụng dữ liệu lạm phát truyền thống một cách cứng nhắc vốn không thể phản ánh tình hình hiện tại một cách kịp thời.

Tâm lý diều hâu đang định hình xu hướng: Kỳ vọng về việc tăng lãi suất trước cuối năm 2026 đang gia tăng.

Trong cuộc họp chính sách tiền tệ đầu tiên trên cương vị Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang mới nhậm chức, Kevin Warsh tuyên bố rằng ủy ban sẽ cam kết đạt được sự ổn định giá cả, khiến Phố Wall nhanh chóng bước vào giai đoạn đánh giá thận trọng, tập trung vào những cú sốc thị trường dây chuyền tiềm tàng có thể bị kích hoạt bởi ít nhất một đợt tăng lãi suất vào năm 2026.

Trong khi đó, hầu hết các thành viên của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đều ủng hộ việc hoàn thành ít nhất một đợt tăng lãi suất trước cuối năm 2026, với mục tiêu cốt lõi là kiềm chế sự gia tăng nhanh chóng của lạm phát hiện nay. Điều này có thể thấy rõ từ biểu đồ chấm điểm, và hợp đồng tương lai lãi suất cũng phản ứng nhanh chóng, điều chỉnh xác suất tăng lãi suất vào cuối năm 2026 từ 60% lên gần 90%.

Tuyên bố này không phải là không có căn cứ, mà xuất phát từ sự phục hồi đáng kể gần đây của dữ liệu lạm phát và cam kết vững chắc của Cục Dự trữ Liên bang về ổn định giá cả.

Nguyên nhân gây lạm phát: Xung đột địa chính trị làm tăng vọt giá dầu.

Lý do cốt lõi khiến Warsh và các thành viên khác của FOMC hết sức cảnh giác về đợt lạm phát phục hồi này là do sự biến động bất thường của giá dầu thô gây ra bởi cuộc chơi địa chính trị giữa Mỹ và Iran trong nửa đầu năm nay.

Eo biển Hormuz, tuyến đường vận chuyển dầu mỏ toàn cầu quan trọng, đã bị đóng cửa trong một thời gian ngắn do xung đột. Tuyến đường này vận chuyển một phần tư lượng dầu thô đường biển của thế giới. Việc Iran thường xuyên can thiệp vào hoạt động vận chuyển thương mại nhằm giành lợi thế trong các cuộc đàm phán hòa bình đã trực tiếp đẩy giá dầu thô West Texas Intermediate lên mức cao kỷ lục 113 đô la/thùng vào tháng 4, tăng 97% so với giá mở cửa vào đầu năm 2026.

Sự tăng vọt của giá dầu thô đã lan truyền khắp chuỗi công nghiệp, cuối cùng đẩy giá bán lẻ của tất cả các loại hàng hóa lên cao. Tác động này dần dần thể hiện rõ trong các số liệu kinh tế vĩ mô.

Sự trỗi dậy của trí tuệ nhân tạo: Một yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến giá cả

Bên cạnh áp lực chi phí do giá năng lượng tăng cao, xu hướng phát triển công nghệ trí tuệ nhân tạo (AI) cũng có thể trở thành một biến số quan trọng ảnh hưởng đến lạm phát. Hai kịch bản này có những con đường tác động đến lạm phát hoàn toàn khác nhau, càng làm nổi bật sự phức tạp của môi trường lạm phát hiện nay.

Kịch bản 1: Nếu công nghệ AI được triển khai nhanh chóng và cải thiện đáng kể hiệu quả sản xuất của tất cả các ngành công nghiệp, nó sẽ bù đắp rủi ro lạm phát từ phía cung. Nói cách khác, sự phát triển nhanh chóng của AI kết hợp với hiệu quả sản xuất tăng cao sẽ thúc đẩy nền kinh tế và kiềm chế áp lực lạm phát.

Kịch bản 2: Nếu công nghệ AI không thể kích thích tăng trưởng kinh tế một cách hiệu quả mà thay vào đó dẫn đến phân bổ nguồn lực sai lệch và nguồn cung không đủ, nó sẽ làm trầm trọng thêm áp lực lạm phát: nghĩa là, việc AI không thể kích thích nền kinh tế cộng với tình trạng thiếu hụt nguồn cung và phân bổ nguồn lực sai lệch sẽ làm tăng tính dai dẳng của lạm phát.

Cục Dự trữ Liên bang đang chuyển hướng trọng tâm, thành lập một bộ phận mới để giải quyết các vấn đề dữ liệu truyền thống.

Sau cuộc họp chính sách tháng 6, Warsh đã tuyên bố chính thức rằng nhóm hoạch định chính sách sẽ ưu tiên ổn định giá cả và đẩy chỉ số CPI trở lại mục tiêu 2%. Vào tháng 5, mức tăng hàng năm của Chỉ số Giá tiêu dùng (CPI) của Mỹ đã tăng lên 4,2%, vượt xa mục tiêu lạm phát hàng năm 2% của Fed. Đây là lần đầu tiên CPI vượt qua mốc 4% kể từ tháng 4 năm 2023, khi Fed đang trong giai đoạn tăng lãi suất mạnh.

Tuy nhiên, như đã biết, chỉ số PCE cốt lõi dựa trên dữ liệu của tháng trước, và vì việc thu thập dữ liệu không thể phản ánh tình hình hiện tại, ông Walsh đề xuất đẩy nhanh cải cách cơ chế và định hình lại khung chính sách. Năm nhóm công tác đặc biệt đã được thành lập để tiến hành xem xét chuyên sâu về cơ chế truyền thông chính sách, kiểm soát quy mô bảng cân đối kế toán, hệ thống ứng dụng dữ liệu kinh tế, cơ chế liên kết năng suất và việc làm, và khung kiểm soát lạm phát.

Điều này cũng có nghĩa là các bộ phận khác nhau sẽ công bố các bài báo liên quan đến nội dung mà họ chịu trách nhiệm trong tương lai gần, và Walsh sẽ sử dụng khuôn khổ mới này để sắp xếp chính sách tiền tệ, đồng thời tìm kiếm cơ sở lý thuyết cho các hành động của mình. Cơ sở lý thuyết cho sự can thiệp của Roosevelt vào nền kinh tế thị trường trong khuôn khổ Chính sách Kinh tế Mới năm 1940 chính là lý thuyết tổng quát của Keynes. Trên thực tế, nhiệm vụ của nhiều nhà kinh tế là giúp chính phủ tìm ra những lý do hợp lý để can thiệp vào thị trường.

Tín hiệu bước ngoặt: Giá dầu giảm mở ra cơ hội điều chỉnh chính sách.

Tuy nhiên, môi trường thị trường hiện tại không phải là không có hy vọng, và vẫn còn dư địa để Cục Dự trữ Liên bang điều chỉnh lập trường chính sách của mình.

Điểm mấu chốt là cả CPI và PPI đều là các chỉ số chậm phản ánh, chỉ có thể phản ánh các yếu tố kinh tế cơ bản trong quá khứ và không thể phản ánh những thay đổi thực tế trên thị trường hiện tại.

Một dấu hiệu tích cực quan trọng là Mỹ và Iran gần đây đã đạt được thỏa thuận hòa bình, và giá dầu WTI đã đạt mức 75 đô la, rất gần với mức giá trước chiến tranh là 68 đô la.

Mặc dù sẽ cần một thời gian để tác động của việc giá dầu giảm được phản ánh vào các chỉ số lạm phát, nhưng miễn là giá dầu thô tiếp tục duy trì ở mức thấp hiện tại, thì ông Warsh và Cục Dự trữ Liên bang có thể sẽ chứng kiến một sự thay đổi đáng kể trong lập trường chính sách của họ trong vài tháng tới.

Tóm lại, xác suất tăng lãi suất thấp hơn dự kiến, và thị trường cần có cái nhìn cân bằng.

Xét trên mọi khía cạnh, xác suất thực tế về việc tăng lãi suất vào năm 2026 thấp hơn nhiều so với tín hiệu được đưa ra trong báo cáo dự báo kinh tế mới nhất của Cục Dự trữ Liên bang.

Mặc dù hợp đồng tương lai lãi suất CME cho thấy xác suất tăng lãi suất vào cuối năm nay cao hơn 90%, xét đến những điều chỉnh được đề xuất của Cục Dự trữ Liên bang đối với khuôn khổ kiểm soát lạm phát, nhưng họ khó có thể hành động vội vàng trước khi đưa ra hướng dẫn lý thuyết. Trong khi đó, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ gần đây cho thấy xu hướng tăng lợi suất ngắn hạn và lạm phát đình trệ ở lợi suất dài hạn, cho thấy thị trường không lo ngại về lạm phát dài hạn.

Đối với thị trường, mặc dù lập trường cứng rắn của Fed chắc chắn cần thận trọng, nhưng tính chất chậm trễ của dữ liệu lạm phát, xu hướng giảm của giá dầu và các biến số tiềm tàng của sự phát triển công nghệ AI đều tạo ra cơ hội điều chỉnh chính sách và cung cấp cho các nhà đầu tư một góc nhìn đa chiều để xem xét thị trường.

Phụ lục: Có ba lý do cốt lõi khiến việc tăng lãi suất kìm hãm thị trường:

Người dân cần phải sử dụng nhiều hơn thu nhập của mình để trả các khoản vay khác nhau, dẫn đến việc giảm nguồn quỹ chi tiêu khả dụng;

Chi phí tài chính doanh nghiệp đang tăng lên song song với việc thắt chặt các hạn mức tín dụng, điều này đang thu hẹp không gian cho việc mở rộng đầu tư và năng lực sản xuất.

Trong bối cảnh lãi suất tăng, lợi suất của các tài sản không rủi ro như tiền mặt và trái phiếu kho bạc Mỹ đang tăng lên, khiến hiệu quả chi phí của chúng được cải thiện, và sự sẵn lòng đổ xô vào các tài sản có rủi ro tăng trưởng như cổ phiếu của các nhà đầu tư đã giảm đáng kể.

Do lợi nhuận doanh nghiệp bị ảnh hưởng bởi hai yếu tố đầu tiên, về lâu dài, động lực cốt lõi của giá cổ phiếu chính là lợi nhuận doanh nghiệp, điều này giải thích tác động kìm hãm của việc tăng lãi suất đối với thị trường chứng khoán.