Vào thứ Tư (ngày 15 tháng 7), giá dầu cọ thô kỳ hạn trên Sàn giao dịch phái sinh Bursa Malaysia đã chấm dứt đà tăng hai ngày liên tiếp, với hợp đồng tháng 9 chuẩn đóng cửa giảm 4 ringgit, tương đương 0,09%, xuống còn 4.569 ringgit/tấn. Khối lượng giao dịch khá thưa thớt trong suốt cả ngày, với giá dao động trong phạm vi hẹp và thiếu các yếu tố định hướng rõ ràng.

Trong thời kỳ khan hiếm thông tin, tâm lý thị trường ở mức thấp.

Nguyên nhân trực tiếp dẫn đến sự điều chỉnh giảm của thị trường là do thiếu tín hiệu mạnh mẽ từ cả các yếu tố kinh tế vĩ mô và ngành công nghiệp. Ông Paramalingam Supramaniam, giám đốc của Pelindung Bestari, một công ty môi giới tại Selangor, chỉ ra rằng: "Giá hợp đồng tương lai đang giao dịch trong phạm vi hẹp, không có tin tức lớn hay thay đổi nào về tâm lý thị trường." Ông giải thích thêm rằng mặc dù một số nhà đầu tư đã tính đến rủi ro El Niño trong giá cả, nhưng nhu cầu vẫn tương đối yếu, cùng với sự không chắc chắn xuất phát từ những diễn biến mới nhất ở Trung Đông, dẫn đến thiếu sự quan tâm mua vào ở mức giá cao hơn. Cùng ngày, hợp đồng tương lai dầu đậu nành trên Sàn giao dịch hàng hóa Đại Liên tăng nhẹ 0,08%, hợp đồng tương lai dầu cọ tăng 0,02%, và giá dầu đậu nành trên Sàn giao dịch Chicago tăng 0,69%, nhưng sự tương quan này không đủ để thúc đẩy hiệu quả thị trường Malaysia.

Căng thẳng leo thang ở Trung Đông và giá dầu tăng cao là những biến số ngắn hạn.

Sự biến động trên thị trường dầu thô đã tạo thêm một yếu tố hỗ trợ tiềm năng cho dầu cọ. Việc Tổng thống Mỹ Trump tái áp đặt lệnh phong tỏa hải quân đối với các cảng của Iran, tiếp theo là lời đe dọa của Lực lượng Vệ binh Cách mạng Iran về việc đóng cửa "tất cả các hành lang xuất khẩu khác có lợi cho Mỹ và các đồng minh", đã làm leo thang căng thẳng địa chính trị và đẩy giá dầu thô quốc tế tăng khoảng 1%. Về lý thuyết, giá dầu thô cao hơn sẽ làm tăng khả năng cạnh tranh về giá của dầu cọ khi được sử dụng làm nguyên liệu sản xuất nhiên liệu sinh học. Tuy nhiên, chuỗi truyền dẫn này hiện đang bị kìm hãm vì chênh lệch giá giữa dầu diesel và dầu cọ không thuận lợi - như Giám đốc điều hành MPOC, Belvinder Sron, đã nêu, sức hút kinh tế của nhiên liệu sinh học đối với dầu cọ thô bị suy yếu vì giá dầu diesel kỳ hạn hiện đã thấp hơn giá dầu cọ.

Chính sách bắt buộc sử dụng B50 của Indonesia đang định hình lại bối cảnh cung cầu trong trung và dài hạn.

Yếu tố thực sự ảnh hưởng đến logic định giá của các hợp đồng dài hạn là chính sách pha trộn bắt buộc đối với nhiên liệu sinh học B50 của Indonesia, chính thức có hiệu lực từ ngày 1 tháng 7. Tỷ lệ pha trộn nhiên liệu sinh học gốc dầu cọ vào nhiên liệu diesel đã tăng từ 40% lên 50%, điều này sẽ làm thay đổi một cách có hệ thống dòng chảy thương mại dầu cọ toàn cầu. Bà Belvinder Sron, Giám đốc điều hành của Hội đồng Dầu cọ Malaysia, đã đưa ra một đánh giá chi tiết. Bà ước tính rằng việc thực hiện đầy đủ chính sách B50 sẽ tiêu thụ thêm 3 triệu tấn dầu cọ mỗi năm, làm tăng nhu cầu dầu cọ trong nhiên liệu sinh học của Indonesia lên khoảng 16 triệu tấn, và nâng tổng mức tiêu thụ trong nước lên khoảng 26 triệu tấn, tương đương 52% sản lượng năm 2025. Điều này có nghĩa là tỷ lệ xuất khẩu sẽ giảm xuống còn 48% sản lượng, so với khoảng 68% trong thời kỳ B20 năm 2019. Kết quả là, thị phần dầu cọ trong thương mại dầu ăn toàn cầu đã giảm từ 56% năm 2019 xuống còn 49% năm 2025.

Bà Sron khẳng định rõ ràng rằng Malaysia, với tư cách là nhà sản xuất dầu cọ lớn thứ hai thế giới, sẽ là "nguồn cung thay thế tự nhiên" cho nguồn cung xuất khẩu đang khan hiếm của Indonesia, có khả năng củng cố thị trường hiện có đồng thời mở rộng thị phần ở một số điểm đến. Tuy nhiên, bà cũng nhấn mạnh rằng mức độ lợi ích sẽ phụ thuộc vào nhiều yếu tố, bao gồm điều kiện nhu cầu toàn cầu và khả năng cạnh tranh về nguồn cung và giá cả của các loại dầu thay thế - đặc biệt là dầu đậu nành.

Áp lực đáy cấu trúc và áp lực hướng lên cùng tồn tại.

Belvinder Sron tin rằng tỷ lệ pha trộn biodiesel bắt buộc cao hơn thường tạo ra một mức giá sàn cho dầu cọ thô, vì sản lượng sẽ được giữ lại nhiều hơn ở thị trường nội địa, làm giảm lượng hàng xuất khẩu dư thừa. Bà dự đoán giá dầu cọ thô sẽ giao dịch trong khoảng từ 4.300 đến 4.700 ringgit/tấn vào nửa cuối năm 2026, được hỗ trợ bởi triển vọng nguồn cung thắt chặt ở Indonesia và rủi ro El Niño ngày càng tăng. Tuy nhiên, bà cho biết thêm rằng đà tăng giá tiếp theo sẽ gặp nhiều trở ngại. Thứ nhất, lượng tồn kho dầu thực vật cao ở các thị trường nhập khẩu chính như Trung Quốc và Ấn Độ làm giảm tính cấp thiết của việc bổ sung hàng. Thứ hai, như đã đề cập trước đó, sự đảo ngược chênh lệch giá giữa dầu diesel và dầu cọ làm suy yếu sự hỗ trợ kinh tế cho biodiesel. Bức tranh hỗn hợp này có nghĩa là mặc dù có sự hỗ trợ chính sách, tốc độ tăng giá vẫn bị hạn chế bởi tỷ lệ cầu và giá năng lượng.

Những điểm chính cần tập trung vào tiếp theo

Dữ liệu gần đây cho thấy những khác biệt nhỏ về phía cầu. Dữ liệu xuất khẩu tần suất cao từ ngày 1-15 tháng 7 cho thấy sự chênh lệch: AmSpec Agri chỉ ra mức tăng 4% so với tháng trước trong xuất khẩu dầu cọ của Malaysia, trong khi Intertek Testing báo cáo mức tăng 12,4%. Sự khác biệt này cho thấy tốc độ xuất khẩu tiếp theo vẫn còn khó đoán. Hơn nữa, dữ liệu do Hiệp hội Dầu cọ Indonesia công bố cho thấy trong tháng 5, xuất khẩu dầu cọ và các sản phẩm tinh chế của nước này chỉ đạt 1,996 triệu tấn, giảm mạnh 25,1% so với cùng kỳ năm ngoái, rõ ràng khẳng định xu hướng thắt chặt nguồn cung xuất khẩu. Trong cùng kỳ, Malaysia đã nâng giá tham chiếu tháng 8 đối với dầu cọ thô để duy trì mức thuế xuất khẩu 10%, giữ ổn định cấu trúc thuế quan. Trong thời gian tới, các nhà giao dịch cần theo dõi sát sao diễn biến thực tế của hiện tượng El Niño, tác động liên tục của các bất ổn địa chính trị Trung Đông đối với dầu thô và dữ liệu xuất khẩu thực tế sau khi Indonesia thực hiện chính sách B50. Những biến số này sẽ cùng nhau quyết định vị thế cân bằng cuối cùng của giá cả giữa mức đáy cấu trúc và nhiều áp lực khác nhau.

Câu hỏi thường gặp

Vì sao giá dầu cọ giảm vào ngày 15 tháng 7?
Ngày hôm đó thiếu các tín hiệu thị trường rõ rệt, tâm lý cầu yếu và sự bất ổn ở Trung Đông khiến các nhà đầu tư đứng ngoài cuộc. Việc chốt lời của các vị thế mua dẫn đến giá hợp đồng giảm nhẹ trong phạm vi giao dịch.

Tại sao chính sách bắt buộc sử dụng B50 của Indonesia lại có tác động đáng kể đến giá dầu cọ?
Việc sử dụng nhiên liệu sinh học B50 làm tăng tỷ lệ pha trộn dầu cọ từ 40% lên 50%, làm tăng đáng kể mức tiêu thụ dầu cọ trong nước tại Indonesia và làm giảm nguồn cung xuất khẩu, từ đó tạo ra kỳ vọng về nguồn cung khan hiếm hơn trên toàn cầu và hỗ trợ giá cả về mặt cấu trúc.

Malaysia có thể thu được những lợi ích cụ thể nào từ chính sách B50?
Do xuất khẩu của Indonesia giảm, các nước nhập khẩu sẽ tìm kiếm nguồn cung thay thế. Là nhà sản xuất lớn thứ hai, Malaysia dự kiến sẽ hấp thụ một phần nhu cầu chuyển dịch, củng cố thị phần hiện có và mở rộng sang các thị trường mới. Tuy nhiên, lợi ích của nước này sẽ bị hạn chế bởi giá của các loại dầu thay thế như dầu đậu nành.

Những yếu tố chính nào hiện đang hạn chế sự tăng giá dầu cọ?
Lượng dự trữ dầu thực vật dồi dào ở các nước nhập khẩu chính như Trung Quốc và Ấn Độ đã làm giảm nhu cầu cấp thiết phải mua chúng; trong khi đó, giá dầu diesel đã giảm xuống dưới giá dầu cọ kỳ hạn, làm suy yếu tính khả thi về kinh tế của nhiên liệu sinh học và làm giảm tác động lan tỏa của việc giá dầu thô tăng cao.

Chúng ta nên tập trung vào những biến số nào trong tương lai?
Diễn biến và cường độ thực tế của hiện tượng El Niño, sự duy trì của phí bảo hiểm dầu thô do tình hình địa chính trị Trung Đông gây ra, dữ liệu xuất khẩu hàng tháng của Indonesia sau khi thực hiện chính sách B50, và xu hướng dữ liệu xuất khẩu tần suất cao từ Malaysia đều là những yếu tố then chốt quyết định hướng đi của cán cân cung cầu.