Bản dự thảo chiến lược tăng trưởng kinh tế của Nhật Bản được công bố gần đây cho thấy chính phủ Nhật Bản có kế hoạch xem xét và tối ưu hóa toàn diện hệ thống quản lý dự trữ ngoại hối trị giá 1,3 nghìn tỷ đô la của mình. Khoản dự trữ khổng lồ này là quỹ dự trữ cốt lõi của Nhật Bản để ứng phó với những biến động mạnh của tỷ giá đồng yên và thực hiện các biện pháp can thiệp vào thị trường ngoại hối.

Việc tối ưu hóa mô hình quản lý này nhằm mục đích cân bằng giữa nhu cầu cải thiện lợi nhuận tài sản với nhu cầu bù đắp thâm hụt ngân sách, đồng thời đảm bảo khả năng kiểm soát tỷ giá hối đoái trong tương lai, trở thành một biện pháp cải cách quan trọng trong lĩnh vực tài chính và ngân sách hiện tại của Nhật Bản.

Bối cảnh của cuộc cải cách: Chính sách tài khóa chủ động buộc dự trữ ngoại hối phải cải thiện chất lượng và hiệu quả.

Thủ tướng Nhật Bản Sanae Takaichi tiếp tục theo đuổi chính sách chi tiêu tài chính chủ động, thúc đẩy nền kinh tế trong nước và củng cố nền tảng của nền kinh tế lớn thứ tư thế giới thông qua việc tăng cường đầu tư tài chính.



Các biện pháp tài khóa mở rộng dài hạn đã dẫn đến áp lực tài chính ngày càng gia tăng ở Nhật Bản, khiến cán cân thanh toán của ngân sách quốc gia ngày càng căng thẳng. Trong bối cảnh đó, chính phủ Nhật Bản hy vọng sẽ cải thiện lợi tức đầu tư của tài sản dự trữ bằng cách tối ưu hóa mô hình hoạt động của dự trữ ngoại hối, và sử dụng thu nhập thặng dư từ dự trữ ngoại hối để bổ sung ngân sách nhà nước, từ đó giảm bớt khó khăn tài chính trong nước hiện nay. Cải cách dự trữ ngoại hối này cũng là một phần quan trọng trong kế hoạch chính sách cốt lõi của bà Sanae Takaichi.

Văn bản chiến lược dự thảo nêu rõ rằng chính phủ Nhật Bản sẽ nghiên cứu một cách có hệ thống các kế hoạch tối ưu hóa quản lý tài sản dựa trên những mục đích ban đầu khi thành lập các tài sản nhà nước như tài khoản đặc biệt dành cho quỹ ngoại hối, tìm kiếm các phương án khả thi để sử dụng hiệu quả tài sản công, và phục hồi giá trị của các tài sản hiện có đồng thời đảm bảo chức năng cốt lõi của quỹ dự trữ.

Chi phí can thiệp làm nổi bật những thiếu sót và bộc lộ những hạn chế trong việc sử dụng dự trữ ngoại hối.

Việc thực hiện cải cách này cũng xuất phát từ tình trạng thiếu hụt nguồn vốn đã bộc lộ qua các can thiệp trước đó vào thị trường ngoại hối.

Vào cuối tháng 4 năm nay, đồng yên tiếp tục mất giá và giảm xuống dưới mốc 160. Chính quyền Nhật Bản ngay lập tức tiến hành can thiệp quy mô lớn vào thị trường ngoại hối, bơm 73 tỷ USD để mua yên và ổn định tỷ giá. Hoạt động quy mô lớn này đã trực tiếp dẫn đến sự sụt giảm mạnh dự trữ ngoại hối của Nhật Bản trong tháng 5, với mức giảm hàng tháng là 5,6%, một hiện tượng hiếm gặp trong lịch sử.

Hiện tượng này chứng minh rõ ràng rằng việc can thiệp tỷ giá hối đoái liên tục và quy mô lớn sẽ nhanh chóng làm cạn kiệt dự trữ ngoại hối, và mô hình quản lý dự trữ ban đầu không còn phù hợp với nhu cầu ổn định tỷ giá hối đoái bình thường hóa.

Cơ cấu dự trữ ngoại hối ổn định đã làm dấy lên các cuộc thảo luận chính sách liên quan đến việc sử dụng nguồn thu này.

Hiện nay, dự trữ ngoại hối của Nhật Bản chủ yếu đến từ các can thiệp trước đây vào thị trường ngoại hối, chẳng hạn như mua đô la Mỹ, và phân bổ tài sản chủ yếu là trái phiếu kho bạc Mỹ. Tuy nhiên, dự thảo cải cách hiện tại không đề xuất điều chỉnh cơ cấu tài sản cụ thể. Thu nhập lãi từ trái phiếu kho bạc Mỹ và các khoản thu nhập thặng dư khác từ dự trữ ngoại hối sẽ được chuyển vào tài khoản ngân sách chung, đóng vai trò là nguồn tài trợ quan trọng cho ngân sách quốc gia. Ông Sanae Takaichi đã nhận định rằng sự mất giá của đồng yên đã thúc đẩy đáng kể lợi nhuận từ dự trữ ngoại hối, dẫn đến hiệu quả hoạt động tổng thể của tài sản rất tốt.

Thị trường và một số quan chức cho rằng đây là ý định của chính phủ sử dụng dự trữ ngoại hối để thực hiện chính sách miễn thuế tiêu thụ thực phẩm gây tranh cãi.

Các cuộc cải cách phải tuân thủ các nguyên tắc cốt lõi và giới hạn tối thiểu, và không được hy sinh chức năng duy trì sự ổn định vì lợi ích cá nhân.

Mặc dù Nhật Bản mong muốn cải thiện lợi nhuận từ dự trữ ngoại hối, chính phủ nước này đã thẳng thừng bác bỏ kế hoạch cải tổ đáng kể danh mục tài sản của mình. Các quan chức chính phủ tuyên bố rằng chức năng cốt lõi của dự trữ ngoại hối là nguồn vốn sẵn có để can thiệp vào thị trường ngoại hối, với mục đích chính là đảm bảo sự ổn định tỷ giá, chứ không chỉ đơn thuần là theo đuổi lợi nhuận đầu tư.

Một nguồn tin nội bộ am hiểu nội dung bản dự thảo mật cho biết: "Mô hình quản lý đi ngược lại mục đích ban đầu của việc thiết lập dự trữ ngoại hối và đơn phương theo đuổi lợi nhuận cao là không khả thi để thực hiện." Điều này cũng có nghĩa là cuộc cải cách này tập trung vào việc tối ưu hóa và hoàn thiện quản lý chứ không lật đổ hệ thống phân bổ dự trữ hiện hành.

Tóm tắt

Nhìn chung, cải cách quản lý dự trữ ngoại hối gần đây của Nhật Bản là một sự thỏa hiệp cân bằng giữa nhu cầu tài chính và sự ổn định tỷ giá hối đoái. Chính phủ đặt mục tiêu tăng lợi nhuận từ dự trữ và giảm bớt áp lực tài chính thông qua quản lý được cải thiện, đồng thời duy trì chức năng cốt lõi của dự trữ ngoại hối và giữ lại đủ vốn cho việc can thiệp tỷ giá đồng yên trong tương lai. Trong ngắn hạn, cơ cấu tài sản của dự trữ ngoại hối khó có thể thay đổi đáng kể, nhưng hiệu quả quản lý được cải thiện sẽ tiếp tục hỗ trợ việc điều tiết thị trường ngoại hối và các hoạt động tài chính của Nhật Bản, trở thành một yếu tố tiềm năng quan trọng ảnh hưởng đến xu hướng tỷ giá đồng yên trong tương lai.