Vào thứ Tư, ngày 15 tháng 7, giá vàng giao ngay đã phục hồi sau những tổn thất trong ngày sau khi dữ liệu lạm phát sản xuất của Mỹ được công bố, tăng trở lại từ mức thấp khoảng 4.017 đô la lên khoảng 4.060 đô la, tăng khoảng 0,20% so với ngày hôm trước. Đồng đô la Mỹ và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ giảm sau khi dữ liệu được công bố, làm giảm áp lực chi phí nắm giữ đối với các tài sản không sinh lãi.

Chỉ số giá sản xuất (PPI) của Mỹ đối với nhu cầu cuối cùng đã giảm 0,3% so với tháng trước trong tháng 6, so với mức tăng 0,6% của tháng trước đó, trong khi mức tăng so với cùng kỳ năm ngoái giảm xuống còn 5,5%. Sự sụt giảm so với tháng trước chủ yếu do giá cả hàng hóa giảm 1,4%, với giá năng lượng giảm 6,4% và giá xăng giảm 12,0%; tuy nhiên, giá dịch vụ vẫn tăng 0,2% so với tháng trước. Loại trừ thực phẩm, năng lượng và dịch vụ thương mại, PPI tăng 0,1% so với tháng trước và 5,1% so với cùng kỳ năm ngoái. Cơ cấu này cho thấy áp lực giá cả ở khâu thượng nguồn thực sự đã giảm bớt, nhưng sự hạ nhiệt này phụ thuộc rất nhiều vào các dự án năng lượng và chưa đủ để chứng minh rằng lạm phát trên diện rộng đã biến mất.

Tại sao việc giảm sản lượng lại đẩy giá vàng lên, nhưng lại không dẫn đến sự bứt phá một chiều?

Chỉ số giá sản xuất (PPI) thấp hơn kỳ vọng chủ yếu làm thay đổi giá lãi suất ngắn hạn. Tăng trưởng chi phí sản xuất chậm hơn đồng nghĩa với việc các doanh nghiệp ít có khả năng chuyển gánh nặng tăng giá cho người tiêu dùng cuối cùng, do đó làm suy yếu kỳ vọng của thị trường về việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tăng lãi suất trong thời gian ngắn. Với việc lợi suất danh nghĩa giảm, chi phí cơ hội của vàng giảm, cho phép giá vàng nhanh chóng phục hồi sau những tổn thất trước khi công bố dữ liệu.

Tuy nhiên, dữ liệu này không báo hiệu một sự nới lỏng toàn diện. Giá năng lượng chiếm phần lớn trong sự sụt giảm giá hàng hóa, trong khi giá dịch vụ vẫn tăng và tốc độ tăng trưởng hàng năm của giá sản xuất, không bao gồm các mặt hàng biến động, vẫn cao hơn đáng kể so với 2%. Nói cách khác, dữ liệu này nhiều khả năng là sự hạ nhiệt tạm thời do giá năng lượng giảm, hơn là dấu hiệu của giảm phát kéo dài trong hệ thống sản xuất. Đối với vàng, sự kết hợp này thường giúp kiềm chế sự gia tăng lợi suất, nhưng không đủ để loại trừ hoàn toàn khả năng thắt chặt chính sách hơn nữa trong năm nay.

Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Mỹ được công bố ngày hôm trước cho thấy mức giảm 0,4% so với tháng trước trong tháng 6, với tốc độ tăng trưởng hàng năm giảm xuống còn 3,5% từ mức 4,2%. CPI lõi không thay đổi so với tháng trước nhưng tăng 2,6% so với cùng kỳ năm ngoái. Giá năng lượng giảm 5,7% so với tháng trước, giá xăng giảm 9,7%, trong khi giá nhà vẫn tăng 0,1%. Sự hạ nhiệt đồng thời ở cả phía tiêu dùng và sản xuất củng cố đánh giá về điểm ngoặt lạm phát ngắn hạn, nhưng cả hai chỉ số đều cho thấy sự suy giảm rõ rệt đến từ lĩnh vực năng lượng.

Kỳ vọng về chính sách và rủi ro giá dầu thô tạo ra một lực kéo hai chiều.

Tại cuộc họp tháng 6, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) duy trì phạm vi mục tiêu cho lãi suất quỹ liên bang ở mức 3,50% đến 3,75%. Trong lời khai trước Quốc hội ngày 14 tháng 7, Chủ tịch Fed Kevin Warsh tuyên bố rằng các nhà hoạch định chính sách "không thể dung thứ" cho tình trạng lạm phát cao kéo dài và nhấn mạnh rằng việc khôi phục ổn định giá cả vẫn là ưu tiên hàng đầu. Điều này có nghĩa là việc lạm phát giảm trong một tháng không tự động dẫn đến chu kỳ nới lỏng chính sách tiền tệ; các quyết định chính sách vẫn phụ thuộc vào việc giá năng lượng, tiền lương và giá dịch vụ có cùng giảm xuống hay không.

Vàng hiện đang đối mặt với một tình thế khó xử: dữ liệu lạm phát giảm đang làm giảm kỳ vọng về lãi suất thực, nhưng xung đột ở Trung Đông lại đẩy phí bảo hiểm rủi ro dầu mỏ tăng trở lại. Nếu giá năng lượng tiếp tục tăng, sự sụt giảm giá năng lượng trong Chỉ số giá tiêu dùng và Chỉ số giá sản xuất tháng 6 có thể nhanh chóng đảo ngược, và thị trường sẽ đánh giá lại diễn biến lạm phát. Vào thời điểm đó, vàng có thể đồng thời thu hút nhu cầu trú ẩn an toàn và chịu áp lực từ sự phục hồi của lợi suất trái phiếu.

Cơ chế này giải thích tại sao giá vàng có thể phục hồi nhanh chóng từ mức 4.017 đô la, nhưng lại thiếu sự tăng trưởng bền vững trên mức 4.060 đô la. Sức hấp dẫn của tài sản trú ẩn an toàn hỗ trợ giá cả, nhưng giá dầu cao có thể kéo dài các chính sách thắt chặt, làm suy yếu giá trị của các tài sản không sinh lãi. Hiện tại, giá vàng không chỉ được giao dịch dựa trên logic tài sản trú ẩn an toàn đơn thuần, mà còn dựa trên hiệu ứng tổng hợp năng động của rủi ro xung đột, lạm phát năng lượng và chính sách tiền tệ.

Cấu trúc kỹ thuật: Đà phục hồi đang lấy lại đà, nhưng ngưỡng kháng cự của xu hướng vẫn chưa bị phá vỡ.

Biểu đồ hàng ngày cho thấy giá vàng giao ngay mới nhất ở mức khoảng 4060 đô la, vẫn thấp hơn đường giữa của dải Bollinger ở mức 4124 đô la. Đường trên của dải Bollinger ở mức khoảng 4311 đô la, và đường dưới ở mức khoảng 3937 đô la. Xu hướng giảm liên tục của đường giữa cho thấy trọng tâm giá trung hạn vẫn đang dịch chuyển xuống; sự giảm đồng thời của đường trên và đường giữa cũng phản ánh rằng cấu trúc tăng giá với độ biến động cao trước đó đã chuyển thành giai đoạn thu hẹp và tích lũy.

Đường MACD nhanh nằm quanh mức -67,23, đường MACD chậm nằm quanh mức -78,36, và giá trị biểu đồ cột đã bật tăng lên 22,26. Đường MACD nhanh nằm trên đường MACD chậm, cho thấy đà giảm đang suy yếu. Tuy nhiên, cả hai đường vẫn nằm dưới trục số 0, phản ánh rằng tình hình hiện tại giống như một sự điều chỉnh trong một xu hướng yếu hơn là một sự đảo chiều xu hướng hoàn toàn. Vùng giá từ $3937 đến $3984 thể hiện ranh giới biến động gần đây, trong khi vùng giá từ $4124 đến $4202 là vùng quan sát quan trọng để xem liệu sự bật tăng này có thể phát triển thành một sự điều chỉnh cấu trúc hay không.