Biến động giá cả và mô hình thương mại trên thị trường năng lượng quốc tế không bao giờ chỉ đơn thuần là vấn đề cung và cầu, mà là kết quả phức tạp của sự tương tác giữa địa chính trị, các quy định trừng phạt và lợi ích thị trường. Từ lâu, đã có một nhận định phổ biến rằng các quốc gia xuất khẩu năng lượng bị ràng buộc bởi các lệnh trừng phạt quốc tế sẽ làm mọi cách để dỡ bỏ các lệnh trừng phạt đó và quay trở lại hệ thống thương mại chính thức nhằm ổn định xuất khẩu và thúc đẩy nền kinh tế của họ.

Tuy nhiên, những diễn biến mới nhất trong cuộc đối đầu Mỹ-Iran và hoạt động thương mại dầu thô của Iran vào mùa hè năm 2026 đã phá vỡ nhận thức đã được thiết lập này. Một vòng miễn trừ trừng phạt ngắn hạn đã không mang lại sự phục hồi thương mại cho Iran; thay vào đó, nó đã gây ra một cuộc khủng hoảng kép về tích trữ hàng tồn kho và mất khách hàng. Đồng thời, một hiện tượng địa kinh tế độc đáo ngày càng trở nên rõ ràng: đối với nền kinh tế năng lượng của Iran, vốn từ lâu đã chịu lệnh trừng phạt, thương mại tuân thủ đầy đủ và chính thức hóa đặt ra những thách thức thích ứng đáng kể, trong khi môi trường thương mại không tuân thủ với phí bảo hiểm và chiết khấu rủi ro lại trở thành mô hình tồn tại phù hợp hơn. Bài viết này sẽ phân tích một cách khách quan trò chơi phức tạp này trên thị trường năng lượng từ bốn khía cạnh: xem xét dữ liệu, nghịch lý cơ chế, logic kinh tế và những thay đổi địa chính trị.



Phân tích dữ liệu: Cuộc khủng hoảng tồn kho dầu thô trong bối cảnh nới lỏng lệnh trừng phạt

Trong nửa đầu năm 2026, căng thẳng địa chính trị leo thang ở Vịnh Ba Tư và rủi ro vận chuyển ngày càng gia tăng, cùng với các lệnh trừng phạt và kiểm soát áp đặt mạnh mẽ của Hoa Kỳ đối với Iran, đã ảnh hưởng đáng kể đến xuất khẩu dầu thô của Iran. Dữ liệu từ công ty dữ liệu hàng hóa Kpler cho thấy xuất khẩu dầu thô của Iran đã giảm mạnh từ mức bình thường 1,8 triệu thùng mỗi ngày vào đầu năm xuống còn khoảng 700.000 thùng mỗi ngày vào đầu tháng 5 và tháng 6, gần như giảm một nửa khối lượng xuất khẩu.

Sự sụt giảm mạnh trong xuất khẩu đã trực tiếp gây áp lực lên khả năng dự trữ dầu thô trong nước của Iran. Một lượng lớn dầu thô không thể bán ra nước ngoài đã tích tụ trong các bể chứa trên đất liền, đẩy khả năng dự trữ trong nước đến gần ngưỡng критический 90 triệu thùng, và nguy cơ bão hòa tồn kho tiếp tục leo thang. Để giảm bớt áp lực tồn kho và thúc đẩy các cuộc đàm phán song phương giữa Mỹ và Iran, vào ngày 22 tháng 6 năm 2026, Văn phòng Kiểm soát Tài sản Nước ngoài (OFAC) thuộc Bộ Tài chính Mỹ đã ban hành thông báo miễn trừ xuất khẩu tạm thời trong 60 ngày, có hiệu lực đến ngày 21 tháng 8 năm 2026, cho phép sản xuất và bán hợp pháp dầu thô và các sản phẩm hóa dầu của Iran qua biên giới. Điều này thể hiện sự nới lỏng đáng kể các lệnh trừng phạt năng lượng của Mỹ đối với Iran trong những năm gần đây.

Thị trường kỳ vọng rộng rãi rằng việc miễn trừ ngắn hạn này sẽ mở ra các kênh xuất khẩu dầu thô của Iran và giảm bớt lượng tồn kho tồn đọng. Tuy nhiên, những diễn biến thị trường sau đó đã vượt xa kỳ vọng. Việc nới lỏng tuân thủ tưởng chừng có lợi này lại đẩy Iran vào một tình thế khó xử thương mại mới, tạo thành một "bẫy tuân thủ" điển hình.

Sau khi chính sách miễn trừ được thực hiện, Iran tập trung vào việc giải phóng lượng dầu tồn kho, dẫn đến một lượng lớn dầu thô dự trữ được vận chuyển ra biển trong thời gian ngắn. Tuy nhiên, dữ liệu thị trường trong vòng hai tuần cho thấy số lượng tàu chở dầu của Iran bị mắc kẹt hơn bảy ngày ở eo biển Malacca, xung quanh Singapore và ở Ấn Độ Dương đã tăng gần 18% so với giai đoạn trước, cho thấy sự gia tăng đáng kể về năng lực vận chuyển đường biển. Tính đến đầu tháng 7, tổng lượng dầu thô của Iran được lưu trữ nổi mà không có người mua rõ ràng đã tăng vọt lên 58-68 triệu thùng, đạt mức cao nhất trong gần sáu tháng. Mặc dù dầu thô đã hoàn tất quá trình vận chuyển, nhưng nó không thể được bán cho người tiêu dùng cuối cùng, làm trầm trọng thêm vấn đề tích tụ hàng tồn kho trên biển trong khu vực và hoàn toàn phủ nhận lợi ích của việc dỡ bỏ các hạn chế trong ngắn hạn.

Nghịch lý cơ chế: Tại sao việc dỡ bỏ các hạn chế một cách tuân thủ lại dẫn đến "giá cao nhưng không có thị trường"?

Từ góc độ thị trường truyền thống, việc tuân thủ thương mại và nới lỏng các lệnh trừng phạt sẽ mở rộng các kênh bán hàng và thúc đẩy hoạt động thương mại. Tuy nhiên, sự đón nhận thờ ơ đối với việc dỡ bỏ lệnh trừng phạt đối với dầu thô của Iran về cơ bản là kết quả của sự kết hợp giữa kinh tế trừng phạt hiện đại, các quy tắc giao dịch thị trường và cấu trúc lợi ích hiện có, với những mâu thuẫn cốt lõi tập trung ở ba khía cạnh.

Thứ nhất, chính sách miễn trừ ngắn hạn đã tạo ra tâm lý chờ đợi và quan sát trong số các thực thể mua hàng lớn, hợp pháp. Các nhà máy lọc dầu quốc doanh lớn ở Ấn Độ, Nhật Bản và Trung Quốc phải đối mặt với một quy trình phức tạp trong giao dịch dầu thô xuyên biên giới, bao gồm việc mở thư tín dụng ngân hàng, mua bảo hiểm vận chuyển quốc tế và nộp đơn kiểm toán tuân thủ. Toàn bộ hệ thống tuân thủ này tốn nhiều thời gian và có biên độ sai sót thấp. Thời hạn miễn trừ của Mỹ chỉ là 60 ngày, và chính sách này rất không ổn định, với căng thẳng địa chính trị có thể dẫn đến việc đảo ngược chính sách bất cứ lúc nào. Đối với các tổ chức tài chính quốc tế lớn và các nhà máy lọc dầu lớn tuân thủ quy định, lợi ích thương mại ngắn hạn bị hạn chế, trong khi họ phải gánh chịu rủi ro tiềm tàng về các lệnh trừng phạt thứ cấp sau đó, chi phí khắc phục sự không tuân thủ và sự không chắc chắn về hợp tác lâu dài. Do đó, hầu hết người mua hợp pháp đang chọn cách trì hoãn việc tham gia và chờ đợi và quan sát, dẫn đến tình trạng gần như đình trệ nhu cầu trên thị trường tuân thủ.

Thứ hai, lợi thế về giá giảm dần đã dẫn đến việc mất đi các khách hàng thị trường xám hiện có. Dưới các lệnh trừng phạt dài hạn, dầu thô của Iran, do rủi ro thương mại cao và việc tuân thủ không đầy đủ, từ lâu đã được bán với mức chiết khấu đáng kể cho các người mua không chính thức như các nhà máy lọc dầu độc lập ở nhiều quốc gia. Chiết khấu giá là lợi thế cạnh tranh cốt lõi của họ trong việc chiếm lĩnh các thị trường ngách. Với các miễn trừ gần đây, giá dầu trên thị trường Iran đã hội tụ với giá chuẩn Brent toàn cầu, chủ động thu hẹp mức chiết khấu thương mại, và lợi thế về giá ban đầu đã hoàn toàn biến mất. Đồng thời, nhu cầu nội địa yếu ở châu Á vào mùa hè năm 2026 đã dẫn đến tỷ lệ hoạt động tổng thể của các nhà máy lọc dầu trong khu vực giảm xuống mức thấp nhất trong chín năm, làm suy yếu hơn nữa nhu cầu thị trường. Cùng với cuộc chiến giá cả đang diễn ra giữa các nước sản xuất dầu mỏ như Nga và Iraq, nguồn cung thay thế trên thị trường rất dồi dào. Khi dầu thô của Iran không còn lợi thế về chiết khấu, các khách hàng hiện tại dựa vào các giao dịch thị trường xám nhanh chóng chuyển sang các nguồn khác, dẫn đến sự thu hẹp đồng thời của các kênh thị trường không tuân thủ.

Cuối cùng, chuỗi lợi nhuận ngầm lâu đời có xu hướng tự nhiên hướng tới các hoạt động "không tuân thủ". Nhiều năm trừng phạt đã tạo ra một cộng đồng lợi ích ổn định giữa các thực thể liên quan đến năng lượng của Iran, các đội tàu ngầm ở nước ngoài và các trung gian thương mại xuyên biên giới. Sự bất đối xứng thông tin, phí rủi ro và các hoạt động vùng xám trong thương mại không tuân thủ là nguồn lợi nhuận cốt lõi của chuỗi ngành này. Tuy nhiên, việc chính thức hóa và minh bạch hóa thương mại sẽ loại bỏ hoàn toàn các biên lợi nhuận vùng xám này và phá vỡ cấu trúc lợi nhuận hiện có. Do đó, các nhóm lợi ích này có sự kháng cự tự nhiên đối với thương mại hoàn toàn tuân thủ và thiếu động lực để thúc đẩy tiêu chuẩn hóa thương mại, càng cản trở việc mở cửa suôn sẻ các kênh thương mại sau khi dỡ bỏ lệnh trừng phạt.

Logic kinh tế: Cơ chế phòng ngừa rủi ro hai chiều giữa rủi ro địa chính trị và giá dầu.

Đối mặt với áp lực ba chiều từ các kênh vận chuyển hợp pháp bị tắc nghẽn, sự nhượng bộ từ các kênh thị trường xám và lượng hàng tồn kho trên biển cao, logic vận hành thị trường của Iran đã trải qua một sự thay đổi đáng kể. Từ góc độ kinh tế thuần túy, mức giá dầu cao hơn do căng thẳng địa chính trị có thể bù đắp hiệu quả các khoản lỗ từ mức giá chiết khấu trên thị trường chợ đen, tạo thành một logic chênh lệch rủi ro độc đáo. Đây cũng là động lực kinh tế cốt lõi của những biến động liên tục trong tình hình địa chính trị Trung Đông.

Có thể so sánh rõ ràng hai kịch bản thị trường: Thứ nhất, trong môi trường địa chính trị ổn định với giá dầu thấp, nếu giá dầu thô Brent giảm xuống còn 75 đô la/thùng, trong bối cảnh thị trường nhu cầu yếu và cạnh tranh gay gắt, Iran sẽ cần phải giảm giá khoảng 10 đô la/thùng để tiêu thụ lượng tồn kho khổng lồ của mình. Giá thanh toán thực tế sẽ chỉ là 65 đô la/thùng, gây áp lực đáng kể lên nguồn thu ngân sách và khiến việc trang trải chi phí sản xuất và tồn kho trở nên khó khăn.

Thứ hai, trong bối cảnh địa chính trị giá dầu tăng cao, sự bất ổn ở Trung Đông tạo ra "phí bảo hiểm rủi ro" cho dầu thô toàn cầu, đẩy giá dầu Brent lên trên 90 đô la một thùng. Ngay cả khi căng thẳng leo thang làm tăng thêm rủi ro thương mại, buộc Iran phải mở rộng mức chiết khấu trên thị trường chợ đen lên 15 đô la một thùng, giá thanh toán thực tế vẫn có thể đạt 75 đô la một thùng, dẫn đến lợi nhuận tổng thể tốt hơn đáng kể so với các kịch bản giao dịch tuân thủ ở mức giá thấp hơn.

Điều này chứng tỏ rằng đối với Iran, giá dầu chuẩn cao do căng thẳng địa chính trị ngắn hạn gây ra là đủ để bù đắp những khoản lỗ lợi nhuận từ việc bán hàng giảm giá. So với hoạt động thương mại ngắn hạn không ổn định và lợi nhuận thấp, việc duy trì mức độ căng thẳng địa chính trị có thể kiểm soát được và dựa vào mạng lưới thương mại phi tuân thủ đã phát triển để bán hàng giảm giá là một mô hình dòng tiền tài chính ổn định và bền vững hơn. Điều này cũng giải thích tại sao việc nới lỏng các lệnh trừng phạt không dẫn đến việc giảm leo thang tình hình, mà thay vào đó lại thúc đẩy thêm các hoạt động địa chính trị nhỏ lẻ.

Những biến động địa chính trị: sự đảo ngược chính sách và sự trở lại của các mô hình thị trường cũ

Ngày 8 tháng 7 năm 2026, một bước ngoặt quan trọng đã xảy ra trong tình hình địa chính trị Trung Đông, chấm dứt hoàn toàn vòng đàm phán thương mại ngắn hạn mang tính thỏa hiệp này. Các vụ tấn công gần đây vào tàu buôn ở Vịnh Ba Tư và các cuộc xung đột khu vực leo thang đã trực tiếp gây ra những biến động đáng kể trên thị trường dầu thô tương lai toàn cầu, với mức tăng hơn 5% trong một ngày. Dầu Brent nhanh chóng phục hồi những tổn thất trước đó và phí rủi ro được giải phóng hoàn toàn. Cùng ngày, Hoa Kỳ chính thức tuyên bố chấm dứt các miễn trừ tạm thời đối với thương mại dầu mỏ của Iran được thực hiện vào tháng 6, và Bộ Tài chính Hoa Kỳ đồng thời thắt chặt các quy định trừng phạt đối với dầu mỏ của Iran, khởi động lại các biện pháp kiểm soát thương mại hạn chế toàn diện.

Như vậy, vòng đàm phán thương mại tuân thủ kéo dài hơn mười ngày này đã hoàn toàn kết thúc, và toàn bộ logic của trò chơi tạo thành một vòng khép kín hoàn chỉnh: việc nới lỏng các lệnh trừng phạt ngắn hạn không xây dựng được một hệ thống thương mại tuân thủ bền vững, mà thay vào đó khiến hàng tồn kho trên biển của Iran tích lũy, mất đi các khách hàng hiện có và hệ thống thương mại trở nên hỗn loạn; để bù đắp cho cuộc khủng hoảng kinh doanh, căng thẳng địa chính trị khu vực leo thang, đẩy giá dầu toàn cầu lên cao; cuối cùng, chính sách của Mỹ đảo ngược và các lệnh trừng phạt được tái áp đặt, và thị trường quay trở lại mô hình hoạt động truyền thống "trừng phạt toàn diện, giá dầu chuẩn cao và xuất khẩu chiết khấu cao" mà Iran phù hợp nhất.

Phần kết luận

Sự tương tác sâu sắc giữa thị trường năng lượng và địa chính trị cho thấy rõ động lực thị trường độc đáo dưới các lệnh trừng phạt phi truyền thống: xung đột địa chính trị không chỉ đơn thuần là sản phẩm của các cuộc đàm phán thất bại; trong những điều kiện cụ thể, chúng đóng vai trò là công cụ dựa trên thị trường để các nước sản xuất dầu mỏ thích ứng với hệ thống trừng phạt, cân bằng lợi nhuận và ổn định tài chính. Đối với Iran, các lệnh trừng phạt dài hạn đã định hình hệ sinh thái thương mại, cấu trúc lợi ích và logic định giá độc đáo của nước này. Việc nới lỏng tuân thủ trong ngắn hạn không thể phù hợp với hệ thống thị trường đã ăn sâu của Iran và thay vào đó có thể gây ra các vấn đề mang tính hệ thống.

Nhìn về phía trước, những thay đổi trong việc siết chặt và nới lỏng các lệnh trừng phạt của Mỹ đối với Iran và những biến động trong tình hình địa chính trị vùng Vịnh Ba Tư sẽ tiếp tục chi phối xu hướng xuất khẩu dầu thô của Iran và sự biến động giá dầu toàn cầu. Bài học cốt lõi từ cuộc chơi này là các quy tắc và cơ cấu lợi nhuận của thị trường năng lượng quốc tế không bao giờ là một giải pháp tối ưu một chiều dựa trên sự tuân thủ, mà là kết quả của sự cạnh tranh liên tục và trạng thái cân bằng động giữa các bên liên quan khác nhau dựa trên logic sinh tồn và lợi ích riêng của họ.