Ngày thứ Hai, 13 tháng 7, tỷ giá USD/JPY giao dịch trên mức 162, sau khi tăng lên khoảng 162,35 trong phiên giao dịch đầu ngày trước khi giảm trở lại do những bình luận từ chính phủ Nhật Bản về việc phân bổ quỹ hưu trí. Trong khi đó, xung đột ở Trung Đông khiến giá dầu Brent tăng lên 79,78 USD/thùng trong phiên giao dịch, với chi phí đầu vào năng lượng và nhu cầu trú ẩn an toàn đồng thời tác động đến giá đồng yên.

Tại sao các tuyên bố chính sách lại gây ra biến động tỷ giá hối đoái?

Bộ trưởng Tài chính Nhật Bản Satsuki Katayama đề xuất tăng tỷ trọng phân bổ tài sản tài chính trong nước vào Quỹ Đầu tư Hưu trí Chính phủ (GPIF). Sau đó, chính phủ đưa ra thông tin cho biết "không cần thiết phải điều chỉnh tỷ lệ mục tiêu ngay lập tức", nhưng Chánh Văn phòng Nội các Minoru Kihara lại tuyên bố rằng quỹ có thể điều chỉnh danh mục đầu tư cơ bản khi cần thiết. Sự khác biệt giữa hai tuyên bố nằm ở việc liệu mục tiêu dài hạn có được thay đổi hay không, chứ không phải là liệu nó có thể được tái cân bằng trong phạm vi hiện có hay không.

Tác động lên tỷ giá hối đoái phụ thuộc vào nguồn vốn. Nếu một quỹ bán các tài sản ở nước ngoài chưa được phòng ngừa rủi ro tỷ giá và chuyển đổi chúng trở lại thành yên, điều này sẽ tạo ra nhu cầu trực tiếp về ngoại hối; nếu sự gia tăng đến từ tiền mặt, các quỹ đáo hạn hoặc các tài sản đã được phòng ngừa rủi ro tỷ giá, thì tác động tỷ giá sẽ yếu hơn nhiều. Do đó, bài phát biểu chỉ có thể thay đổi kỳ vọng ban đầu, và tác động lâu dài vẫn phụ thuộc vào quy mô thực hiện, loại tài sản và phương thức trao đổi tiền tệ.

Với nguồn vốn gần 294 nghìn tỷ yên, quỹ này thực sự có tiềm năng đến mức nào?

Tính đến cuối tháng 3 năm 2026, tổng tài sản đầu tư của GPIF đạt 293,6437 nghìn tỷ yên. Về phân bổ thực tế, trái phiếu trong nước chiếm 26,91%, trái phiếu nước ngoài chiếm 24,48%, cổ phiếu trong nước chiếm 23,81% và cổ phiếu nước ngoài chiếm 24,80%, cho thấy danh mục đầu tư đã từ lâu không còn tuân theo quy tắc phân chia bốn phần cứng nhắc.

Mục tiêu hiện tại vẫn là 25% cho mỗi trong bốn loại tài sản, với trái phiếu trong nước được phép dao động từ 19% đến 31%. Dựa trên tính toán tĩnh sử dụng tỷ trọng thực tế là 26,91%, con số này cách giới hạn trên khoảng 4,09 điểm phần trăm, tương ứng với khả năng lý thuyết khoảng 12 nghìn tỷ yên. Tuy nhiên, đây không phải là kế hoạch mua được phê duyệt. Trong năm tài chính 2025, các quỹ đã tăng ròng phân bổ vào trái phiếu trong nước thêm 14,7532 nghìn tỷ yên, đồng thời giảm ròng lượng cổ phiếu nước ngoài nắm giữ 4,2013 nghìn tỷ yên. Thị trường cần phân biệt giữa việc tái cân bằng hiện tại và các dòng chảy chính sách mới.

Ở đây tồn tại một cơ chế phòng ngừa rủi ro. Việc hồi hương tài sản ở nước ngoài có thể làm tăng nhu cầu đối với đồng yên, nhưng việc tập trung mua trái phiếu chính phủ Nhật Bản có thể làm giảm lợi suất dài hạn, làm suy yếu sự hỗ trợ cho đồng yên từ việc thu hẹp chênh lệch lãi suất. Chính sách này đồng thời có cả tác động tích cực đến dòng vốn chảy vào và tác động tiêu cực đến lợi suất, và không thể đơn giản được đánh đồng với việc đơn phương làm tăng giá trị đồng yên.

Chênh lệch lãi suất vẫn là yếu tố chính chi phối, trong khi lạm phát quyết định độ dốc của chính sách.

Ngân hàng Nhật Bản đã nâng lãi suất chính sách lên 1,0% vào tháng 6, trong khi phạm vi mục tiêu của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) là từ 3,50% đến 3,75%, tạo ra chênh lệch lãi suất danh nghĩa ngắn hạn từ 2,50 đến 2,75 điểm phần trăm. Điều này có nghĩa là mặc dù lợi thế về chi phí khi sử dụng đồng yên để huy động vốn đang suy yếu, nhưng vẫn chưa đảo ngược hoàn toàn.

Giá sản xuất của Nhật Bản đã tăng 0,4% so với tháng trước và 7,1% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng 6, trong khi giá nhập khẩu, tính bằng yên, tăng 29,7% so với cùng kỳ năm ngoái; lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm ở mức khoảng 2,78% vào ngày 13 tháng 7. Giá dầu cao, đồng yên yếu và lợi suất trái phiếu trong nước tăng đã làm dấy lên các cuộc thảo luận về việc Ngân hàng Nhật Bản tiếp tục thắt chặt chính sách tiền tệ.

Giá tiêu dùng tại Mỹ đã tăng 4,2% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng 5, trong khi lạm phát lõi tăng 2,9% so với cùng kỳ năm ngoái. Dữ liệu tháng 6 sẽ được công bố vào ngày 14 tháng 7. Nếu lạm phát vẫn dai dẳng, việc thu hẹp chênh lệch lãi suất có thể chậm lại, và thông tin từ GPIF nhiều khả năng sẽ gây ra sự điều chỉnh giảm tạm thời hơn là làm thay đổi hoàn toàn khung thời gian trung hạn của USD/JPY.

Cấu trúc biểu đồ hàng ngày tương đối mạnh, nhưng đà tăng trưởng đã chậm lại.

Trên biểu đồ, dải Bollinger Bands có dải giữa ở mức 161.383, dải trên ở mức 163.049 và dải dưới ở mức 159.717. Giá hiện tại là 162.184, nằm trên dải giữa. Mức cao trước đó là 162.834, gần với dải trên, cho thấy vùng giá từ 162.83 đến 163.05 là vùng biến động cao; mức thấp gần đây là 160.478 đóng vai trò là điểm tham chiếu cho cấu trúc giá phía dưới.

Chỉ số DIF của MACD là 0,550, thấp hơn so với DEA là 0,610, và biểu đồ histogram là -0,121, cho thấy cấu trúc tăng trưởng trung hạn vẫn được duy trì, nhưng động lực biên đã suy yếu so với giai đoạn trước. Tình trạng hiện tại gần với giai đoạn tích lũy ở mức cao hơn là giai đoạn tăng tốc bền vững. Diễn biến giá tiếp theo sẽ được quyết định bởi chi tiết thực hiện GPIF, lạm phát của Mỹ và kỳ vọng của Ngân hàng Nhật Bản.

Câu hỏi thường gặp

Câu hỏi 1: Việc GPIF tăng cường phân bổ vốn vào tài sản trong nước có dẫn đến việc đồng yên tiếp tục tăng giá hay không?
A: Không nhất thiết. Nhu cầu ngoại hối chỉ đáng kể khi các tài sản ở nước ngoài không được phòng ngừa rủi ro được bán và chuyển đổi trở lại thành yên; nếu nguồn vốn đến từ tiền mặt hoặc các tài sản đã được phòng ngừa rủi ro, tác động sẽ yếu hơn. Việc mua trái phiếu chính phủ Nhật Bản cũng có thể làm giảm lợi suất, bù đắp một phần tác động của việc hồi hương vốn.

Câu hỏi 2: Tại sao tỷ giá USD/JPY vẫn ở mức cao dù lãi suất tại Nhật Bản đang tăng?
A: Lãi suất của Ngân hàng Nhật Bản là 1,0%, trong khi lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) vẫn ở mức 3,50% đến 3,75%, dẫn đến chênh lệch lãi suất ngắn hạn vẫn còn khá lớn. Chi phí nhập khẩu năng lượng và các vị thế hiện có cũng đang làm chậm quá trình phục hồi của đồng yên.