Vào thứ Năm, ngày 9 tháng 7, giá đồng trên sàn LME nhanh chóng phục hồi lại những tổn thất trước đó trong bối cảnh thị trường kim loại công nghiệp phục hồi chung. Giá đồng kỳ hạn ba tháng hiện đang giao dịch trên mức 13.400 USD/tấn, tăng 1,2% trong ngày, cho thấy sự phục hồi đáng kể.

Việc leo thang xung đột gần đây ở vùng Vịnh đã đưa rủi ro vận chuyển dọc theo các tuyến đường năng lượng quan trọng trở lại phạm vi định giá tài sản. Giá dầu Brent hiện đang ở mức trên 78 đô la/thùng, với chi phí năng lượng, hiệu quả vận chuyển và kỳ vọng về nhu cầu công nghiệp đều đang được đánh giá lại. Tuy nhiên, giá đồng không tiếp tục giảm do tâm lý ngại rủi ro; thay vào đó, chúng đã phục hồi cùng với tài sản chứng khoán và kim loại công nghiệp, cho thấy thị trường tạm thời coi xung đột như một yếu tố khuếch đại sự biến động hơn là một cú sốc hệ thống đủ mạnh để ngay lập tức làm thay đổi nhu cầu sản xuất toàn cầu.

Logic phục hồi: Hệ số beta vĩ mô và các ràng buộc vật lý tác động đồng thời.

Giá đồng hiện tại có thể được phân tích dựa trên bốn yếu tố: mức độ chấp nhận rủi ro toàn cầu, chi phí năng lượng, lợi ích từ việc quản lý hàng tồn kho và giá trị của các gián đoạn nguồn cung. Các xung đột leo thang thường có tác động hai chiều. Một mặt, giá năng lượng tăng cao có thể làm giảm lợi nhuận sản xuất và tăng chi phí khai thác, luyện kim và hậu cần, hạn chế nhu cầu của người tiêu dùng cuối cùng. Mặt khác, sự gián đoạn các tuyến vận chuyển chính cũng có thể ảnh hưởng đến dòng chảy nhiên liệu, lưu huỳnh và các nguyên liệu thô công nghiệp liên quan, gây ra rủi ro về nguồn cung đối với một số năng lực sản xuất đồng bằng phương pháp thủy luyện.

Thị trường phục hồi nhanh chóng, phản ánh rằng các quỹ ngắn hạn phản ứng nhanh hơn với sự phục hồi chung của các tài sản rủi ro so với những thay đổi trong nhu cầu thực tế. Một số nhà phân tích tin rằng dòng vốn đổ vào nhanh chóng đã trở thành động lực quan trọng của biến động giá trong ngày, trong khi các thị trường tiêu dùng lớn ở châu Á vẫn có nhu cầu bổ sung hàng hóa trong thời kỳ giá giảm. Do đó, thị trường hiện tại thể hiện cấu trúc "hai tầng" điển hình: vốn tần suất cao quyết định hướng đi trong ngày, trong khi mức tồn kho, sự gián đoạn trong quá trình chế biến và khai thác quyết định sức mạnh của sự hỗ trợ giá sau khi giảm.

Đồng không phải là mặt hàng chủ yếu phụ thuộc trực tiếp vào các tuyến vận chuyển năng lượng ở vùng Vịnh, nhưng chuỗi cung ứng của nó lại tiêu tốn rất nhiều năng lượng. Tác động của việc giá dầu thô tăng cao đối với đồng không chỉ đơn thuần là tăng hay giảm, mà còn đồng thời làm thay đổi đường cong chi phí, kỳ vọng lạm phát và nhu cầu của người tiêu dùng cuối cùng. Sự tăng giá đồng hiện nay giống như việc định giá lại các tài sản rủi ro kết hợp với độ co giãn của nguồn cung, hơn là chỉ đơn thuần là phản ánh phí bảo hiểm xung đột.

Tồn kho và nguồn cung: Việc giảm tồn kho là có thật, nhưng chưa hình thành tình trạng tồn đọng hàng hóa giao ngay.

Dữ liệu tồn kho là yếu tố then chốt hỗ trợ cho sự phục hồi này. Biên lai kho công khai cho thấy tồn kho đồng của LME đã giảm từ 401.000 tấn vào ngày 11 tháng 5 xuống còn 310.650 tấn vào ngày 8 tháng 7, giảm lũy kế 90.350 tấn, tương đương khoảng 22,5%; con số này cũng giảm khoảng 5,6% so với 329.225 tấn vào ngày 30 tháng 6. Việc tiếp tục giảm tồn kho đồng nghĩa với việc thu hẹp không gian đệm cho kim loại có thể giao hàng, từ đó làm tăng lợi nhuận của các cơ sở lưu trữ.

Tuy nhiên, việc giảm lượng hàng tồn kho không thể được đánh đồng trực tiếp với tình trạng thiếu hụt trên thị trường giao ngay. Mức tồn kho hiện tại vẫn cao hơn đáng kể so với khoảng 175.000 tấn vào cuối tháng Giêng. Quan trọng hơn, vào ngày 8 tháng 7, giá giao ngay đồng trên sàn LME là 13.090 USD/tấn, trong khi giá kỳ hạn ba tháng là 13.169 USD/tấn, dẫn đến mức chênh lệch giá kỳ hạn khoảng 79 USD/tấn. Cấu trúc này cho thấy sự đảo ngược giá kéo dài vẫn chưa hình thành trên thị trường giao ngay; mặc dù việc giảm hàng tồn kho đã hỗ trợ giá tốt hơn, nhưng nó vẫn chưa phát triển thành tình trạng khan hiếm nguồn cung điển hình trong gần một tháng.

Cân bằng cung cầu toàn cầu cũng đang gặp nhiều bất đồng. Các dự báo mới nhất cho thấy thị trường đồng tinh luyện sẽ có thặng dư nhẹ khoảng 96.000 tấn vào năm 2026, với sản lượng đồng tinh luyện dự kiến tăng 0,4% và tiêu thụ tăng 1,6%. Lượng thặng dư này không đáng kể so với mức tiêu thụ hàng năm toàn cầu; sự gián đoạn tại các mỏ ở Nam Mỹ, tình trạng thiếu nguyên liệu thô hoặc các hạn chế đối với sản xuất thủy luyện có thể nhanh chóng làm giảm lượng dự trữ lý thuyết. Do đó, các yếu tố cơ bản hiện tại không cho thấy sự thiếu hụt rõ ràng, mà chỉ là sự cân bằng mong manh của "thặng dư nhẹ trên lý thuyết, nhưng độ co giãn cung thực tế thấp".

Cấu trúc kỹ thuật: Đã có sự phục hồi, nhưng vẫn thiếu một yếu tố quan trọng để xác nhận xu hướng.

Xét trên biểu đồ hàng ngày, đường giữa của dải Bollinger Band nằm ở mức 13.492,94 USD/tấn, đường trên ở mức 13.918,45 USD/tấn và đường dưới ở mức 13.067,43 USD/tấn. Giá hiện tại thấp hơn khoảng 0,56% so với đường giữa nhưng cao hơn khoảng 2,68% so với đường dưới, cho thấy sự phục hồi sau mức thấp 12.988 USD đã khá mạnh mẽ. Thị trường đã quay trở lại vùng Bollinger Bands, nhưng vẫn chưa hoàn toàn vượt qua được ngưỡng kháng cự của đường giữa.

Gần đây, giá đã phục hồi từ 12.988 đô la lên khoảng 13.450 đô la, điều chỉnh khoảng 3,6%. Tuy nhiên, chỉ báo MACD cho thấy DIF ở mức -63,42 và DEA ở mức -56,81, với biểu đồ vẫn âm, cho thấy động lượng xu hướng ngắn hạn vẫn chưa đảo chiều. Mô hình kỹ thuật gần giống với sự đảo chiều về mức trung bình sau giai đoạn quá bán hơn là sự hình thành một cấu trúc tăng giá một chiều mới.

Giá đồng kỳ hạn ba tháng đã đạt mức cao nhất là 14.527 USD/tấn trong năm nay, và hiện đang giảm khoảng 7,6%. Do đó, sự phục hồi quanh mức 13.400 USD chủ yếu điều chỉnh lại mức chiết khấu rủi ro gần đây, và việc định giá tiếp theo sẽ đòi hỏi sự giảm tồn kho liên tục, sự thắt chặt cấu trúc kỳ hạn giao ngay và sự cải thiện đồng thời về động lực kỹ thuật. Sự tăng nhanh chóng do một tin tức duy nhất gây ra là không đủ để thay thế việc tiếp tục xác nhận sự cân bằng cung cầu và cấu trúc thị trường giao ngay.