Cục Dự trữ Liên bang (Fed) mới đang thể hiện một mô hình tuyên bố chính sách mới hiếm thấy trong nhiều thập kỷ. Sự im lặng có chủ ý của Chủ tịch Kevin Warsh trái ngược hoàn toàn với hàng loạt tuyên bố từ các quan chức Fed, phá vỡ hoàn toàn hệ thống tiếng nói cốt lõi lâu đời của Fed và thay đổi sâu sắc logic cốt lõi trong cách thị trường diễn giải các chính sách của Fed.

Với việc công bố dữ liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 6 mới nhất, tác động của cơ chế truyền thông đặc biệt này đến định hướng chính sách tiền tệ của Mỹ, giá cả lãi suất thị trường và giá vàng đã trở nên rõ ràng hơn bao giờ hết.

Phong cách lãnh đạo cốt lõi của Walsh: Từ bỏ định hướng chiến lược và tuân thủ chính sách im lặng.

Sau khi nhậm chức Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang, Warsh đã thiết lập một triết lý quản trị mang đậm dấu ấn cá nhân, đặc trưng bởi cách tiếp cận hướng tới tương lai và ít phát tín hiệu, đây cũng là đặc điểm hành vi cốt lõi của ông.

Không giống như các chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang trước đây thường chủ động đưa ra hướng dẫn chính sách và định hình kỳ vọng của thị trường, ông Warsh luôn tuân thủ lý thuyết "hạn chế ngôn luận", cho rằng việc các ngân hàng trung ương công bố trước các tín hiệu chính sách sẽ trói buộc các nhà hoạch định chính sách vào những tuyên bố cố định và làm giảm tính linh hoạt trong việc ra quyết định.

Ông cũng nhấn mạnh rằng việc quá chú trọng vào các quan điểm chính sách được công bố thường xuyên dựa trên dữ liệu kinh tế tần suất cao sẽ chỉ làm trầm trọng thêm sự hỗn loạn trên thị trường và làm gián đoạn nhịp độ phân tích chính sách thông thường.

Dựa trên triết lý này, Warsh từ lâu đã giữ im lặng về chính sách, hiếm khi bày tỏ quan điểm rõ ràng về lãi suất, lạm phát và việc làm trước công chúng. Ngay cả trong cuộc họp báo đầu tiên sau khi nhậm chức, ông cũng cố tình tránh đề cập đến việc làm, một chỉ số chính sách cốt lõi.

Trước nhu cầu cấp thiết của thị trường về các tín hiệu chính sách và sự hoài nghi rộng rãi từ bên ngoài, ông vẫn kiên định với chiến lược của mình, tin rằng sự giảm sút về biến động thị trường, lợi suất và kỳ vọng lạm phát là đủ để chứng minh rằng mô hình hiện tại không có định hướng đã không gây ra sự hỗn loạn trên thị trường. Ông cũng giữ thái độ khoan dung đối với những tuyên bố thường xuyên của các quan chức, mà không can thiệp hay sửa chữa gì.

Các quan chức ồ ạt bổ nhiệm người vào các vị trí còn trống: Những ý kiến cứng rắn đang lấn át các dự đoán trước đó của thị trường.

Việc ông Warsh cố tình bỏ qua các nhiệm vụ đã trực tiếp dẫn đến tình trạng các quan chức Cục Dự trữ Liên bang "nói chuyện chung chung nhưng mỗi người lại thực hiện nhiệm vụ riêng của mình".

Trong suốt thời gian dài Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang im lặng, gần 30% các chủ tịch và thống đốc các chi nhánh Fed khu vực đã lên tiếng công khai, tích cực lấp đầy khoảng trống thông tin chính sách trên thị trường và trở thành lực lượng chi phối kỳ vọng thị trường vào thời điểm đó.

Nhìn chung, các tuyên bố từ các quan chức Cục Dự trữ Liên bang ở cấp cơ sở đều nghiêng về giọng điệu diều hâu, với một số thành viên bỏ phiếu chủ chốt tiếp tục thể hiện lập trường chống lạm phát và xu hướng thắt chặt chính sách tiền tệ.

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Cleveland, ông Hammark, đã nhiều lần cảnh báo về rủi ro của lạm phát cao, cho rằng lạm phát tiếp diễn sẽ đòi hỏi phải tăng lãi suất; Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Minneapolis, ông Kashkari, thậm chí đã điều chỉnh kỳ vọng chính sách của mình cho năm nay, chuyển từ kỳ vọng cắt giảm lãi suất vào đầu năm sang kỳ vọng tăng lãi suất.

Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Waller cũng tuyên bố rõ ràng rằng ông không loại trừ khả năng tăng lãi suất thêm nữa, trong khi chỉ có Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang New York Williams bày tỏ quan điểm tương đối ôn hòa và trung lập.

Mô hình độc đáo "chủ tịch giữ im lặng trong khi các quan chức lên tiếng với giọng điệu cứng rắn" này đã khiến thị trường duy trì kỳ vọng chính sách thắt chặt trong một thời gian dài trước khi dữ liệu việc làm phi nông nghiệp được công bố, với kỳ vọng về việc tăng lãi suất tiếp tục gia tăng trong suốt năm, và giá lãi suất trên thị trường liên tục điều chỉnh xung quanh các tuyên bố cứng rắn.

Không giống như mô hình "hướng dẫn khung" mà bà Lagarde của ECB kiên quyết theo đuổi, ông Warsh đã từ bỏ logic đầu ra cấp cao và giao quyền kiểm soát kỳ vọng chính sách cho các thành viên bỏ phiếu cấp trung và các quan chức cơ sở, tạo ra một tình huống bất thường về "tiếng nói phân mảnh và thiết lập giọng điệu tập thể", điều này cũng khiến kỳ vọng chính sách thị trường phụ thuộc rất nhiều vào việc xác minh dữ liệu kinh tế cốt lõi hàng tháng.

Dữ liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 6 được công bố đã đảo ngược kỳ vọng về chính sách.

Dữ liệu việc làm phi nông nghiệp mới nhất tháng 6 đã hoàn toàn phá vỡ những kỳ vọng trước đó, vốn bị chi phối bởi các tuyên bố cứng rắn từ các quan chức, trở thành một bước ngoặt quan trọng trong lộ trình chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (Fed).

Dữ liệu cho thấy Mỹ chỉ tạo thêm 57.000 việc làm phi nông nghiệp trong tháng 6, thấp hơn đáng kể so với kỳ vọng của thị trường là 113.000. Đồng thời, dữ liệu việc làm tháng 4 và tháng 5 đã được điều chỉnh giảm tổng cộng 74.000, cho thấy rõ sự suy giảm của thị trường lao động Mỹ và hoàn toàn đảo ngược nhận định trước đó của thị trường về một thị trường việc làm mạnh mẽ.

Mặc dù tỷ lệ thất nghiệp đã giảm nhẹ xuống còn 4,2%, nhưng đà suy yếu của sự tăng trưởng việc làm cốt lõi đã làm thay đổi đáng kể các ràng buộc chính sách của Cục Dự trữ Liên bang.

Kỳ vọng về lãi suất đã được điều chỉnh đáng kể, và sự cấp bách trong việc tăng lãi suất đã giảm đi đáng kể.

Sau khi dữ liệu được công bố, thị trường nhanh chóng tiếp tục điều chỉnh giá các chính sách của Cục Dự trữ Liên bang, và kỳ vọng về lãi suất đã được điều chỉnh đáng kể.

Mức định giá trước đây của thị trường về khả năng tăng lãi suất vào tháng 9 hoặc tháng 10 đã giảm mạnh, và thời điểm tăng lãi suất đã bị hoãn lại đáng kể đến tháng 12, trong khi kỳ vọng về một đợt tăng lãi suất mạnh mẽ trong năm nay phần lớn đã giảm sút.

Xét theo phong cách hoạch định chính sách của Warsh, ý tưởng cốt lõi của ông về việc không cố định lộ trình chính sách và linh hoạt thích ứng với dữ liệu rất phù hợp với tình hình việc làm đang giảm sút hiện nay. Trong thời gian tới, Cục Dự trữ Liên bang sẽ hoàn toàn rời khỏi giai đoạn mà các tuyên bố cứng rắn từ các quan chức chi phối kỳ vọng và quay trở lại nhịp điệu "dữ liệu hoàn toàn chi phối chính sách", làm giảm đáng kể tính cấp bách của việc tăng lãi suất ngắn hạn.

Những biến động trong kỳ vọng về lãi suất đang tác động đến giá vàng, và triển vọng tương lai đang dần trở nên rõ ràng hơn.

Việc kỳ vọng về lãi suất giảm nhanh chóng đã trực tiếp hỗ trợ mạnh mẽ cho sự tăng giá vàng.

Là một tài sản trú ẩn an toàn không sinh lãi, giá vàng chủ yếu được thúc đẩy bởi lãi suất đô la Mỹ và lãi suất thực. Kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tăng lãi suất giảm dần và tiềm năng tăng lãi suất dài hạn bị thu hẹp đã trực tiếp làm giảm lợi suất thực của trái phiếu kho bạc Mỹ, làm suy yếu sức hấp dẫn của các tài sản bằng đô la và tạo điều kiện cho giá vàng tăng lên.

Trong khi đó, lạm phát hiện tại ở Mỹ vẫn dai dẳng, có nghĩa là lãi suất sẽ tiếp tục duy trì ở mức cao, nhưng kỳ vọng lạm phát đang giảm nhanh chóng. Dữ liệu việc làm yếu kém kết hợp với lãi suất cao càng làm tăng khả năng giao dịch vàng đặt cược vào việc cắt giảm lãi suất.

Với chính sách của ông Wars vẫn im lặng và chu kỳ thắt chặt ngắn hạn của Fed tạm thời chậm lại, lãi suất thị trường nhiều khả năng sẽ giảm hơn là tăng. Giá vàng sẽ tiếp tục được hưởng lợi từ sự hỗ trợ của kỳ vọng nới lỏng chính sách tiền tệ, và xu hướng tăng chung sẽ tiếp tục.