Ngày 22 tháng 6, Chủ tịch Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) Christine Lagarde đã tham dự phiên điều trần của Ủy ban Nghị viện châu Âu và đưa ra một tuyên bố quan trọng về tình hình lạm phát hiện tại ở khu vực đồng euro và tốc độ chính sách tiền tệ. Bà khẳng định hiện tại không có nguy cơ lạm phát vượt tầm kiểm soát ở khu vực đồng euro, và ECB không cần phải thắt chặt chính sách hơn nữa. Bà đã định hướng cho ngân hàng trung ương duy trì lập trường chính sách tiền tệ từng bước, dựa trên dữ liệu. Tuyên bố có phần ôn hòa này đã ảnh hưởng trực tiếp đến xu hướng ngắn hạn của đồng euro và làm gia tăng thêm sự khác biệt trong chính sách tiền tệ giữa Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) và Ngân hàng Trung ương châu Âu.

Tình hình lạm phát khu vực đồng euro: Chịu ảnh hưởng đáng kể bởi các yếu tố nhập khẩu; đợt khủng hoảng này yếu hơn so với các đợt trước.

Dựa trên các tuyên bố chính thức của bà Lagarde, lạm phát hiện tại ở khu vực đồng euro có yếu tố bên ngoài rõ ràng, nhưng nhìn chung được kiểm soát tốt. Bà Lagarde chỉ ra rằng khu vực đồng euro vẫn chưa trải qua vòng lạm phát thứ cấp thứ hai do sự tách rời giữa lạm phát và kinh tế hoặc do sự truyền dẫn chi phí, và do đó chưa có điều kiện để thực hiện chính sách thắt chặt tiền tệ mạnh mẽ.

So với lạm phát do cuộc khủng hoảng năng lượng trước đây gây ra, tác động lạm phát của vòng xung đột địa chính trị này yếu hơn. Ngân hàng Trung ương châu Âu, dựa vào các công cụ chính sách tiền tệ phù hợp, vẫn tự tin sẽ đẩy lạm phát trở lại phạm vi mục tiêu đã đề ra.

Các yếu tố cơ bản của khu vực đồng euro: Nguy cơ lạm phát đình trệ ngày càng trở nên rõ rệt, và nền kinh tế đang chịu áp lực đáng kể.

Tình hình kinh tế vĩ mô của khu vực đồng euro đang cho thấy những dấu hiệu ngày càng rõ rệt của lạm phát đình trệ, với các yếu tố kinh tế cơ bản đang chịu áp lực đáng kể. Xung đột địa chính trị đang diễn ra với Iran tiếp tục làm suy yếu đà phát triển kinh tế chung của khu vực, với tất cả các chỉ số kinh tế đều giảm, đặc biệt là trong lĩnh vực dịch vụ. Sự bất ổn xung quanh triển vọng kinh tế vĩ mô khu vực vẫn ở mức cao, với áp lực tăng lạm phát và áp lực giảm tăng trưởng kinh tế dai dẳng, khiến các ngân hàng trung ương rơi vào thế khó xử giữa việc chống lạm phát và ổn định tăng trưởng. Do phụ thuộc nhiều vào các nguồn năng lượng bên ngoài, khu vực đồng euro rất dễ bị tổn thương trước căng thẳng địa chính trị ở Trung Đông và biến động giá dầu, làm nổi bật những điểm yếu đáng kể trong khả năng phục hồi kinh tế của khu vực.

Diễn giải bài phát biểu: Quan điểm ôn hòa, tỷ giá Euro biến động hạn chế.

Bài phát biểu lần này của bà Lagarde nghiêng về tâm lý thị trường ôn hòa, trực tiếp tác động đến thị trường ngoại hối. Chỉ số tâm lý FXS cho bài phát biểu này chỉ đạt 4,6 trên 10, thấp hơn mức trung bình lịch sử là 6. Lý do cốt lõi đằng sau điều này là ngân hàng trung ương đã bác bỏ việc tăng lãi suất mạnh mẽ và duy trì cách tiếp cận chờ đợi và quan sát.

Một mặt, tuyên bố này có phần tiêu cực đối với đồng euro, hạn chế tiềm năng phục hồi ngắn hạn; mặt khác, thị trường chưa hoàn toàn phản ánh triển vọng nới lỏng chính sách tiền tệ, vì rủi ro địa chính trị vẫn có thể đẩy giá cả tăng trở lại, nguy cơ lạm phát phục hồi vẫn còn, và Ngân hàng Trung ương châu Âu không thể hoàn toàn chuyển sang chính sách nới lỏng, do đó cũng hạn chế tiềm năng giảm giá của đồng euro.

Logic cốt lõi của thị trường: Chính sách khác biệt giữa các ngân hàng trung ương châu Âu và Mỹ chi phối sự biến động của đồng Euro.

Nhìn vào các ngân hàng trung ương lớn trên toàn cầu, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) và Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) đã có những khác biệt đáng kể trong định hướng chính sách, và sự khác biệt về chính sách này đã trở thành yếu tố cốt lõi thúc đẩy xu hướng trung và dài hạn của đồng euro so với đồng đô la Mỹ. Tiuwe Mevisen, chiến lược gia vĩ mô cấp cao tại Rabobank, cho biết trọng lượng định giá của sự khác biệt về chính sách tiền tệ giữa Mỹ và EU đối với tỷ giá EUR/USD đang liên tục gia tăng.

Lộ trình chính sách của Cục Dự trữ Liên bang: Lập trường cứng rắn, trì hoãn đáng kể việc cắt giảm lãi suất.

Chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã hoàn toàn chuyển sang lập trường cứng rắn, từ bỏ mọi kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất trong năm nay. Cuộc họp của Fed tuần trước đã loại bỏ mọi đề cập đến việc cắt giảm lãi suất, duy trì lãi suất quỹ liên bang ở mức 3,50%-3,75%. Fed xác định rằng nền kinh tế Mỹ vẫn kiên cường và lạm phát vẫn dai dẳng. Biểu đồ chấm điểm mới nhất cho thấy lạm phát của Mỹ đang giảm dần, với lạm phát PCE cốt lõi dự kiến sẽ duy trì trên mức mục tiêu 2% trong suốt năm 2026. Các nhà phân tích dự đoán Fed sẽ chỉ thực hiện hai đợt cắt giảm lãi suất vào tháng 4 và tháng 6 năm sau, duy trì môi trường lãi suất cao trong trung và dài hạn.

Lộ trình chính sách của ECB: Tăng lãi suất thụ động, mắc kẹt trong thế tiến thoái lưỡng nan của lạm phát đình trệ.

Ngược lại, dưới áp lực của lạm phát nhập khẩu, Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) đã quay trở lại chính sách tiền tệ thắt chặt hơn, tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản vào đầu tháng 6. Việc tăng lãi suất này xuất phát từ cú sốc lạm phát năng lượng do xung đột địa chính trị với Iran gây ra. Đồng thời, ECB cũng nâng dự báo lạm phát, ước tính tỷ lệ lạm phát trung bình của khu vực đồng euro là 3,0% vào năm 2026, trong khi hạ dự báo tăng trưởng kinh tế khu vực, làm trầm trọng thêm cuộc khủng hoảng đình trệ kinh tế kèm lạm phát.

Từ góc độ mục đích ban đầu của chính sách, đợt tăng lãi suất hiện tại của ECB chủ yếu nhằm mục đích kiềm chế kỳ vọng lạm phát, chứ không phải là một động thái thắt chặt chủ động sau khi nền kinh tế phục hồi.

Dự báo tỷ giá Euro: Lợi ích từ chênh lệch lãi suất hạn chế, khó có xu hướng tăng hoặc giảm một chiều.

Từ góc độ logic tỷ giá hối đoái, chênh lệch lãi suất ngắn hạn giữa Mỹ và châu Âu về mặt lý thuyết có lợi cho đồng euro. Việc Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) tăng lãi suất và Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) duy trì lãi suất hiện tại chỉ hỗ trợ tạm thời cho đồng euro, nhưng lợi ích này có những hạn chế rất lớn.

Ba điểm yếu chính của khu vực đồng euro—tăng trưởng kinh tế nội sinh yếu, phụ thuộc nhiều vào nguồn năng lượng bên ngoài và nhạy cảm cao với các rủi ro địa chính trị—sẽ tiếp tục bù đắp những lợi ích tỷ giá hối đoái do chênh lệch lãi suất mang lại, khiến đồng euro khó thoát khỏi xu hướng tăng mạnh một chiều.

Triển vọng về loại tài sản: Phân mảnh giá cả do yếu tố kinh tế vĩ mô, biến động thị trường cao.

Ở cấp độ loại tài sản, logic định giá kinh tế vĩ mô toàn cầu hiện nay đang bị phân mảnh, và một chủ đề giao dịch thống nhất vẫn chưa được hình thành. Hiện tại, định giá tài sản trên thị trường có sự khác biệt đáng kể: thị trường chứng khoán giao dịch dựa trên logic về khả năng phục hồi kinh tế toàn cầu, thị trường trái phiếu tiếp tục định giá sự dai dẳng của lạm phát trung và dài hạn, và hàng hóa đã hoàn toàn hấp thụ phần bù rủi ro địa chính trị khu vực Trung Đông.

Sự tương tác giữa kỳ vọng lạm phát và tăng trưởng tiếp tục chi phối biến động giá tài sản toàn cầu. Cùng với sự không đồng nhất về chính sách giữa các ngân hàng trung ương châu Âu và Mỹ, biến động trên thị trường ngoại hối và hàng hóa có khả năng vẫn ở mức cao.


(Biểu đồ Euro/USD hàng ngày, nguồn: FX678)

Vào lúc 22:01 giờ Bắc Kinh, tỷ giá hối đoái giữa đồng euro và đô la Mỹ là 1,1426/27.